劉元春 上海財經(jīng)大學校長，中國人民大學原副校長、中國宏觀經(jīng)濟論壇（CMF）聯(lián)合創(chuàng)始人

本文轉(zhuǎn)載自1月4日上財金融學院微信公眾號。

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當前正處于四中全會之后《“十五五”規(guī)劃綱要》的制定關(guān)鍵期，我作為“十四五”“十五五”規(guī)劃委員會委員，近期核心工作圍繞規(guī)劃制定展開，也借此機會分享“十五五”時期國際經(jīng)濟與開放金融相關(guān)的核心主線思考。

“十四五”規(guī)劃制定的核心思想是總書記2020年提出的“新發(fā)展格局”，盡管期間經(jīng)歷了三年疫情、房地產(chǎn)深度調(diào)整等突發(fā)事件，以及中美博弈的動態(tài)變化，但“十四五”仍完成了中國經(jīng)濟奇跡的新篇章，可概括為“產(chǎn)業(yè)高端化、創(chuàng)新體系化、技術(shù)前沿化”——這三大成就，美國用了60年，日本、德國用了40多年，中國從2008年至今僅用17年便取得重要進展。

做規(guī)劃需抓住主題主線，而非糾結(jié)于不可預判的“黑天鵝”事件，以下重點分享與國際經(jīng)濟、開放金融密切相關(guān)的兩條核心主線：

主線一：“十五五”時期中國長期向好趨勢將實現(xiàn)質(zhì)與量的躍遷

中國長期向好的基本趨勢將在“十五五”加速展現(xiàn)，核心支撐是通過“五鏈融合”形成體系化、機制化的內(nèi)生創(chuàng)新驅(qū)動體系，目前創(chuàng)新驅(qū)動的增長方式已基本形成。

這一趨勢全面確立的關(guān)鍵標志有二：一是房地產(chǎn)市場基本穩(wěn)定；二是反內(nèi)卷行動告一段落。背后需配套兩項核心改革：一是調(diào)整依托房地產(chǎn)構(gòu)建的政府投融資模式；二是優(yōu)化產(chǎn)生內(nèi)卷的傳統(tǒng)分權(quán)激勵體系。未來中國將續(xù)寫經(jīng)濟發(fā)展奇跡，核心仍是深化“產(chǎn)業(yè)高端化、創(chuàng)新體系化、技術(shù)前沿化”三大方向，這一判斷也得到珍妮特·耶倫、諾獎得主菲利普·阿吉翁等國際權(quán)威經(jīng)濟學家的認可。

主線二：大國博弈主導超級時代，中美博弈進入戰(zhàn)略相持期

大國博弈是當前超級時代的核心主題，其背后由技術(shù)周期等基礎(chǔ)性因素支撐，具有持續(xù)性。今年中美五輪貿(mào)易談判標志著雙方博弈從戰(zhàn)略防御期全面進入戰(zhàn)略相持期，這一階段的核心特征是：

1、中國博弈砝碼顯著增強：經(jīng)過“十三五”“十四五”十年發(fā)展，關(guān)鍵核心技術(shù)在基礎(chǔ)性領(lǐng)域持續(xù)突破，使得美國極限施壓難以引發(fā)系統(tǒng)性風險，稀土等特色反制手段也具備了落地條件。

2、博弈方式與性質(zhì)發(fā)生變化：特朗普2.0時代的“對等關(guān)稅”極限施壓草草收場，其談判性、交易性的博弈邏輯需重新審視；美國將芯片相關(guān)征稅時間點推遲至2027年，芬太尼合作即系推進，標志著短期外貿(mào)環(huán)境進入緩和期，但長期博弈本質(zhì)未變。

3、需警惕“新門羅主義”的影響：美國《國家安全戰(zhàn)略》中隱含的新門羅主義傾向，本質(zhì)是強化對西半球的控制，排擠中國在南美地區(qū)的戰(zhàn)略布局——涉及巴拿馬運河、委內(nèi)瑞拉石油、智利銅礦及阿根廷、巴西的礦產(chǎn)與農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域，相關(guān)“清掃行動”的力度可能超出預期。

4、產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)中的中國角色：拜登政府推動的近岸外包、友岸外包雖重點布局墨西哥，但墨西哥制造業(yè)所需的投資品、技術(shù)多來自中國，中國機電產(chǎn)品在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)中仍占據(jù)重要地位。

此外，外部環(huán)境還存在兩大關(guān)鍵變量：

一是貿(mào)易順差的影響：今年前11月，中國貨物貿(mào)易順差（海關(guān)美元口徑）約1.08萬億美元（約7.7萬億元人民幣）；按人民幣折算并對應同期GDP（預估約128萬億元）測算，占比約6.0%（非官方數(shù)據(jù)，僅供參考）。其中與歐盟順差超美國，未來歐盟相關(guān)談判雖難度較低但更為復雜；同時中國與全球南方國家的貿(mào)易格局正悄然變化，需在貿(mào)易、資本定位上做出系統(tǒng)性調(diào)整。

二是全球資本配置的反轉(zhuǎn)效應：此前“中國+1”以產(chǎn)業(yè)鏈分散與多元化為主，當前美國AI投資熱潮引發(fā)估值與回報擔憂（2025年美國AI相關(guān)投資約1000億美元、全球約2000億美元，高盛，2025年11月；美股“科技七巨頭”未來五年資本支出無統(tǒng)一高限方案，多為分項/年度指引）。疊加美國債務(wù)風險、中美沖突的贏者通吃效應，全球資本需尋找對沖美國風險的投資地。中國（尤其是上海、香港金融市場）因技術(shù)發(fā)展路徑與美國形成互補，有望成為天然對沖地，全球資本配置可能從“中國+1”轉(zhuǎn)向“美國+1”，推動資本重返中國。

綜上，“十五五”時期全球金融與貿(mào)易格局將面臨超出預期的變化，把握上述三條主線，是理解宏觀經(jīng)濟運行與開放金融發(fā)展的關(guān)鍵。