「核心提示」
“老登經(jīng)濟(jì)”的退潮，迫使白酒行業(yè)重新思考消費(fèi)場(chǎng)景。茶葉行業(yè)看似與白酒遭遇同頻陣痛，但背后是截然不同的底層邏輯與生存法則。

作者 |詹方歌

邢昀

當(dāng)“老登經(jīng)濟(jì)”褪去光環(huán)，依附其上的傳統(tǒng)消費(fèi)模式正在經(jīng)歷深刻變革。

白酒的疲軟，一定程度上反映了依賴(lài)人情與圈層的社會(huì)場(chǎng)景正在萎縮。同樣承載著文化、社交，以及禮贈(zèng)的茶葉，命運(yùn)又是如何？

來(lái)自消費(fèi)者端最直觀的感受是，新式茶飲成了年輕人的心頭好，從蜜雪冰城到霸王茶姬、古茗……相關(guān)品牌接連上市。但是茶葉以及其背后的傳統(tǒng)茶飲，依然保持著極強(qiáng)的農(nóng)業(yè)屬性，在當(dāng)前的消費(fèi)周期下，顯得平淡，缺乏生命力。

近期，傳統(tǒng)茶企代表八馬茶業(yè)，在港股市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)過(guò)山車(chē)式的資本洗禮。2025年10月上市，首日股價(jià)飆升后迅速破發(fā)，為觀察茶葉行業(yè)的真實(shí)境遇提供了一個(gè)切片。

同期，瀾滄古茶、天福等上市茶企股價(jià)也下跌明顯。行業(yè)整體面臨“上市即巔峰”的窘境。

資本市場(chǎng)對(duì)茶企的冷淡，折射出行業(yè)的深層困境：茶葉市場(chǎng)高度分散，2024年高端茶賽道前五大企業(yè)市場(chǎng)份額僅占5.6%，八馬作為龍頭，占有率也僅1.7%。疊加年輕消費(fèi)者對(duì)傳統(tǒng)茶飲興趣不足、產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈等問(wèn)題，茶企的盈利模式與增長(zhǎng)可持續(xù)性備受質(zhì)疑。

茶葉行業(yè)看似與白酒遭遇同頻陣痛，但背后是截然不同的底層邏輯與生存法則。

1、一把茶葉，價(jià)格千差萬(wàn)別？

酒和茶，在中國(guó)的社交場(chǎng)域長(zhǎng)期占據(jù)核心位置。但兩者所扮演的角色、文化內(nèi)涵，以及發(fā)展演進(jìn)的商業(yè)模式存在顯著差異。

酒尤其是白酒，在正式場(chǎng)合是權(quán)力、身份的展示，以及情感催化劑，白酒行業(yè)工業(yè)化屬性強(qiáng)，品牌集中度高，廠家對(duì)渠道控制強(qiáng)，層級(jí)分銷(xiāo)體系復(fù)雜。

而飲茶更偏休閑和日常社交，茶企的農(nóng)業(yè)屬性強(qiáng)，呈現(xiàn)出“大品類(lèi)、小品牌”的特征，渠道結(jié)構(gòu)松散，價(jià)格更自主，浮動(dòng)空間大。

八馬茶業(yè)的產(chǎn)品定價(jià)就揭示了，茶葉作為一種高度非標(biāo)化的農(nóng)產(chǎn)品，價(jià)格跨度驚人，從每公斤數(shù)百元直至數(shù)十萬(wàn)元。

八馬茶業(yè)旗下主營(yíng)“八馬”主品牌和“信記號(hào)”“萬(wàn)山紅”兩個(gè)子品牌。其中，覆蓋全品類(lèi)原葉茶的“八馬”品牌，建議零售價(jià)每公斤范圍從727元到24萬(wàn)元；專(zhuān)注于年份普洱茶的“信記號(hào)”，每公斤從807元到22.4萬(wàn)元不等；新推出的“萬(wàn)山紅”，客群主要是年輕消費(fèi)者和女性，建議零售價(jià)在840元/公斤至2200元/公斤。

不過(guò)，從招股書(shū)來(lái)看，幾個(gè)品牌的平均售價(jià)都遠(yuǎn)低于建議零售價(jià)，“八馬”2022年至2025年平均售價(jià)在每公斤640元到670元。招股書(shū)顯示，加盟商可以申請(qǐng)以低于建議零售價(jià)的價(jià)格來(lái)售賣(mài)產(chǎn)品，最高折扣可以達(dá)到35%。

一位安溪本地的茶商告訴《豹變》，如果有渠道，繞過(guò)層層經(jīng)銷(xiāo)商用幾百塊的價(jià)格買(mǎi)到市面上幾千元品質(zhì)的茶葉并不是難事。但普通消費(fèi)者缺的恰恰是甄別能力和渠道，這也給了如八馬這樣的企業(yè)“做品牌”的機(jī)會(huì)。

當(dāng)普通消費(fèi)者面對(duì)信息極度不對(duì)稱(chēng)、品質(zhì)難以甄別的市場(chǎng)時(shí)，品牌便成為換取“品質(zhì)確定性”的重要籌碼。某種程度上，八馬等品牌提供的，是一種信用背書(shū)和篩選服務(wù)。

一把茶葉賣(mài)到這個(gè)價(jià)格，八馬茶業(yè)的毛利率自然相當(dāng)高：2025上半年，其茶葉銷(xiāo)售的毛利率高達(dá)58.5%，且從2022到2025年逐漸升高。

如果從渠道來(lái)看，八馬通過(guò)直營(yíng)店銷(xiāo)售的毛利率能夠達(dá)到最高79%。相比之下，線上銷(xiāo)售渠道的毛利率更低，在50%到60%上下浮動(dòng)，向加盟商銷(xiāo)售的毛利率則低至45%以下。

從45%到79%，同一品牌不同渠道巨大的毛利率差異，折射出茶葉市場(chǎng)的非標(biāo)性。中泰證券研報(bào)顯示，國(guó)內(nèi)茶行業(yè)長(zhǎng)期存在“有品類(lèi)無(wú)品牌”的問(wèn)題，高端茶葉格局高度分散，2024年行業(yè)集中度約為5.6%。

八馬茶業(yè)從誕生起，就想做品牌的生意。雖然創(chuàng)始人來(lái)自安溪，但公司初始注冊(cè)地就在深圳，而且是1997年騰飛中的深圳。當(dāng)時(shí)，八馬從羅湖區(qū)桂圓路的門(mén)店做起，隨后把店開(kāi)進(jìn)了沃爾瑪，隨著沃爾瑪逐漸走向全國(guó)，八馬茶業(yè)的門(mén)店也開(kāi)始在全國(guó)范圍內(nèi)擴(kuò)張。

八馬茶業(yè)的王牌產(chǎn)品賽珍珠是茶行業(yè)內(nèi)少有的大單品。不過(guò)，上述茶商告訴《豹變》，賽珍珠是拼配茶。和咖啡一樣，拼配茶在行業(yè)內(nèi)的評(píng)價(jià)也比較兩極。有人堅(jiān)持拼配是創(chuàng)新的一種路徑，能夠讓茶獲得全新的風(fēng)味；也有人認(rèn)為足夠好的茶葉不需要拼配，拼配主要是為了將原本風(fēng)味不夠好的茶賣(mài)出更高的價(jià)格。

另有了解安溪茶業(yè)的人士告訴《豹變》，目前安溪本地不少想做品牌的茶企也都在嘗試做拼配茶，這已經(jīng)成為行業(yè)里一個(gè)比較明確的趨勢(shì)。

茶葉的價(jià)值，究竟應(yīng)更多錨定在不可復(fù)制的風(fēng)土與技藝上，還是可標(biāo)準(zhǔn)化的品牌體驗(yàn)，成為行業(yè)分野的關(guān)鍵。

2、加盟擴(kuò)張，品牌化批發(fā)商

一直以來(lái)，資本市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)茶企并不十分青睞。

2025年在港股上市之前，八馬茶業(yè)曾經(jīng)三次嘗試登陸A股都未能成功。此番港股上市，八馬茶業(yè)的股價(jià)迅速破發(fā)。近年來(lái)，茶行業(yè)中的第一家上市公司——天福茗茶的股價(jià)也同樣一路走低。更早以前，安溪最接近上市的茶企是安溪鐵觀音集團(tuán)，一番波折之后，公司還是撤回了IPO申請(qǐng)。

長(zhǎng)久以來(lái)，為突破地域限制、快速搶占分散的市場(chǎng)，加盟模式成為包括八馬、天福茗茶在內(nèi)的傳統(tǒng)茶企擴(kuò)張的主流選擇。其中，天福茗茶更是最先將加盟模式在茶行業(yè)發(fā)揚(yáng)光大，這也是當(dāng)年它能夠成功上市的亮點(diǎn)之一。

八馬茶業(yè)的招股書(shū)顯示，大部分收入來(lái)自加盟商。不過(guò)不是向加盟商收取加盟費(fèi)，而是向加盟商銷(xiāo)售茶葉及茶具等周邊產(chǎn)品。

2024年，八馬茶業(yè)向加盟商收取的加盟費(fèi)用為150萬(wàn)元，向加盟商銷(xiāo)售產(chǎn)品產(chǎn)生的收入為10.9億元。二者相加，占到八馬茶業(yè)總收入的50%以上。到2025年6月30日，八馬共有1228名加盟商。

這背后的商業(yè)邏輯是：通過(guò)品牌和營(yíng)銷(xiāo)吸引加盟商，最終目的是向他們持續(xù)銷(xiāo)售高利潤(rùn)的茶葉產(chǎn)品。這讓八馬更像一個(gè)高效的“品牌化批發(fā)商”。

在行業(yè)高度分散、標(biāo)準(zhǔn)化難的背景下，加盟模式幫助這些茶企迅速實(shí)現(xiàn)了規(guī)模效應(yīng)，搶占市場(chǎng)，但也導(dǎo)致品牌對(duì)終端渠道的控制力度弱，產(chǎn)品定價(jià)難以統(tǒng)一，用戶(hù)體驗(yàn)大打折扣。

同時(shí)，八馬的收入非常依賴(lài)加盟商，一旦市場(chǎng)飽和或加盟商盈利困難，整個(gè)增長(zhǎng)引擎就可能熄火，這正是資本市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)期增長(zhǎng)敘事存疑的主要原因。

八馬茶業(yè)的直營(yíng)店比例不算高：截至2025年6月末，公司旗下3585家門(mén)店中，僅有244家直營(yíng)店。過(guò)去四年間，直營(yíng)店的數(shù)量還在進(jìn)一步縮減。

加盟模式想要越轉(zhuǎn)越快，需要維持從品牌、加盟商到消費(fèi)者的正向循環(huán)。天福茗茶旗下茶葉品類(lèi)眾多，目標(biāo)客群不明確，甚至在福建區(qū)域內(nèi)做了自己的奶茶品牌——放牛斑。雖然品牌知名度很廣，但卻沒(méi)能建立明確的品牌調(diào)性。

作為后來(lái)者，八馬茶業(yè)在產(chǎn)品線和營(yíng)銷(xiāo)上都花了不少力氣。比如，設(shè)立針對(duì)不同消費(fèi)者、較為清晰的產(chǎn)品線。在營(yíng)銷(xiāo)上，八馬不吝于花錢(qián)，2024年末，公司線上、線下的總營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用達(dá)到3.44億元，占收入的比重達(dá)到31%。

3、產(chǎn)業(yè)鏈整合之難

面對(duì)分散的行業(yè)格局，一個(gè)自然的設(shè)想是：通過(guò)縱向整合產(chǎn)業(yè)鏈，從源頭茶園到終端門(mén)店實(shí)現(xiàn)全鏈路控制，從而降本增效、確保品質(zhì)。但茶葉行業(yè)的實(shí)踐表明，這是一條異常艱難的道路。

據(jù)《豹變》了解，從茶農(nóng)到消費(fèi)者的產(chǎn)業(yè)鏈相當(dāng)長(zhǎng)，從鮮葉到毛茶，再到成品茶，工藝復(fù)雜且有技術(shù)門(mén)檻，每個(gè)環(huán)節(jié)上的加工者都能建立屬于自己的技術(shù)壁壘，進(jìn)行局部的產(chǎn)業(yè)鏈整合才是更高效的方式。

以烏龍茶為例，采摘后的鮮葉需要經(jīng)過(guò)曬青、做青、殺青、揉捻烘焙等方式成為毛茶。包括八馬在內(nèi)，目前市面上的絕大部分茶葉品牌，都是通過(guò)在原產(chǎn)地收購(gòu)毛茶，深加工成品茶的方式售賣(mài)。

上述茶商告訴《豹變》，目前市面上的烏龍茶的毛茶有兩種做法，一種是古法制茶，一種是現(xiàn)代化控溫。

古法制茶講求在天然的環(huán)境中制茶，氣溫和濕度不同，茶葉的水分流失速度不同，“走水”工藝完全依賴(lài)?yán)蠋煾档慕?jīng)驗(yàn)，形成“綠葉鑲紅邊”的樣貌?，F(xiàn)代化控溫則是利用科技手段精準(zhǔn)控制，整體屬于“輕搖青”，茶葉水分蒸發(fā)少，葉片顏色更為翠綠。有業(yè)內(nèi)人士將之稱(chēng)為“空調(diào)茶”。

口感方面，現(xiàn)代化控溫制成的毛茶容易在燜泡之后形成澀味，長(zhǎng)期保存需要放在冰箱冷藏室。古法制茶則能夠長(zhǎng)時(shí)間常溫儲(chǔ)存，燜泡后也不會(huì)產(chǎn)生澀味。

技術(shù)好的老師傅做出的毛茶品質(zhì)優(yōu)于現(xiàn)代化流程，但現(xiàn)代化流程在產(chǎn)業(yè)鏈中人工成本更低，也更方便企業(yè)品控。更重要的是，絕大部分消費(fèi)者其實(shí)并不能從成品茶中品味出如此明確的差異，因此工業(yè)化制茶也是目前的主流做法。絕大部分茶企收購(gòu)的毛茶也都是通過(guò)工業(yè)化手段制成的。

包括八馬在內(nèi)的不少茶企，會(huì)在毛茶收購(gòu)之后的拼配和烘焙環(huán)節(jié)建立技術(shù)壁壘。招股書(shū)中，八馬茶業(yè)表示，烏龍茶是公司的立業(yè)之本，其在烏龍茶拼配和烘焙等關(guān)鍵生產(chǎn)工藝上積累了多年經(jīng)驗(yàn)。

上述行業(yè)內(nèi)人士也對(duì)《豹變》表示，八馬茶業(yè)的烘焙技術(shù)是業(yè)內(nèi)頂尖。到目前為止，八馬并沒(méi)有大規(guī)模切入更上游產(chǎn)業(yè)鏈的打算。

八馬茶業(yè)目前只擁有一個(gè)茶葉種植場(chǎng)——五星茶場(chǎng)。官方介紹中，這塊茶場(chǎng)被作為試驗(yàn)田，而非量產(chǎn)鮮茶。在這里，公司利用各種數(shù)字化及智能化技術(shù)及工具對(duì)茶葉種植進(jìn)行研究，而研究成果將為研發(fā)茶葉品種和生產(chǎn)工藝提供理論指導(dǎo)。

上述茶商告訴《豹變》，企業(yè)自營(yíng)茶園的成本相當(dāng)高。公開(kāi)資料顯示，茶樹(shù)從種植到進(jìn)入豐產(chǎn)期需要3至5年時(shí)間，其中的管理成本對(duì)企業(yè)資金鏈?zhǔn)窍喈?dāng)大的考驗(yàn)。

2012年，安溪鐵觀音集團(tuán)謀求上市時(shí)，曾有媒體報(bào)道稱(chēng)，其當(dāng)時(shí)擁有的7000余畝自有茶園基地中，已開(kāi)發(fā)種植面積只有1145畝。而其上市募資金額中的一部分也原本希望能夠投入茶園建設(shè)，增加種植面積，但公司最終未能成功上市。

長(zhǎng)久以來(lái)，傳統(tǒng)茶行業(yè)似乎在傳統(tǒng)與現(xiàn)代之間不斷搖擺：茶葉的魅力很大程度上源于其傳統(tǒng)的手工技藝、獨(dú)特的風(fēng)土和長(zhǎng)久以來(lái)形成的品茶文化，但是現(xiàn)代商業(yè)追求的是標(biāo)準(zhǔn)化、可復(fù)制和規(guī)模效應(yīng)。尤其是當(dāng)市場(chǎng)上涌現(xiàn)更多年輕需求時(shí)，茶企在新消費(fèi)語(yǔ)境下聲量越來(lái)越小。

白酒的調(diào)整，是老登經(jīng)濟(jì)退潮下，商業(yè)模式的回調(diào)；而茶葉的掙扎與探索，則關(guān)乎一個(gè)古老行業(yè)能否在現(xiàn)代社會(huì)成功轉(zhuǎn)型。它的答案，或許不在于成為下一個(gè)“白酒”，而在于能否定義屬于自己的、全新的“茶飲時(shí)代”。