2026年首個(gè)交易日，A股出現(xiàn)了“開(kāi)門(mén)紅”走勢(shì)，而且走出了放量上漲的行情。在滬指再次站上4000點(diǎn)的同時(shí)，滬深市場(chǎng)的單日成交額放大至2.5萬(wàn)億元以上，為2026年的A股行情釋放出積極的信號(hào)。

滬指站上4000點(diǎn)，到底是行情終點(diǎn)還是新起點(diǎn)，從知名外資投行的研究報(bào)告，也可以得到參考。

今年1月5日，高盛發(fā)布了一份宏觀報(bào)告，該報(bào)告稱(chēng)，2026年建議高配中國(guó)股票，包括A股和港股。高盛預(yù)計(jì)，預(yù)計(jì)2026年和2027年中國(guó)股市將每年上漲15%至20%?？礉q的理由，主要是盈利增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)和估值向上重估的影響。

從估值的角度分析，截至1月5日收盤(pán)，東財(cái)全A指數(shù)的市盈率約為17.71倍，市凈率約為1.85倍，當(dāng)前的市場(chǎng)估值和市凈率仍處于百分位40%以?xún)?nèi)，市凈率更是處于百分位的30%以?xún)?nèi)。

如果只計(jì)算滬深300的市盈率，目前滬深300的市盈率約為14.2倍，該市盈率顯著低于美股三大指數(shù)的估值水平，同時(shí)也低于全球大多數(shù)成熟市場(chǎng)的平均估值水平。造成滬深300估值偏低的主要原因，主要得益于保險(xiǎn)、銀行、券商等權(quán)重板塊長(zhǎng)期處于低估值的水平，而且這些權(quán)重板塊占整個(gè)市場(chǎng)的權(quán)重較高，由此拉低了滬深300的平均市盈率水平。

2025年的A股，屬于結(jié)構(gòu)性的牛市行情。以科技股、稀有金屬為代表的熱點(diǎn)板塊持續(xù)拉升，推高了市場(chǎng)指數(shù)的持續(xù)走強(qiáng)。但是，在另一方面，包括白酒、券商、地產(chǎn)、鋼鐵、家電等權(quán)重板塊，卻處于持續(xù)低迷的運(yùn)行狀態(tài)。然而，后者在滬深300、上證50等市場(chǎng)指數(shù)中，占據(jù)了很高的市場(chǎng)權(quán)重。換一種角度思考，在滬指重返4000點(diǎn)之際，上述權(quán)重板塊的漲幅與估值已經(jīng)嚴(yán)重跑輸同期市場(chǎng)指數(shù)的表現(xiàn)，2026年具有較強(qiáng)的補(bǔ)漲需求。

4000點(diǎn)會(huì)不會(huì)是A股牛市的新起點(diǎn)，取決于傳統(tǒng)權(quán)重股會(huì)否出現(xiàn)補(bǔ)漲的行情。以白酒、家電、銀行、券商、地產(chǎn)為代表的傳統(tǒng)權(quán)重板塊，一旦它們開(kāi)啟補(bǔ)漲的行情，那么將會(huì)帶動(dòng)市場(chǎng)人氣的迅速活躍，股市有望再上一個(gè)新臺(tái)階。

二十年前，4000點(diǎn)的A股市場(chǎng)非常高估，4000點(diǎn)以上的A股市場(chǎng)稱(chēng)得上估值泡沫。十年前，4000點(diǎn)的A股仍處于相對(duì)高估狀態(tài)，但十年前的4000點(diǎn)，A股市場(chǎng)卻充滿(mǎn)了高杠桿的風(fēng)險(xiǎn)。高杠桿的存在，也導(dǎo)致股市高估值的難以持續(xù)。

十年后的今天，4000點(diǎn)的A股市場(chǎng)并不貴，仍處于合理估值范圍之內(nèi)。最重要的是，當(dāng)前的A股市場(chǎng)，高杠桿風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被充分釋放，合理可控的杠桿率，也會(huì)讓市場(chǎng)變得更加健康。

這一輪A股牛市還可以漲到哪里？一方面取決于股市增量資金的流入預(yù)期，股市日均成交額可否持續(xù)處于2.5萬(wàn)億乃至3萬(wàn)億以上；另一方面取決于傳統(tǒng)權(quán)重股會(huì)不會(huì)開(kāi)啟補(bǔ)漲行情，一旦傳統(tǒng)權(quán)重股開(kāi)啟補(bǔ)漲行情，那么市場(chǎng)指數(shù)有望向上突破，進(jìn)一步打開(kāi)股市的上漲空間。

在上市公司盈利能力持續(xù)改善、股市整體估值相對(duì)合理以及股市整體杠桿率相對(duì)可控的背景下，只要外部市場(chǎng)沒(méi)有發(fā)生“黑天鵝”事件，那么對(duì)2026年的A股市場(chǎng)，仍然可以保持樂(lè)觀的態(tài)度。