每經(jīng)記者：張靜 每經(jīng)編輯：賀娟娟

去年一年，陜西的產(chǎn)業(yè)基金版圖出現(xiàn)了一個(gè)不太顯眼、卻意義深遠(yuǎn)的變化。

年中，陜西中瀛扶搖壹號(hào)股權(quán)投資基金正式成立。同時(shí)，全省首支新能源汽車AIC基金落地。

年底，20億元的陜西戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展并購(gòu)?fù)顿Y基金完成設(shè)立，單只規(guī)模創(chuàng)下全省紀(jì)錄。緊接著規(guī)模10億元的西投中瀛扶搖產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立，成為中銀金融在陜布局中規(guī)模最大的基金之一。

這些基金都有個(gè)共同點(diǎn)，核心出資方都是銀行系金融資產(chǎn)投資公司（AIC），如依托建設(shè)銀行的建信投資、中國(guó)銀行旗下的中銀投資，以及工商銀行旗下的工銀投資。

如果只看數(shù)字，這是又一批規(guī)模很大的基金落地的新聞。

但如果把參與方、投資方向和時(shí)間節(jié)點(diǎn)放在一起看，這更像是國(guó)家級(jí)“耐心資本”系統(tǒng)性布局陜西。

01?

耐心資本下注陜西

AIC，即金融資產(chǎn)投資公司，長(zhǎng)期以來(lái)更多被視為銀行體系里的“特殊工具”。

它們誕生于去杠桿和債轉(zhuǎn)股周期，最早的使命，是化解不良資產(chǎn)、推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。

但這幾年，隨著政策引導(dǎo)，一個(gè)變化正在發(fā)生。AIC正在從“問(wèn)題資產(chǎn)處理者”，轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)投資者”，即業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向?qū)萍紕?chuàng)新企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)投資。

原因并不復(fù)雜。一方面，傳統(tǒng)債權(quán)工具在支持硬科技和戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)時(shí)，天然存在短板。另一方面，銀行體系內(nèi)部也需要一種更長(zhǎng)期、與產(chǎn)業(yè)深度綁定的資產(chǎn)形態(tài)。

于是，AIC牽頭設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，用長(zhǎng)期股權(quán)，承接國(guó)家戰(zhàn)略級(jí)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)多方共擔(dān)，投資周期可以拉長(zhǎng)，又能與地方產(chǎn)業(yè)政策高度協(xié)同。

圖源：陜西基金業(yè)協(xié)會(huì)

而AIC選擇密集下注陜西，首先是因?yàn)檎邇A向。2024年9月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局將AIC股權(quán)投資試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至包括西安在內(nèi)的18個(gè)城市。2025年3月，這一試點(diǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大至陜西省全域。

其次，AIC作為國(guó)家層面的長(zhǎng)期資本，亦正在尋找能夠承載硬科技周期的區(qū)域。

陜西，進(jìn)入了這個(gè)視野。從資本視角看，陜西是一個(gè)極具“結(jié)構(gòu)張力”的省份。

如果概括陜西科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的底色，大致就是：擁有眾多軍工、高校、院所，具備全國(guó)領(lǐng)先的高科研密度；在航空航天、裝備制造、新材料等產(chǎn)業(yè)擁有高技術(shù)門檻；尚未完全商業(yè)化的高產(chǎn)業(yè)潛力。

圖源：西安經(jīng)開(kāi)

同時(shí)，陜西長(zhǎng)期面臨一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，科技成果轉(zhuǎn)化慢、市場(chǎng)和金融資本跟不上。

換句話說(shuō)，陜西并不缺“能做事的技術(shù)”，缺的是“能陪跑的資本”。

而AIC，正是為這種結(jié)構(gòu)性缺口而來(lái)。這里并不是短期套利資金會(huì)偏好的地方，卻恰恰是國(guó)家級(jí)長(zhǎng)期資本最容易形成確定性的區(qū)域。

陜西的科創(chuàng)類標(biāo)的技術(shù)壁壘高，降低了投資標(biāo)的同質(zhì)化風(fēng)險(xiǎn)。軍工、航空航天、高端裝備、新能源、新材料等領(lǐng)域，與國(guó)家戰(zhàn)略高度重合。且地方政府有強(qiáng)烈意愿參與共建、共擔(dān)。

02?

聚焦戰(zhàn)新和硬科技

于是，可以看到，銀行系“國(guó)家隊(duì)”在去年一年開(kāi)始密集落子陜西。

6月，陜西金資工融電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展股權(quán)投資基金設(shè)立方案通過(guò)，該基金由工商銀行陜西省分行聯(lián)動(dòng)工銀金融資產(chǎn)投資有限公司，攜手陜西金融資產(chǎn)管理股份有限公司、西安市工業(yè)倍增引導(dǎo)基金共同發(fā)起設(shè)立，總金額10億元。

同月，西安市創(chuàng)新投資基金與中銀投資等合作設(shè)立的陜西中瀛扶搖壹號(hào)股權(quán)投資合伙企業(yè)完成注冊(cè)。

西安經(jīng)開(kāi)區(qū)更是密集落地多只AIC基金，如建銀AIC主投的全省首支新能源汽車AIC基金西安建源西投基金、全省最大規(guī)模AIC基金陜西戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展并購(gòu)?fù)顿Y基金（工銀AIC）以及西安西投中瀛產(chǎn)業(yè)基金（中銀AIC）。

其中，西投中瀛產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模10億元。該基金是AIC股權(quán)投資試點(diǎn)以來(lái)，中銀金融資產(chǎn)投資有限公司在陜出資設(shè)立的規(guī)模最大的股權(quán)投資基金。

陜西戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展并購(gòu)?fù)顿Y基金，由工商銀行陜西省分行聯(lián)動(dòng)工銀投資、長(zhǎng)安匯通、西部?jī)?yōu)勢(shì)資本投資有限公司共同出資設(shè)立，20億元的體量是全省單只設(shè)立規(guī)模最大的AIC股權(quán)基金。

如果把AIC參與的陜西基金放在一起看，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)共同點(diǎn)，幾乎沒(méi)有選擇泛科技或消費(fèi)賽道，而是高度聚焦陜西的戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)和硬科技產(chǎn)業(yè)。

這些基金的投向主要偏向高端裝備與制造體系核心環(huán)節(jié)。如西安西投中瀛扶搖產(chǎn)業(yè)基金專注于高端裝備產(chǎn)業(yè)中的智能制造、精密制造領(lǐng)域。

圖源：西安投資控股有限公司

再者，戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)中“卡脖子”但可驗(yàn)證的技術(shù)。如陜西戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展并購(gòu)?fù)顿Y基金明確聚焦新材料、氫能、半導(dǎo)體及集成電路、新能源汽車、智能成套裝備、航空航天等八大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。重點(diǎn)布局具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、硬科技成果轉(zhuǎn)化潛力及核心技術(shù)國(guó)產(chǎn)化替代屬性的優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)。

另外，具備并購(gòu)整合空間的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)型企業(yè)。陜西戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展并購(gòu)?fù)顿Y基金的出現(xiàn)，意味著陜西不只要“孵化新企業(yè)”，更要“重組現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)能力”。

投向本身就在劃定一條清晰邊界，這是為產(chǎn)業(yè)體系升級(jí)準(zhǔn)備的錢，與市場(chǎng)化VC/PE不同，AIC的核心訴求不是短期財(cái)務(wù)回報(bào)，而是在可控風(fēng)險(xiǎn)下，完成穩(wěn)產(chǎn)業(yè)、補(bǔ)鏈條、托底關(guān)鍵技術(shù)的結(jié)構(gòu)性目標(biāo)。

而從更宏觀的視角看，這背后亦釋放了一個(gè)非常明確的信號(hào)——陜西的產(chǎn)業(yè)方向，正在被納入國(guó)家級(jí)長(zhǎng)期資本的配置框架。

03?

長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)合伙人

國(guó)家級(jí)長(zhǎng)期資本集體下注陜西，更意義深遠(yuǎn)的變化和影響，或許還在于地方政府的招商邏輯，正在被悄悄改寫。

當(dāng)中銀AIC、建銀AIC這類機(jī)構(gòu)下場(chǎng)，釋放的信號(hào)并不是，“陜西有好項(xiàng)目，快來(lái)投”，而是“陜西的產(chǎn)業(yè)方向，已經(jīng)被國(guó)家級(jí)資本體系認(rèn)可并提前卡位”。

這對(duì)地方政府的意義，遠(yuǎn)大于一支基金本身。

過(guò)去，地方招商邏輯是項(xiàng)目導(dǎo)向，拼的是稅收優(yōu)惠、土地政策、行政效率。

在傳統(tǒng)招商模式下，地方政府往往面臨好項(xiàng)目不來(lái)，來(lái)的項(xiàng)目留不住，留下來(lái)的項(xiàng)目長(zhǎng)不大的痛點(diǎn)。

但對(duì)硬科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，更現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是，錢從哪來(lái)？下一輪怎么辦？退出路徑是什么？

圖源：西安經(jīng)開(kāi)

AIC基金的介入，實(shí)際上提供了一種系統(tǒng)性的解法，用股權(quán)綁定企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展，用并購(gòu)基金推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合，用銀行體系資源撬動(dòng)后續(xù)融資。

當(dāng)AIC參與其中時(shí)，地方政府招商談判的底氣，也隨之發(fā)生變化。招商不再只是“給政策、給土地、找企業(yè)”，而是開(kāi)始圍繞產(chǎn)業(yè)鏈配置資本工具，甚至告訴企業(yè)資金、并購(gòu)、融資、退出路徑，已經(jīng)提前準(zhǔn)備好。

這對(duì)硬科技企業(yè)，是一種極強(qiáng)的確定性信號(hào)，也極具吸引力。

而當(dāng)AIC成為“招商合伙人”，亦會(huì)對(duì)地方產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

企業(yè)融資結(jié)構(gòu)將發(fā)生改變，企業(yè)不再完全依賴短期貸款，股權(quán)資本比重上升。

同時(shí)，地方產(chǎn)業(yè)整合加速，并購(gòu)基金或?qū)⑼苿?dòng)強(qiáng)者更強(qiáng)，弱而散的格局被打破。

另外，外部企業(yè)更敢來(lái)，因?yàn)椴粌H能落地，還能走下去。

由此，可預(yù)見(jiàn)的是，AIC基金落地陜西，帶來(lái)的不會(huì)是短期繁榮，而是一種緩慢但更穩(wěn)的變化，地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展開(kāi)始有了“長(zhǎng)期合伙人”。

從這個(gè)角度看，未來(lái)被重塑的，既是陜西的硬科技和戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)，也是地方產(chǎn)業(yè)招商與資本協(xié)同的新范式。