近期做了很多2026年預(yù)測(cè)的功課，有指數(shù)的，有宏觀政策，有經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，大類資產(chǎn)配置，行業(yè)因素的。但其中，玉名始終堅(jiān)持一點(diǎn)，那就是被動(dòng)模式的配置思路最適合股民。近期閱讀外文資料的時(shí)候，正好有一篇全球頂尖的對(duì)沖基金 AQR對(duì)于抄底的研究，非常有啟發(fā)，今兒介紹給大家，為操作儲(chǔ)備策略。

“抄底”思維注定失敗的真相

　　操作方面，我們經(jīng)常市場(chǎng)中聽(tīng)到“抄底逃頂”，這也是最讓股民興奮的，但這其實(shí)就是最大的認(rèn)知錯(cuò)誤，甚至可以說(shuō)一個(gè)大大的陷阱。全球頂尖的對(duì)沖基金 AQR，之前介紹過(guò)該基金，其擁有歷史非常悠久的數(shù)據(jù)，對(duì)我們分析行情和策略回溯來(lái)說(shuō)非常有用。其通過(guò)測(cè)試196種抄底方法之后（三個(gè)變量深度、長(zhǎng)度、持有期，利用4?7?7得出了196種），揭示了一個(gè)殘酷的人性真相：

　　“抄底策略只有在下跌是短暫的時(shí)候才有效；這就像賭場(chǎng)里的新手好運(yùn)，讓人們誤以為自己掌握了某種秘密公式。而當(dāng)真正的熊市來(lái)臨時(shí)，抄底者往往是第一批犧牲品?！薄?strong>這個(gè)真的是讓很多股民有一種煥然大悟的感覺(jué)，我們不斷地追求抄底，追求押中所謂的節(jié)奏來(lái)獲得超額收益，但實(shí)際上我們根本做不到，反而是最簡(jiǎn)單的策略，持有不動(dòng)能帶來(lái)好的效果。

　　如圖所示，每一根柱狀圖代表一種“抄底策略”的夏普比率 （衡量投資回報(bào)與所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的指標(biāo)，數(shù)值越高越好） 與被動(dòng)持有標(biāo)普 500 指數(shù)的對(duì)比。在 196 種策略中，超過(guò) 60% 的策略表現(xiàn)不如持有標(biāo)普500指數(shù)這種簡(jiǎn)單而有效的模式。因?yàn)楹芏鄷r(shí)候我們并不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)這是最后一跌，每一次下跌后買入都是一種押寶。反而不如簡(jiǎn)單的“買入并持有”策略帶來(lái)的收益好，因?yàn)檫@種模式不錯(cuò)過(guò)主升周期，很多時(shí)候，A股類似9.24那樣突然就起來(lái)了，錯(cuò)過(guò)又不會(huì)再有了。

　　這就引出了一個(gè)深刻的問(wèn)題：為什么直覺(jué)上如此合理的 “抄底”或“逢低買入”，為何在數(shù)據(jù)面前卻輸?shù)萌绱藦氐祝恐拔覀兘榻B過(guò)一個(gè)指標(biāo)叫做動(dòng)量，說(shuō)白了就是趨勢(shì)的延續(xù)性，我們經(jīng)常會(huì)看到市場(chǎng)中“強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱”的情況，就好比A股這一輪，科技股就是持續(xù)新高，白酒等傳統(tǒng)消費(fèi)股就是一路走低，甚至有的跌破了9.24的起點(diǎn)，就是如此殘酷。而“困境反轉(zhuǎn)”的出現(xiàn)一定不是很快呈現(xiàn)的，而是需要諸多條件的滿足，且時(shí)間周期自然就會(huì)長(zhǎng)一些，也會(huì)有很多的反復(fù)，正是源于此隨后的修復(fù)才會(huì)非常猛烈。

　　當(dāng)股民試圖 “抄底” 時(shí)，說(shuō)白了就是博趨勢(shì)會(huì)立即反轉(zhuǎn)，這是一種實(shí)實(shí)在在的逆勢(shì)。看看圖中那些柱子，幾乎全是向下的負(fù)值，平均相關(guān)性是 - 0.14。這意味著，如果市場(chǎng)正在形成一個(gè)強(qiáng)勁的下跌趨勢(shì)，趨勢(shì)跟蹤者會(huì)順勢(shì)做空賺錢，而抄底者卻在試圖徒手接住這把掉落的飛刀?；蛟S這里面有一些反例，會(huì)成就一些所謂預(yù)測(cè)正確的大神，而這些是一些“噪音”，如果真的這樣持續(xù)操作，虧大錢才是結(jié)局。所以，對(duì)股民來(lái)說(shuō)，要明白什么才是正確，持續(xù)堆積正確的因素，才能換來(lái)財(cái)富，這是肯定的。接下來(lái)，繼續(xù)告訴大家如何正確去做。