澎湃新聞?dòng)浾?黃粵涵

并不特意外地，美國總統(tǒng)特朗普21日在社交媒體發(fā)表聲明說，將延長同伊朗的停火期限，直至伊朗方面提交其方案并完成相關(guān)磋商。特朗普在聲明中說，伊朗政府“內(nèi)部已嚴(yán)重分裂”，并稱在巴基斯坦領(lǐng)導(dǎo)人的請(qǐng)求下，“我們被要求暫緩對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)進(jìn)攻，直至其領(lǐng)導(dǎo)人及代表能夠拿出一份意見一致的方案”。

特朗普的說法隨即遭到伊朗否認(rèn)。4月22日凌晨，伊朗方面發(fā)布消息稱，伊朗并未請(qǐng)求延長�；�。伊朗伊斯蘭議會(huì)議長的顧問在社交平臺(tái)稱，“特朗普提議延期顯然是為了爭取時(shí)間發(fā)動(dòng)突襲。現(xiàn)在正是伊朗掌握主動(dòng)權(quán)的時(shí)候�！�

放狠話、軟化立場(chǎng)再到取消最后通牒……自美以伊戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，美國總統(tǒng)特朗普反復(fù)無常的表態(tài)不斷影響著市場(chǎng)。

美伊�；饏f(xié)議生效期間，市場(chǎng)又開啟了充滿不確定性的交易周期。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月20日，特朗普宣布美軍扣押了一艘懸掛伊朗國旗的船只，導(dǎo)致20日的油價(jià)較上周末的低點(diǎn)上漲了逾5%。同日，他還表示不太可能延長與伊朗為期兩周的�；饏f(xié)議。據(jù)新華社報(bào)道，受霍爾木茲海峽“梗阻”持續(xù)及美國和伊朗兩周�；鸺磳⒌狡诘纫蛩赜绊�，國際原油期貨價(jià)格20日顯著上漲，顯示市場(chǎng)此前的樂觀情緒已讓位于對(duì)局勢(shì)不確定性的擔(dān)憂。

對(duì)沖基金金融服務(wù)公司“城堡投資”（Citadel）的大宗商品主管塞巴斯蒂安·巴拉克表示，特朗普在美以伊戰(zhàn)爭期間的社交媒體發(fā)言已經(jīng)改變了石油市場(chǎng)的運(yùn)行方式，導(dǎo)致交易員難以適應(yīng)他頻繁發(fā)文所引發(fā)的波動(dòng)。

華爾街早已發(fā)明了一個(gè)專門名詞，即“TACO”，意為“特朗普總是臨陣脫逃”（Trump Always Chickens Out）。這個(gè)名詞描述了特朗普的習(xí)慣：先發(fā)出災(zāi)難性的威脅引發(fā)市場(chǎng)恐慌，然后在經(jīng)濟(jì)痛苦真正到來之前改變立場(chǎng)。由此引申出來的“TACO交易”則形容，在恐慌性拋售期間“逢低買入”的投資者，會(huì)在市場(chǎng)反彈后拋售資產(chǎn)，從而賺得盆滿缽滿。

有分析認(rèn)為，特朗普第二任期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)和地緣政治策略，是將公認(rèn)的規(guī)范、規(guī)則和協(xié)議推向崩潰的邊緣，有時(shí)甚至超越底線，再靜觀市場(chǎng)的反應(yīng)。如果投資者幾乎不為所動(dòng)，那就等同于綠燈放行，可以繼續(xù)推進(jìn)，甚至加速。如果市場(chǎng)暴跌，特朗普便會(huì)從懸崖邊后退一步。

交易員專門“監(jiān)控”特朗普網(wǎng)帖

自2月28日美國和以色列襲擊伊朗以來，能源市場(chǎng)經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)。最近一次發(fā)生在4月19日。

當(dāng)天，特朗普聲稱美軍攔截并扣押了一艘懸掛伊朗國旗的貨船后，全球油價(jià)飆升。布倫特原油基準(zhǔn)價(jià)格上漲超過4%，至每桶94.20美元，扭轉(zhuǎn)了17日的下跌趨勢(shì)。伊朗此前曾表示，在�；饏f(xié)議的剩余時(shí)間內(nèi)，霍爾木茲海峽將對(duì)商船“完全開放”。

類似例子還包括：特朗普3月23日首次將打擊伊朗電力設(shè)施的最后期限延長至5天后，石油市場(chǎng)出現(xiàn)反彈。隨后，特朗普又將要求伊朗重新開放霍爾木茲海峽的最后期限延長至4月6日，股價(jià)進(jìn)一步反彈，買入股票的投資者從中獲利。

4月20日，特朗普表示其代表將前往巴基斯坦進(jìn)行新一輪美伊�；鹫勁�。但伊朗官員隨后表示，德黑蘭方面目前沒有參與會(huì)談的計(jì)劃。

金融服務(wù)公司MST Marquee的分析師索爾·卡沃尼奇對(duì)英國廣播公司（BBC）表示：“石油市場(chǎng)繼續(xù)因美國和伊朗在社交媒體上反復(fù)無常的帖子劇烈波動(dòng)，而非基于戰(zhàn)場(chǎng)上的現(xiàn)實(shí)情況，而這些現(xiàn)實(shí)情況對(duì)石油運(yùn)輸快速恢復(fù)而言仍然充滿挑戰(zhàn)�！�

在美伊沖突爆發(fā)后的頭幾周，石油和天然氣的波動(dòng)性增加了大約300%。對(duì)此，巴拉克在《金融時(shí)報(bào)》大宗商品全球峰會(huì)上表示，中東沖突初期，由于市場(chǎng)難以消化如此大規(guī)模的混亂局面，價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，而這些波動(dòng)往往由特朗普的網(wǎng)絡(luò)言論所引發(fā)。為此，他還專門設(shè)立一塊屏幕，僅用于監(jiān)控特朗普的社交媒體動(dòng)態(tài)。

巴拉克表示，以往的能源危機(jī)中，交易員主要致力于追蹤“實(shí)物流動(dòng)”，但現(xiàn)在石油市場(chǎng)的參與者必須監(jiān)控社交媒體的信息流�！笆袌�(chǎng)正在根據(jù)這些信息變動(dòng)�！卑屠搜a(bǔ)充道，交易員也需謹(jǐn)記“這些信息可能并未經(jīng)過深思熟慮”這一事實(shí)。

TACO套路催生股市新高

自重返白宮以來，特朗普曾多次威脅吞并格陵蘭島和加拿大、推翻委內(nèi)瑞拉政權(quán)，并揚(yáng)言要解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾。面對(duì)這些事件，市場(chǎng)均不同程度地出現(xiàn)波動(dòng)，迫使特朗普收斂言論。而這反過來又催生了所謂的“TACO交易”。

停止部分對(duì)等關(guān)稅、同意降低對(duì)中國的加征關(guān)稅、否認(rèn)使用武力奪取格陵蘭島等都是著名的“TACO案例”。最典型的例子是在“解放日”關(guān)稅引發(fā)不利市場(chǎng)走勢(shì)之后，特朗普被迫推遲并削減了關(guān)稅措施。

有分析認(rèn)為，這種交易模式讓那些每次在市場(chǎng)下跌就買入的投資者賺得盆滿缽滿，因?yàn)樗麄兿嘈盘乩势諏?duì)損失的容忍度是有上限的，這一模式也說明市場(chǎng)本身對(duì)政策起到制動(dòng)效果。這也是為何盡管過去一年地緣政治動(dòng)蕩，但美國股市持續(xù)上漲，波動(dòng)性總體保持溫和，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也保持在相對(duì)可控的范圍內(nèi)。

《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道稱，在伊朗戰(zhàn)爭引發(fā)能源安全威脅、美國關(guān)稅升至歷史高位，且特朗普政策反復(fù)無常的背景下，被廣泛視為美國股市乃至整體經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的標(biāo)普500指數(shù)竟創(chuàng)下歷史新高。

報(bào)道分析稱，TACO效應(yīng)成為催生這種反常現(xiàn)象的其中一個(gè)因素，即投資者不預(yù)期這場(chǎng)沖擊會(huì)持續(xù)太久，而是選擇相信白宮可接受的美國債券和股票市場(chǎng)受擾亂程度有限。因此，投資者習(xí)慣“逢低買入”。

《紐約時(shí)報(bào)》援引分析人士的話指出，這一現(xiàn)象折射出市場(chǎng)更廣泛的心理轉(zhuǎn)變，而散戶投資者的崛起加速了這一轉(zhuǎn)變。這些投資者已經(jīng)了解到，地緣政治動(dòng)蕩不會(huì)對(duì)股市造成長期影響。股市曾多次因全球沖擊而下跌，但隨后又會(huì)反彈甚至上漲。由于投資者已經(jīng)習(xí)慣了這種模式，因此開始將這些市場(chǎng)下跌視為以較低價(jià)格買入自己喜歡的股票的機(jī)會(huì)，而不是長期拋售的開始。

此外，企業(yè)盈利強(qiáng)勁和人工智能熱潮拉動(dòng)科技巨頭增長等多重因素，也在一定程度上維持了股市的堅(jiān)挺。

但從長遠(yuǎn)來看，如今的中東沖突與以往不同，其風(fēng)險(xiǎn)可能比近幾十年來的任何沖突都大。路透社指出，如果投資者想尋找歷史先例，發(fā)生在1973年至1974年的石油危機(jī)或許能提供借鑒。

報(bào)道分析稱，即便特朗普明天宣布結(jié)束戰(zhàn)爭，造成的損害也已無法迅速逆轉(zhuǎn)，煉油能力受損、基礎(chǔ)設(shè)施被炸毀，以及全球能源流向被徹底打亂，不可能靠一紙行政令或社交平臺(tái)的一條帖文就恢復(fù)如初。讓一切回到戰(zhàn)前狀態(tài)需要數(shù)月甚至數(shù)年時(shí)間。

同樣地，從中東地區(qū)運(yùn)出貨物的航運(yùn)成本以及在該地區(qū)為船只投保的費(fèi)用均出現(xiàn)前所未有的飆升。即便美國和伊朗的敵對(duì)狀態(tài)正式結(jié)束，這些成本也不太可能在短期內(nèi)回歸“正�！彼�。

康奈爾大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授埃斯瓦爾·普拉薩德表示：“雖然全球金融市場(chǎng)能夠擺脫特朗普反復(fù)無常的政策所帶來的波動(dòng)和不確定性，但伊朗戰(zhàn)爭的經(jīng)濟(jì)和地緣政治后果很可能會(huì)嚴(yán)重得多�！�

引發(fā)內(nèi)幕交易爭議

據(jù)BBC報(bào)道，通過檢視多個(gè)金融市場(chǎng)的交易量數(shù)據(jù)，并將其與特朗普對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響的部分言論進(jìn)行比對(duì)，可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)固定模式：在其社交媒體帖文或者媒體采訪發(fā)布前的數(shù)小時(shí)、甚至數(shù)分鐘內(nèi)，交易量屢次出現(xiàn)明顯飆升。

以3月9日為例，當(dāng)時(shí)美以伊戰(zhàn)爭進(jìn)入第九天，特朗普在接受采訪時(shí)透露戰(zhàn)爭“基本已結(jié)束”。該消息直到美國東部時(shí)間下午3點(diǎn)16分才由媒體發(fā)布在社交平臺(tái)，但市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，早在消息公開前的47分鐘，原油期貨市場(chǎng)就涌現(xiàn)了大量押注油價(jià)下跌的交易。隨后油價(jià)暴跌25%，提前入場(chǎng)的交易者獲利數(shù)百萬美元。

類似情況也出現(xiàn)在3月23日。在特朗普通過社交平臺(tái)宣布美伊就徹底解決沖突達(dá)成“非常良好且富有成效的對(duì)話”前14分鐘，美國原油期貨市場(chǎng)和布倫特原油出現(xiàn)異常的大量看跌押注。一名石油分析師表示，這些交易確實(shí)“非常不尋�！�。

除了美伊戰(zhàn)爭之外，還有其他交易活動(dòng)引發(fā)外界的疑慮。去年4月2日，特朗普宣布“解放日”全面性關(guān)稅之后，全球股市應(yīng)聲重挫。一周后，在宣布暫停征稅消息的前18分鐘，標(biāo)普500的某檔基金出現(xiàn)異常大量的交易，有交易員當(dāng)天押注超過200萬美元賭股市上漲。在特朗普宣布停止加征關(guān)稅后，股市隨即暴漲，而這波暴漲可能為上述交易帶來近2000萬美元的利潤。

這一套利行為也發(fā)生在線上預(yù)測(cè)市場(chǎng)，如Polymarket和Kalshi。在委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅被美軍強(qiáng)擄之前，一個(gè)名為“Burdensome Mix”的賬戶提前投注“馬杜羅將于2026年1月底前下臺(tái)”。該賬戶僅下注3.25萬美元，事件發(fā)生后獲利43.6萬美元，賬號(hào)隨即被注銷。另外，多個(gè)新賬戶在Polymarket上準(zhǔn)確押注美國空襲伊朗及�；饡r(shí)間，共獲利超136萬美元。

值得注意的是，特朗普的長子小唐納德?特朗普是Polymarket的投資人，也是其顧問委員，同時(shí)擔(dān)任Kalshi的策略顧問，這種聯(lián)系引發(fā)了輿論對(duì)政治家族成員利用內(nèi)幕信息獲利的關(guān)注。

一些分析師指出，這種情況具備非法內(nèi)幕交易的典型特征，即有人基于大眾無法取得的資訊進(jìn)行交易下注。但也有人認(rèn)為，情況其實(shí)更為復(fù)雜，一些交易員只是變得更擅長預(yù)判總統(tǒng)的行動(dòng)。

巴拉克表示，特朗普政府與交易員保持著密切接觸，試圖判斷沖突對(duì)市場(chǎng)的影響�！八麄�?cè)诹私獠⑴c行業(yè)內(nèi)所有相關(guān)人士保持聯(lián)系方面，做得非常出色。政府掌握的信息比在座任何人都要多�！�

自1933年美國《證券法》（Securities Act）通過以來，內(nèi)幕交易對(duì)多數(shù)美國人而言屬違法行為。相關(guān)禁令于2012年擴(kuò)及美國政府官員，但至今尚未有人因此遭到起訴。主攻金融監(jiān)管法的艾塞克法國高等商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)院（ESSEC）教授保羅?烏丹告訴BBC，相關(guān)規(guī)范在實(shí)務(wù)上極難執(zhí)行�！叭绻鹑谥鞴軝C(jī)關(guān)無法厘清資訊的來源，就不會(huì)啟動(dòng)刑事起訴�！睘醯ふf。

本 期資深 編 輯 周玉華