據(jù)彭博社報道，在紐約和倫敦的上市進程受阻后，希音正推進在中國香港的上市計劃。

希音的赴港IPO不僅僅是一次資本市場的掛牌，更像是一場歷經(jīng)波折后的“戰(zhàn)略大撤退”與“絕地求生”。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股背后的動因

希音作為跨境電商的佼佼者，最終沒能成功在紐約和倫敦成功上市，也是有著多方面的原因。

在歐美市場，希音正面臨前所未有的監(jiān)管寒冬。自從美國那邊開始“800美元免稅額度”的政策收緊，就有越來越多的國家效仿美國，這些國家紛紛開始征收低價值包裹費。而在法國，希音近期也因為合規(guī)問題面臨法國方面開出的巨額罰單，甚至還暫停了希音的在線業(yè)務。

由此看來，希音的出海成本正在大幅飆升。在歐美資本市場上市不僅估值低，還可能不斷面臨來自不同國家的合規(guī)質(zhì)詢。

在紐約上市失敗之后，希音曾試圖轉(zhuǎn)戰(zhàn)倫敦，但因為其“供應鏈在中國、總部在新加坡、市場在歐美”的特殊架構(gòu)，未能獲得中國證監(jiān)會的境外上市備案批準。

在經(jīng)歷了兩次IPO折戟之后，希音又把目光瞄準了港股。相比于倫敦投資者對快時尚的嚴苛，香港以及中東資本更看重希音的數(shù)字化供應鏈，這有利于希音的估值修復。

此外，希音的供應鏈核心已經(jīng)深深扎根于廣州，如果能成功在香港上市，希音將更好地打通內(nèi)地供應鏈與國際資本。

希音的依仗

作為跨境電商的獨角獸，希音的成功并非偶然，希音成功的把服裝制造變成了像互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品一樣的快速迭代。

其一，希音利用AI算法精準抓取了社交媒體趨勢，并能精準預測流行元素，同時依托廣州的產(chǎn)業(yè)集群，能做到7天從設計到上架，每天上新數(shù)千款，這種供應鏈效率實在是太快了。

其二，希音作為全球年輕人的時尚首選，早期利用網(wǎng)紅營銷和用戶生成內(nèi)容以極低的成本獲取了海量用戶，形成了強大的品牌護城河。

其三，希音的商業(yè)模式相當靈活。一方面希音采用全托管模式，對于工廠和貿(mào)易商來說，只需供貨，平臺負責物流、營銷和售后，門檻極低；另一方面，希音也靈活運用半托管模式，給予賣家更多定價和選品自主權(quán)，同時利用海外倉提升配送時效。

其四，強大的盈利能力。與很多靠燒錢換市場的互聯(lián)網(wǎng)公司不同，希音是少有的已經(jīng)實現(xiàn)規(guī)模化盈利的獨角獸，這讓它在資本市場上底氣很足。

雖然前后兩次先后折戟紐約和倫敦，但并非資本市場不看好希音公司本身，而是受到了一些客觀方面的因素影響。此番沖擊港股IPO，希音顯然既是被動之舉，也是有備而來。當然，并非說希音此番赴港IPO就可以一帆風順。

不可忽視的硬傷

雖然希音依然是那個估值500億-660億美元的超級獨角獸，但它的成色已經(jīng)不如從前。

第一個硬傷便是估值縮水。希音的估值巔峰曾高達1000億美元，但在最近一輪融資中已回調(diào)至660億美元左右，甚至有消息稱市場預期已下調(diào)至500億美元左右。投資者不再愿意為“瘋狂增長”買單，而是開始審視企業(yè)真實的盈利能力。

于是，希音極力把自己包裝成“科技公司”。它強調(diào)自己擁有數(shù)字化的柔性供應鏈系統(tǒng)、AI設計能力、智慧物流園區(qū)。如果能走通港交所的“特專科技企業(yè)”通道，它就能享受“科技股”更高的市銷率估值，從而保住千億估值。

第二個硬傷便是來自運營層面。希音正在經(jīng)歷從“野蠻生長”到“合規(guī)經(jīng)營”的轉(zhuǎn)型期，未來能否守住“全球快時尚霸主”的地位，取決于它能否解決合規(guī)問題以及品牌升級的難題。

希音之所以折戟海外市場IPO，很大一部分原因就是吃了合規(guī)方面的啞巴虧。

第三個硬傷來自激烈的外部競爭。Temu、TikTok等跨境電商的崛起對希音構(gòu)成了巨大威脅，尤其是Temu采取全品類更低價的策略，甚至在部分品類上直接“狙擊”希音。

與此同時，希音與Temu之間正在進行多輪訴訟，指控對方侵權(quán)和不正當競爭，消耗了大量精力。

赴港IPO并非終點，而是希音的跳板

對于希音而言，赴港IPO是一次“求穩(wěn)”的選擇。

它放棄了在倫敦或紐約可能面臨的高估值泡沫和高政治風險，轉(zhuǎn)而選擇了一個更懂其商業(yè)模式、監(jiān)管環(huán)境更友好、且資金充裕的市場。這不僅能幫助希音順利完成融資，更能為其在復雜的國際地緣政治中提供一個寶貴的“安全港”。

雖然香港市場的市盈率可能不如美國科技股，但對于希音目前的狀況，港股市場提供了更確定的流動性。隨著南向資金（內(nèi)地資金）的持續(xù)擴容，港股通標的覆蓋了大部分市值。希音上市后，內(nèi)地資金可以通過港股通買入，為其提供巨大的流動性支持。

希音急需資金來支持其在東南亞建立倉儲中心和應對關(guān)稅成本上升，香港資本市場能高效提供這筆“過冬糧草”。

不僅僅只是流動性支持，希音的估值邏輯很可能也將重塑。在歐美，希音被視為“快時尚”甚至“廉價服裝”，估值被壓低；在香港市場，它有機會通過“科技賦能”講故事，爭取更高的科技股估值邏輯。