作為曾經四大門戶之一的網易，如今依然還是如火如荼，這一點在網易2025年前三季度的財報中體現得淋漓盡致。

2025年前三季度，網易的總營收850.79億元，同比增長8.32%，增速比較緩慢，但是很穩(wěn)??；歸母凈利潤達到了275.18億元，同比增長31.47%，盈利能力顯著提升；毛利率高達64.3%，同比增長1.24%，看來高毛利業(yè)務占比還是相當穩(wěn)固。

游戲依然是壓艙石

網易這份財報最讓人羨慕的地方，還是“錢袋子”非常鼓。2025年Q3，網易的遞延收入（玩家預充值但尚未確認的收入）達到 194.7億元，環(huán)比增長14.8%，大幅超過預期。

這就像一個蓄水池，這些預充值在未來幾個季度會逐步確認為收入，說明玩家對于網游游戲的付費意愿很強，這為2025年第四季度甚至2026年的業(yè)績都提供了堅實保障。

2025年第三季度，網易的游戲以及相關增值服務收入高達233億元，占總營收比重高達82%。而游戲板塊最大的亮點還是《夢幻西游》電腦版，在三季度期間，它的最高同時在線人數達到了恐怖的358萬人，不得不說網易在游戲運營上的功力還是相當深厚的。

除了游戲老將發(fā)揮第二春，新品表現也不俗?！堆嘣剖暋吩诤Ｍ獗憩F亮眼，Steam平臺同時在線用戶突破25萬，躋身全球暢銷榜第二；《漫威爭鋒》作為新上線的自研游戲，也為營收貢獻了新增量。

不過游戲之外，網易的其他業(yè)務板塊表現就比較平常了。網易有道Q3營收16億元，唯一的亮點是在線營銷服務收入還不錯，成為新的增長引擎；網易云音樂表現則相對承壓，受廣告業(yè)務和會員收入波動影響，網易云音樂收入面臨一定的收入下滑壓力。

背后的警惕

從財報來看，網易的業(yè)績確實驚人，不過在財報背后也有著需要警惕的信號。

警惕信號一：游戲業(yè)務的競爭依然很激烈。雖然網易很能打，但是競爭對手也不弱，不僅要面對騰訊這樣的強大對手，還要面對來自米哈游等游戲公司的追趕。如何在游戲這個存量市場繼續(xù)廝殺，對網易來說，始終是一個不小的挑戰(zhàn)。

警惕信號二：除了游戲之外，網易的創(chuàng)新業(yè)務整體都增長乏力，網易云音樂和有道等“其他業(yè)務”收入在同比和環(huán)比上都出現了下滑或停滯。也就是說，當前網易的業(yè)績增長幾乎全部都是靠游戲在支撐，一旦網易的游戲業(yè)務出現問題，那網易的整體業(yè)績也就會受到較大的波動，抗風險能力較弱。

警惕信號三：AI投入大，但“雷聲大雨點小”。網易在AI研發(fā)上也投入了不少資金，連續(xù)五年的研發(fā)投入超百億，但目前基本上都停留在“輔助工具”層面，尤其是在教育、音樂等核心業(yè)務的AI商業(yè)化變現方面，沒有形成明顯的競爭優(yōu)勢。

警惕信號四：來自內部管理的挑戰(zhàn)。2024年底到2025年初，網易游戲部門爆發(fā)了嚴重的貪腐案，多名高管被帶走，27家合作公司被列入“黑名單”，這暴露了內部管理的巨大漏洞。游戲業(yè)務元老丁迎峰在內的多位核心高管退休或離職，也導致內部團隊士氣和項目連續(xù)性受到挑戰(zhàn)。

由此看來，雖然2025年前三季度的財報喜人，但網易并不能因此高枕無憂。

2026：網易的突圍之年

不得不說，2025年的網易財務數據還是相當穩(wěn)健，依靠《夢幻西游》等經典IP的深厚底蘊，網易穩(wěn)住了基本盤，利潤表現非常漂亮。

但內部動蕩和創(chuàng)新乏力的聲音不絕于耳，市場也普遍擔心“下一個全民爆款”在哪里？

2026年對于網易來說，是一場“關鍵的突圍戰(zhàn)”。這不僅是新游戲的上線之年，更是其戰(zhàn)略轉型和海外市場驗證的“大考之年”。

《無限大》、《遺忘之?！返刃掠我言诼飞?，有望在2026年貢獻流水。市場對于網易的期待，幾乎全部都押注在了兩款備受矚目的新作上。如果這兩款游戲表現不及預期，網易可能會面臨“青黃不接”的尷尬。

這兩款游戲不僅要在國內賺錢，更重要的還得看能否在全球市場站穩(wěn)腳跟。此外，《燕云十六聲》和《命運：崛起》等產品的海外表現，將是網易能否突破增長瓶頸的關鍵。

網易CEO丁磊已明確表態(tài)，不再追求項目數量，而是要“精益求精”。這意味著那些處于腰部、盈利能力一般的項目可能會被進一步砍掉或縮減預算，資源將向《夢幻西游》、《蛋仔派對》等頭部IP集中。

以前那種“用幾十個中型項目去賭一個爆款”的模式在2026年將難以為繼。網易將更依賴工業(yè)化管線和AI技術來降本增效，而不是單純靠人海戰(zhàn)術。

因此，對于網易來說，2026年也將是如何把AI從“工具”變?yōu)椤爱a品”的關鍵突圍年。雖然網易已經在嘗試將AI用于NPC對話、游戲客服以及內容生成，但這還遠遠不夠，如果網易2026年能推出一款原生AI游戲，那將是巨大的差異化競爭優(yōu)勢。

成，網易會進一步穩(wěn)坐國內游戲“老二”寶座，并有望縮小與騰訊的差距；敗，網易有可能有陷入“只有老IP能打”的長期困境。