2025年，市場(chǎng)對(duì)黃金的討論熱度空前。倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格全年創(chuàng)下逾50次歷史新高，突破4550美元/盎司的歷史高位，年度累計(jì)漲幅一度超過70%，創(chuàng)下近46年最高單年漲幅，遠(yuǎn)超同期全球多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)與固收資產(chǎn)。

金價(jià)的強(qiáng)勁走勢(shì)源于多重動(dòng)力共同推動(dòng)：地緣政治與經(jīng)濟(jì)不確定性加劇、美元走勢(shì)趨弱，以及持續(xù)積聚的上漲動(dòng)能。投資者與各國(guó)央行紛紛增持黃金，以增強(qiáng)資產(chǎn)組合的多元性與穩(wěn)定性。

回顧來(lái)看，盡管2025年央行購(gòu)金節(jié)奏有所放緩，但投機(jī)資金涌入推動(dòng)金價(jià)走高。

世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月，年內(nèi)全球央行已公布的凈購(gòu)金總量達(dá)254噸，雖然各國(guó)央行對(duì)黃金的需求依然強(qiáng)勁，但相較于前三年增速有所放緩。另一邊，全球黃金ETF在2025年11月底的總持倉(cāng)量升至3932噸，連續(xù)第六個(gè)月增長(zhǎng)。2025年，全球黃金ETF實(shí)現(xiàn)超過700噸的凈流入，一舉扭轉(zhuǎn)此前連續(xù)四年的凈流出態(tài)勢(shì)。央行購(gòu)金步伐雖有所放緩，但ETF的資金流入有效抵消了這一影響，并進(jìn)一步推高了黃金的凈需求。

展望2026年，目前推動(dòng)金價(jià)上漲的核心主線仍未看到逆轉(zhuǎn)跡象：美國(guó)處于降息周期、地緣政治與經(jīng)濟(jì)不確定性持續(xù)、去美元化進(jìn)程推進(jìn)、央行增配黃金趨勢(shì)延續(xù)等。多數(shù)市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，2026年金價(jià)仍有突破空間。

一方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期將持續(xù)降低黃金持有的機(jī)會(huì)成本，為金價(jià)打開上行空間。盡管2025年已實(shí)施三次降息，且2026年美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能邊際改善，或抬高進(jìn)一步降息的門檻，但這并不意味著貨幣政策缺乏寬松空間。一旦勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)疲軟信號(hào)，更早的降息可能啟動(dòng)，從而為黃金帶來(lái)新一輪資金流入。

隨著美國(guó)信用持續(xù)收縮與弱化，各國(guó)央行黃金儲(chǔ)備占比有望繼續(xù)提升，為金價(jià)提供中長(zhǎng)期支撐。數(shù)據(jù)顯示，盡管全球央行已經(jīng)連續(xù)三年顯著增持黃金，但仍然偏低配。根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，2024年全球央行儲(chǔ)備中黃金儲(chǔ)備占比約為22%，而1990年冷戰(zhàn)末期時(shí)這一數(shù)值為29%，1980年大滯脹末期時(shí)為58%。

世界黃金協(xié)會(huì)于2025年6月中旬發(fā)布的《2025年全球央行黃金儲(chǔ)備調(diào)查》顯示，高達(dá)95%的受訪央行預(yù)計(jì)未來(lái)十二個(gè)月將繼續(xù)增持黃金，這一比例創(chuàng)下自2019年該調(diào)查啟動(dòng)以來(lái)的歷史新高。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，央行購(gòu)金需求并未減弱，短期內(nèi)購(gòu)金量雖不及市場(chǎng)資金狂熱，但會(huì)成為一股重要的金價(jià)底盤力量。當(dāng)金價(jià)技術(shù)性回調(diào)時(shí)，央行和主權(quán)基金的購(gòu)金預(yù)期將對(duì)回調(diào)空間和持續(xù)性產(chǎn)生約束。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，工銀瑞信基金趙栩說(shuō)，2026年影響金價(jià)的因素中利多仍占主導(dǎo)。主要利多邏輯包括：一是美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏；二是流動(dòng)性擴(kuò)表（QE）的潛在預(yù)期；三是央行購(gòu)金的長(zhǎng)期趨勢(shì)；四是風(fēng)險(xiǎn)事件與美元信用的博弈。利空方面需關(guān)注：一是地緣政治形勢(shì)突變；二是美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期；三是美元信用階段性走強(qiáng)。

從國(guó)際投資機(jī)構(gòu)視角來(lái)看，多數(shù)機(jī)構(gòu)較為樂觀，對(duì)2026年黃金價(jià)格普遍看漲至每盎司5000至5500美元，但也有保守派將2026年交易區(qū)間鎖定在4500至4700美元，少數(shù)更為保守的機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2026年金價(jià)均值約為4225美元/盎司。

世界黃金協(xié)會(huì)最新觀點(diǎn)認(rèn)為，2026年黃金表現(xiàn)很可能再度出人意料。若經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩且利率進(jìn)一步下行，黃金或?qū)?shí)現(xiàn)溫和上漲；倘若全球風(fēng)險(xiǎn)攀升導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，黃金則可能迎來(lái)強(qiáng)勁漲勢(shì)。相反，若特朗普政府的政策取得顯著成效，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)且地緣政治風(fēng)險(xiǎn)下降，則將帶動(dòng)利率上升與美元走強(qiáng)，從而對(duì)金價(jià)構(gòu)成壓力。

（作者 陳姍）

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陳姍

華東新聞中心記者 主要關(guān)注金融衍生品領(lǐng)域，重點(diǎn)報(bào)道期貨、大宗商品、租賃、信托等市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。新聞線索可聯(lián)系郵箱：chenshan@eeo.com.cn。