哈嘍，大家好，小圓今天就和大家聊聊這事兒，智譜、MiniMax扎堆沖刺港股，爭當AI大模型第一股，為啥偏偏選在現(xiàn)在？近期智譜通過港交所聆訊啟動招股、MiniMax緊隨其后推進上市的消息，把AI行業(yè)的上市話題推到了臺前。

要知道，此前關于大模型公司上市的討論雖多，但大多停留在傳聞階段，如今密集落地絕非偶然，這不僅是兩家公司的資本進階，更像是整個中國AI大模型產業(yè)的一次“成年禮”，背后藏著行業(yè)發(fā)展的必然邏輯。

這波AI企業(yè)赴港上市潮，最直接的推力就是港交所的量身定制政策，2023年港交所推出的特?？萍忌鲜行乱?guī)，明確把AI企業(yè)納入支持范圍，打破了持續(xù)盈利的硬門檻，給高成長、慢盈利的AI公司敞開了融資大門。

之后2024年的門檻下調，把商業(yè)化公司市值要求從60億港元降至40億港元，未商業(yè)化公司從100億港元降至80億港元，精準匹配了AI企業(yè)估值高、回報慢的成長節(jié)奏，到了2025年5月的科企上市專線，更是允許符合條件的企業(yè)保密遞表。

既保護了商業(yè)機密，又提升了30%以上的審核效率，對智譜、MiniMax這種處于關鍵攻堅期的公司來說，簡直是及時雨，能在不暴露核心信息給競爭對手的前提下推進上市，除了政策紅利，資本市場的轉向也倒逼企業(yè)加速上市，AI大模型是出了名的“吞金獸”。

此時登陸公開市場，就成了緩解資金壓力、獲取長期發(fā)展資金的最佳路徑，畢竟智譜要推進下一代模型研發(fā)，MiniMax要拓展海外市場，都離不開持續(xù)的資本支持，而港交所相比A股對未盈利科技公司的包容性更高，自然成了首選。

雖然智譜和MiniMax都瞄準了大模型第一股，但兩者的技術路線和商業(yè)模式差異明顯，再加上暫未明確上市計劃的月之暗面，三條路徑剛好折射出當前中國大模型行業(yè)的多元探索方向，先看智譜，它走的是全優(yōu)生路線，核心是打造能力均衡的通用大模型。

旗下GLM-4.5是全球首個原生融合復雜推理、代碼生成和智能體交互能力的單體模型，后續(xù)開源的GLM-4.7在編碼領域還超越了GPT-5.2，拿下開源和國產雙第一，智譜更偏向B端和平臺服務，API業(yè)務平臺服務超270萬付費客戶，年度經常性收入突破1億元，走的是穩(wěn)健的基礎設施化路線。

在一級市場，大模型公司比拼的是技術前沿性和故事完整性，但進入公開市場，所有抽象敘事都要落地為具體的財務指標。過去行業(yè)追捧的參數競賽，如今正在轉向效率競賽，隨著算力價格高企、推理需求規(guī)模化落地，更大參數不再是絕對優(yōu)勢，反而可能成為負擔。

現(xiàn)在行業(yè)的核心競爭力，變成了不犧牲效果前提下降低算力成本，各家公司也開始分化：有的優(yōu)化模型結構減少算力浪費，有的通過軟硬件協(xié)同提升效率，有的則聚焦垂直場景做輕量化模型，同時，生態(tài)依賴問題也逐漸凸顯。

智譜背后有騰訊、MiniMax綁定阿里、月之暗面關聯(lián)字節(jié)，早期這種巨頭扶持能快速獲取資源，但隨著巨頭加碼自研模型，外部合作的戰(zhàn)略權重可能調整，因此，頭部公司都在主動拓展海外市場、政企客戶和垂直行業(yè)，降低單一生態(tài)依賴度。

智譜、MiniMax沖刺港股大模型第一股，選擇現(xiàn)在這個時間點，是港交所政策支持、行業(yè)資金壓力緩解需求、商業(yè)化落地推進等多重因素共同作用的結果，這背后，不僅是兩家公司的資本進階，更標志著中國AI大模型產業(yè)從野蠻生長進入規(guī)范發(fā)展的新階段。

三家公司的差異化路徑，也證明了AI大模型行業(yè)沒有唯一的成功模板，無論是通用平臺型、產品化落地型還是觀望蓄力型，都有其存在的合理性，而上市帶來的，不僅是資金支持，更是對企業(yè)效率、盈利能力的持續(xù)監(jiān)督。