萬科的債務壓力，又到了一個關鍵節(jié)點。一邊是57億債券展期被拒后，寬限期正在倒計時；另一邊11億債券剛宣布停牌，要開持有人會議談兌付；再加上超20億股權被凍結，這家頭部房企的紓困路，顯然不好走。

開年即承壓：2.5億股權凍結落地，累計被凍超20億

2026年剛開頭，萬科就迎來了壞消息。1月4日，天眼查上更新了一條信息：萬科旗下的萬緯物流，有2.5億股權被凍結了，凍結期長達3年，執(zhí)行法院是江蘇徐州中院。翻一下記錄就知道，算上這次，萬科已經有13條股權凍結信息，累計被凍的股權超過20億。這事兒一出來，市場更擔心了：萬科手里的現金流，是不是真的緊張到周轉不開了？

舊債碰壁：57億債券展期兩度被拒，寬限期倒計時逼近

其實股權凍結只是近期麻煩的一部分，更早之前，萬科的債券兌付就已經多次碰壁。把時間拉回2025年12月下旬，短短幾天內，兩筆合計57億的債券展期方案，全被債權人否決了：12月22日，20億的“22萬科MTN004”展期沒通過；12月26日，37億的“22萬科MTN005”相關議案也落了空。這兩場會議的結果幾乎一樣：核心的展期請求被拒，只同意給30個交易日的寬限期。這意味著，這兩筆錢的最后兌付日，分別定在了2026年1月28日和2月10日，留給萬科的時間不多了。

中信證券在2025年12月31日發(fā)的報告里說得很明白：這兩筆債券已經沒法按期足額償付本息了。雖然其他現存?zhèn)瘯簳r還沒違約，但這種延期償付的情況，已經說明萬科的償債壓力很大，后續(xù)公司債券能不能兌付，誰也說不準。要知道，這兩筆只是2025年到期的債務，2026年萬科還有124.19億的債券要到期或行權。再看一組關鍵數據：截至2025年9月底，萬科的有息債務已經漲到了3629億，創(chuàng)了歷史新高；而且一年內要還的有息債務占比42.7%，現金短債比只有0.48。簡單說，手里的現金連短期債務都覆蓋不了，要是再把受限制的貨幣資金扣掉，壓力只會更大。

新債添憂：11億“21萬科02”停牌待議，提前兌付壓力襲來

舊債還沒理順，新的兌付壓力又找上門了。2025年12月31日晚上，萬科發(fā)公告說，為了妥善處理“21萬科02”債券的本息兌付，要開持有人會議商量調整兌付安排，這只債券從2026年1月5日開市起就停牌了。這只債券的基本情況很明確：發(fā)行規(guī)模和當前余額都是11億，票面利率3.98%，1月14日是債權登記日，1月16日到19日投票。這里要提一句，這只債原本2028年才到期，但如果萬科行使贖回權，兌付日就會提前到2026年1月22日——這也是為什么現在要急著開會議的原因。

這次會議主要談兩件事：一是把“21萬科02”回售部分的兌付日，從2026年1月22日推遲到2027年1月22日；二是給這部分債券再增加30個交易日的寬限期。公告里特意強調，調整兌付日不算違約，通過后還會有增信措施。業(yè)內有人分析，萬科這是吸取了之前展期被拒的教訓，提前做預案。畢竟之前幾次方案都沒成，這次主動調整兌付時間，就是想多爭取點緩沖，好騰出手來盤活運營。

展期困局：從無增信到國企擔保，方案3輪優(yōu)化仍未達標

回頭看萬科之前的展期歷程，其實方案已經改了好幾輪。最開始的版本沒提任何增信措施，態(tài)度比較強硬，被拒是必然；后來慢慢優(yōu)化，承諾先付前期利息，還拉上深鐵集團這些國企做擔保、搞抵質押，但即便這樣，還是沒達到90%的表決權生效門檻。就拿“22萬科MTN005”來說，最開始沒增信的議案，支持率只有1.76%；后面補充了明確的增信和兌付保障條款，支持率還是不夠。說白了，債權人最關心的就是“錢能不能安全拿回來”，萬科之前的方案要么增信表述模糊，要么沒設計分期兌付的安排，始終沒法讓債權人放心。

業(yè)績拖底：前三季虧損280億，營收同比下滑27.3%

業(yè)績不好，更是讓萬科的債務困境雪上加霜。2025年三季報顯示，萬科當期營收560.65億，同比降了27.3%；凈利潤直接虧了160.69億，前三季度累計虧了280.16億，虧得比去年同期還多。萬科自己解釋，虧損主要是因為房地產開發(fā)業(yè)務的結算規(guī)模下滑，毛利率一直很低，再加上存貨要計提跌價準備，還有部分資產賣的價格比賬面值低。

股東馳援：深鐵220億額度已用197億，輸血力度加碼

為了幫萬科緩解現金流壓力，第一大股東深鐵集團已經多次出手“輸血”。2025年11月，雙方簽了框架協(xié)議，深鐵承諾給萬科不超過220億的借款額度。截至協(xié)議公告的時候，深鐵已經簽了203.73億的無抵押、無擔保借款合同，萬科實際已經提了197.1億。算上利息，這筆借款的本金加利息大概要236.91億。

股價小幅回暖難掩隱憂：57億寬限期倒計時，11億議案待表決

再看股價表現，截至2026年1月4日上午收盤，萬科A漲了0.65%，每股4.65元，市值554.78億。但股價的小幅上漲，掩蓋不了債務的緊迫性：之前那兩筆57億債券的寬限期已經進入倒計時，新的11億債券持有人會議結果還沒出來，一切都是未知數。

總體上看，寬限期就那么幾天，對萬科來說，現在最關鍵的不是靠緩沖拖時間，而是拿出讓債權人真正信服的方案——比如更清晰的兌付計劃、實打實的增信措施，把信任缺口補上。接下來萬科怎么操作，能不能走出債務困局，市場都在盯著看。

（信息參考來源：天眼查數據、財聯社、上清所、界面新聞及往期公開新聞）