12月30日，港交所的一聲鑼響為全年的生物醫(yī)藥行業(yè)畫上了一個(gè)極具變革意義的轉(zhuǎn)折號(hào)。

12月30日，AI制藥第一股——英矽智能正式于香港聯(lián)交所主板掛牌上市，此次IPO共募集資金22.77億港元，成為年內(nèi)募集資金規(guī)模最大的港股Biotech IPO。

上市首日，資本市場(chǎng)空前熱情，開盤后公司股價(jià)一度漲超48%，首日市值超167億港元。其認(rèn)購熱度也創(chuàng)下多項(xiàng)紀(jì)錄，香港公開發(fā)售獲1427倍超額認(rèn)購，國(guó)際配售超額認(rèn)購26倍，并引入禮來、騰訊、淡馬錫等15家基石投資者，陣容豪華。

圖源英矽智能公眾號(hào)

英矽智能站上舞臺(tái)中心，是市場(chǎng)對(duì)AI制藥賽道的集體下注，更是創(chuàng)新藥行業(yè)迭代的明確信號(hào)。當(dāng)傳統(tǒng)制藥行業(yè)仍在研發(fā)成本高昂、成功率低迷的困境中掙扎，AI技術(shù)正以不可逆轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)滲透藥物研發(fā)的全鏈條并重塑行業(yè)的底層代碼。

站在2026年的門檻上回望，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)在AI制藥這片“新大陸”上，早已布滿了無數(shù)先驅(qū)者的骸骨與黃金。未來究竟是“技術(shù)殖民”還是“價(jià)值共創(chuàng)”？一切都才剛剛開始。

01

錢，源源不斷

資本永遠(yuǎn)是最敏銳的。

在此次IPO之前，英矽智能就已完成8輪融資，一路高歌猛進(jìn)。投資方涵蓋啟明創(chuàng)投、紅杉中國(guó)、奧博資本、禮來Ventures等諸多知名機(jī)構(gòu)，2025年6月完成的E輪融資總額高達(dá)1.23億美元，投后估值攀升至13.3億美元

如今IPO既吸引了像禮來這樣的傳統(tǒng)MNC，也涵蓋騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的全方位下注，其多元的資金生態(tài)已經(jīng)呈現(xiàn)出高度的確定性和頭部聚集效應(yīng)，這也是過去五年全球AI制藥領(lǐng)域資本蓄水池的一次集中泄洪。

在整個(gè)醫(yī)藥市場(chǎng)都對(duì)BD逐漸祛魅的低潮時(shí)刻，AI制藥卻是“風(fēng)景這邊獨(dú)好”。摩熵投融資數(shù)據(jù)顯示，2025年全球AI制藥相關(guān)投融資事件近80起，其中中國(guó)市場(chǎng)就有31起。

相關(guān)BD交易格外活躍，據(jù)國(guó)金證券統(tǒng)計(jì)，截至今年11月，今年全球AI制藥BD交易已達(dá)12項(xiàng)。高盛預(yù)測(cè)到2027年，AI輔助研發(fā)的創(chuàng)新藥在BD交易中的占比將超50%，交易金額將突破800億美元。

其中，阿斯利康與石藥集團(tuán)的戰(zhàn)略合作合同總金額達(dá)53.3億美元，晶泰科技則以58.9億美元的AI藥物發(fā)現(xiàn)合作訂單刷新行業(yè)紀(jì)錄。禮來更是“all in”式投入的標(biāo)桿，僅2025一年，就完成了十次AI制藥領(lǐng)域的對(duì)外合作，10月與英偉達(dá)合作建設(shè)“醫(yī)藥領(lǐng)域最強(qiáng)大的超級(jí)計(jì)算機(jī)”；還著力搭建內(nèi)生平臺(tái)，推出了價(jià)值10億美元專有數(shù)據(jù)支撐的聯(lián)邦式AI/ML藥物發(fā)現(xiàn)平臺(tái)Lilly TuneLab。

AI制藥賽道持續(xù)升溫的核心原因，在于其有望打破傳統(tǒng)藥物“10年、10億美元、10%成功率”的研發(fā)魔咒。根據(jù)波士頓咨詢公司的分析數(shù)據(jù)，AI技術(shù)已將藥物發(fā)現(xiàn)階段分子的整體成功率從傳統(tǒng)的5%-10%提升至9%-18%，而I期臨床試驗(yàn)的成功率更是高達(dá)80%-90%；在研發(fā)效率方面，則有望使藥物前期研發(fā)時(shí)間減半，至2028年，預(yù)計(jì)將在藥物發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域節(jié)省超過700億美元的資金

以英矽智能為代表的AI制藥公司已經(jīng)初步具備了“自我造血”的能力，市場(chǎng)并不是在為幾行代碼瘋狂，而是在為這套代碼生成的、可能成為下一個(gè)重磅炸彈的管線定價(jià)。

02

硬幣的正反面

依托自主研發(fā)的Pharma.AI生成式人工智能平臺(tái)，英矽智能已構(gòu)建起涵蓋30余個(gè)創(chuàng)新藥項(xiàng)目的管線組合，覆蓋腫瘤、免疫、纖維化等多個(gè)高需求領(lǐng)域，并憑借該平臺(tái)與全球前20大制藥公司中的13家達(dá)成授權(quán)合作，提供靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)、分子生成等服務(wù)。

其中進(jìn)展最快的Rentosertib（ISM001-055）是全球首款A(yù)I輔助發(fā)現(xiàn)和設(shè)計(jì)的特發(fā)性肺纖維化（IPF）候選藥物，從靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)到提名臨床前候選化合物，僅用時(shí)18個(gè)月，約為傳統(tǒng)方法的1/3，試錯(cuò)成本約為傳統(tǒng)制藥模式的1/10，耗資約260萬美元，也僅需原來的1/5。

2023年，Rentosertib同步在中、美啟動(dòng)IIa期臨床，計(jì)劃2026年上半年啟動(dòng)III期臨床，這一系列流程堪稱對(duì)傳統(tǒng)藥物研發(fā)效率的降維打擊。

圖源：英矽智能招股書

但行業(yè)的硬幣總有正反兩面，“II期死亡之谷”仍是橫亙?cè)贏I技術(shù)與臨床落地之間的重要障礙。

早在AI制藥概念尚未大火之前，Merrimack Pharmaceuticals曾試圖利用類似的系統(tǒng)生物學(xué)模型來開發(fā)藥物，結(jié)果其核心產(chǎn)品MM-121在臨床試驗(yàn)中屢戰(zhàn)屢敗，最終導(dǎo)致公司走向破產(chǎn)。而就在不久前，備受矚目的AI制藥公司Verge Genomics宣布終止其漸凍癥（ALS）候選藥物VRG50635的開發(fā)，公司表示，VRG50635在I期臨床試驗(yàn)中未通過預(yù)先設(shè)定的療效分析。

這些失敗案例警示我們，生物學(xué)的復(fù)雜性或許遠(yuǎn)超數(shù)學(xué)模型的預(yù)測(cè)能力

AI可以在化學(xué)層面設(shè)計(jì)出一個(gè)能結(jié)合靶點(diǎn)、且藥代動(dòng)力學(xué)性質(zhì)優(yōu)良的分子，但它很難在生物學(xué)層面確保抑制/刺激這個(gè)靶點(diǎn)是否真的能治好病，還是會(huì)引發(fā)意想不到的風(fēng)險(xiǎn)。此外，數(shù)據(jù)端“垃圾進(jìn)，垃圾出”的問題仍是核心技術(shù)瓶頸，盡管制藥領(lǐng)域公共數(shù)據(jù)資源豐富，但真正有價(jià)值、有高可信度的商業(yè)化數(shù)據(jù)稀缺，這很大程度上制約了AI模型的訓(xùn)練效果。

無論AI的分子設(shè)計(jì)如何，只有臨床獲益，才是檢驗(yàn)其成果的唯一標(biāo)準(zhǔn)。

03

小結(jié)

在整個(gè)AI制藥的浪潮中，英矽智能的上市只是序章，亞馬遜、谷歌、微軟、英偉達(dá)等科技巨頭正在憑借底層技術(shù)優(yōu)勢(shì)，通過提供算力支持、研發(fā)專屬平臺(tái)、投資AI藥企等方式深度介入，旨在打破傳統(tǒng)制藥行業(yè)壁壘。

科技巨頭對(duì)制藥行業(yè)的“入侵”將重新定義制藥行業(yè)的權(quán)力結(jié)構(gòu)，但只要人體系統(tǒng)的復(fù)雜性一天不被完全代碼化，制藥行業(yè)就依然掌握話語權(quán)。

AI固然不會(huì)取代科學(xué)家，但AI會(huì)取代固步自封的停滯者。制藥行業(yè)既要擁抱AI、利用AI，更要回歸生物學(xué)本質(zhì)，從人體復(fù)雜的生物學(xué)機(jī)制出發(fā)。未來的藥企，不僅要有干實(shí)驗(yàn)（AI計(jì)算）的宏大算力，還要有濕實(shí)驗(yàn)（臨床/臨床前研究）的高質(zhì)量數(shù)據(jù)反哺，打造“數(shù)據(jù)-模型”的閉環(huán)能力，新的重磅炸彈藥物就在代碼與試管的碰撞中孕育而生。