AI算力浪潮下，光通信行業(yè)迎來量?jī)r(jià)齊升的高景氣周期，企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)的背后，營(yíng)運(yùn)能力的硬核比拼已成為決定市場(chǎng)地位的關(guān)鍵。最新披露的營(yíng)運(yùn)能力核心數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)光華芯、仕佳光子、源杰科技、光迅科技、華工科技、太辰光六家核心上市公司在營(yíng)業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)等關(guān)鍵指標(biāo)上呈現(xiàn)顯著分化。

營(yíng)業(yè)周期兩極分化

營(yíng)業(yè)周期直接反映資金周轉(zhuǎn)效率，六家企業(yè)呈現(xiàn)明顯兩極分化：仕佳光子200.23天最短，長(zhǎng)光華芯（327.80天）、源杰科技（316.39天）顯著偏高，這本質(zhì)是光芯片與無源器件賽道特性差異所致。

仕佳光子的短周期優(yōu)勢(shì)，核心源于其在無源器件領(lǐng)域的規(guī)?；c標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)布局——核心產(chǎn)品AWG芯片產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期維持100%，產(chǎn)銷銜接高效順暢，大幅縮短了存貨占用資金的時(shí)間；與此同時(shí)，其3.42次的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在六家企業(yè)中位居前列，下游客戶多為行業(yè)頭部廠商，結(jié)算流程規(guī)范高效，兩者疊加形成“快速生產(chǎn)-快速回款”的良性資金循環(huán)，為企業(yè)后續(xù)的產(chǎn)能擴(kuò)張與研發(fā)投入提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流支撐。

長(zhǎng)光華芯與源杰科技的長(zhǎng)周期，受制于光芯片研發(fā)久、驗(yàn)證復(fù)雜的屬性。兩家存貨周轉(zhuǎn)率僅1.19次、1.42次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.65次、2.13次，均處于低位，雙重因素導(dǎo)致資金占用效率偏低，這是光芯片企業(yè)普遍面臨的營(yíng)運(yùn)挑戰(zhàn)，需依賴技術(shù)突破與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升改善。

光迅科技、華工科技、太辰光形成中間梯隊(duì)。光迅科技265.54天周期略長(zhǎng)，系1.29次存貨周轉(zhuǎn)率偏低所致，但4.75次應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遙遙領(lǐng)先，龍頭地位帶來的規(guī)范結(jié)算對(duì)沖了存貨壓力；華工科技（237.37天）與太辰光（238.67天）憑借雙主業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)、海外認(rèn)證優(yōu)化結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)周期與規(guī)模平衡。

存貨周轉(zhuǎn)率：賽道特性主導(dǎo)

存貨周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)產(chǎn)銷協(xié)同效率，太辰光2.36次居首，華工科技（2.28次）、仕佳光子（2.23次）緊隨其后；光迅科技（1.29次）、源杰科技（1.42次）、長(zhǎng)光華芯（1.19次）偏低，凸顯賽道特性差異。

太辰光的高存貨周轉(zhuǎn)率，得益于其在光通信配套領(lǐng)域的精準(zhǔn)市場(chǎng)定位，公司聚焦高精度連接器等標(biāo)準(zhǔn)化程度高的產(chǎn)品，這類產(chǎn)品市場(chǎng)需求穩(wěn)定且技術(shù)迭代速度相對(duì)平緩，無需大量囤積存貨應(yīng)對(duì)變革；疊加近年來海外市場(chǎng)拓展成效顯著，海外收入占比持續(xù)提升，海外客戶訂單需求穩(wěn)定且結(jié)算周期可控，2.36次的存貨周轉(zhuǎn)率不僅保障了資金周轉(zhuǎn)效率，更支撐起38.05%的穩(wěn)定毛利率。華工科技則憑借規(guī)模效應(yīng)提升存貨周轉(zhuǎn)效率，其武漢硅光芯片產(chǎn)線已實(shí)現(xiàn)批量交付，800G LPO光模塊配套芯片產(chǎn)能利用率超95%，規(guī)模化生產(chǎn)有效攤薄了單位成本，推動(dòng)2.28次的存貨周轉(zhuǎn)率與百億級(jí)營(yíng)收形成良性互動(dòng)。

光迅科技1.29次低周轉(zhuǎn)系擴(kuò)張期備貨所致，后續(xù)隨高端產(chǎn)品交付有望改善。長(zhǎng)光華芯與源杰科技低周轉(zhuǎn)與光芯片“高壁壘、慢放量”相關(guān)，芯片驗(yàn)證周期長(zhǎng)導(dǎo)致存貨占用久；兩家正推進(jìn)技術(shù)突破，長(zhǎng)光華芯100G EML芯片良率達(dá)92%，為未來周轉(zhuǎn)改善奠定基礎(chǔ)。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：客戶結(jié)構(gòu)定成敗

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映資金回籠與議價(jià)權(quán)，光迅科技4.75次居首，仕佳光子3.42次位列第二，其余四家2.13-2.65次相對(duì)偏低，差異核心在于行業(yè)地位與客戶結(jié)構(gòu)。

光迅科技能夠?qū)崿F(xiàn)4.75次的高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，核心依托其全球光模塊核心供應(yīng)商的行業(yè)地位，下游客戶涵蓋華為、中興、谷歌、微軟等國(guó)內(nèi)外大型科技企業(yè)與通信運(yùn)營(yíng)商，這類客戶資質(zhì)優(yōu)良、信用等級(jí)高，結(jié)算體系規(guī)范且賬期可控。4.75次的周轉(zhuǎn)率意味著企業(yè)資金平均75天左右即可完成回籠，大幅降低了壞賬風(fēng)險(xiǎn)，也為企業(yè)持續(xù)的規(guī)模擴(kuò)張與技術(shù)研發(fā)提供了充足的現(xiàn)金流保障。

仕佳光子3.42次周轉(zhuǎn)率得益于AWG芯片競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品供不應(yīng)求帶來議價(jià)權(quán)，賬期較短。長(zhǎng)光華芯與源杰科技處于客戶導(dǎo)入期，為爭(zhēng)取訂單延長(zhǎng)賬期，137-171天回籠周期帶來短期現(xiàn)金流壓力。

華工科技與太辰光周轉(zhuǎn)率居中，前者憑雙主業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)，后者借海外認(rèn)證穩(wěn)定結(jié)算效率，保障資金回籠。

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：規(guī)模與效率的平衡

流動(dòng)資產(chǎn)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映整體資產(chǎn)效率，仕佳光子1.09次流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、0.72次總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率居雙第一，凸顯輕資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)；太辰光、華工科技、光迅科技形成中間梯隊(duì)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模與效率平衡；長(zhǎng)光華芯與源杰科技偏低，反映初創(chuàng)期特征。

仕佳光子高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)源于無源器件細(xì)分布局，聚焦核心業(yè)務(wù)規(guī)避重資產(chǎn)壓力，疊加高存貨、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，“小而精”模式構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)力。

光迅科技、華工科技、太辰光作為行業(yè)中堅(jiān)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模與效率平衡。光迅科技85.32億元營(yíng)收對(duì)應(yīng)0.55次總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，華工科技110.38億元營(yíng)收對(duì)應(yīng)0.51次，龍頭擴(kuò)張中保持運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定；太辰光12.14億元營(yíng)收實(shí)現(xiàn)0.59次周轉(zhuǎn)率，展現(xiàn)中小企業(yè)靈活優(yōu)勢(shì)。

長(zhǎng)光華芯與源杰科技低資產(chǎn)周轉(zhuǎn)屬初創(chuàng)期正常現(xiàn)象，研發(fā)與產(chǎn)能投入占比高、營(yíng)收規(guī)模小導(dǎo)致資產(chǎn)效益未釋放；兩家營(yíng)收同比增速超60%，隨產(chǎn)能釋放與營(yíng)收擴(kuò)張，效率有望提升。

綜合來看，六家光通信企業(yè)的營(yíng)運(yùn)效率差異，并非單一因素導(dǎo)致，而是賽道特性、客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力與企業(yè)管理能力等多重因素共同作用的結(jié)果：仕佳光子憑借無源器件賽道優(yōu)勢(shì)與高效產(chǎn)銷協(xié)同，成為行業(yè)營(yíng)運(yùn)效率的典型代表；光迅科技依托龍頭地位與優(yōu)質(zhì)客戶資源，在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)上構(gòu)建起核心優(yōu)勢(shì)；華工科技與太辰光則精準(zhǔn)把握自身定位，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模擴(kuò)張與運(yùn)營(yíng)效率的動(dòng)態(tài)平衡；長(zhǎng)光華芯與源杰科技雖受光芯片賽道特性制約，短期營(yíng)運(yùn)效率偏弱，但強(qiáng)勁的營(yíng)收增長(zhǎng)勢(shì)頭與持續(xù)的技術(shù)突破，為其長(zhǎng)期周轉(zhuǎn)效率改善奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。