伯克希爾，開(kāi)局不太順！

進(jìn)入后巴菲特時(shí)代的第一個(gè)交易日，伯克希爾的股價(jià)出現(xiàn)跳水行情。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五，在美股市場(chǎng)上，伯克希爾低開(kāi)低走，盤(pán)中一度跳水跌超2%。截至周五收盤(pán)時(shí)，伯克希爾A類(lèi)股下跌1.41%報(bào)74.41萬(wàn)美元/股，單日市值蒸發(fā)超150億美元。

伯克希爾股價(jià)表現(xiàn)，大幅跑輸美股大盤(pán)。周五當(dāng)天，道指上漲0.66%，標(biāo)普500指數(shù)上漲0.19%，納指微跌0.03%。其中，芯片股集體走強(qiáng)，美光科技漲超10%，英特爾漲超6%，AMD漲超4%，英偉達(dá)、高通漲超1%。

伯克希爾跳水

2026年的第一個(gè)交易日（1月2日），格雷格·阿貝爾正式就任伯克希爾CEO的第一天，伯克希爾的股價(jià)逆市下跌，盤(pán)中甚至出現(xiàn)跳水行情，跌幅一度超過(guò)2%。雖然收盤(pán)時(shí)，伯克希爾的跌幅有所收窄，但仍然大幅跑輸美股大盤(pán)。

當(dāng)前，投資者正在消化巴菲特?fù)?dān)任伯克希爾首席執(zhí)行官60年任期的正式結(jié)束，以及繼任者格雷格·阿貝爾領(lǐng)導(dǎo)下的新時(shí)代的開(kāi)始。

2025年全年，伯克希爾的股價(jià)累計(jì)上漲10.9%，雖落后于標(biāo)普500指數(shù)16.4%的漲幅，但已連續(xù)第10年實(shí)現(xiàn)正收益。巴菲特仍擔(dān)任董事長(zhǎng)，并一直試圖向股東保證，伯克希爾的未來(lái)遠(yuǎn)不止于他的任期。

巴菲特在接受CNBC采訪(fǎng)時(shí)表示：“我認(rèn)為，100年后，它（伯克希爾）比我能想到的任何公司都有更好的機(jī)會(huì)留在這里?！?/p>

截至2025年9月底，伯克希爾的賬面現(xiàn)金規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3816億美元，此前公司經(jīng)歷了一段較長(zhǎng)時(shí)間的凈賣(mài)出股票階段。巴菲特表示，阿貝爾將對(duì)資本配置決策擁有最終決定權(quán)。巴菲特說(shuō)：“格雷格·阿貝爾將是決定者。我無(wú)法想象他一周內(nèi)能完成的事情，會(huì)比我一個(gè)月完成的少……我寧愿讓格雷格來(lái)處理我的錢(qián)，也不愿讓美國(guó)任何頂級(jí)投資顧問(wèn)或任何頂級(jí)首席執(zhí)行官來(lái)處理?！?/p>

自去年5月巴菲特宣布退休后，伯克希爾的股價(jià)表現(xiàn)落后于大盤(pán)，因?yàn)橐恍┩顿Y者在權(quán)衡阿貝爾能否以同樣精準(zhǔn)的手腕管理集團(tuán)龐大的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)與股票投資組合，并繼續(xù)支撐其溢價(jià)估值。

CFRA研究分析師凱茜·賽弗特表示，阿貝爾對(duì)伯克希爾的運(yùn)營(yíng)方式做出一些改變是很自然的?？紤]到公司在數(shù)十家子公司中擁有近40萬(wàn)名員工，采取更傳統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)方式是明智的。伯克希爾在極度分權(quán)的結(jié)構(gòu)下運(yùn)作，賦予其高管重大決策權(quán)。公司所有相關(guān)人員均表示沒(méi)有改變這一模式的計(jì)劃。

2021年，當(dāng)巴菲特長(zhǎng)期的商業(yè)伙伴、已故的查理·芒格在股東年會(huì)上向股東保證阿貝爾將保持公司文化時(shí)，外界才得知阿貝爾將成為伯克希爾的指定接班人。巴菲特一直強(qiáng)調(diào)，伯克希爾在很大程度上允許他們以原有方式繼續(xù)運(yùn)營(yíng)公司，只要他們交出業(yè)績(jī)。

賽弗特認(rèn)為：“如果格雷格的管理風(fēng)格能在一定程度上使公司運(yùn)作更規(guī)范，投資界可能會(huì)對(duì)此表示歡迎。如果這有助于提升業(yè)績(jī)，那就無(wú)可指摘。”

巴菲特時(shí)代落幕

CNBC指出，巴菲特留下了無(wú)可匹敵的投資紀(jì)錄：自20世紀(jì)60年代中期掌控伯克希爾以來(lái)，他將一家瀕臨倒閉的紡織廠(chǎng)打造成復(fù)利增長(zhǎng)引擎。從1964年至2024年，伯克希爾實(shí)現(xiàn)了19.9%的年化復(fù)合回報(bào)率，幾乎是標(biāo)普500指數(shù)10.4%的兩倍，累計(jì)總回報(bào)率超過(guò)550萬(wàn)倍。

美聯(lián)社稱(chēng)，即使在過(guò)去20年捐贈(zèng)超過(guò)600億美元后，巴菲特持有的伯克希爾股票個(gè)人財(cái)富仍高達(dá)約1500億美元。

幾十年來(lái)，通過(guò)收購(gòu)蓋可保險(xiǎn)、美國(guó)國(guó)家賠償保險(xiǎn)公司等保險(xiǎn)公司，伊斯卡金屬加工等制造商，冰雪皇后等零售品牌，大型公用事業(yè)公司乃至全美最大的鐵路公司之一伯靈頓北方圣太菲鐵路，伯克希爾的表現(xiàn)一直優(yōu)于標(biāo)普500指數(shù)。在此過(guò)程中，巴菲特買(mǎi)賣(mài)了數(shù)千億美元的股票，并從其對(duì)美國(guó)運(yùn)通、可口可樂(lè)和蘋(píng)果等公司的著名長(zhǎng)期投資中獲得了豐厚回報(bào)。

近年來(lái)，由于規(guī)模過(guò)于龐大且難以找到新的重大收購(gòu)目標(biāo)，伯克希爾一直難以保持這種增速。即使是2025年秋天宣布以97億美元收購(gòu)西方石油公司旗下奧科化學(xué)，其規(guī)?？赡芤膊蛔阋詫?duì)伯克希爾的利潤(rùn)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。2026年1月2日，伯克希爾宣布，已完成對(duì)奧科化學(xué)的收購(gòu)。

美聯(lián)社指出，投資者將密切關(guān)注阿貝爾可能為伯克希爾發(fā)展軌跡帶來(lái)何種改變，但不應(yīng)期待任何劇烈轉(zhuǎn)向。

報(bào)道稱(chēng)，阿貝爾已經(jīng)展現(xiàn)出比巴菲特更親力親為的管理風(fēng)格，但他仍遵循伯克希爾對(duì)被收購(gòu)公司賦予自主權(quán)的模式。他會(huì)向公司負(fù)責(zé)人提出尖銳問(wèn)題，并要求他們對(duì)業(yè)績(jī)負(fù)責(zé)。

本月早些時(shí)候，在投資經(jīng)理兼蓋可保險(xiǎn)CEO托德·康布斯離職、首席財(cái)務(wù)官馬克·漢堡宣布退休后，阿貝爾宣布了一些領(lǐng)導(dǎo)層變動(dòng)。他還任命NetJets的CEO亞當(dāng)·約翰遜負(fù)責(zé)管理伯克希爾所有消費(fèi)、服務(wù)和零售業(yè)務(wù)。這實(shí)際上創(chuàng)建了公司的第三大板塊，減輕了阿貝爾的部分工作負(fù)擔(dān)。他將繼續(xù)管理制造、公用事業(yè)和鐵路業(yè)務(wù)。

阿貝爾最終將面臨開(kāi)始支付股息的壓力。伯克希爾始終秉持將利潤(rùn)再投資優(yōu)于向股東支付季度或年度股息的原則。但如果他無(wú)法有效利用伯克希爾持有的3820億美元現(xiàn)金，投資者可能會(huì)推動(dòng)公司開(kāi)始支付股息，或采用傳統(tǒng)的股票回購(gòu)計(jì)劃來(lái)提升他們所持股票的價(jià)值。目前，伯克希爾僅在巴菲特認(rèn)為股價(jià)便宜時(shí)回購(gòu)股票，而他自2024年初以來(lái)尚未進(jìn)行過(guò)回購(gòu)。

不過(guò)，阿貝爾在一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)受到這種壓力的直接影響，因?yàn)榘头铺乜刂屏私?0%的投票權(quán)。在他去世后，隨著其子女按協(xié)議將股份捐贈(zèng)給慈善機(jī)構(gòu)，這種控制力將逐漸減弱。

切克資本管理公司董事總經(jīng)理克里斯·巴拉德表示，伯克希爾的大部分業(yè)務(wù)“幾乎可以自主運(yùn)行”。他看好伯克希爾在阿貝爾領(lǐng)導(dǎo)下的未來(lái)。當(dāng)前最大的問(wèn)題之一，可能是在康布斯離職后公司領(lǐng)導(dǎo)層是否還會(huì)有更多變動(dòng)。保險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、副董事長(zhǎng)阿吉特·賈恩現(xiàn)年74歲，巴菲特長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)他贊譽(yù)有加。許多子公司的CEO因喜歡為巴菲特工作，已超過(guò)退休年齡仍在繼續(xù)任職。

責(zé)編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對(duì)：冉燕青