匯通財經(jīng)訊——2026年全球石油市場將正式步入明確的供應(yīng)過剩周期，供需寬松格局已成定局，但油價下跌會加速油企出清，同時油價超跌反彈的機會也越來越大。

匯通財經(jīng)APP訊——周五（1月2日）歐洲時段美原油2月期貨合約走出沖高回落走勢，最高價觸及向下拐頭的30日線后繼續(xù)探底。

2026年全球石油市場將正式步入明確的供應(yīng)過剩周期，供需寬松格局已成定局，這一趨勢將主導(dǎo)全年價格中樞與交易邏輯。

國際能源署（IEA）12月最新月度報告明確指出，2026年全球石油供應(yīng)過剩規(guī)?；蜻_每日384萬桶，寬松基調(diào)進一步夯實。

盡管多數(shù)機構(gòu)分析師判斷此次過剩屬于短期階段性現(xiàn)象，預(yù)計市場將在2026年下半年至2027年逐步進入供需再平衡通道，但供需缺口的演變?nèi)詫⑹?026年能源領(lǐng)域的核心交易主線。

短期仍然多利多擾動帶來交易機會
具體來看，短期驅(qū)動因素集中在三方面：

其一，地緣風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵，俄烏沖突再度升級，雙方就元旦期間針對平民的襲擊事件展開隔空交鋒、互相推卸責(zé)任，盡管特朗普政府牽頭組織了多輪密集談判，旨在推動這場持續(xù)近四年的沖突走向終結(jié)，但此次事件導(dǎo)致地緣沖突緩和預(yù)期短期受挫；更關(guān)鍵的是，近月以來烏克蘭方面持續(xù)加碼對俄羅斯能源基礎(chǔ)設(shè)施的精準打擊，核心戰(zhàn)略意圖直指俄方軍事資金供應(yīng)鏈條，試圖從經(jīng)濟層面削弱俄方作戰(zhàn)能力，直接影響俄能源出口穩(wěn)定性。

其二，美國限制收緊供應(yīng)渠道，美國財政部周三正式公布游輪限制名單，涉及四艘隸屬于“影子艦隊”的油輪，具體包括巴拿馬籍“北星”輪、幾內(nèi)亞籍“月潮”輪以及中國香港地區(qū)籍“德拉”輪，限制緣由是上述船只本年度持續(xù)向亞洲及加勒比地區(qū)轉(zhuǎn)運委內(nèi)瑞拉原油及成品油，協(xié)助馬杜羅政府突破限制封鎖；此項限制直接切斷受限制油輪進出委內(nèi)瑞拉的通道，迫使委國家石油公司（PDVSA）啟動應(yīng)急極端預(yù)案，以避免殘余燃料庫存積壓引發(fā)煉油廠全面停工。

其三，庫存數(shù)據(jù)超預(yù)期支撐，美國能源信息署（EIA）周三披露的數(shù)據(jù)顯示，上周美國原油商業(yè)庫存大幅減少193.4萬桶，不僅創(chuàng)下11月中旬以來的最大單周降幅，更是遠超市場此前90萬桶的預(yù)期值，庫存去化節(jié)奏超預(yù)期進一步提振多頭情緒。

油價不景氣但公司景氣：煉油、頁巖油、天然氣三大領(lǐng)域凸顯紅利
供應(yīng)過剩背景下并非全無機會，結(jié)構(gòu)性紅利集中在三大領(lǐng)域：其一，煉油環(huán)節(jié)盈利韌性凸顯，煉油廠高開工率與成品油市場緊平衡形成共振，將持續(xù)支撐柴油、汽油利潤率走強，其中歐美市場盈利彈性尤為突出，雷斯塔德能源數(shù)據(jù)顯示，2026年歐美地區(qū)柴油裂解價差有望持續(xù)處于極高區(qū)間，并貫穿全年大部分時段，隨全球成品油貿(mào)易流向動態(tài)調(diào)整，亞洲、中東地區(qū)柴油利潤率也將同步受益；

其二，美國頁巖油產(chǎn)量展現(xiàn)強韌性，在WTI原油60美元/桶關(guān)口附近，維持現(xiàn)有產(chǎn)出規(guī)模成為行業(yè)共識，二疊紀盆地作為核心樞紐，2026年特拉華盆地沃爾夫坎普組、骨泉組與米德蘭盆地沃爾夫坎普組、斯普拉伯里組的合計產(chǎn)量將首次突破美國陸上石油總產(chǎn)量的50%，成為供應(yīng)端壓艙石；

其三，天然氣領(lǐng)域成并購熱點，受LNG出口擴容與人工智能產(chǎn)業(yè)崛起帶動電力需求激增影響，發(fā)電領(lǐng)域天然氣消費需求將迎來爆發(fā)式增長，美國并購市場將向以天然氣為主導(dǎo)的項目傾斜，國際資本加速布局，意圖兼顧需求紅利捕捉、LNG出口實物對沖與貿(mào)易談判助力三重目標。

機構(gòu)前瞻：供應(yīng)端主導(dǎo)價格走勢，超跌反彈具備預(yù)期基礎(chǔ)
高盛在《2026年大宗商品展望》中明確表態(tài)，“2026年雖為石油供應(yīng)浪潮收官之年，但液化天然氣（LNG）供應(yīng)增長周期將顯著拉長，2025-2030年出口量預(yù)計激增50%以上，成為能源市場新的增長引擎”。其大宗商品研究團隊進一步警示，“盡管基準預(yù)期為石油供應(yīng)過剩，但俄羅斯、委內(nèi)瑞拉、伊朗的供應(yīng)中斷風(fēng)險仍需重點跟蹤，尤其是歐佩克+剩余產(chǎn)能持續(xù)收縮的背景下，地緣沖擊的傳導(dǎo)效應(yīng)可能放大”。

高盛核心觀點認為，未來數(shù)年供應(yīng)端的增量釋放將成為主導(dǎo)油氣價格走勢的核心矛盾，供需再平衡進程將直接決定價格中樞水平，除非出現(xiàn)大規(guī)模供應(yīng)中斷或歐佩克牽頭實施實質(zhì)性減產(chǎn)，否則2026年后市場需通過油價下行來完成供需再平衡，低價去庫或成必然路徑。

雷斯塔德能源創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官亞蘭德·雷斯塔德則補充，“2026年上游能源供應(yīng)將呈現(xiàn)充裕格局，但下游煉化、運輸?shù)拳h(huán)節(jié)的潛在瓶頸可能引發(fā)區(qū)域性、階段性供需錯配”，且供應(yīng)浪潮雖壓制一次能源價格中樞，但2026年價格跌幅與2027-2028年的反彈力度呈正向關(guān)聯(lián)，市場具備“超跌反彈”的預(yù)期基礎(chǔ)。

伍德麥肯茲則給出差異化預(yù)判：自疫情以來，美國本土48州石油產(chǎn)量將在2026年首次陷入停滯，增長動能階段性不足，但二疊紀盆地的產(chǎn)量穩(wěn)定性仍將為全美供應(yīng)提供關(guān)鍵支撐。

大型石油企業(yè)戰(zhàn)略抉擇：現(xiàn)金流優(yōu)先，轉(zhuǎn)向上游與天然氣布局
面對2026年油價中樞下移與供應(yīng)過剩的雙重壓力，大型石油企業(yè)、國家石油公司（NOCs）以及美國和國際獨立油氣公司，將面臨較2025年更為嚴峻的戰(zhàn)略平衡挑戰(zhàn)，行業(yè)分化趨勢將進一步加劇。

從戰(zhàn)略調(diào)整來看，企業(yè)已啟動2026年低價環(huán)境的應(yīng)對預(yù)案，但對中長期市場前景仍保持樂觀，核心邏輯在于資本配置的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向：從可再生能源領(lǐng)域回流至上游油氣勘探開發(fā)，并加大前沿區(qū)域勘探投入，寄望于重大油氣發(fā)現(xiàn)突破，奠定未來競爭優(yōu)勢。

同時，加速布局天然氣領(lǐng)域并購成為共識，美國天然氣資產(chǎn)有望成為2026年全球油氣行業(yè)的并購熱點區(qū)域，資本集中度將進一步提升。

在運營策略上，伍德麥肯茲預(yù)判，企業(yè)將以“現(xiàn)金流穩(wěn)健”為核心原則應(yīng)對供應(yīng)過剩格局，股票回購計劃或?qū)⒊蔀槭滓s減項，優(yōu)先保障核心業(yè)務(wù)資金需求。

分析師團隊總結(jié)道：“油價下跌將倒逼行業(yè)啟動更深層次的結(jié)構(gòu)性成本削減與回購規(guī)模收縮，但與此同時，為下一個十年構(gòu)建核心競爭力、夯實發(fā)展基礎(chǔ)的行業(yè)壓力將顯著加劇，戰(zhàn)略布局的前瞻性與執(zhí)行力將成為企業(yè)分化的關(guān)鍵?！?/p>

對于上市頁巖油企業(yè)而言，“保產(chǎn)量”成為核心目標，將通過降低派息率、推進并購整合等方式，實現(xiàn)運營效率提升與管理費用優(yōu)化，進而對沖全周期生產(chǎn)成本壓力。

總結(jié)與技術(shù)分析：
當(dāng)前市場目光已聚焦于周日召開的OPEC+線上部長級會議，交易員普遍預(yù)期該組織將延續(xù)11月確立的暫停增產(chǎn)政策，供應(yīng)端收縮預(yù)期將為油價提供階段性支撐。

需明確的是，2026年能源市場仍面臨諸多黑天鵝風(fēng)險，尤其是加勒比海至也門沿線的地緣政治沖突可能突發(fā)，此類不確定性雖難以預(yù)判，但將直接影響全球能源供需格局重構(gòu)與投資者風(fēng)險偏好切換，進而傳導(dǎo)至資產(chǎn)定價層面，地緣溢價擾動不容忽視。

同時下周的非農(nóng)將公布美國的就業(yè)情況，油價近期調(diào)整可能也在反應(yīng)市場提前定價美國非農(nóng)或者失業(yè)率不及預(yù)期。

需注意的是，歷史經(jīng)驗顯示，供需寬松期地緣驅(qū)動多呈“快漲快跌”的短期修正特征，短期需警惕58-60美元區(qū)間的獲利了結(jié)壓力。

同時面對油價下跌導(dǎo)致的油企出清，可能油企會先企穩(wěn)反彈之后是油價的探底回升，同時由于天然氣和原油的伴生開采特點，原油開采項目的出清可能會影響天然氣的供給，雙擊抬升天然氣的價格。

技術(shù)面油價跌破下箱體一半?yún)^(qū)域后，反彈未過，目前在下箱體的下部進行震蕩，反應(yīng)了油價疲弱的走勢，目前箱體下軌依然有較強支撐，但是箱體下沿，即4、5月份形成的雙底如果再被疊穿則油價大概率會進一步走弱。

同時之前提過，原油和美元指數(shù)如果一起下跌則代表更加嚴峻的供給過剩或需求不足，反之，如果美元和原油一起反彈則暗示原油反彈行情可能會更加持續(xù)。

（美原油2月期貨合約日線圖，來源:易匯通）

北京時間21:42，美原油2月期貨合約現(xiàn)報56.97美元/桶。

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