在創(chuàng)立之初，壁仞科技就選擇做最艱難但價值巨大的事。

作者：簪竹

來源：投中網(wǎng)

“港股GPU第一股”誕生了。

從2019年9月成立，到2026年1月上市，張文最終用6年多的時間，帶領(lǐng)壁仞科技在今天登陸港股。在投資者的瘋搶中，這家國產(chǎn)GPU公司開盤后一度漲近120%，市值超過1000億港元。

如此熱鬧的一幕，其實(shí)有跡可循。除了啟明創(chuàng)投、平安人壽、LionGlobal等23家基石投資者共認(rèn)購約28.99億港元，共募資55.83億港元的壁仞科技還獲得超2348倍超額認(rèn)購，讓他們成為2026開年最火IPO。

這里插播一條課程資訊：

報名「吳世春·西安出行活動」，1月22日-24日，吳世春將親自帶隊100家企業(yè)家，去陜西西安線下游學(xué)，走進(jìn)科技制造產(chǎn)業(yè)，打開萬億賽道藍(lán)海。同時，吳老師重點(diǎn)關(guān)注商業(yè)航天領(lǐng)域。

你在創(chuàng)業(yè)路上遇到的問題和想法，都可以找吳老師聊聊。如果你是優(yōu)質(zhì)的項目，吳老師也會果斷投你。接下來半年，吳老師預(yù)計要投出去的金額，應(yīng)該不小于15個億。

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01

一位理想主義者的大膽冒險

“如果沒有GPU，中國的人工智能可能很難發(fā)展起來?！?019年，當(dāng)時還是商湯科技總裁的張文，意識到中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)來到了變革的十字路口。

那個時候，中國人工智能技術(shù)世界領(lǐng)先，但如果聚焦在人工智能芯片市場，核心部件GPU卻幾乎完全依賴國外產(chǎn)品。張文判斷，對于GPU這個稀缺且關(guān)鍵的戰(zhàn)略資源，其供應(yīng)完全依賴外部供應(yīng)鏈存在重大風(fēng)險，并且進(jìn)口核心算力產(chǎn)品會隨著地緣形勢波動而被限制獲取。

特殊因素的影響，讓自主可控和國產(chǎn)替代在中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)變得愈發(fā)重要起來，并將英偉達(dá)等國際巨頭壟斷的國內(nèi)GPU市場撕開了一道口子，從而為國產(chǎn)GPU帶來了不曾有過的巨大機(jī)遇。

張文清楚這是一個改變中國人工智能芯片局面的重要機(jī)會。做出頂尖的通用GPU芯片，最終成為他再次踏上創(chuàng)業(yè)之路的核心目標(biāo)。

這無疑是一件極具挑戰(zhàn)甚至看起來難以完成的事情，意味著一家中國創(chuàng)業(yè)公司需要從0起步與英偉達(dá)等國際巨頭正面交鋒。

雖然張文這位創(chuàng)業(yè)者履歷光鮮——曾在華爾街做過律師和投資、與中芯國際創(chuàng)始人張汝京一起創(chuàng)業(yè)做LED芯片、也在上海管過基金等，同時還在AI頭部公司做高管，但很少有人看好沒有GPU領(lǐng)域從業(yè)背景的他。

業(yè)界普遍的共識是，要想做出通用GPU芯片，離不開資本密集、人才密集和資源密集。由于不懂技術(shù)，再加上不認(rèn)識GPU領(lǐng)域的人，張文當(dāng)初也認(rèn)為自己做這件事情成功的幾率可能只有10%，“剛開始的時候，無數(shù)人勸我別做?！?/p>

雖然張文不是半導(dǎo)體行業(yè)的“老師傅”，但長期關(guān)注人工智能和半導(dǎo)體等領(lǐng)域的啟明創(chuàng)投主管合伙人周志峰卻非?？春脧埼?。早在壁仞科技創(chuàng)立之前，周志峰就曾與張文保持著非常高密度的討論。在周志峰看來，壁仞科技所展望的技術(shù)與產(chǎn)品的大方向跟他對這個賽道的認(rèn)知最匹配。

在他看來，張文更像一個“戰(zhàn)略家”，不僅善于做大的戰(zhàn)略判斷，同時還能海納百川、不分流派把最優(yōu)秀的人才團(tuán)結(jié)在一起，并且能募集到公司所需要的巨大的研發(fā)費(fèi)用，“這樣的一號位背景更適合‘大芯片’創(chuàng)業(yè)?！?/p>

早在2016年便認(rèn)識張文的華映資本創(chuàng)始管理合伙人季薇也持類似觀點(diǎn)?！皬埼挠羞^兩家大公司的運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)，商業(yè)化能力非常強(qiáng)，同時也具備很強(qiáng)的團(tuán)隊組織能力?！彼毖?，要想做成國產(chǎn)GPU這件事，需要高舉高打，資金是重要基礎(chǔ)，而張文具備與之匹配的融資能力。

從2019年6月開始，張文便與周志峰持續(xù)探討團(tuán)隊搭建、尋找融資等事宜。面對高端半導(dǎo)體人才稀缺的現(xiàn)狀，張文為了組建做國產(chǎn)GPU的最強(qiáng)團(tuán)隊，讓一位哈佛學(xué)弟列了份產(chǎn)業(yè)里最牛華人的名單。

周志峰告訴他，能匯聚其中一半的人才就很厲害了。一位知名投資機(jī)構(gòu)的合伙人更是直言，如果張文能讓名單中的人加入，哪怕只有1個人，自己都會投一輪。最后的結(jié)果是，除了名單中的全部人員，還有更多優(yōu)秀人才也被張文的“中國芯”夢想吸引而加入壁仞科技。

曾在華為海思負(fù)責(zé)自研GPU團(tuán)隊的洪洲，還有海光前海外GPU部門副總裁張凌嵐，以及AMD前全球副總裁、中國研發(fā)中心總經(jīng)理李新榮......壁仞科技最終組建了GPU領(lǐng)域完備且強(qiáng)大的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊。

在其中發(fā)揮關(guān)鍵作用的是張文“聚人的本事”和“成事的格局”?！皠?chuàng)業(yè)初期，他主動表態(tài)自己一分錢工資不要 ，同時會設(shè)很大的期權(quán)池，以保證其他核心成員的利益?！睋?jù)周志峰透露，他甚至可以非常開放地討論尋找更合適的人才來做壁仞科技的CEO。

隨著核心團(tuán)隊逐漸完善，張文于2019年9月在上海正式創(chuàng)立壁仞科技后，不久便從啟明創(chuàng)投手中拿到創(chuàng)業(yè)后的第一筆資金，渡過了首輪融資這個人生最困難的時刻之一。與此同時，這個項目也成為周志峰首次以創(chuàng)始投資人身份投資的企業(yè)。

啟明創(chuàng)投“快半步”投資釋放的明確信號，也為壁仞科技后續(xù)順利融資提前做好了鋪墊?！巴顿Y人對我非常信任，有一位投資人曾對我說，‘我絕對相信你是抱著情懷，有理想在做這件事，哪怕這次血本無歸，我下次還會投你?！睆埼脑毖裕@句話對他來說特別重要，“華山一條道，我必須把這件事干成。”

在國產(chǎn)GPU領(lǐng)域還處于發(fā)展早期時，張文帶領(lǐng)壁仞科技果斷且大膽的入局，不僅使其成為最早一批改變中國GPU芯片產(chǎn)業(yè)的踐行者，同時還點(diǎn)燃了一大批創(chuàng)業(yè)者投身其中的熱情，最終形成了浩浩蕩蕩的國產(chǎn)GPU創(chuàng)業(yè)大潮。

02

爭做中國芯片行業(yè)的“開拓者”

在創(chuàng)立之初，壁仞科技就選擇做最艱難但價值巨大的事。

為了能與英偉達(dá)等國際巨頭競爭，張文認(rèn)為創(chuàng)新是核心能力，“要成為一家偉大的公司，一定要有定義一個產(chǎn)品和一個市場的能力?！?/p>

沒有盲目跟隨國際巨頭引領(lǐng)的方向及選擇為特定應(yīng)用量身定制的ASIC，壁仞科技將重心放在靈活性和通用性更好的GPGPU，同時利用芯粒（chiplet）技術(shù)自主開發(fā)了一個用于訓(xùn)練和推理的GPGPU架構(gòu)。

那個時候，受制于資金和人才，絕大多數(shù)芯片創(chuàng)業(yè)公司第一款芯片都會保守選擇“小芯片”，同時對標(biāo)的是國際大廠上一代甚至上上代產(chǎn)品。由于做“大芯片”僅起步資金就需要15億元以上，這令當(dāng)時賬上只有一個多億的壁仞科技舉棋不定。

經(jīng)過三天三夜沒怎么睡覺的思考，張文計算出“大芯片”和“小芯片”都需要三年才能落地。這意味著如果公司第一款產(chǎn)品做“小芯片”，那么推出的產(chǎn)品性能將遠(yuǎn)低于全球最領(lǐng)先的產(chǎn)品。

出于對自身在招人與融資等方面能力的自信，擁有成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的張文最終拍板，將公司的首款芯片定為“大芯片”，“從一開始選擇做最難的‘大芯片’，對標(biāo)國際大廠的下下一代產(chǎn)品，做芯片行業(yè)的‘開拓者’，是壁仞科技做的最正確的決策?！?/p>

這家公司的發(fā)展情況，也證明了這個選擇無比正確。2020年1月，洪州和張凌嵐等核心成員正式加入壁仞科技。隨著團(tuán)隊持續(xù)壯大，他們成立18個月累計融資額超過47億元，創(chuàng)下了當(dāng)時國內(nèi)芯片創(chuàng)業(yè)公司的融資紀(jì)錄。

看到張文強(qiáng)大的招人能力，一家知名投資機(jī)構(gòu)從2020年2月開始連投了壁仞科技3輪。沒過多久，云暉資本聯(lián)合創(chuàng)始合伙人熊焱嬪聽完張文對GPU藍(lán)圖的闡述后，向壁仞科技獨(dú)家注資1600萬美元及1600萬人民幣，讓云暉資本當(dāng)時對壁仞的持股比例超過8%。

在不確定性極大的投資環(huán)境中，云暉資本堅定且果斷出手背后源于三個關(guān)鍵判斷：第一，通過分析英偉達(dá)，預(yù)測中國本土有足夠的概率跑出估值超100億美元的GPU公司；第二，2020年的國產(chǎn)GPU賽道尚處于極早期的階段，以2億美元估值融資的壁仞科技，成長天花板遠(yuǎn)未顯現(xiàn)；第三，張文的可能性。

正值壁仞科技急需資金推進(jìn)團(tuán)隊搭建與研發(fā)之際，華登國際、格力創(chuàng)投、松禾資本、國開裝備基金、華映資本、廣微控股、耀途資本等又于2020年7月成為這家公司的股東。

在耀途資本創(chuàng)始合伙人楊光看來，洪洲和張凌嵐等核心技術(shù)團(tuán)隊的到位，表明壁仞科技已具備成功開發(fā)GPGPU產(chǎn)品的必要條件?！皬埼暮苡兴枷?，做事情有邏輯、有辦法?！?松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉始終堅持早期投資先投人，“張文特別講義氣，只要是他答應(yīng)的事，一定想方設(shè)法做到，哪怕自己吃虧，也一定會兌現(xiàn)?！?/p>

季薇也對張文能舍棄現(xiàn)有事業(yè)并在復(fù)雜市場環(huán)境中選擇創(chuàng)業(yè)的勇氣深感佩服。而在與壁仞剛接觸時，華映資本管理合伙人章高男已經(jīng)關(guān)注GPU賽道近一年的時間，他早在2019便于內(nèi)部提出了“以數(shù)字技術(shù)發(fā)展為核心的整體技術(shù)戰(zhàn)略布局，基礎(chǔ)算力是重中之重，特別是國產(chǎn)GPU領(lǐng)域絕不能錯過?！?/p>

在壁仞科技出現(xiàn)前，章高男已經(jīng)做好了投資另一家成立更早的GPU企業(yè)的準(zhǔn)備，但壁仞科技團(tuán)隊的出現(xiàn)讓他眼前一亮。最終，華映資本投資了壁仞科技7000萬元，這也使其成為他們當(dāng)年單筆出資金額最大的項目。

值得一提的是，由于這家投資機(jī)構(gòu)最終出資主體是國家中小基金第一個正式設(shè)立的子基金——華映資本國家中小企業(yè)發(fā)展基金六期，這也意味著壁仞科技本質(zhì)上屬于國家中小企業(yè)發(fā)展基金設(shè)立后穿透投資的第一個項目。

兩個月后，壁仞科技又完成Pre-B輪融資，投資方為高瓴創(chuàng)投、云九資本、高榕創(chuàng)投、金浦科技基金、基石資本、海創(chuàng)母基金、松禾資本、云暉資本、珠海大橫琴集團(tuán)等，并仍將本輪募集資金用于加快產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)與強(qiáng)化市場拓展。

同樣是在2020年9月，這家公司緊接著在沂景資本、華創(chuàng)資本、中信證券投資、BAI資本、碧桂園創(chuàng)投、源碼資本、上海國盛投資集團(tuán)等投資機(jī)構(gòu)的熱捧下，成立一年后便成為上海的明星獨(dú)角獸。

沒有停止融資的速度，壁仞科技又在6個月后獲得中國平安、新世界集團(tuán)、嘉實(shí)資本、招商局資本、大灣區(qū)共同家園發(fā)展基金、中俄投資基金、和玉資本、云暉資本、珠海大橫琴集團(tuán)等支持，順利完成B輪融資。

在熊焱嬪看來，張文對公司的融資進(jìn)程有極強(qiáng)的把控。比如，盡管他對投資條款細(xì)則熟稔于心，但他會讓法務(wù)團(tuán)隊在協(xié)議階段“抓大放小”?！皬拿恳惠喨谫Y的規(guī)劃，到需要引進(jìn)怎樣的機(jī)構(gòu)，壁仞科技最終落地情況與當(dāng)初預(yù)想幾乎相差不大?！彼a(bǔ)充道。

團(tuán)隊的不斷完善與資金的陸續(xù)到位，讓這家公司對打造國產(chǎn)GPGPU芯片充滿信心。張文和近百位核心員工在公司共同度過了60多天后，于2022年3月31日成功點(diǎn)亮首款GPGPU芯片。同年8月，壁仞科技正式發(fā)布首款GPGPU芯片，成為創(chuàng)下全球GPGPU算力紀(jì)錄的首家中國企業(yè)。

同時發(fā)布的還有壁仞科技自研的BIRENSUPA軟件平臺。這個平臺能將公司所有的硬件系統(tǒng)與多樣化的AI應(yīng)用及場景進(jìn)行連接，同時兼容其他第三方GPGPU計算軟件平臺，能夠極大降低客戶向他們GPGPU產(chǎn)品遷移的成本。

這也意味著，如果從2020年3月正式運(yùn)營算起，壁仞科技只用了不到3年的時間，便一次點(diǎn)亮并順利量產(chǎn)首款GPGPU芯片。

03

“中國的‘大芯片’夢想一定會實(shí)現(xiàn)”

基于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)特殊的戰(zhàn)略地位，國產(chǎn)GPU企業(yè)極易受到地緣因素等外部影響。疊加芯片領(lǐng)域極大的不確定性，以及過往“九死一生”的發(fā)展格局，壁仞科技很快就遭遇一波又一波的內(nèi)外部考驗(yàn)。

缺芯、缺錢、缺客戶，是外界在2022年對行業(yè)的普遍認(rèn)知。市場普遍缺乏信心的情況下，包括壁仞科技等一大批國產(chǎn)GPU公司在內(nèi)，芯片產(chǎn)品的產(chǎn)能、商業(yè)化與規(guī)?；仁艿绞袌鲋T多質(zhì)疑，從而對公司發(fā)展產(chǎn)生影響。

華映資本講述了這樣一個故事。那個時候，華映資本決定對一些優(yōu)質(zhì)項目進(jìn)行追加投資，而章高男的第一選擇便是壁仞科技，并已簽訂投資他們的協(xié)議書。從嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕嵌瘸霭l(fā)，章高男成為少數(shù)去到壁仞科技倉庫對其存貨進(jìn)行盤點(diǎn)的投資人，由此確定了市場謠言屬于空穴來風(fēng)。

最終，華映資本、高瓴創(chuàng)投、昇和資本等機(jī)構(gòu)堅定出手，拿出3.3億元為身處艱難時期的壁仞科技提供了發(fā)展助力。轉(zhuǎn)眼到了2023年10月，壁仞科技遭遇更加沉重的外部打擊。

面對宏觀環(huán)境變化帶來的巨大的壓力，壁仞科技選擇迎難而上，最終用成績證明了自己。發(fā)展至今，他們擁有訓(xùn)推一體芯片BR106、推理芯片BR110，以及封裝兩個BR106芯片裸晶而來且算力是BR106兩倍的BR166芯片。

在實(shí)現(xiàn)BR106芯片量產(chǎn)后，他們?nèi)嫱七M(jìn)高性能AI芯片產(chǎn)品商業(yè)化落地，與中興通訊、中國移動、中國電信、中國聯(lián)通等客戶深度合作，完成多個大規(guī)模智算集群落地應(yīng)用。

這家公司的收入隨之實(shí)現(xiàn)飛躍式增長。翻看招股書，2022年的壁仞科技已處在商業(yè)化前夕。2023年，即使受到非正常因素干擾，他們的收入也達(dá)到了6203萬元。到了2024年，這家公司的收入更是規(guī)模化增長至3.37億元。目前，壁仞科技還擁有總價值約為12.41億元的訂單。

由于長期且龐大的研發(fā)投入，再加上身處商業(yè)化早期階段，以及日益激烈的競爭環(huán)境等，壁仞科技目前仍處于虧損狀態(tài)。從2022年開始，他們?nèi)臧肜塾嫿?jīng)調(diào)整凈虧損約34.08億元，其中研發(fā)費(fèi)用便超過30億元。

順利渡過一系列難關(guān)后，壁仞科技開始朝著上市沖去，步入下一個增長周期。上海國投先導(dǎo)人工智能產(chǎn)業(yè)母基金、云九資本、臨港科創(chuàng)投、廣州產(chǎn)投、知識城集團(tuán)、民生通惠、圖靈資管等投資者在2025年拿出超43億元為他們護(hù)航，讓這家國產(chǎn)GPU公司能以更加從容的姿態(tài)推進(jìn)IPO。

作為上海三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金之一，上海國投先導(dǎo)人工智能產(chǎn)業(yè)母基金的入局，也讓壁仞科技成為他們首個直投項目。這筆投資背后，除了資本層面耐心加持，雙方未來將在技術(shù)攻關(guān)、產(chǎn)業(yè)賦能、生態(tài)鏈接等方面深化資源協(xié)同，彰顯了上海加速構(gòu)建全國產(chǎn)自主可控智能算力體系的決心。

經(jīng)過重重考驗(yàn)的壁仞科技，再度重新審視產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控。投中網(wǎng)注意到，壁仞科技在不久前表態(tài)，他們將以“國芯、國設(shè)、國造、國用”為目標(biāo)，全力以赴推進(jìn)新一代國產(chǎn)GPU芯片研發(fā)以及軟硬件協(xié)同，不斷縮小與國際主流AI芯片產(chǎn)品的差距。

放眼望去，壁仞科技6年的發(fā)展歷程，不僅是最早一批國產(chǎn)GPU公司的真實(shí)寫照，還是國產(chǎn)GPU行業(yè)從“0到1”的縮影。他們在不被眾人看好的情況下，果斷抓住了宏觀環(huán)境變化帶來的機(jī)會，同時以中國芯片行業(yè)“開拓者”的身份，率先拉開了國產(chǎn)GPU領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)和融資大潮的序幕。

更特殊的價值，還在于這家公司對國產(chǎn)GPU領(lǐng)域的貢獻(xiàn)。有投資人在接受投中網(wǎng)采訪時便提到，壁仞科技給國產(chǎn)GPU賽道投下一顆“信號彈”，為后續(xù)國產(chǎn)GPU公司錨定了“融資天花板”和“估值邏輯”，讓投資者對賽道資金消耗建立了耐受度，“國內(nèi)GPU的投資人，大多是跟著張文學(xué)習(xí)的入門知識?！?/p>

政策的大力支持與市場的旺盛需求，也為國產(chǎn)GPU領(lǐng)域進(jìn)一步打開了龐大的發(fā)展空間。

“十五五”規(guī)劃明確提出，加快高水平科技自立自強(qiáng)，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。其中著重提到，要“加強(qiáng)原始創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)”和“推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合”。灼識咨詢直言，中國GPGPU市場規(guī)模預(yù)期由2024年的235億美元增加至2029年的1723億美元。

早在創(chuàng)業(yè)之初，張文便相信中國的“大芯片”夢想一定會實(shí)現(xiàn)，“不管最后是誰實(shí)現(xiàn)的，只要能實(shí)現(xiàn)，對整個行業(yè)和社會來說，都是成功的。”隨著包括壁仞科技在內(nèi)的最早一批國產(chǎn)GPU公司在最近一個月陸續(xù)上市，以及芯片自主研發(fā)有了新突破，中國離真正實(shí)現(xiàn)“大芯片”的夢想又近了一步。

*免責(zé)聲明：本文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表i黑馬立場。

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希望所有支持吳老師的人，一如既往的相信他、支持他，大家一起加油！

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