作者 胡群

2026年1月2日，百度集團(tuán)發(fā)布的一則公告在資本市場(chǎng)引發(fā)廣泛關(guān)注。公告披露，其控股的人工智能芯片企業(yè)昆侖芯已于前一日正式向香港聯(lián)合交易所遞交主板上市申請(qǐng)。此舉標(biāo)志著百度在人工智能領(lǐng)域的關(guān)鍵硬件布局，被視為集團(tuán)AI戰(zhàn)略“技術(shù)基座”的芯片業(yè)務(wù)，正式邁入獨(dú)立資本運(yùn)作的新階段。

受該消息提振，百度集團(tuán)港股在當(dāng)日交易中顯著走高，截至發(fā)稿時(shí)漲幅達(dá)9.51%。市場(chǎng)積極反饋反映出投資者對(duì)百度旗下AI基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)價(jià)值重估的樂(lè)觀預(yù)期。

來(lái)源：東方財(cái)富

公開資料顯示，昆侖芯最初為百度內(nèi)部智能芯片及架構(gòu)部門，于2021年完成首輪融資時(shí)估值約為130億元；至2025年7月最新一輪融資，其估值已上升至210億元人民幣（約合29.7億美元）。從股權(quán)架構(gòu)觀察，百度（中國(guó)）有限公司持有昆侖芯59.45%的股份，處于控股地位，其余股東包括通用技術(shù)高端裝備基金、比亞迪等產(chǎn)業(yè)投資方。

2025年12月，昆侖芯完成工商信息變更，注冊(cè)資本由2128萬(wàn)元大幅提升至4億元，增幅高達(dá)1780%，同時(shí)進(jìn)行了高管團(tuán)隊(duì)調(diào)整，為上市進(jìn)程做好鋪墊。若本次分拆上市順利實(shí)施，昆侖芯將成為繼寒武紀(jì)、地平線之后，又一家進(jìn)入公開資本市場(chǎng)的本土AI芯片公司。

百度在公告中闡釋了推動(dòng)昆侖芯分拆上市的三項(xiàng)主要理由：其一，增強(qiáng)昆侖芯作為獨(dú)立實(shí)體的估值透明度，便于市場(chǎng)對(duì)其AI芯片業(yè)務(wù)進(jìn)行專項(xiàng)評(píng)估；其二，吸引專注于硬科技賽道的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)構(gòu)成；其三，建立更為清晰的管理責(zé)任體系，并賦予昆侖芯自主融資能力，從而對(duì)百度整體生態(tài)形成反哺。

尤其在人工智能大模型帶動(dòng)算力需求快速增長(zhǎng)的當(dāng)下，掌握自主可控的芯片技術(shù)已成為科技企業(yè)構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘的重要戰(zhàn)略。值得關(guān)注的是，百度已獲得香港聯(lián)交所的豁免，無(wú)需遵守PN15指引中關(guān)于向現(xiàn)有股東提供昆侖芯股份認(rèn)購(gòu)保證配額的規(guī)定。公告指出，此項(xiàng)豁免主要基于百度作為納斯達(dá)克與香港雙重主要上市公司的復(fù)雜架構(gòu)。

若向全球股東（特別是美國(guó)存托憑證持有人）提供優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)，將引發(fā)極為復(fù)雜且成本高昂的美國(guó)證券法注冊(cè)程序，成本與效益明顯失衡。聯(lián)交所的批準(zhǔn)，體現(xiàn)了在維護(hù)股東公平原則與應(yīng)對(duì)全球化上市現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)之間取得的平衡，也保障了本次分拆推進(jìn)的時(shí)效性。

昆侖芯并非白手起家的創(chuàng)業(yè)公司，其前身為百度內(nèi)部的智能芯片及架構(gòu)部門，于2021年4月開始獨(dú)立運(yùn)營(yíng)并完成首輪融資。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)集中于人工智能計(jì)算芯片及配套軟硬件系統(tǒng)，產(chǎn)品主要服務(wù)于數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算及自動(dòng)駕駛等場(chǎng)景，是支撐百度文心大模型、智能云、自動(dòng)駕駛等上層應(yīng)用的底層算力基礎(chǔ)設(shè)施。

估值方面，公司在三年內(nèi)從130億元增長(zhǎng)至210億元，反映出市場(chǎng)對(duì)其技術(shù)路線與商業(yè)前景的認(rèn)可。然而，獨(dú)立上市意味著昆侖芯將直接面對(duì)公開市場(chǎng)的嚴(yán)格檢驗(yàn)與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。在國(guó)際層面，公司需應(yīng)對(duì)英偉達(dá)、AMD等具備顯著生態(tài)優(yōu)勢(shì)的全球巨頭；在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，則需與華為昇騰、寒武紀(jì)等已上市或具備雄厚實(shí)力的同行展開角逐。

上市后，昆侖芯需要持續(xù)向資本市場(chǎng)證明的，不僅是其技術(shù)產(chǎn)品的先進(jìn)程度，更包括商業(yè)化落地能力、客戶群體的拓展范圍（尤其是百度生態(tài)體系外的客戶）以及清晰的長(zhǎng)期盈利模式。其角色定位將從“服務(wù)于百度內(nèi)部的芯片支撐部門”全面轉(zhuǎn)向“面向公開市場(chǎng)的獨(dú)立AI芯片供應(yīng)商”，這一轉(zhuǎn)型能否成功，是本次分拆能否實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值的關(guān)鍵所在。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面，公告未公開昆侖芯的具體營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)數(shù)據(jù)，僅說(shuō)明“業(yè)務(wù)規(guī)模已達(dá)到尋求上市地位的要求”。參照其210億元估值及主要客戶構(gòu)成，可推測(cè)其年度營(yíng)收可能位于十億至數(shù)十億元區(qū)間，但盈利能力尚待進(jìn)一步驗(yàn)證。在當(dāng)前資本市場(chǎng)對(duì)硬科技企業(yè)盈利周期容忍度趨于收緊的背景下，如何清晰闡述其商業(yè)化路徑與毛利率模型，將成為其IPO路演階段的重要課題。

本次分拆對(duì)百度的直接影響體現(xiàn)在資本市場(chǎng)對(duì)其整體價(jià)值的重新評(píng)估。1月2日股價(jià)接近10%的上漲，正是市場(chǎng)對(duì)“釋放隱性資產(chǎn)價(jià)值”這一邏輯的即時(shí)回應(yīng)。長(zhǎng)期而言，若昆侖芯成功上市并獲得較高估值，有望提升百度集團(tuán)的并表資產(chǎn)價(jià)值，并可能因其“控股型科技平臺(tái)”的定位而獲得估值溢價(jià)。

同時(shí)，分拆有助于梳理百度復(fù)雜的業(yè)務(wù)脈絡(luò)，使投資者能夠更清晰地分別評(píng)估其核心互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)與各人工智能業(yè)務(wù)單元（包括云服務(wù)、自動(dòng)駕駛及芯片等）的獨(dú)立表現(xiàn)與發(fā)展前景。

對(duì)更廣泛的AI芯片行業(yè)來(lái)說(shuō)，昆侖芯的上市進(jìn)程具有明顯的板塊效應(yīng)。作為又一家兼具互聯(lián)網(wǎng)巨頭背景與獨(dú)立融資歷程的AI芯片公司登陸公開市場(chǎng)，其上市估值、發(fā)行認(rèn)購(gòu)情況以及后續(xù)股價(jià)走勢(shì)，都將成為衡量市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)AI芯片行業(yè)信心與估值體系的重要新參照。它將與已上市的寒武紀(jì)、地平線等企業(yè)共同構(gòu)成觀察中國(guó)AI算力硬科技投資價(jià)值的“參照組”，其成敗將對(duì)后續(xù)同類企業(yè)的融資環(huán)境與上市預(yù)期產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

百度分拆昆侖芯上市，其意義遠(yuǎn)超一次單純的資本操作或短期的股價(jià)波動(dòng)。它標(biāo)志著一個(gè)重要的模式轉(zhuǎn)變：中國(guó)領(lǐng)先科技企業(yè)的人工智能能力，正從內(nèi)部支撐的技術(shù)要素，轉(zhuǎn)化為可在資本市場(chǎng)上獨(dú)立定價(jià)、具備自我造血功能的戰(zhàn)略資產(chǎn)。這既是對(duì)內(nèi)部創(chuàng)新價(jià)值的“松綁”與“確認(rèn)”，也是對(duì)激烈外部競(jìng)爭(zhēng)的一種戰(zhàn)略回應(yīng)，通過(guò)借助資本市場(chǎng)力量，為核心且投入巨大的硬科技業(yè)務(wù)安裝獨(dú)立的“發(fā)展引擎”。此舉成功與否，不僅關(guān)系到百度市值的結(jié)構(gòu)性重塑，也將檢驗(yàn)市場(chǎng)是否愿意為一條充滿挑戰(zhàn)但至關(guān)重要的國(guó)產(chǎn)AI算力自主之路，持續(xù)投入信心與資源。這場(chǎng)以“芯”為核心的資本化實(shí)踐，序幕剛剛開啟。

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胡群

金融市場(chǎng)研究院院長(zhǎng) 主要關(guān)注銀行、消費(fèi)金融領(lǐng)域市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。