作者 胡群

2026年1月2日，百度集團一則公告引發(fā)資本市場強烈反應。公告宣布，其控股的AI芯片公司昆侖芯已于前一日正式向香港聯(lián)交所提交主板上市申請。這意味著，被市場視為百度AI戰(zhàn)略“技術底座”的核心芯片業(yè)務，正式啟動獨立資本化進程。

受此消息刺激，截至發(fā)稿前，百度集團港股當日大幅上漲9.51%。市場反應顯示投資者對百度AI底層硬件資產(chǎn)的價值重估持積極預期。公開信息顯示，昆侖芯前身為百度智能芯片及架構部，2021年完成首輪融資時估值約130億元；至2025年7月最新一輪融資，估值已升至210億元人民幣（約合29.7億美元）。

來源：東方財富

股權結構上，百度（中國）有限公司持股59.45%，為控股股東，其余股東包括通用技術高端裝備基金、比亞迪等產(chǎn)業(yè)資本。2025年12月，昆侖芯完成工商變更，注冊資本由2128萬元增至4億元，增幅達1780%，同步調整高管團隊，為上市鋪路。此次分拆若成功，將成為繼寒武紀、地平線之后又一家登陸資本市場的國產(chǎn)AI芯片企業(yè)。

分拆邏輯與豁免背后資本考量

百度在公告中闡述了分拆的三大核心邏輯：一是提升昆侖芯獨立估值透明度，使市場可單獨評估其AI芯片業(yè)務價值；二是吸引專注硬科技領域的專業(yè)投資者，優(yōu)化股東結構；三是強化管理問責機制，并賦予昆侖芯獨立融資能力，從而反哺百度整體生態(tài)。尤其在當前AI大模型驅動算力需求激增的背景下，擁有自主芯片能力被視為科技巨頭構建技術護城河的關鍵一環(huán)。

一個關鍵且易被忽視的細節(jié)是，百度已獲得香港聯(lián)交所豁免，無需遵守PN15指引中關于向現(xiàn)有股東提供昆侖芯股份“保證配額”的規(guī)定。公告解釋，這一豁免主要基于其作為納斯達克與香港雙重主要上市公司的復雜身份。若向全球股東（尤其是美國存托股持有人）提供優(yōu)先認購權，將觸發(fā)極其繁復且成本高昂的美國證券法注冊程序，成本效益不成比例。聯(lián)交所的批準，體現(xiàn)了在理想化的股東公平原則與全球化上市實踐的現(xiàn)實操作性之間尋求的平衡，也確保了此次分拆的推進效率。

昆侖芯定位與市場挑戰(zhàn)

昆侖芯并非從零開始的初創(chuàng)企業(yè)，其前身是百度內部的智能芯片及架構部，于2021年4月獨立運營并完成首輪融資。其業(yè)務聚焦于AI計算芯片及集成軟硬件系統(tǒng)，產(chǎn)品主要應用于數(shù)據(jù)中心、云計算及自動駕駛等領域，是支撐百度文心大模型、智能云、自動駕駛等上層業(yè)務的底層算力基石。從估值看，其三年間從130億元躍升至210億元，顯示了市場對其技術路徑和商業(yè)潛力的認可。

然而，獨立上市意味著昆侖芯將直面公開市場的嚴苛審視與激烈競爭。在國際上，它需要與英偉達、AMD等擁有絕對生態(tài)優(yōu)勢的巨頭競爭；在國內，則面臨華為昇騰、寒武紀等已上市或實力雄厚的同行挑戰(zhàn)。

上市后，昆侖芯需要向資本市場持續(xù)證明的，不僅是其技術與產(chǎn)品的先進性，更是其商業(yè)化落地能力、客戶拓展廣度（特別是百度生態(tài)外的客戶）以及長期的盈利路徑。其定位將從“百度的芯片支撐部門”徹底轉向“面向公開市場的獨立AI芯片供應商”，這一角色轉變的成功與否，是本次分拆能否實現(xiàn)長期價值的關鍵。

財務數(shù)據(jù)方面，公告未披露昆侖芯具體營收與利潤，僅提及“業(yè)務規(guī)模已足以尋求上市地位”。參考其210億元估值及主要客戶結構，可推測其年營收或處于十億至數(shù)十億元區(qū)間，但盈利能力尚待驗證。在當前資本市場對硬科技企業(yè)盈利周期容忍度下降的環(huán)境下，如何講清商業(yè)化路徑與毛利率模型，將成為其IPO路演的關鍵挑戰(zhàn)。

對百度自身及AI芯片板塊雙重沖擊

此次分拆對百度的直接影響體現(xiàn)在資本市場的價值重估。1月2日股價近10%的飆升，是市場對“釋放隱性資產(chǎn)價值”這一邏輯的即時投票。長期來看，若昆侖芯成功上市并獲得較高估值，將有望提升百度集團的并表資產(chǎn)價值，并可能因其作為“控股型科技平臺”的定位而獲得估值溢價。同時，分拆有助于厘清百度復雜的業(yè)務線條，使投資者能更清晰地評估其核心互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務與各AI業(yè)務單元（云、自動駕駛、芯片）的各自表現(xiàn)與前景。

對于更廣闊的AI芯片行業(yè)而言，昆侖芯的IPO進程具有顯著的板塊效應。作為又一家兼具互聯(lián)網(wǎng)巨頭背景與獨立融資歷史的AI芯片公司登陸資本市場，其上市估值、發(fā)行認購情況以及后續(xù)股價表現(xiàn)，都將成為衡量市場對國產(chǎn)AI芯片行業(yè)信心與估值體系的重要新坐標。它將與已上市的寒武紀、地平線等公司共同構成觀察中國AI算力硬科技投資價值的“參照組”，其成敗對后續(xù)同類企業(yè)的融資環(huán)境與上市預期將產(chǎn)生深遠影響。

百度分拆昆侖芯上市，其意義遠不止于一次成功的資本運作或一輪股價的脈沖式上漲。它標志著一個關鍵的范式轉變：中國頭部科技公司的AI能力，正從內部賦能的技術要素，轉變?yōu)榭杀毁Y本市場獨立定價、具備自我造血能力的戰(zhàn)略資產(chǎn)。這既是對內部創(chuàng)新價值的“解綁”與“確認”，也是對激烈外部競爭的一種回應，通過資本市場的力量，為最核心、最燒錢的硬科技業(yè)務裝上獨立的“引擎”。成功與否，不僅關乎百度市值的重塑，也將檢驗市場是否愿意為一條艱難但必需的國產(chǎn)AI算力之路，持續(xù)注入信心與資源。這場“芯”資本化實驗，才剛剛拉開序幕。

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胡群

金融市場研究院院長 主要關注銀行、消費金融領域市場動態(tài)。