作者：喬納森·戴維斯 、阿拉斯戴爾·奈恩

來(lái)源：機(jī)械工業(yè)出版社《約翰.鄧普頓的投資之道》

依靠獎(jiǎng)學(xué)金完成在耶魯大學(xué)的學(xué)業(yè)

1903年，鄧普頓出生于田納西州，家境貧寒。憑借優(yōu)異的成績(jī)，他依靠獎(jiǎng)學(xué)金完成在耶魯大學(xué)的學(xué)業(yè)，并在1934年取得經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)位。之后，他在牛津大學(xué)繼續(xù)深造，獲得羅德斯獎(jiǎng)學(xué)金，并在1936年取得法學(xué)碩士學(xué)位。重返美國(guó)后，他在紐約的Fenner &Beane工作，也就是如今美林證券公司的前身之一。

逆向投資，1萬(wàn)美元到220億美元

1937年，也就是大蕭條最低迷的時(shí)候，鄧普頓成立了自己的公司——Templeton，Dobbrow & Vance（TDV）。1939年，36歲的鄧普頓依靠1萬(wàn)美元的借款購(gòu)買了104家公司的各100股股票，幾年后，其中100家公司的成功為鄧普頓掘得了第一桶金。公司取得了相當(dāng)大的成功，資產(chǎn)規(guī)模也迅速增長(zhǎng)到了億，旗下?lián)碛?支共同基金。剛開始設(shè)立時(shí)，他管理的資產(chǎn)是200萬(wàn)美元，而到1967年出售該公司時(shí)，已經(jīng)管理4億美元。在之后的25年中，鄧普頓創(chuàng)立了全球最大最成功的鄧普頓共同基金集團(tuán)，而且，他的基金公司從不雇用銷售人員，完全依靠投資表現(xiàn)來(lái)吸引顧客。1992年他又將鄧普頓基金再次以4.4億美元賣給富蘭克林集團(tuán)，此時(shí)管理的資產(chǎn)已經(jīng)高達(dá)220億美元。

20世紀(jì)60年代到70年代，鄧普頓是第一批到日本投資的美國(guó)基金經(jīng)理之一。他以較低的價(jià)格買進(jìn)日本股票，搶在其他投資者之前抓住了機(jī)會(huì)，在他買進(jìn)后，日本股市一路躥升。后來(lái)，他發(fā)覺日本的股市被高估了，而又發(fā)現(xiàn)了新的投資機(jī)會(huì)——美國(guó)。實(shí)際上，鄧普頓在1988年就對(duì)股東們說(shuō)，日本的股市將會(huì)縮水50%，甚至更多。幾年后，日本的股票指數(shù)——東京證券交易所指數(shù)下跌了60%。

在長(zhǎng)達(dá)70載的職業(yè)生涯中，鄧普頓創(chuàng)立并領(lǐng)導(dǎo)了那個(gè)時(shí)代最成功的共同基金公司，每年盈利高達(dá)7000萬(wàn)美元，其運(yùn)作手法令華爾街眼花繚亂，成為與喬治?索羅斯、彼得?林奇齊名的著名投資家。

退休之后，他通過(guò)自己的約翰?鄧普頓基金開始活躍于各類國(guó)際性的慈善活動(dòng)。自1972年起，該基金每年重獎(jiǎng)在人文和科學(xué)研究上有卓著貢獻(xiàn)之士，這既是世界上獎(jiǎng)金最豐厚的鄧普頓獎(jiǎng)。

2008年7月8日，鄧普頓在他長(zhǎng)期居住的巴哈馬拿騷逝世，享年95歲。據(jù)鄧普頓基金會(huì)的發(fā)言人表示，他死于肺炎。

投資方法：“最大悲觀點(diǎn)”時(shí)進(jìn)行投資

作為上個(gè)世紀(jì)最著名的逆向投資者，鄧普頓的投資方法被總結(jié)為，“在大蕭條的低點(diǎn)買入，在瘋狂非理性的高點(diǎn)拋出，并在這兩者間游刃有余?！?/strong>他在全球范圍內(nèi)梳理、尋求已經(jīng)觸底但又具有優(yōu)秀遠(yuǎn)景的國(guó)家以及行業(yè)，投資標(biāo)的都是被大眾忽略的企業(yè)。他經(jīng)常把低進(jìn)高出發(fā)揮到極致，在“最大悲觀點(diǎn)”時(shí)進(jìn)行投資。作為逆向價(jià)值投資者，鄧普頓相信，完全被忽視的股票是最讓人心動(dòng)的便宜貨——尤其是那些投資者們都尚未研究的股票。

經(jīng)典案例：1939年，他在大蕭條與戰(zhàn)爭(zhēng)的雙重恐怖氣氛中，借款收購(gòu)在紐約股票交易所和美國(guó)股票交易所掛牌、價(jià)格在1美元以下的公司各100股。在這總共104家公司中，34家正處于破產(chǎn)狀態(tài)，其中4家后來(lái)分文不值，但是整個(gè)投資組合的價(jià)值在四年后上升至4萬(wàn)美元。

什么時(shí)候賣出股票？

什么時(shí)候賣出股票？這是一個(gè)投資者都想知道的問題。鄧普頓表示只有當(dāng)我們已經(jīng)找到了一只比原來(lái)股票好50%的股票時(shí)，才可以替換掉原來(lái)的股票。換句話說(shuō)，如果我們正持有一只股票，這只股票一直表現(xiàn)出色，它現(xiàn)在的交易價(jià)格是100美元，而且我們認(rèn)為它的價(jià)值也就是100美元，那么這時(shí)我們就需要買一只價(jià)值被低估50%的新股票了。例如，我們可能已經(jīng)找到了交易價(jià)格是25美元的股票，但是我們認(rèn)為它們的價(jià)值是37.5美元，在這種情況下，就應(yīng)該用交易價(jià)格25美元的新股票去替換交易價(jià)格100美元的原有股票。

鄧普頓的做法來(lái)源于他的投資思想。他的主要目標(biāo)就是以遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其真正價(jià)值的價(jià)格買東西。這其中有兩點(diǎn)應(yīng)該注意：如果意味著買的東西增長(zhǎng)潛力有限，沒有關(guān)系；如果意味著未來(lái)10年以兩位數(shù)的速度增長(zhǎng)，那就更好。關(guān)鍵在于公司的發(fā)展。如果能夠在發(fā)展中的公司里找到理想的低價(jià)股，那么它們就可以持續(xù)數(shù)年為我們帶來(lái)豐厚的回報(bào)。因此，應(yīng)該注意的是股票價(jià)格和價(jià)值之間極端錯(cuò)位的情況，而不是糾纏于一些簡(jiǎn)單的瑣碎細(xì)節(jié)。

約翰?鄧普頓被喻為投資之父，因?yàn)槭撬屆绹?guó)人知道海外地區(qū)投資的好處，開創(chuàng)了全球化投資的先河。雖然鄧普頓爵士已經(jīng)離世，但他的投資依然值得我們學(xué)習(xí)研究。

附：投資語(yǔ)錄

1、人們總是問我，前景最好的地方在哪里， 但其實(shí)這個(gè)問題問錯(cuò)了，你應(yīng)該問：前景最悲觀的地方在哪里？

2、天佑感恩之心，助別人就是幫助你自己，在地球上最強(qiáng)的武器就是愛與祈禱。

3、我生命中專注于開啟他人的心靈讓人們不自滿的以為他們以了解地球上所有的真理。他們應(yīng)該熱心于傾聽、研究、而不是封閉、傷害他們不認(rèn)同的人。

4、避免投資錯(cuò)誤的惟一方法是不投資，但這卻是你所能犯的最大錯(cuò)誤。不要因?yàn)榉噶送顿Y錯(cuò)誤而耿耿于懷，更不要為了彌補(bǔ)上次損失而孤注一擲，而應(yīng)該找出原因，避免重蹈覆轍。

5、如果你在股市不斷進(jìn)出，只求幾個(gè)價(jià)位的利潤(rùn)，或是不斷拋空，進(jìn)行期權(quán)或期貨交易，股市對(duì)你來(lái)說(shuō)已成了賭場(chǎng)，而你就像賭徒，最終會(huì)血本無(wú)歸。

6、小道消息聽起來(lái)好像能賺快錢，但要知道“世上沒有免費(fèi)的午餐”。

7、買股票之前，至少要知道這家公司出類拔萃之處，如自己沒有能力辦到，便請(qǐng)專家?guī)兔Α?/p>

8、要?jiǎng)龠^(guò)市場(chǎng)，不單要?jiǎng)龠^(guò)一般投資者，還要?jiǎng)龠^(guò)專業(yè)的基金經(jīng)理，要比大戶更聰明，這才是最大的挑戰(zhàn)。

9、要購(gòu)買物有所值的東西，而不是市場(chǎng)趨向或經(jīng)濟(jì)前景。

10、優(yōu)質(zhì)公司是比同類好一點(diǎn)的公司，例如在市場(chǎng)中銷售額領(lǐng)先的公司，在技術(shù)創(chuàng)新的行業(yè)中，科技領(lǐng)先的公司以及擁有優(yōu)良營(yíng)運(yùn)記錄、有效控制成本、率先進(jìn)入新市場(chǎng)、生產(chǎn)高利潤(rùn)消費(fèi)性產(chǎn)品而信譽(yù)卓越的公司。

11、“低買高賣”是說(shuō)易行難的法則，因?yàn)楫?dāng)每個(gè)人都買入時(shí)，你也跟著買，造成“貨不抵價(jià)”的投資。相反，當(dāng)股價(jià)低、投資者退卻的時(shí)候，你也跟著出貨，最終變成“高買低賣”。

12、即使周圍的人都在拋售，你也不用跟隨，因?yàn)橘u出的最好時(shí)機(jī)是在股市崩潰之前，而并非之后。反之，你應(yīng)該檢視自己的投資組合，賣出現(xiàn)有股票的惟一理由，是有更具吸引力的股票，如沒有，便應(yīng)該繼續(xù)持有手上的股票。

13、計(jì)算投資回報(bào)時(shí)，別忘了將稅款和通脹算進(jìn)去，這對(duì)長(zhǎng)期投資者尤為重要。

14、要將投資分散在不同的公司、行業(yè)及國(guó)家中，還要分散在股票及債券中，因?yàn)闊o(wú)論你多聰明，也不能預(yù)計(jì)或控制未來(lái)。

15、要接受不同類型和不同地區(qū)的投資項(xiàng)目，現(xiàn)金在組合里的比重亦不是一成不變的，沒有一種投資組合永遠(yuǎn)是最好的。

16、沒有什么投資是永遠(yuǎn)的，要對(duì)預(yù)期的改變作出適當(dāng)?shù)姆磻?yīng)，不能買了只股票便永遠(yuǎn)放在那里，美其名為“長(zhǎng)線投資”。

17、雖然股市會(huì)回落，甚至?xí)霈F(xiàn)股災(zāi)，但不要對(duì)股市失去信心，因?yàn)閺拈L(zhǎng)遠(yuǎn)而言，股市始終是會(huì)回升的。只有樂觀的投資者才能在股市中勝出。

18、一個(gè)有信仰的人，思維會(huì)更加清晰和敏銳，犯錯(cuò)的機(jī)會(huì)因而減低。

19、要冷靜和意志堅(jiān)定，能夠做到不受市場(chǎng)環(huán)境所影響。

20、謙虛好學(xué)是成功法寶：那些好像對(duì)什么問題都知道的人，其實(shí)真正要回答的問題都不知道。投資中，狂妄和傲慢所帶來(lái)的是災(zāi)難，也是失望，聰明的投資者應(yīng)該知道，成功是不斷探索的過(guò)程。

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