2025年12月，全國(guó)鋼鐵行業(yè)PMI為45.2，較11月的45.6再降0.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)位于收縮區(qū)間，行業(yè)景氣度繼續(xù)處于偏弱狀態(tài)。分項(xiàng)指標(biāo)看，新訂單指數(shù)由45.3大幅回落至42.2，積壓訂單指數(shù)由41.1降至38.3，需求端收縮幅度再度加大；產(chǎn)出指數(shù)則由39.5回升至41.9，生產(chǎn)雖仍明顯低于榮枯線(xiàn)，但收縮程度較上月有所緩和。成品材出廠價(jià)指數(shù)從59.3回落至53.8，價(jià)格仍在擴(kuò)張區(qū)間但漲勢(shì)明顯降溫，新出口訂單指數(shù)由45.7下行至41.5，外需走弱幅度較為突出。與之形成鮮明對(duì)比的是，原材料采購(gòu)價(jià)格指數(shù)由71大幅跌至37.6，成本端壓力明顯緩解，國(guó)內(nèi)、國(guó)外原料采購(gòu)量指數(shù)分別跌至45和42.2，鋼廠原料采購(gòu)意愿同步轉(zhuǎn)弱。綜合來(lái)看，12月鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)“需求走弱、生產(chǎn)低位微調(diào)、主動(dòng)去庫(kù)加速、成本快速回落”的特征，價(jià)格運(yùn)行重心繼續(xù)在低位震蕩。

圖一、Mysteel全國(guó)鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)

圖二、Mysteel全國(guó)鋼鐵行業(yè)PMI分項(xiàng)指數(shù)

一、國(guó)內(nèi)主要鋼材品種價(jià)格延續(xù)偏弱震蕩

1、國(guó)內(nèi)螺紋鋼價(jià)格小幅回落

圖三、全國(guó)螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)

12月，全國(guó)HRB400E20mm螺紋鋼均價(jià)為3314元/噸，截至當(dāng)月最后一個(gè)工作日，較月初下跌25元/噸，跌幅0.4%，同比下降189元，降幅5.4%。相比11月0.2%的小幅上漲，當(dāng)月螺紋鋼價(jià)格重新轉(zhuǎn)為弱勢(shì)下行，建筑用鋼價(jià)格重心再度下移。一方面，受季節(jié)性因素影響，北方工地停工與南方開(kāi)工受限并存，終端實(shí)際需求環(huán)比明顯減弱；另一方面，新訂單指數(shù)在12月回落至42.2，反映產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)采購(gòu)節(jié)奏整體偏謹(jǐn)慎。在生產(chǎn)端仍處收縮區(qū)間、但減產(chǎn)節(jié)奏略有放緩的情況下，供需兩端均未形成有效支撐，市場(chǎng)成交整體偏淡，現(xiàn)貨價(jià)格主要表現(xiàn)為低位窄幅下行。

2、國(guó)內(nèi)熱軋價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行

圖四、全國(guó)熱軋卷板價(jià)格走勢(shì)

12月，全國(guó)4.75mm熱軋板卷均價(jià)為3301元/噸，截至月末較月初下跌39元/噸，跌幅1.2%，同比下降204元，降幅5.8%。與11月1.9%的環(huán)比跌幅相比，本月熱卷跌幅略有收窄，但整體仍延續(xù)量?jī)r(jià)齊弱的格局。制造業(yè)訂單恢復(fù)節(jié)奏緩慢，新訂單指數(shù)重回低位，板材終端企業(yè)以剛需、小批量采購(gòu)為主，主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)意愿偏弱。在此背景下，貿(mào)易端出貨壓力依舊存在，報(bào)價(jià)策略以讓利走量為主，現(xiàn)貨價(jià)格中樞繼續(xù)緩慢下移。綜合來(lái)看，12月螺紋鋼與熱軋板卷均體現(xiàn)出終端需求季節(jié)性走弱與宏觀預(yù)期偏謹(jǐn)慎的疊加影響。

二、產(chǎn)出收縮，成品材庫(kù)存去化力度加大

12月，全國(guó)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)出指數(shù)回升至41.9，較11月的39.5回升2.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示在前期大幅減產(chǎn)基礎(chǔ)上，部分鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏有所微調(diào)，但整體仍處明顯收縮區(qū)間。Mysteel調(diào)研顯示，截至12月最后一個(gè)工作日，全國(guó)247家鋼廠高爐開(kāi)工率月度變化為-2.77個(gè)百分點(diǎn)，高爐產(chǎn)能利用率月度變化為-3.04個(gè)百分點(diǎn)，高爐生產(chǎn)負(fù)荷較11月進(jìn)一步下調(diào)。值得注意的是，247家鋼廠盈利率月度變化為+2.17個(gè)百分點(diǎn)，在成本明顯回落和部分品種價(jià)格尚有利潤(rùn)支撐的背景下，行業(yè)盈利面較上月有所修復(fù)，但整體仍處低位徘徊。

圖五、Mysteel全國(guó)鋼鐵PMI產(chǎn)出指數(shù)

庫(kù)存方面，成品材庫(kù)存指數(shù)由11月的41.9降至36.8，繼續(xù)深處收縮區(qū)間，顯示成品材去庫(kù)節(jié)奏明顯加快。價(jià)格弱勢(shì)與需求走弱的環(huán)境下，鋼廠與貿(mào)易商普遍延續(xù)“控產(chǎn)+控庫(kù)”的策略，通過(guò)壓縮排產(chǎn)、謹(jǐn)慎接單與主動(dòng)降庫(kù)來(lái)緩釋庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。雇員指數(shù)回落至48.3，較11月的48.9進(jìn)一步下降，用工安排仍趨審慎；供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)降至48，較上月48.6小幅回落，交貨速度繼續(xù)加快，反映在訂單與生產(chǎn)雙弱的情況下，供應(yīng)鏈整體運(yùn)行較為順暢?？傮w看，12月鋼鐵行業(yè)減產(chǎn)幅度略有緩和、庫(kù)存去化強(qiáng)于上月，供給端對(duì)市場(chǎng)平衡的約束仍更依賴(lài)于主動(dòng)調(diào)節(jié)，而非需求驅(qū)動(dòng)。

圖六、Mysteel全國(guó)鋼鐵PMI成品材庫(kù)存指數(shù)

三、原料價(jià)格擴(kuò)張勢(shì)頭急劇降溫，礦石港口累庫(kù)與鋼廠去庫(kù)并存

12月，原材料采購(gòu)價(jià)格指數(shù)由11月的71快速下行至37.6，大幅跌破榮枯線(xiàn)，顯示多數(shù)鋼廠感受到的原料價(jià)格已由“普遍上漲”轉(zhuǎn)為“普遍下跌”，成本端壓力階段性明顯緩解?，F(xiàn)貨層面，MyIpic綜合指數(shù)報(bào)124，環(huán)比小幅上漲0.2%，同比上漲4.6%，整體仍處偏高水平；其中進(jìn)口礦指數(shù)112.34，環(huán)比上升1.81%，同比上升5.46%，進(jìn)口礦價(jià)格韌性猶存；國(guó)產(chǎn)礦指數(shù)137.04，環(huán)比下降2.32%，同比上升3.22%，國(guó)內(nèi)礦價(jià)格在高位出現(xiàn)較為明顯的回調(diào)，進(jìn)口礦偏強(qiáng)、國(guó)產(chǎn)礦回落。

庫(kù)存結(jié)構(gòu)變化信號(hào)更加明確。港口鐵礦石庫(kù)存增至15858.66萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)4.26%，港口資源繼續(xù)累積；247家鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存為8860.19萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.92%，鋼廠端則體現(xiàn)為主動(dòng)或被動(dòng)去庫(kù)。二者組合表明，在鐵礦石到港強(qiáng)度尚高、終端需求偏弱的背景下，資源更多沉淀于港口環(huán)節(jié)，而鋼廠通過(guò)壓縮排產(chǎn)和降低采購(gòu)量來(lái)控制自身庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。煉焦煤方面，獨(dú)立焦化廠庫(kù)存為883.2萬(wàn)噸，月度變化為-2.75%，焦煤庫(kù)存繼續(xù)回落，對(duì)原料端整體漲勢(shì)形成一定制衡。原材料庫(kù)存指數(shù)由46.7降至45.6，仍低于榮枯線(xiàn)，短期內(nèi)難以出現(xiàn)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)行情。

圖七、Mysteel全國(guó)鋼鐵PMI原材料采購(gòu)價(jià)格指數(shù)

四、訂單再度走弱，需求恢復(fù)基礎(chǔ)明顯削弱

12月，新訂單指數(shù)由11月的45.3回落至42.2，繼續(xù)深處收縮區(qū)間，說(shuō)明內(nèi)需側(cè)剛經(jīng)歷一輪短暫的低位修復(fù)后，再次出現(xiàn)相對(duì)明顯走弱。積壓訂單指數(shù)由41.1降至38.3，反映有效在手訂單規(guī)?？s減，對(duì)鋼廠后續(xù)生產(chǎn)形成的支撐力度減弱。與此相對(duì)應(yīng)，成品材庫(kù)存指數(shù)降至36.8，去庫(kù)節(jié)奏加快，表面上庫(kù)存壓力緩解，但本質(zhì)上更多是通過(guò)減產(chǎn)和嚴(yán)格控制發(fā)運(yùn)實(shí)現(xiàn)的供給端收縮，而非需求端的實(shí)質(zhì)性放量。結(jié)合新訂單與積壓訂單兩項(xiàng)指標(biāo)同步下行，可以判斷12月需求側(cè)的弱化程度較11月有所加深，低位修復(fù)階段暫告一段落。

圖八、Mysteel全國(guó)鋼鐵PMI新訂單指數(shù)

五、出口訂單明顯走弱，外需拖累進(jìn)一步加重

2月，新出口訂單指數(shù)由11月的45.7降至41.5，跌幅較大，繼續(xù)處于收縮區(qū)間，顯示外需端壓力進(jìn)一步加劇。在海外經(jīng)濟(jì)增速放緩、區(qū)域保護(hù)主義抬頭以及主要出口目的地競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，中國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的訂單獲取難度明顯提高，鋼廠出口接單更趨謹(jǐn)慎。

在原料成本依然偏高、成品材價(jià)格中樞下移的組合下，部分鋼廠對(duì)低價(jià)、低利潤(rùn)出口訂單的接受意愿明顯降低，更加注重現(xiàn)金流安全與風(fēng)險(xiǎn)控制。出口訂單的快速走弱，疊加國(guó)內(nèi)新訂單回落，使得12月鋼鐵行業(yè)內(nèi)外需雙弱的特征進(jìn)一步強(qiáng)化，對(duì)整體產(chǎn)量與價(jià)格形成了較強(qiáng)壓制。

圖九、Mysteel全國(guó)鋼鐵PMI新出口訂單指數(shù)

六、12月鋼市分析展望

綜合各項(xiàng)指標(biāo)，12月鋼鐵行業(yè)運(yùn)行呈現(xiàn)出以下特征：一是PMI降至45.2，行業(yè)景氣度進(jìn)一步走弱；新訂單與積壓訂單指數(shù)明顯回落，需求端弱化程度較11月有所加深；二是產(chǎn)出指數(shù)雖回升至41.9，但仍處收縮區(qū)間，高爐開(kāi)工率與產(chǎn)能利用率環(huán)比繼續(xù)下滑，現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)端減量仍在延續(xù)，只是節(jié)奏略有放緩；三是成品材庫(kù)存指數(shù)降至36.8，去庫(kù)幅度擴(kuò)大，庫(kù)存壓力階段性緩解，但去庫(kù)更多由主動(dòng)減產(chǎn)與謹(jǐn)慎出貨主導(dǎo)；四是原材料采購(gòu)價(jià)格指數(shù)大幅跌破榮枯線(xiàn)至37.6，成本壓力明顯緩解，但MyIpic綜合指數(shù)及進(jìn)口礦指數(shù)仍處偏高水平，成本從高位回落的特征顯著；五是國(guó)內(nèi)、國(guó)外原料采購(gòu)量指數(shù)雙雙跌破50，鋼廠原料采購(gòu)行為全面轉(zhuǎn)向收縮，配合產(chǎn)量下調(diào)與利潤(rùn)修復(fù)，整體經(jīng)營(yíng)策略仍以防御為主。

展望2026年1月，鋼市運(yùn)行仍將在弱需求、低開(kāi)工、成本回落后的框架內(nèi)展開(kāi)。一方面，受季節(jié)性淡季與春節(jié)假期影響，終端需求將繼續(xù)邊際走弱，新訂單指數(shù)大概率仍在榮枯線(xiàn)下運(yùn)行，現(xiàn)貨價(jià)格整體承壓；另一方面，在前期高爐開(kāi)工率與產(chǎn)能利用率連續(xù)下調(diào)的基礎(chǔ)上，后續(xù)供給缺乏明顯擴(kuò)張動(dòng)力，鋼廠對(duì)增產(chǎn)仍較為謹(jǐn)慎。原料端在高庫(kù)存與需求走弱的壓制下，價(jià)格若進(jìn)一步回調(diào)，將有利于鋼廠成本端壓力持續(xù)緩釋?zhuān)矔?huì)壓縮部分上游環(huán)節(jié)盈利空間。綜合判斷，1月鋼價(jià)大概率維持低位震蕩格局，在供給收縮與成本回落之間尋找新的平衡點(diǎn)，若需求在節(jié)后不能出現(xiàn)明顯恢復(fù)，市場(chǎng)重心仍偏弱運(yùn)行，行業(yè)策略仍需圍繞控產(chǎn)、控庫(kù)、控風(fēng)險(xiǎn)展開(kāi)。