浙江真愛美家股份有限公司（股票簡稱：真愛美家）成立于2010年，2021年4月在深交所上市。真愛美家的年銷售收入約為10億元，名列毛毯行業(yè)前茅，致力于成為全球拉舍爾時尚毛毯設計制造的引領(lǐng)者。

真愛美家為客戶提供環(huán)保高品質(zhì)的產(chǎn)品和服務，包括主要產(chǎn)品拉舍爾毛毯等各類毛毯及套件、被芯、枕芯等家居紡織用品。

2025年前三季度，真愛美家的營收同比增長16.2%，創(chuàng)下了有公開數(shù)據(jù)以來的前三季度新高；如果四季度也表現(xiàn)良好，全年有望創(chuàng)下營收新高。在突破10億元規(guī)模之后，真愛美家的營收有漲有跌，整體表現(xiàn)低迷，現(xiàn)在似乎有走出這一模式的可能。

毛毯是真愛美家的核心業(yè)務，占比近九成；還有地毯、床上用品和租賃等業(yè)務。國外市場的占比近九成，國內(nèi)市場的占比相對較低。

凈利潤前幾年增增減減的，表現(xiàn)并不算穩(wěn)定，2025年前三季度，異常增長3.1倍，這是怎么辦到的呢？

2025年前三季度的毛利率較2024年略有增長，毛利額還沒有凈利潤高，凈利潤暴增顯然不是主營業(yè)務盈利能力提升導致的。

這些年的銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率漲漲跌跌，但總體表現(xiàn)是優(yōu)秀和更加優(yōu)秀的水平，這方面還是沒得挑的。

上市所導致的稀釋效應影響，暫時還沒有消除，也就是，上市后的凈資產(chǎn)收益率普遍低于銷售凈利率。

主營業(yè)務盈利空間還是有較大波動的，2023年和2024年都是下滑的趨勢，毛利率下滑和期間費用占營收比上升，共同擠壓著主營業(yè)務盈利空間。2025年前三季度算是收復了部分失地，但水平遠不及2023年及以前幾年的水平。

前幾年，在其他收益方面的凈收益或者凈損失，金額都不算大，2025年前三季度主要是“資產(chǎn)處置收益”較高，導致其他收益方面有近2億元的貢獻。

具體處置的資產(chǎn)為，在2025年第一季度完成了對位于浙江省義烏市老廠區(qū)相關(guān)土地、廠房等資產(chǎn)的處置。這部分資產(chǎn)是因“智能制造基地”建成并投產(chǎn)而搬遷后閑置的舊資產(chǎn)。

分季度來看，營收差不多是四個季度來一次增減的輪替，說白了就是業(yè)務增長不動，整個經(jīng)營處于穩(wěn)定期，或者說處于低速增長期的常見表現(xiàn)。

凈利潤的季度間波動還是比較大的，一般下半年是其旺季。2025年一季度的凈利潤超過了營收，正是前面說過的資產(chǎn)處置收益的影響。二季度竟然出現(xiàn)虧損，三季度的凈利潤表現(xiàn)正常。

每個季度的主營業(yè)務都是盈利狀態(tài)，這得益于其毛利率和期間費用占營收比都較為穩(wěn)定。當然穩(wěn)定只是相對的，其毛利率在2024年二季度以來，雖然更加平滑，但整體水平卻要低一截。

“經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額”表現(xiàn)正常，2025年前三季度的表現(xiàn)相對弱一些。上市當年及以后幾年的固定資產(chǎn)投資規(guī)模擴大，基本上花光了上市融資款后，自己還補充了不少。

雖然營收的增長有限，但產(chǎn)能等方面已經(jīng)準備迎接更大的規(guī)模了，關(guān)鍵在市場方面需要努力。

“應收票據(jù)及應收賬款”增長較快，應付類的反而在下降，這就導致了營運資金的占用增加，減少了經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流。

其“應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)”也在明顯上升，后續(xù)壞賬損失的風險也在增長。

存貨在前兩個年末規(guī)模達到2億元，2025年三季度末有所下降，這方面倒是可回收部分營運資金，增加經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流。

真愛美家的長短期償債能力都很強，這方面短期內(nèi)沒啥問題。

真愛美家上市后完成了相關(guān)建設，可能是近年來受到國際貿(mào)易環(huán)境等影響，營收的增長遇到了較大的阻力。隨著環(huán)境的穩(wěn)定，后續(xù)期間的營收，應該有較大幅度增長的潛力。

聲明：以上為個人分析，不構(gòu)成對任何人的投資建議！

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