在 2025 年的最后一天，軟銀集團對外發(fā)布公告，確認已于美國時間 12 月 26 日徹底完成了 OpenAI 的額外 225 億美元投資交割。

如果算上今年 4 月軟銀愿景基金 2 期（SVF2）早已完成的 75 億美元注資，以及由軟銀主導并成功組建的 110 億美元銀團（Syndicate）聯(lián)合投資，軟銀集團對這家 AI 領軍企業(yè)的投資總額最終鎖定在 410 億美元。

這是硅谷歷史上規(guī)模最大的單筆私募股權融資之一。

圖｜軟銀投資公告（來源：SoftBank 官網(wǎng)）

截至交易完成，軟銀在 OpenAI 的持股比例已升至約 11%，穩(wěn)居繼微軟之后的第二大外部戰(zhàn)略股東。對 68 歲的軟銀掌門人孫正義（Masayoshi Son）而言，這筆投資遠不止是資產(chǎn)配置，更是一場押注人工智能未來格局的豪賭。為了換取這張入場券，他在過去幾個月幾乎重寫了軟銀的整張資產(chǎn)負債表。

（來源：WSJ）

過去一個季度，這家日本投資巨頭展開了一輪“清倉式”資產(chǎn)置換。根據(jù)最新財報及市場可靠消息，軟銀已于今年 10 月悉數(shù)出售其持有的全部英偉達（Nvidia）股份，回籠資金約 58.3 億美元。作為本輪 AI 浪潮中最直接受益的公司，英偉達常被比作“賣鏟子的人”——但孫正義卻選擇在高點離場。

在此前的財報電話會上，軟銀首席財務官后藤芳光（Yoshimitsu Goto）回應了市場對“為何清倉英偉達”的質(zhì)疑。他明確表示，此舉并非看空英偉達的基本面，而是為了滿足投資 OpenAI 所需的巨額流動性。

這番解釋背后，反映出軟銀投資邏輯的轉(zhuǎn)向：從押注 AI 產(chǎn)業(yè)鏈上游的硬件基礎設施（如 GPU)轉(zhuǎn)向押注位于價值鏈頂端的模型與應用層。盡管軟銀曾在 2019 年因過早賣出英偉達而錯失其后數(shù)千億美元的漲幅，被外界嘲諷為“倒在黎明前”，但孫正義顯然相信，在 AI 發(fā)展的下一階段，掌握核心大模型能力的公司，才將真正捕獲最大價值。

除了英偉達，軟銀同期還減持了價值 48 億美元的 T-Mobile US 股份，并正積極尋求出售其在滴滴出行（Didi Global）的剩余持股，進一步為戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移騰挪空間。

不過，出售流動性資產(chǎn)似乎還遠不夠達到目標。作為軟銀皇冠上的明珠，芯片設計巨頭 Arm Holdings（ARM）也被最大限度地利用起來。

（來源：Investopedia）

據(jù)直接知情人士透露，軟銀利用 ARM 極具價值的股權作為抵押品，將其未提取的保證金貸款（Margin Loan）額度擴大至 115 億美元。這種復雜的金融工程手段，使得軟銀能夠在不直接出售 ARM 股票的前提下，通過杠桿獲取巨額現(xiàn)金流。

然而，如果僅僅將這解讀為一次單純的股權投資，恐怕低估了孫正義的野心。就在宣布完成對 OpenAI 注資的前三天，軟銀剛剛達成了一項看似不起眼但至關重要的收購案——以約 40 億美元（每股 16 美元）的價格全資收購數(shù)字基礎設施投資公司 DigitalBridge（DBRG）。

DigitalBridge 并非一家普通的投資機構，它在全球范圍內(nèi)掌管著龐大的數(shù)據(jù)中心、光纖網(wǎng)絡、蜂窩塔和邊緣計算設施。在外界看來，這筆收購是軟銀配合 OpenAI 推進“星際之門”（Stargate）項目的關鍵一步。

“星際之門”是 OpenAI 與甲骨文（Oracle）、軟銀等合作伙伴共同規(guī)劃的宏大基礎設施項目，旨在未來數(shù)年內(nèi)投入高達 5,000 億美元，在美國本土建設吉瓦級（GW-scale）的超級數(shù)據(jù)中心。

隨著大模型參數(shù)呈指數(shù)級增長，算力不再是唯一的瓶頸，電力供應、冷卻系統(tǒng)和物理空間正在成為新的制約因素。通過收購 DigitalBridge，軟銀不再僅僅是出資人（LP），而是試圖通過控制底層的能源網(wǎng)絡，將自己深度嵌入到 OpenAI 的供應鏈條中。

DigitalBridge 首席執(zhí)行官馬克·甘子（Marc Ganzi）對此直言不諱，他表示軟銀的愿景是將先進智能帶給世界，而他們的任務是確保這個世界有足夠的物理承載力。這意味著，軟銀正在構建一個從芯片設計（Arm）、物理基礎設施（DigitalBridge）到核心模型（OpenAI）的垂直整合體系。

當然，這場豪賭背后風險重重。OpenAI 的估值在過去一年內(nèi)經(jīng)歷了如同過山車般的攀升。

今年 2 月，當 CNBC 首次披露軟銀正在洽談投資時，OpenAI 的投前估值還停留在 2,600 億美元。短短十個月后，隨著股改完成及二級市場交易的推進，其估值已到達 5,000 億美元。這種增長速度即便在科技泡沫時期也屬罕見，令部分保守的機構投資者望而卻步。

支撐這一高估值的，是 OpenAI 極其激進的商業(yè)化預期。公司 CEO 山姆·奧特曼（Sam Altman）曾向投資者承諾：2025 年公司年化收入將突破 200 億美元，并計劃在 2030 年前實現(xiàn)高達 2,000 億美元的營收目標。

有分析師指出，這一目標若按線性外推，相當于要求全球 15 億 iPhone 用戶每年為 OpenAI 服務支付約 133 美元的訂閱費。在當前宏觀經(jīng)濟充滿不確定性的背景下，如此樂觀的假設顯得尤為脆弱。更何況，OpenAI 的優(yōu)勢已逐漸被 Google 和開源模型追平，競爭壓力與日俱增。

與此同時，基礎設施的巨額資本開支（CAPEX）如同一頭吞金獸，時刻考驗著公司的現(xiàn)金流。據(jù)報道，OpenAI 未來幾年在芯片和算力上的承諾支出高達 1.4 萬億美元，這遠超任何一家科技巨頭的歷史投入。這也是為什么 OpenAI 迫切需要軟銀這樣能夠提供百億美元級別支票的盟友。

對于外界的種種質(zhì)疑與擔憂，孫正義似乎并不在意。在官方聲明中，他再次提到了那個讓他著迷的概念——AGI�！拔覀兣c OpenAI 在確保 AGI（通用人工智能）乃至 ASI 惠及全人類的愿景上高度契合，”孫正義表示。

從愿景基金一期（SVF1）時期廣撒網(wǎng)式的“獨角獸捕手”，到如今聚焦核心、果斷取舍的“狙擊手”，孫正義的投資策略發(fā)生了根本轉(zhuǎn)變。他不再試圖押注整個賽道，而是堅信：在當前的技術周期中，贏家將高度集中——最終可能只有一兩家企業(yè)真正勝出。

在他看來，OpenAI 就是那個有望通吃的贏家。而軟銀旗下的 Arm、DigitalBridge，以及其他剩余資產(chǎn)，都將成為支持這一押注的資源。

不過，市場的擔憂不無道理。軟銀在 WeWork 上的慘痛教訓仍歷歷在目——當年孫正義因過度樂觀、盲目注資，最終在 IPO 失敗后遭遇估值崩盤，愿景基金單筆減記超 90 億美元，不僅造成巨額財務損失，更嚴重打擊了投資者信心。

（來源：BBC）

但換個角度看，這或許正是孫正義一貫的風格。到了 2025 年，科技投資已進入深水區(qū)——靠簡單的財務押注很難獲得超額回報。大型科技公司紛紛自研芯片、自建基礎設施，構筑起越來越高的競爭壁壘，留給外部投資機構的機會正在收窄。

軟銀以 410 億美元的重注，本質(zhì)上是在爭取未來核心生態(tài)的一席之地。

1.https://www.reuters.com/business/media-telecom/softbank-races-fulfill-225-billion-funding-commitment-openai-by-year-end-sources-2025-12-19/

2.https://www.japantimes.co.jp/business/2025/12/31/companies/softbank-openai-stake-lift/

3.https://www.cnbc.com/2025/12/30/softbank-openai-investment.html

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