A股光伏組件老牌企業(yè)億晶光電（600537.SH）正陷入一場(chǎng)可能影響其生存的嚴(yán)峻糾紛。2024年12月28日晚間，億晶光電公告披露，于前一日收到安徽省全椒經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)的《聽(tīng)證通知書(shū)》。因公司投資約103億元的滁州光伏項(xiàng)目未能按約定推進(jìn)并已停產(chǎn)，管委會(huì)擬解除協(xié)議、追回1.4億元政府出資款，并追究其違約責(zé)任。這一事件將本就深陷財(cái)務(wù)與治理困境的億晶光電推向懸崖邊緣。從“百億藍(lán)圖”到“聽(tīng)證追責(zé)”，三年光伏夢(mèng)碎高負(fù)債疊加持續(xù)虧損，流動(dòng)性壓力凸顯無(wú)實(shí)控人+行業(yè)洗牌，老牌光伏企業(yè)何去何從？

時(shí)間回溯到2022年9月，彼時(shí)光伏行業(yè)N型技術(shù)熱潮正盛，億晶光電高調(diào)宣布擬在安徽全椒縣投建年產(chǎn)10GW光伏電池、10GW光伏切片及10GW光伏組件項(xiàng)目，計(jì)劃總投資超百億元，其中僅一期10GW高效N型TOPCon光伏電池項(xiàng)目就預(yù)計(jì)投資50億元。對(duì)于當(dāng)時(shí)電池端存在缺口的億晶光電而言，這一項(xiàng)目被寄予厚望，公司直言意在“把握N型光伏產(chǎn)品重大發(fā)展機(jī)遇，彌補(bǔ)產(chǎn)能短板”。

為推進(jìn)項(xiàng)目落地，全椒縣政府表現(xiàn)出極高誠(chéng)意，不僅承諾成立專項(xiàng)工作專班協(xié)調(diào)審批建設(shè)事宜，還通過(guò)平臺(tái)公司嘉辰基金與億晶光電子公司合資設(shè)立項(xiàng)目公司滁州億晶，雙方擬定出資規(guī)模分別為7億元和8億元，首期實(shí)繳1.4億元和1.6億元。2022年11月項(xiàng)目正式開(kāi)工，2023年7月順利投產(chǎn)，一切看似朝著預(yù)期推進(jìn)。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在行業(yè)周期調(diào)整中。近三年光伏行業(yè)出現(xiàn)階段性結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能錯(cuò)配，行情持續(xù)疲軟，全行業(yè)產(chǎn)能開(kāi)工率大幅下滑，億晶光電的全椒項(xiàng)目也未能幸免。最終項(xiàng)目?jī)H完成一期7.5GW電池產(chǎn)能落地，剩余產(chǎn)能及二、三期切片、組件項(xiàng)目均未啟動(dòng)，更嚴(yán)峻的是，受行業(yè)影響，億晶光電已于2024年10月將滁州基地全面停產(chǎn)。從備受期待的“座上賓”項(xiàng)目，到如今地方政府急于止損的“燙手山芋”，這場(chǎng)耗時(shí)三年的百億布局終以停擺收?qǐng)?，也引發(fā)了此次追責(zé)風(fēng)波。

全椒項(xiàng)目的停擺并非孤立事件，背后是億晶光電持續(xù)惡化的財(cái)務(wù)狀況。2025年三季報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入15.56億元，同比下滑42.58%；歸母凈利潤(rùn)虧損2.14億元，盡管較上年同期虧損5.72億元大幅收窄62.6%，但仍未擺脫虧損泥潭。

盈利能力疲軟的同時(shí)，公司的負(fù)債壓力更為驚人，截至9月末，資產(chǎn)合計(jì)53.17億元，負(fù)債合計(jì)卻高達(dá)50.63億元，資產(chǎn)負(fù)債率飆升至95.24%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

流動(dòng)性層面的風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司貨幣資金同比減少24.15%，流動(dòng)比率僅0.88、速動(dòng)比率0.75。而此次全椒項(xiàng)目若最終被判定違約，公司還需額外承擔(dān)代建費(fèi)用、租金及資金占用成本等未知金額的賠償，這對(duì)于本就捉襟見(jiàn)肘的資金鏈而言，無(wú)疑是雪上加霜。

值得注意的是，億晶光電的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與盈利質(zhì)量也出現(xiàn)分化。前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額6166.3萬(wàn)元，同比下降60.68%，主要源于組件銷售回款周期拉長(zhǎng)及行業(yè)付款節(jié)奏放緩；而籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額564.23萬(wàn)元同比激增，反映出公司正依賴融資優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)以緩解財(cái)務(wù)壓力，但這終究只是權(quán)宜之計(jì)。

比財(cái)務(wù)虧損更棘手的，是公司治理層面的不確定性。今年9月，因司法劃轉(zhuǎn)非交易過(guò)戶，原控股股東唯之能源不再持有公司股份，億晶光電正式進(jìn)入無(wú)實(shí)控人狀態(tài)。盡管公司曾表示將完善治理結(jié)構(gòu)、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，但在當(dāng)前負(fù)面輿情纏身、經(jīng)營(yíng)壓力陡增的背景下，無(wú)實(shí)控人狀態(tài)可能導(dǎo)致決策效率降低、戰(zhàn)略連貫性不足等問(wèn)題，進(jìn)一步加劇企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

從行業(yè)大環(huán)境來(lái)看，億晶光電的困境并非個(gè)例。當(dāng)前光伏行業(yè)正經(jīng)歷產(chǎn)能出清的深度調(diào)整期，產(chǎn)能過(guò)剩引發(fā)的價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，不少中小光伏企業(yè)陷入盈利困境，終止投資后遭地方政府追責(zé)的案例也逐漸增多。對(duì)于億晶光電而言，此次全椒項(xiàng)目糾紛正是行業(yè)周期波動(dòng)下，企業(yè)擴(kuò)張決策與地方政府招商預(yù)期失衡的典型縮影。

面對(duì)多重壓力，億晶光電目前僅能被動(dòng)應(yīng)對(duì)。公司在公告中表示已提出聽(tīng)證申請(qǐng)，將積極行使陳述、申辯權(quán)利維護(hù)股東權(quán)益，但截至目前，聽(tīng)證程序尚未開(kāi)展，最終行政決定結(jié)果仍存在不確定性，對(duì)公司利潤(rùn)的影響也無(wú)法預(yù)估。短期來(lái)看，如何妥善解決全椒項(xiàng)目糾紛、緩解流動(dòng)性壓力是億晶光電的首要任務(wù)；長(zhǎng)期而言，在行業(yè)洗牌加速的背景下，這家老牌光伏企業(yè)若想站穩(wěn)腳跟，還需找到差異化的技術(shù)突破路徑，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以對(duì)沖行業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)。

這場(chǎng)糾紛的走向不僅關(guān)乎億晶光電的未來(lái)，更折射出光伏產(chǎn)業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)型的陣痛。對(duì)于企業(yè)而言，敬畏行業(yè)周期、理性評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要；對(duì)于地方政府而言，招商引資的后續(xù)監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)防控也需同步跟進(jìn)。億晶光電的聽(tīng)證會(huì)結(jié)果值得關(guān)注，而在光伏行業(yè)的新一輪洗牌中，更多類似的企業(yè)將面臨生存考驗(yàn)。（《理財(cái)周刊-財(cái)事匯》出品）