自從特朗普政府在中美貿(mào)易戰(zhàn)之中投降認(rèn)輸之后，人民幣離岸匯率就走上了頭也不回的升值通道，在短短的半年時(shí)間里，人民幣兌美元離岸匯率從7.428升值至最高6.9825，升值了4462個(gè)基點(diǎn)，升值幅度接近6%。

面對(duì)人民幣和人民幣資產(chǎn)的升值，本應(yīng)該是一件好事情，但是中國(guó)官方卻給出了不一樣的答案，并且發(fā)出了12個(gè)大字的嚴(yán)厲警告。

為什么對(duì)于人民幣和人民幣資產(chǎn)的升值，官方的態(tài)度有著不一樣看法？人民幣升值是好事情還是壞事情？

人民幣的破“7”時(shí)刻

這兩日，《上海證券報(bào)》引述業(yè)內(nèi)人士稱，人民幣后續(xù)走勢(shì)面臨多重不確定性，“匯率是測(cè)不準(zhǔn)的”，警告企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)切忌盲目跟風(fēng)，賭匯率走勢(shì)。

《中國(guó)證券報(bào)》也引述專家稱，長(zhǎng)期來看，人民幣匯率雙向波動(dòng)仍將是常態(tài)，單邊走勢(shì)不可持續(xù)，市場(chǎng)不宜押注單邊行情。

兩個(gè)官方媒體同時(shí)發(fā)文，重提“不要押注人民幣單邊升值”12個(gè)大字的央行警告，基本上可以代表這一次面對(duì)人民幣升值之中，中國(guó)央行的態(tài)度。

自打美聯(lián)儲(chǔ)在12月降息，美元指數(shù)就從高位滑落。國(guó)際資本像是忽然發(fā)現(xiàn)了一片估值洼地，對(duì)非美元貨幣開始價(jià)值重估。

同時(shí)，中國(guó)企業(yè)歲末年初這個(gè)時(shí)間要發(fā)年終獎(jiǎng)、結(jié)清貨款，大量的美元需要換成人民幣，形成了季節(jié)性的“結(jié)匯潮”。市場(chǎng)的升值預(yù)期和企業(yè)的結(jié)匯行為，本來是一個(gè)正常的市場(chǎng)行為。

但是在升值的過程之中，還是透露出了不一樣的味道。

央行和官媒的警覺性非常高。《上海證券報(bào)》和《中國(guó)證券報(bào)》幾乎同步發(fā)聲，強(qiáng)調(diào)“永遠(yuǎn)不要押注人民幣單邊升值”。

《人民日?qǐng)?bào)》則定調(diào)說，“雙向波動(dòng)才是常-態(tài)”，這可不是隨便說說的。此前，有消息爆料說當(dāng)人民幣匯率逼近7.0時(shí)，國(guó)有大行已經(jīng)開始下場(chǎng)買入美元，而中間價(jià)也連續(xù)多日被設(shè)定在比市場(chǎng)預(yù)期更弱的位置。

一只“有形的手”正在對(duì)市場(chǎng)的行為進(jìn)行糾偏，也是在提醒。

人民幣匯率這張“晴雨表”，映照出的是截然不同的兩面。一面是光鮮的“價(jià)值重估”，另一面則是制造業(yè)需要直面的“壓力測(cè)試”。

一些敏銳的國(guó)際資本，則是希望制造人民幣的大幅波動(dòng)，想要用這個(gè)方式從中獲利。

人民幣走強(qiáng)，理論上會(huì)進(jìn)一步提升這些資產(chǎn)的吸引力，形成一個(gè)正向循環(huán)。

然而，硬幣的反面，是出口制造業(yè)承受的即時(shí)陣痛。中國(guó)的制造企業(yè)利潤(rùn)率一般都不高，除非是有著附加值極高的產(chǎn)業(yè)。

5%的人民幣升值幅度就有可能吞噬掉中國(guó)外貿(mào)企業(yè)的利潤(rùn)，從而打擊中國(guó)制造業(yè)的出口。

因此央行在最新的金融穩(wěn)定報(bào)告里，把目標(biāo)說得非常清楚：“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。

這里的核心詞是“合理均衡”和“基本穩(wěn)定”。它不是一個(gè)固定的數(shù)字，而是一個(gè)動(dòng)態(tài)區(qū)間。

判斷是否均衡，要看經(jīng)常項(xiàng)目差額占GDP的比重，目前中國(guó)這個(gè)比例大約在2%-3%，處于國(guó)際公認(rèn)的合理區(qū)間內(nèi)。這意味著，當(dāng)前匯率水平本身并沒有“生病”，需要防范的是因投機(jī)情緒導(dǎo)致的“過冷”或“過熱”，也就是報(bào)告中強(qiáng)調(diào)的“超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”。

尤其是一些外國(guó)的資本，他們買入人民幣和投資人民幣資產(chǎn)，初心并不是為了押注中國(guó)未來的經(jīng)濟(jì)。

而是想要像索羅斯基金會(huì)那樣，想要通過推高人民幣匯率，再在合適的時(shí)間節(jié)點(diǎn)之內(nèi)，制造人民幣貶值的契機(jī)，在這個(gè)過程之中，利用量化交易來賺取匯率差。

這本身也違背中國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體企業(yè)的初心和初衷。