回望2025年，傳統(tǒng)地產(chǎn)開發(fā)的“唯規(guī)模論”落幕，物業(yè)服務(wù)企業(yè)開始重新思考自身價(jià)值定位，向更具韌性的民生服務(wù)領(lǐng)域延伸，迎來(lái)“質(zhì)量?jī)?yōu)先”的元年。

近期，港交所一則公告引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，國(guó)銳生活宣布以約2.69億元人民幣收購(gòu)在線醫(yī)療平臺(tái)“春雨醫(yī)生”約78.3%的股權(quán)。

這場(chǎng)交易之所以引人注目，在于春雨醫(yī)生是中國(guó)移動(dòng)醫(yī)療的開創(chuàng)者。在2016年P(guān)re-IPO輪融資時(shí)，春雨醫(yī)生的估值一度接近百億元，被視為行業(yè)獨(dú)角獸，而如今整體估值已大幅調(diào)整。

昔日的行業(yè)明星逐漸受限于獨(dú)立平臺(tái)的資源，未能深入挖掘1.8億注冊(cè)用戶的全生命周期健康管理價(jià)值。國(guó)銳生活收購(gòu)后，能否全面激活春雨醫(yī)生龐大的用戶資產(chǎn)？

通過(guò)這筆收購(gòu)，國(guó)銳生活給物業(yè)管理這個(gè)“舊瓶”裝入了數(shù)字醫(yī)療這瓶“新酒”。兩家公司的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，是一次對(duì)社區(qū)服務(wù)價(jià)值與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療破局路徑的全新探索，能否催化出超越傳統(tǒng)物企估值模型的化學(xué)反應(yīng)？

一筆高價(jià)值投資，拿下數(shù)字醫(yī)療的超級(jí)入口

用不到3億元控股春雨醫(yī)生，市場(chǎng)首先看到的是國(guó)銳生活算了一筆“聰明的賬”。

短期看，這是一次基于資產(chǎn)價(jià)值和行業(yè)周期的財(cái)務(wù)決策，交易發(fā)生的時(shí)點(diǎn)本身蘊(yùn)含了潛在價(jià)值。

2025年港股互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療指數(shù)表現(xiàn)良好，阿里健康、平安好醫(yī)生等公司年內(nèi)漲幅喜人，預(yù)示著資本對(duì)行業(yè)前景的信心顯著增強(qiáng)。較低的收購(gòu)成本為國(guó)銳生活降低了轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，也迎合了市場(chǎng)風(fēng)口。

長(zhǎng)期而言，這次收購(gòu)，讓國(guó)銳生活以較低的代價(jià)，獲取了一個(gè)通往數(shù)字醫(yī)療黃金賽道的“超級(jí)入口”。

在平臺(tái)獲客成本從過(guò)去的幾十元飆升到數(shù)百元的今天，春雨醫(yī)生所代表的，是一份在當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下潛力巨大的“數(shù)字資產(chǎn)”：超過(guò)1.8億的注冊(cè)用戶、68萬(wàn)名公立醫(yī)院執(zhí)業(yè)醫(yī)師的龐大資源，以及積累沉淀的3億份健康檔案。

同時(shí)，春雨醫(yī)生已依托13家控股互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，跑通了“問(wèn)診-處方-藥品-管理”的一體化服務(wù)閉環(huán)。龐大的用戶基數(shù)與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院資質(zhì)，是任何新入局者短期內(nèi)難以復(fù)制的稀缺資源。

因此，國(guó)銳生活買下的是一個(gè)擁有海量用戶信任、完整服務(wù)資質(zhì)和龐大數(shù)據(jù)資產(chǎn)的“數(shù)字醫(yī)療新基建”。而根據(jù)CNNIC、網(wǎng)經(jīng)社等權(quán)威數(shù)據(jù)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療用戶已超4.18億，市場(chǎng)規(guī)模超3000億元，年增長(zhǎng)達(dá)25%。

這筆收購(gòu)?fù)瓿珊?，?guó)銳生活一舉從物業(yè)賽道切入高增長(zhǎng)的數(shù)字醫(yī)療黃金賽道。

值得注意的是，2025年末互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道迎來(lái)重大整合。行業(yè)層面，螞蟻集團(tuán)與好大夫在線深度綁定，字節(jié)跳動(dòng)布局實(shí)體醫(yī)院；政策層面也持續(xù)發(fā)力，2025年10月多部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)和規(guī)范“人工智能+醫(yī)療衛(wèi)生”應(yīng)用發(fā)展的實(shí)施意見》，為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療規(guī)?；l(fā)展劃定路線圖。

國(guó)銳生活此時(shí)入局，精準(zhǔn)卡位了下一輪以行業(yè)整合提速和“人工智能+”為特征的“市場(chǎng)+政策”紅利期。

當(dāng)然，拿下入口只是故事的開始，如何將這個(gè)入口與國(guó)銳生活的線下資源深度融合，為關(guān)乎民生的新生活方式和城市級(jí)服務(wù)賦能，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)，才是重塑物企價(jià)值的想象力所在。

協(xié)同落地，撬動(dòng)社區(qū)健康服務(wù)的價(jià)值杠桿

國(guó)銳生活收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而帶來(lái)財(cái)務(wù)層面的估值修復(fù)，僅是第一步。市場(chǎng)應(yīng)該期待的，是這筆交易打開了“物業(yè)+醫(yī)療”協(xié)同的未來(lái)成長(zhǎng)空間。

縱觀中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展史，一個(gè)公認(rèn)的事實(shí)是，真正被驗(yàn)證能規(guī)模化且持續(xù)盈利的路徑，很大程度上仍然依賴于“線上賣藥”。對(duì)診療服務(wù)本身的深度閉環(huán)探索，人人皆知前景廣闊，卻始終面臨獲客成本高、用戶粘性弱、支付方單一等瓶頸。

國(guó)銳生活收購(gòu)春雨醫(yī)生，將物業(yè)的“近鄰”優(yōu)勢(shì)與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的專業(yè)能力結(jié)合，雙方的互補(bǔ)性，有望加速對(duì)醫(yī)療健康閉環(huán)的價(jià)值挖掘。

一方面，獨(dú)立平臺(tái)如春雨醫(yī)生，既缺乏電商巨頭的供應(yīng)鏈支撐，也難獲保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定支付導(dǎo)流。而國(guó)銳生活通過(guò)管理的物業(yè)資產(chǎn)，將線上醫(yī)療能力，下沉至線下的物理空間與真實(shí)人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中，為春雨醫(yī)生帶來(lái)了“家門口”的高頻、高黏性生活場(chǎng)景，加速平臺(tái)擴(kuò)張和經(jīng)營(yíng)提效升級(jí)。

另一方面，國(guó)銳生活希望通過(guò)健康服務(wù)延伸價(jià)值鏈條，創(chuàng)造新的收入來(lái)源，降低對(duì)地產(chǎn)周期的絕對(duì)依賴。而春雨醫(yī)生為國(guó)銳生活提供了即刻可用的、成熟的數(shù)字醫(yī)療能力與品牌信任，避免了從零自建的高昂成本與漫長(zhǎng)周期。

數(shù)字醫(yī)療業(yè)務(wù)所具有的非周期性、輕資產(chǎn)和現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定的特性，將有效優(yōu)化國(guó)銳生活的收入結(jié)構(gòu)。

更進(jìn)一步展望，雙方可以國(guó)銳旗下的物業(yè)項(xiàng)目為試點(diǎn)，落地“線上問(wèn)診+線下健康檢測(cè)+慢病管理”的服務(wù)組合，創(chuàng)造更多業(yè)務(wù)增量。

比如，業(yè)主可通過(guò)物業(yè)App直接發(fā)起春雨醫(yī)生的視頻問(wèn)診；對(duì)于需要定期監(jiān)測(cè)血壓、血糖的慢病患者，社區(qū)內(nèi)可設(shè)立健康驛站進(jìn)行線下檢測(cè)，數(shù)據(jù)同步至春雨平臺(tái)并由醫(yī)生跟蹤管理；甚至結(jié)合社區(qū)資源，探索居家康復(fù)、老年照護(hù)等延伸服務(wù)。

這種“優(yōu)質(zhì)線下場(chǎng)景資源”與“專業(yè)化線上服務(wù)能力”結(jié)合，將重塑物企財(cái)務(wù)模型與估值邏輯。

從中，市場(chǎng)也可以看到，物業(yè)行業(yè)對(duì)自身價(jià)值定位的根本性重構(gòu)。

從物業(yè)服務(wù)到以大健康為代表的城市級(jí)民生服務(wù)，國(guó)銳生活的估值邏輯將向可持續(xù)的服務(wù)生態(tài)邏輯重塑，這將催生一個(gè)需要重新定價(jià)的“新物種”。

估值重塑，從規(guī)模敘事轉(zhuǎn)向科技生態(tài)價(jià)值

這次收購(gòu)瞄準(zhǔn)傳統(tǒng)物業(yè)與數(shù)字醫(yī)療的協(xié)同效應(yīng)，從行業(yè)層面看，意味著物業(yè)行業(yè)估值邏輯發(fā)生了變化。

此前，資本市場(chǎng)對(duì)這一行業(yè)的傳統(tǒng)定價(jià)模型，本質(zhì)上是基于“管理面積”這一物理規(guī)模和相對(duì)穩(wěn)定的“物業(yè)費(fèi)現(xiàn)金流”。根據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，物業(yè)管理行業(yè)坐擁約330億平方米的龐大管理面積，然而行業(yè)依賴面積的外延式擴(kuò)張，增速已趨于平緩。

盡管物業(yè)企業(yè)已經(jīng)有探索康養(yǎng)服務(wù)的嘗試，比如，銀城物業(yè)的“玖齡養(yǎng)老”、無(wú)錫怡庭物業(yè)的“服務(wù)包”模式、萬(wàn)科物業(yè)的“長(zhǎng)者驛站”等，但多數(shù)案例尚未形成規(guī)?；?。

因此，物企市盈率（PE）仍然被限制在一個(gè)反映公共事業(yè)屬性和增長(zhǎng)瓶頸的區(qū)間內(nèi)，難以獲得高成長(zhǎng)性的溢價(jià)。

國(guó)銳生活此次收購(gòu)的核心突破，是用“春雨醫(yī)生”這把鑰匙，打開一扇通往“科技生態(tài)”的大門，從而徹底切換估值坐標(biāo)。

收購(gòu)的大環(huán)境是，數(shù)字醫(yī)療新一輪風(fēng)口已至。港股中，阿里健康年內(nèi)漲幅超50%，平安好醫(yī)生超130%。此外，美國(guó)的Hims & Hers Health也通過(guò)算法為用戶提供個(gè)性化的治療方案包，年內(nèi)漲幅超40%，市值在高峰期一度超過(guò)百億美元，估值遠(yuǎn)超傳統(tǒng)藥房或醫(yī)療服務(wù)商。

市場(chǎng)愿意為那些帶著鮮明“科技”與“健康”高成長(zhǎng)性標(biāo)簽，鎖定用戶長(zhǎng)期價(jià)值的模式支付高額溢價(jià)。國(guó)銳生活收購(gòu)春雨醫(yī)生的想象力也在于此。

首先，將“AI家庭醫(yī)生”引入社區(qū)生活服務(wù)場(chǎng)景。

在“人工智能+”行動(dòng)下，春雨醫(yī)生積累的68萬(wàn)名醫(yī)生資源、3億份健康檔案，以及已打通的“問(wèn)診-處方-藥品-管理”閉環(huán)，為AI應(yīng)用提供了豐沛的數(shù)據(jù)燃料和成熟的商業(yè)模式。

通過(guò)與國(guó)銳生活的社區(qū)場(chǎng)景結(jié)合，可以將“AI健康助手”嵌入物業(yè)APP，為業(yè)主提供日常健康咨詢、慢病指標(biāo)監(jiān)測(cè)與解讀、個(gè)性化健康計(jì)劃等主動(dòng)管理服務(wù)，開辟一條高毛利率、可持續(xù)的穩(wěn)定收入曲線，這是傳統(tǒng)物業(yè)或純線上問(wèn)診都無(wú)法單獨(dú)實(shí)現(xiàn)的。

進(jìn)而，這一模式顯然具備從單個(gè)社區(qū)向外復(fù)刻和連接，升級(jí)為“區(qū)域醫(yī)療平臺(tái)”的潛力。

國(guó)銳生活的物業(yè)項(xiàng)目分布于多座城市，本身就是一個(gè)現(xiàn)成的線下服務(wù)節(jié)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)。以此為基礎(chǔ)，可以系統(tǒng)性地對(duì)接項(xiàng)目周邊的社區(qū)醫(yī)院、診所、藥房及康復(fù)機(jī)構(gòu)。春雨醫(yī)生持有的13家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院資質(zhì)，為合作提供了關(guān)鍵的合規(guī)保障與信任背書。

在數(shù)字化、智能化技術(shù)的加持下，國(guó)銳生活后續(xù)有望持續(xù)增強(qiáng)服務(wù)能力，延長(zhǎng)服務(wù)深度，拓展服務(wù)廣度，創(chuàng)造更大價(jià)值，通過(guò)“重點(diǎn)垂直?？漆t(yī)療服務(wù)”、“醫(yī)療科研與數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)”、“居家醫(yī)療、康復(fù)與長(zhǎng)期照護(hù)”等項(xiàng)目，搭建起為所有醫(yī)療服務(wù)參與方合作供應(yīng)的醫(yī)療服務(wù)生態(tài)。

從“服務(wù)自有業(yè)主”的私域，擴(kuò)張到“運(yùn)營(yíng)區(qū)域醫(yī)療資源”的公域，市場(chǎng)空間和平臺(tái)網(wǎng)絡(luò)價(jià)值將呈幾何級(jí)數(shù)放大。

最終，隨著“AI家庭醫(yī)生”在成千上萬(wàn)個(gè)家庭中落地，“區(qū)域醫(yī)療平臺(tái)”連接足夠多的醫(yī)療機(jī)構(gòu)和服務(wù)商，國(guó)銳生活有望成為“城市智慧醫(yī)療新入口”。

國(guó)銳生活+春雨醫(yī)生，帶來(lái)的是數(shù)字醫(yī)療前所未有的地產(chǎn)資源、政府關(guān)系以及品牌資源，未來(lái)，平臺(tái)有望全面打通醫(yī)保和商保，鏈接數(shù)十萬(wàn)業(yè)主、社區(qū)、醫(yī)院以及政府公共衛(wèi)生項(xiàng)目，形成“需求入口-服務(wù)提供-支付結(jié)算”的生態(tài)閉環(huán)。

不難看出，春雨醫(yī)生是國(guó)銳生活推開一扇大門的鑰匙，門后的世界是更加廣闊的城市醫(yī)療服務(wù)生態(tài)，鏈接的是億級(jí)用戶健康生活方式和從小家到城市的健康服務(wù)。

對(duì)此，國(guó)銳集團(tuán)創(chuàng)始人、國(guó)銳生活董事局主席魏純暹表示：“我們非常看好數(shù)字醫(yī)療行業(yè)前景及春雨醫(yī)生在該領(lǐng)域的核心優(yōu)勢(shì)，這次收購(gòu)不是簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)投資，而是公司面向未來(lái)的戰(zhàn)略抉擇。我們將全力支持春雨醫(yī)生的發(fā)展，共同打造中國(guó)數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)，創(chuàng)造長(zhǎng)期可持續(xù)的增長(zhǎng)曲線?！?/p>

從賦能單個(gè)社區(qū)，到聯(lián)動(dòng)區(qū)域資源，最終錨定城市智慧醫(yī)療入口，國(guó)銳生活實(shí)現(xiàn)了從淺水到藍(lán)海的成長(zhǎng)力飛躍。

來(lái)源：港股研究社