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環(huán)球零碳

碳中和領(lǐng)域的《新青年》

來源：Getty Images

撰文 | 小博

編輯 | 小瀾

→這是《環(huán)球零碳》的第1820篇原創(chuàng)

臨近歲末，鋰電行業(yè)風(fēng)云再起。

“車企起訴電池企業(yè)第一案”剛剛掀起波瀾，吉利旗下的威睿電動(dòng)汽車技術(shù)公司一紙?jiān)V狀將電池供應(yīng)商欣旺達(dá)子公司告上法庭，索賠金額高達(dá)23.14億元。

幾天之后，一樁五年前的內(nèi)幕交易，讓千億鋰礦龍頭贛鋒鋰業(yè)成為了業(yè)內(nèi)關(guān)注的新焦點(diǎn)。這家鋰礦巨頭，在受到監(jiān)管行政處罰后，再度面臨被司法機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任。

12月29日，國內(nèi)碳酸鋰期貨市場上演了一場驚心動(dòng)魄的“高臺(tái)跳水”大戲。主力合約早盤一度沖高至13.45萬元/噸，刷新近兩年來的新高，然而午后行情風(fēng)云突變，收盤暴跌7.89%，報(bào)11.88萬元/噸；2611合約直接封死跌停，收于12.12萬元/噸。

碳酸鋰期貨跌停之際，利空消息也應(yīng)聲而至。當(dāng)日晚間，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布公告稱，其于當(dāng)日收到宜春市公安局的移送起訴告知書：因涉嫌內(nèi)幕交易罪單位犯罪，該案件已移送檢察機(jī)關(guān)審查起訴。

據(jù)公告披露，贛鋒鋰業(yè)因上述事項(xiàng)于2024年7月收到中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)江西監(jiān)管局下發(fā)的《行政處罰決定書》（[2024]2號(hào)），公司已按照相關(guān)規(guī)定及時(shí)履行了信息披露義務(wù)，按規(guī)定繳納罰沒款，并對(duì)相關(guān)問題進(jìn)行了認(rèn)真整改。

該公司強(qiáng)調(diào)，截至目前，各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)保持正常有序運(yùn)行。本次涉案事項(xiàng)為公司前期已披露的特定歷史事件，預(yù)計(jì)不會(huì)影響公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營。

12月30日開盤后，贛鋒鋰業(yè)A股大幅低開，一度跌超5%，最終以每股64.15元收盤，跌1.79%，總市值為1344億元。今年以來，贛鋒鋰業(yè)股價(jià)累計(jì)上漲超80%。盡管今年股價(jià)有所回調(diào)，但和2021年9月的高點(diǎn)市值約3226億元相比，“鋰王”在過去4年時(shí)間里市值也已蒸發(fā)近六成。

圖說：贛鋒鋰業(yè)公告收到起訴告知書

來源：上市公司公告

回溯案件根源，此次涉案事項(xiàng)聚焦于2020年贛鋒鋰業(yè)與江特電機(jī)（原ST江特）的一場未竟并購。案件雖然已經(jīng)過去五年，但對(duì)贛鋒鋰業(yè)的影響，至今仍然余波未平。

贛鋒鋰業(yè)涉嫌內(nèi)幕交易單位犯罪，主要是五年前籌劃收購江特電機(jī)期間，買賣后者股票引起。彼時(shí)，連續(xù)兩年虧損的江特機(jī)電，被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，而面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。為化解危機(jī)，江特電機(jī)制定了引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等在內(nèi)的化解風(fēng)險(xiǎn)方案。

根據(jù)江西證監(jiān)局此前查實(shí)的信息，2020年6月至7月，在宜春市袁州區(qū)政府的推動(dòng)下，贛鋒鋰業(yè)與當(dāng)時(shí)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的ST江特就并購事宜展開接觸。然而在洽談合作的內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)，贛鋒鋰業(yè)實(shí)施了精準(zhǔn)的股票交易操作。

早前江西證監(jiān)局下發(fā)的《行政處罰決定書》顯示，2020年贛鋒鋰業(yè)在與江特電機(jī)（原*ST江特）洽談合作的內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)，受公司董事長李良彬決策安排，由時(shí)任董事會(huì)秘書歐陽明具體負(fù)責(zé)，證券部員工操作“贛鋒鋰業(yè)”證券賬戶交易“*ST江特”股票。

監(jiān)管調(diào)查發(fā)現(xiàn)，贛鋒鋰業(yè)在6月23日至7月2日共計(jì)買入江特電機(jī)1567.77萬股，，成交金額2488.88萬元，并在隨后的 7月8日至9日全部賣出，獲利110.5萬元。交易時(shí)點(diǎn)與內(nèi)幕信息的推進(jìn)節(jié)奏高度吻合，構(gòu)成典型的內(nèi)幕交易特征。

贛鋒鋰業(yè)上述行為，最終敗露并以受罰收?qǐng)觥?022年1月，中國證監(jiān)會(huì)對(duì)該公司立案調(diào)查。2024年7月，江西證監(jiān)局已作出《行政處罰決定書》，依據(jù)《證券法》相關(guān)規(guī)定，對(duì)贛鋒鋰業(yè)處以沒收違法所得110.33萬元、并處331.59萬元罰款的行政處罰；同時(shí)對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員李良彬給予警告并罰款60萬元，對(duì)其他直接責(zé)任人員歐陽明給予警告并罰款20萬元。

來源：環(huán)球零碳整理

此次案件移送檢察機(jī)關(guān)審查起訴，標(biāo)志著追責(zé)程序已從行政處罰上升到司法層面。根據(jù)最高檢與公安部2022年規(guī)定，非法獲利超50萬元、證券交易成交額200萬元以上的內(nèi)幕交易行為已達(dá)刑事立案標(biāo)準(zhǔn)，贛鋒鋰業(yè)或?qū)⒚媾R罰金及責(zé)任人刑罰。

值得注意的是，贛鋒鋰業(yè)在最新公告中表示，公司已按照相關(guān)規(guī)定及時(shí)履行了信息披露義務(wù)，按規(guī)定繳納罰沒款，并對(duì)相關(guān)問題進(jìn)行了認(rèn)真整改。贛鋒鋰業(yè)強(qiáng)調(diào)，?本次事項(xiàng)系在江西證監(jiān)局行政處罰的基礎(chǔ)上，依法開展的后續(xù)正常司法程序，公司理解并尊重司法機(jī)關(guān)依法履職的行為。

從公司治理角度來看，贛鋒鋰業(yè)的內(nèi)幕交易行為嚴(yán)重?fù)p害了公司的市場形象和投資者信心。盡管公司聲稱此次事件屬于特定歷史事件，且已按規(guī)定整改，但司法程序的介入仍可能在短期內(nèi)引發(fā)市場波動(dòng)。

贛鋒鋰業(yè)的內(nèi)幕交易行為正在對(duì)其子公司贛鋒鋰電的分拆上市計(jì)劃產(chǎn)生直接沖擊。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上市公司或其控股股東、實(shí)際控制人若在最近36個(gè)月內(nèi)受到過證監(jiān)會(huì)行政處罰，不得拆分子公司上市。

事實(shí)上，贛鋒鋰電早有分拆上市計(jì)劃。2021年7月贛鋒鋰業(yè)就宣布了贛鋒鋰電的上市計(jì)劃。2022年11月，贛鋒鋰業(yè)與11名外部投資人、員工持股平臺(tái)，合計(jì)向贛鋒鋰電增資近27億元。而此次增資，正是為了贛鋒鋰電單獨(dú)上市做準(zhǔn)備。

按照贛鋒鋰電增資時(shí)的回購條款約定，若公司未能在2025年12月31日前完成合格IPO，或因政策變化喪失分拆資格且預(yù)計(jì)無法按期上市，抑或?qū)嶋H控制人涉刑事犯罪被追責(zé)，投資人有權(quán)要求實(shí)際控制人按約定價(jià)格回購股份。

圖說：贛鋒鋰電2024新品發(fā)布會(huì)

來源：易車網(wǎng)

當(dāng)前來看，贛鋒鋰電幾乎不可能在期限內(nèi)掃清障礙，回購條款極可能被觸發(fā)。而今年3月贛鋒鋰業(yè)實(shí)際上已經(jīng)開始股權(quán)回購操作。

3月12日晚間，贛鋒鋰業(yè)同意贛鋒鋰電擬用自有資金以定向減資回購的方式，回購部分股東持有的贛鋒鋰電股份。本次贛鋒鋰電實(shí)施定向減資回購的股份數(shù)量擬不超過4.99億股，對(duì)應(yīng)的回購資金約16億元。

該公司在公告中稱，股權(quán)回購是為了滿足贛鋒鋰電的長期發(fā)展需求，方便推動(dòng)贛鋒鋰電后續(xù)資本運(yùn)作及融資安排。這一舉措雖被解釋為滿足長期發(fā)展需求，但更可能是為應(yīng)對(duì)分拆上市受阻的局面，內(nèi)幕交易事件的發(fā)生正使這一計(jì)劃面臨重大不確定性。

除了內(nèi)幕交易事件和分拆上市受阻，贛鋒鋰業(yè)還面臨著其他諸多挑戰(zhàn)?；仡櫧鼛啄陿I(yè)績，贛鋒鋰業(yè)持續(xù)下行。公司歸母凈利潤自2022年攀上205億元巔峰后，2023年驟降75.87%至49.47億元，2024年更是凈虧20.74億元，同比暴降141.93%。

進(jìn)入2025年，公司業(yè)績并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入146.25億元，同比增長5.02%；歸母凈利潤2552萬元，同比扭虧；但扣非凈利潤仍虧損9.42億元，上年同期虧損3.58億元。

圖說：贛鋒鋰業(yè)2025三季報(bào)概況

來源：證券之星

值得一提的是，贛鋒鋰業(yè)前三季度歸母凈利潤扭虧，主要靠的是非經(jīng)常性損益，而非主營業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)性改善。據(jù)財(cái)報(bào)披露，前三季度，公司非經(jīng)常性損益接近10億元。非經(jīng)常性損益中除了政府補(bǔ)助外，主要是處置部分儲(chǔ)能電站和聯(lián)營企業(yè)LAC產(chǎn)生的收益以及投資收益。

2025年前三季度，贛鋒鋰業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-4.29億元，與上年同期的41.06億元相比大幅下降。同時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)攀升：2023年末公司資產(chǎn)負(fù)債率為42.95%，2024年末升至52.80%，而截至2025年三季度末，這一指標(biāo)進(jìn)一步攀升至57.59%。

與此同時(shí)，行業(yè)結(jié)構(gòu)性過剩帶來了公司存貨高企。截至9月30日，贛鋒鋰業(yè)存貨達(dá)103.48億元，庫存商品42.69億元。

2025年末，前有欣旺達(dá)因電池質(zhì)量問題被起訴，后有贛鋒鋰業(yè)內(nèi)幕交易案進(jìn)入審查起訴階段，疊加碳酸鋰價(jià)格大起大落，鋰電行業(yè)已然山雨欲來風(fēng)滿樓。不過，碳酸鋰價(jià)格在成本與需求支撐下已經(jīng)企穩(wěn)回升，鋰價(jià)上漲正在對(duì)碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)盈利復(fù)蘇帶來積極影響。

展望2026，儲(chǔ)能、重卡動(dòng)力電池等新需求極崛起，全球供應(yīng)格局重塑，行業(yè)正走向“緊平衡”，新一輪周期布局窗口已然開啟。

參考資料：

[1]https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_32281417

[2]https://stcn.com/article/detail/3563877.html

[3]https://www.nbd.com.cn/articles/2025-12-30/4201191.html

[4]https://www.yicai.com/news/102980353.html

[5]https://finance.eastmoney.com/a/202512293604742190.html

[6]https://jnzstatic.cs.com.cn/zzb/htmlInfo/4498362432ebc344cf380d53104b7d1c.html

[7]https://www.21jingji.com/article/20251029/herald/38ba0d4226979bed1ca35969b6c7e027.html

[8]https://m.caixin.com/m/2025-10-30/102377565.html

[9]https://opinion.caixin.com/m/2025-12-24/102396734.html

[10]http://www.zqrb.cn/gscy/gongsi/2025-12-27/A1766759966000.html

[11]https://api3.cls.cn/share/article/2019846?os=android&sv=833&app=

[12]https://www.cnstock.com/commonDetail/472596

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