文 | 湯劍林

來(lái)源 | 油市小藍(lán)莓

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

今日甲醇價(jià)格大幅上漲，一方面由于美國(guó)制裁伊朗相關(guān)言論的影響，另一方面供需預(yù)期改善的局面即將兌現(xiàn)，伊朗裝置多數(shù)停車(chē)、部分非伊裝置近期停車(chē)且需求增量?jī)冬F(xiàn)等。從資金的配置角度來(lái)看，化工多數(shù)品種均處于低位區(qū)間，化工板塊的波動(dòng)近期像是輪動(dòng)的表現(xiàn)，資金傾向于做多預(yù)期較好的品種。短期甲醇市場(chǎng)處于弱現(xiàn)實(shí)到強(qiáng)預(yù)期的過(guò)渡期，最差的時(shí)間點(diǎn)基本過(guò)去，預(yù)計(jì)下方空間有限，關(guān)注多配的機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀不確定性；

01

漲幅近3%

今日開(kāi)盤(pán)甲醇價(jià)格大幅上漲，甲醇2605合約最大漲幅超過(guò)3%，最高至2226元/噸，日內(nèi)增倉(cāng)40426手，資金呈現(xiàn)凈流入。

圖1：甲醇期貨價(jià)格

數(shù)據(jù)來(lái)源：博易大師、紫金天風(fēng)期貨研究所

02

現(xiàn)實(shí)疲軟

現(xiàn)實(shí)疲軟主要由于近期庫(kù)存壓力較大，同時(shí)需求也階段性偏弱。

庫(kù)存方面，港口庫(kù)存在經(jīng)歷了前期的持續(xù)去庫(kù)后上周大幅累庫(kù)，前期持續(xù)去庫(kù)主要由于港口受多重因素影響卸貨偏慢，但隨著港口卸貨恢復(fù)后上周開(kāi)始大幅累庫(kù)，預(yù)計(jì)近兩周港口仍以累庫(kù)為主，當(dāng)前港口庫(kù)存壓力仍較大。內(nèi)地庫(kù)存近期也小幅累庫(kù)，內(nèi)地供應(yīng)維持高位，但傳統(tǒng)需求季節(jié)性轉(zhuǎn)淡，且受到北方雨雪天氣影響運(yùn)輸受限，下游剛需補(bǔ)庫(kù)，內(nèi)地企業(yè)訂單轉(zhuǎn)弱。

需求轉(zhuǎn)弱主要由于傳統(tǒng)需求的季節(jié)性下行，近期甲醛和MTBE開(kāi)工率回落，醋酸開(kāi)工率同期偏低，下游企業(yè)庫(kù)存近期持續(xù)去庫(kù)，年底終端需求偏弱導(dǎo)致企業(yè)主動(dòng)備貨意愿不強(qiáng)。烯烴需求有增有減，但利潤(rùn)水平不高，需求減量主要由于前期寧波富德MTO裝置停車(chē)檢修，且近期由于烯烴價(jià)格大幅回落后內(nèi)地一體化烯烴裝置有降負(fù)，但由于聯(lián)泓MTO裝置新投產(chǎn)帶來(lái)需求增量，短期MTO裝置利潤(rùn)偏低的背景下存在負(fù)反饋的可能，關(guān)注沿海幾套MTO裝置的動(dòng)態(tài)。

圖2：甲醇港口和內(nèi)地企業(yè)庫(kù)存：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊、鄭商所、紫金天風(fēng)期貨研究所

03

預(yù)期改善

進(jìn)口減量相對(duì)確定。11月底開(kāi)始伊朗裝置陸續(xù)停車(chē)，當(dāng)前伊朗裝置僅三套裝置運(yùn)行中，Kharg66萬(wàn)噸穩(wěn)定運(yùn)行、Bushehr165萬(wàn)噸負(fù)荷不高以及FPC165萬(wàn)噸裝置負(fù)荷不高，12月伊朗裝船不高，同時(shí)近期非伊朗裝置存在意外停車(chē)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口1月開(kāi)始減少，但由于12月份部分船貨卸港偏慢推遲到1月份，導(dǎo)致1月進(jìn)口減量不明顯，但2、3月進(jìn)口或大幅降低。且今日美國(guó)對(duì)于伊朗的相關(guān)言論，也加劇進(jìn)口回歸的擔(dān)憂。

2026年需求格局不差。MTO裝置新增兩套裝置，包括聯(lián)泓45萬(wàn)噸已經(jīng)投產(chǎn)的兌現(xiàn)，另外廣西華誼100萬(wàn)噸MTO裝置近期中交，預(yù)計(jì)一季度后期投產(chǎn)。另外傳統(tǒng)下游裝置延續(xù)近兩年的投產(chǎn)節(jié)奏，2026年計(jì)劃投產(chǎn)裝置仍較多，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)下游需求維持正增速。

圖3：伊朗裝置動(dòng)態(tài)

圖4：海外甲醇裝置開(kāi)工率：%

數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊、紫金天風(fēng)期貨研究所

04

總結(jié)和建議

伊朗裝置停車(chē)已經(jīng)兌現(xiàn)，但前期甲醇市場(chǎng)反映伊朗裝置停車(chē)后又再度下跌，主要受烯烴價(jià)格大幅回落影響。當(dāng)前甲醇市場(chǎng)仍處于弱現(xiàn)實(shí)向強(qiáng)預(yù)期過(guò)渡的過(guò)程，當(dāng)前庫(kù)存壓力較大且需求階段性偏弱，導(dǎo)致價(jià)格上行承壓。但伊朗裝置停車(chē)是現(xiàn)實(shí)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口減量的預(yù)期大概率兌現(xiàn)，2、3月存在大幅去庫(kù)的預(yù)期，且2026年供需格局不差。

站在當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，甲醇最差的時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去，下方空間或有限。單邊輕倉(cāng)試多，繼續(xù)關(guān)注甲醇正套以及做縮MTO裝置利潤(rùn)的策略。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀不確定性。