最近Labubu二手市場價格的大幅回落，以及泡泡瑪特股價的顯著下跌，在社交媒體上引發(fā)了廣泛討論。

很多人簡單地將其視為“泡沫破滅”，但這種理解可能過于表面。

實際上，我們所見的，只不過是正常的經(jīng)濟學(xué)現(xiàn)象，是市場從非理性繁榮走向理性定價的自然過程。

泡泡瑪特最初的成功密碼很簡單，他們創(chuàng)造了一種“可控的稀缺感”。

通過盲盒機制、隱藏款設(shè)計和限量發(fā)售，他們讓普通的搪膠玩具變成了帶有不確定性的收藏品。這種模式在初期非常有效——當(dāng)消費者不知道盒子里具體是哪一款時，那種期待感和開盒瞬間的驚喜成為產(chǎn)品價值的重要組成部分。

問題在于，任何人為制造的稀缺性都有其極限。

當(dāng)同一IP不斷推出新系列，當(dāng)Labubu的形象出現(xiàn)在各種產(chǎn)品線上，那種“獨一無二”的感覺開始稀釋。經(jīng)濟學(xué)中有個基本概念叫邊際效用遞減，意思是消費者從同一商品中獲得的滿足感會隨著消費數(shù)量增加而遞減。

第一個Labubu盲盒帶來的驚喜感最強，第十個可能就只是“又一個收藏”而已。

這種效應(yīng)在二手市場上表現(xiàn)得尤為明顯。

最初，由于隱藏款真正稀缺，其二手價格可以飆升到原價的數(shù)倍。

但這種溢價建立在持續(xù)有人愿意高價接盤的基礎(chǔ)上。

當(dāng)新品推出速度過快，當(dāng)市場供應(yīng)量悄然增加，那些曾經(jīng)被認(rèn)為稀缺的款式突然變得不那么稀缺了。

此時，早期囤貨的黃牛和投機者都會面臨一個現(xiàn)實問題：如果每個人都在等待更高的價格賣出，那么最終誰來接盤？

1.投機心理的興起與退潮

盲盒經(jīng)濟的核心機制之一是利用信息不對稱。

在理想狀態(tài)下，消費者不知道盒子里具體是什么，這種不確定性本身就有價值。但互聯(lián)網(wǎng)時代的市場透明化進程正在迅速改變這一游戲。

二手交易平臺如閑魚、得物、千島等，實際上起到了價格發(fā)現(xiàn)和信息傳播的雙重作用。在這些平臺上，每一款Labubi的實際交易價格都清晰可見，隱藏款的真實稀缺程度也變得可以量化。更有趣的是，各種“搖盒攻略”、“重量測量法”在社交媒體上廣泛傳播，進一步降低了盲盒的不確定性。

這種信息透明化的結(jié)果是雙重的。

一方面，真正稀有的隱藏款依然能維持較高溢價，但幅度已經(jīng)遠不如前；另一方面，普通款的價格迅速回歸理性，因為消費者發(fā)現(xiàn)可以直接以接近成本價購買到喜歡的款式，而不必通過購買多個盲盒來“碰運氣”。

這是市場經(jīng)濟自我調(diào)節(jié)的經(jīng)典案例。

喬治·阿克爾洛夫在1970年提出的“檸檬市場”理論可以很好地解釋這一現(xiàn)象，在信息不對稱的市場中，劣質(zhì)商品（此處指普通款）會逐漸驅(qū)逐優(yōu)質(zhì)商品（隱藏款），因為買家無法區(qū)分兩者的價值。

但當(dāng)信息逐漸對稱時，市場價格就能更準(zhǔn)確地反映每件商品的真實價值。

Labubu價格從暴漲到回落的過程，幾乎完美地復(fù)制了金融市場上投機泡沫的形成與破裂模式。

經(jīng)濟學(xué)家海曼·明斯基提出的金融不穩(wěn)定假說就很好的說明了這種經(jīng)濟現(xiàn)象。

在初期階段，購買Labubu的主要是真正的愛好者和收藏者。

他們購買是因為喜歡這個設(shè)計，享受收藏的過程，這時的價格基本反映了產(chǎn)品的使用價值和情感價值。

隨著一些隱藏款價格在二手市場飆升，市場進入了第二階段——投機性購買成為主流。這時，許多人購買Labubu不再僅僅因為喜歡，而是相信它們未來會升值。

價格開始脫離產(chǎn)品本身的價值，越來越多的人加入是為了轉(zhuǎn)手獲利而非收藏。在社交平臺上，我們能看到大量討論哪款“有升值潛力”、“值得囤貨”的內(nèi)容，這正是投機心態(tài)的體現(xiàn)。

最終階段是所謂的“龐氏融資”階段——新買家完全依賴資產(chǎn)升值來獲利，他們購買的唯一理由就是相信會有“更大的傻瓜”以更高價格接盤。

當(dāng)價格漲到一定程度，當(dāng)新入場的買家開始減少，這個鏈條就難以維持了。

2023年下半年Labubu市場的冷卻，正是這一鏈條自然斷裂的結(jié)果。

二手平臺上掛牌出售的數(shù)量明顯增多，而愿意高價接盤的人減少，價格回調(diào)就成為了必然。這不是什么神秘的力量，只是市場最基本的供需規(guī)律在起作用而已。

2.IP生態(tài)系統(tǒng)的脆弱性

潮玩產(chǎn)品不同于普通玩具的一個重要特征是它們的社交屬性，擁有一個熱門稀缺的Labubu，在特定社交圈內(nèi)是一種身份和品味的象征。

19世紀(jì)末的“炫耀性消費”理論，在今天的潮玩市場上依然有效。

但社交價值是動態(tài)變化的。

一款產(chǎn)品從稀缺變得相對常見，其社交展示價值就會下降。

如果幾乎每個喜歡潮玩的朋友都擁有Labubu某系列的主要款式，那么擁有這些款式就不再能提供獨特的社交信號。

泡泡瑪特面臨的挑戰(zhàn)在于，他們需要通過不斷推出新產(chǎn)品來維持收入增長，但過度擴張又會稀釋單個IP的價值。這與奢侈品牌面臨的困境類似，即如何平衡稀缺性與規(guī)?；拿?。如果一個品牌變得“太流行”，那么它就很有可能會失去那些最初被其獨特性吸引的核心用戶。

更深一層看，Labubu等潮玩的社交價值建立在特定文化社群的共識之上。這種共識是脆弱的，需要持續(xù)的文化資本投入來維持。

一旦社群開始認(rèn)為某品牌“過于商業(yè)化”、“失去了初心”，其產(chǎn)品的文化價值就會迅速貶值。

泡泡瑪特與迪士尼這類老牌IP公司的最大區(qū)別在于IP生態(tài)系統(tǒng)的深度和廣度。迪士尼的米老鼠已經(jīng)活躍了近百年，背后有無數(shù)故事、電影、情感連接作為支撐。

而Labubu等潮玩IP，雖然設(shè)計獨特，但缺乏深厚的故事背景和情感敘事。

這種差異導(dǎo)致了完全不同的生命周期。

經(jīng)典IP如米老鼠或星球大戰(zhàn)，能夠跨越數(shù)代人，因為它們是文化敘事的一部分。

而潮流玩具IP更像時尚單品，在特定時間段內(nèi)非常流行，但可能很快被下一個潮流取代。

這大概是所有類似IP創(chuàng)新者的窘?jīng)r。

他們需要不斷創(chuàng)造新的IP來刺激市場，但這樣會分散對已有IP的投入，縮短每個IP的生命周期；如果專注于少數(shù)IP，又可能面臨增長放緩的壓力。這種兩難在許多依賴流行文化的行業(yè)中都存在。

這涉及到“耐用商品壟斷者”的問題。

泡泡瑪特既是產(chǎn)品的創(chuàng)造者，又在某種程度上控制著二級市場（通過控制供應(yīng)量）。

短期內(nèi)，他們可以通過制造稀缺性來最大化利潤，但長期來看，過度使用這種策略會損害品牌信譽和IP價值。

3.消費者心理的演變

在這場價格波動中，最值得關(guān)注的是消費者心理的變化。

最初，許多購買者被盲盒的“驚喜感”和“收集樂趣”吸引。

隨著價格上漲，投資心態(tài)開始占據(jù)上風(fēng)。

而現(xiàn)在，隨著價格回落，市場正在經(jīng)歷一次心理重置。

社交平臺上的討論反映了這種變化，越來越少的人談?wù)摗巴顿Y潛力”，越來越多的人回歸到“我是否真的喜歡這個設(shè)計”。

對于行業(yè)長期健康發(fā)展而言，這種轉(zhuǎn)變是積極的。

購買動機回歸到產(chǎn)品本身而非財務(wù)回報的時候，市場才能建立更穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

當(dāng)然了，我們的消費者也在變得更聰明。

他們會計算“期望價值”，如果一個系列有12個普通款和1個隱藏款，隱藏款的概率是1/144，那么理性消費者會權(quán)衡直接購買隱藏款的價格與購買多個盲盒的成本。

所以，在二手市場價格透明后，這種計算變得更加容易，從而改變了購買決策。

Labubu價格回調(diào)的影響正在向整個潮玩行業(yè)擴散，其他品牌的盲盒產(chǎn)品也在經(jīng)歷類似的價格調(diào)整。這實際上是一次行業(yè)性的價值重估。

對于泡泡瑪特和類似公司，這次調(diào)整提供了一個重新思考商業(yè)模式的機會。過度依賴“稀缺性敘事”和“投機價值”是不可持續(xù)的。真正持久的價值應(yīng)該建立在產(chǎn)品質(zhì)量、設(shè)計創(chuàng)新和情感連接上。

未來可能會出現(xiàn)幾種趨勢，一是產(chǎn)品分化加劇，高端限量版與大眾普及版會有更清晰的區(qū)分；二是IP運營更加注重故事敘述和世界構(gòu)建，而不僅僅是角色設(shè)計；三是銷售模式可能演變，盲盒形式可能與其他方式結(jié)合，為消費者提供更多選擇。

從更宏觀的消費趨勢看，Z世代消費者對真實性和品牌價值觀的要求越來越高。

他們支持那些與自己價值觀相符的品牌，反感明顯的營銷操縱。

這意味著潮玩品牌需要在創(chuàng)造商業(yè)價值的同時，建立更深層次的文化意義。

4.最后的啟示

Labubu價格波動是正常的，也不足為怪，但難得的是，我們可以通過這個案例，去觀察現(xiàn)代消費經(jīng)濟的具體變化。

它展示了在社交媒體時代，信息如何快速傳播并影響市場；它揭示了人為制造稀缺性的長期局限性；它也提醒我們，當(dāng)投機心態(tài)主導(dǎo)市場時，價格最終會回歸基本面。

對于普通消費者而言，這一事件的最大啟示可能是購買消費品應(yīng)該基于使用價值和情感價值，而非投資預(yù)期。

潮玩應(yīng)該是帶來快樂的東西，而不是焦慮的來源。

對于投資者而言，這一案例顯示了流行文化產(chǎn)品的周期性風(fēng)險。依賴短期熱潮的業(yè)務(wù)模式可能帶來快速增長，但也伴隨著劇烈的波動性。

在注意力經(jīng)濟時代，建立持久品牌比制造短期熱度更加困難，但也更加有價值。

市場的自我調(diào)節(jié)能力往往比我們想象的要強大。

價格信號是經(jīng)濟信息的最有效載體，當(dāng)Labubu二手價從近1500元回落到600多元時，市場實際上在告訴我們，這個產(chǎn)品可能就值這個價格。

潮玩行業(yè)的未來不在于創(chuàng)造更多投機泡沫，而在于創(chuàng)造真正打動人心的產(chǎn)品。當(dāng)消費者不再問“這個能升值多少”，而是問“我有多喜歡它”時，這個行業(yè)才算真正成熟。

作者 | 東叔

審校 | 童任

配圖/封面來源 | 騰訊新聞圖庫

編輯出品 | 東針商略

?2025 東針商略 版權(quán)所有。未經(jīng)授權(quán)同意，禁止任何形式的轉(zhuǎn)載或使用。