作者/傾 聞

編輯/陳金艷

今天（12月30日），中國高端護(hù)膚賽道迎來一座新的里程碑。上海林清軒化妝品集團(tuán)股份有限公司（下稱：“林清軒”）正式登陸港股主板，成為“港股國貨高端護(hù)膚第一股”。公司上市首日股價表現(xiàn)穩(wěn)定，截至發(fā)稿前報(bào)85港元/股，總市值達(dá)120億港元。

作為一個以“深耕一瓶油”而聞名的品牌，林清軒僅7個月便完成上市進(jìn)程，不僅在“細(xì)胞級抗皺”領(lǐng)域建立領(lǐng)先，如今在資本市場也成為佼佼者。而這位高端“破局者”的入場，勢必?cái)噭訃浢缞y上市公司的現(xiàn)有格局。這不止是一個品牌的勝利，更是一個信號：堅(jiān)持長期主義、深耕細(xì)分賽道的品牌，正迎來屬于自己的價值兌現(xiàn)時刻。

從冷門賽道到市值120億

“一瓶油”的長期主義勝利

林清軒的故事，始于2003年，但真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是在2012年。自2012年展開山茶花護(hù)膚研究以來，品牌開創(chuàng)了「以油養(yǎng)膚」理念，并首創(chuàng)山茶花面部精華油，這在當(dāng)時尚屬小眾的理念。然而，林清軒憑借對山茶花活性成分的系統(tǒng)性研究，通過持續(xù)的產(chǎn)品迭代與科技賦能，硬生生將這個小眾品類培育成了品牌的核心護(hù)城河，并最終成為品類的定義者。

林清軒招股書顯示，按全渠道零售額計(jì)算，其核心單品山茶花修護(hù)精華油自2014年起，已連續(xù)11年穩(wěn)居中國面部精華油品類榜首，成為該賽道唯一連續(xù)8年零售額破億元的超級單品，累計(jì)銷量突破4500萬瓶。

更值得一提的是，2022-2025年上半年，林清軒的營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了跨越式增長。從2022年的6.91億元攀升至2024年的12.10億元，2025年上半年已錄得10.52億元，較上年同期大漲98.3%。更值得關(guān)注的是其盈利質(zhì)量：毛利率常年穩(wěn)定在80%以上，2025年上半年達(dá)82.36%；歸母凈利潤也從2022年的短暫虧損迅速扭轉(zhuǎn)，2024年實(shí)現(xiàn)1.87億元，2025年上半年已達(dá)1.82億元，且2025年上半年的營收、凈利潤均接近其2024全年?duì)I收數(shù)據(jù)，展現(xiàn)出卓越的運(yùn)營效率和品牌溢價能力。

分析其收入結(jié)構(gòu)，一條清晰的“大單品驅(qū)動，生態(tài)化延伸”路徑浮現(xiàn)。精華油作為絕對核心，收入占比從2022年的31.5%一路提升至2025年上半年的45.5%，顯示出核心產(chǎn)品力的持續(xù)聚焦與市場統(tǒng)治力的加強(qiáng)。

與此同時，品牌以“以油養(yǎng)膚”理念為核心，成功拓展出山茶花面霜、精華水、防曬等系列產(chǎn)品，構(gòu)建了覆蓋全護(hù)膚流程的產(chǎn)品矩陣。這不僅提升了客單價與用戶忠誠度，更標(biāo)志著林清軒正從一個爆品品牌，穩(wěn)步邁向一個擁有完整產(chǎn)品哲學(xué)和解決方案能力的高端品牌。

“鯰魚”入局

重塑TOP10陣營

林清軒的成功上市，如同一塊投入平靜湖面的石子，其漣漪正擴(kuò)散至整個國貨美妝上市公司的格局之中。

根據(jù)2025年上半年國內(nèi)主要美妝上市公司營收榜單，林清軒以10.52億元的營收位列第11位，與第10名福瑞達(dá)（化妝品業(yè)務(wù)10.94億元）僅有咫尺之遙。憑借上市帶來的品牌勢能、資金支持和渠道拓展能力，林清軒在2025年全年?duì)I收沖擊20億元、并一舉躋身國貨美妝上市公司前十強(qiáng)，已成為大概率事件。

這意味著一貫由大眾化妝品集團(tuán)主導(dǎo)的上市企業(yè)頭部陣營，將迎來一家以高端護(hù)膚為主打、且憑借單一明星品類躋身前列的“新物種”，無疑將激發(fā)新一輪關(guān)于增長模式與品牌價值的討論。

然而，林清軒并非孤例，它正處在一場國貨美妝集體奔赴資本市場的浪潮之中。在其身后，一個蓄勢待發(fā)的IPO梯隊(duì)正清晰浮現(xiàn)。自然堂集團(tuán)已于2025年10月向港交所遞交上市申請，其2025年上半年?duì)I收高達(dá)24.48億元。若以其當(dāng)前規(guī)模成功上市，將直接躋身已上市企業(yè)TOP6，對中上游格局構(gòu)成強(qiáng)力沖擊。與此同時，植物醫(yī)生在A股的IPO狀態(tài)也已更新為“已問詢”，其獨(dú)特的“線下單品牌店”模式與2025年上半年9.60億元的營收，同樣使其成為榜單中腰部不可忽視的變量。此外，谷雨已于今年9月完成第二期上市輔導(dǎo)，HBN也進(jìn)入上市前的籌備和準(zhǔn)備工作中。

可以預(yù)見，一旦上述企業(yè)成功上市，國內(nèi)美妝上市公司的競爭圖景將被重塑。這不僅意味著前十名門檻的提高和位次的激烈變動，更預(yù)示著行業(yè)競爭將進(jìn)入一個由資本加持的新階段。

林清軒的增長敘事：

開啟多品牌與全球化的新紀(jì)元

林清軒的成功上市，為國貨高端護(hù)膚開辟了全新的價值航道。其意義遠(yuǎn)不止于融資，更在于獲得了加速戰(zhàn)略布局的關(guān)鍵勢能。正如創(chuàng)始人孫來春在上市儀式上所擘畫的藍(lán)圖：“上市將成為公司推進(jìn)多品牌化、全球化布局的新起點(diǎn)?！边@標(biāo)志著林清軒的增長敘事，正從單一品牌的深度耕耘，躍升至構(gòu)建品牌矩陣與探索海外市場的廣闊舞臺。

首先，資本加持為“林清軒模式”的復(fù)刻與拓展提供了燃料。公司已孵化面向年輕客群的“小馨軒”與社區(qū)美容服務(wù)品牌“華嫆莊”，上市后有望借助資本力量，更敏捷地驗(yàn)證和培育新品牌，構(gòu)建覆蓋不同消費(fèi)層級與場景的品牌生態(tài)，從而打開增長天花板。

其次，全球化機(jī)遇前所未有。憑借在山茶花護(hù)膚領(lǐng)域建立的全球獨(dú)有認(rèn)知與連續(xù)11年精華油銷冠的品類權(quán)威，林清軒具備了以鮮明差異化形象進(jìn)軍國際市場的底氣。上市帶來的品牌公信力與資源，將助力其叩開海外渠道，將“中國成分”的故事講述給世界。

再者，核心主品牌的深化發(fā)展路徑清晰。孫來春強(qiáng)調(diào)，將持續(xù)加大研發(fā)投入，升級精華油、精華水、黑金面霜等大單品，并加碼品牌與門店布局。這意味著上市所募資金，將直接轉(zhuǎn)化為鞏固其在高端抗皺市場地位和延續(xù)電商高速增長勢頭的動力，進(jìn)一步夯實(shí)主品牌的基石。

由此可見，林清軒的上市，是其長達(dá)十幾年聚焦“一瓶油”的長期主義的一次輝煌加冕，資本市場賦予的不僅是資金，更是實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略雄心的加速度與通行證。

未來，林清軒能否將一瓶油的傳奇，延續(xù)為一個全球化品牌集團(tuán)的史詩，取決于它接下來能否在擴(kuò)大規(guī)模的同時，保持品牌的純粹與科技的銳度。這場長跑，才剛剛進(jìn)入最考驗(yàn)?zāi)土Φ馁惗巍?/p>