裝機(jī)規(guī)模仍有翻倍預(yù)期。

作者 | 蕭瑟

編輯 | 小白

火電負(fù)責(zé)托底現(xiàn)金流和保障民生，綠電負(fù)責(zé)貢獻(xiàn)成長和盈利能力。

2025年上半年全國可再生能源發(fā)電量占比已達(dá)36.2%，但由于風(fēng)電、光伏出力特性，在用電高峰期，火電仍承擔(dān)重要調(diào)峰任務(wù)。

福能股份（600483.SH）作為福建能源版圖核心企業(yè)，憑借火電與綠電協(xié)同發(fā)展模式，在保障區(qū)域能源安全的同時，也是新能源發(fā)展機(jī)遇的受益者。

稟賦優(yōu)勢增強(qiáng)，盈利穩(wěn)健增長

福能股份是以清潔能源發(fā)電和高效節(jié)能熱電聯(lián)產(chǎn)為主的電力企業(yè)，業(yè)務(wù)主要集中于福建省，實(shí)際控制人為福建省國資委。

截至2025年中，公司控股運(yùn)營總裝機(jī)規(guī)模612.52萬千瓦，包含風(fēng)電180.90萬千瓦，天然氣發(fā)電156.00萬千瓦，熱電聯(lián)產(chǎn)134.11萬千瓦，燃煤發(fā)電132.00萬千瓦，光伏發(fā)電9.51萬千瓦，清潔能源裝機(jī)占比56.55%。

（來源：福能股份公告，制圖：市值風(fēng)云APP）

其中風(fēng)電業(yè)務(wù)裝機(jī)占比雖不高，卻是盈利的主要支柱，2024年毛利率高達(dá)64.1%，遠(yuǎn)高于其他電源類型，這主要得益于福建地區(qū)優(yōu)越的風(fēng)力資源和公司高效的運(yùn)營管理。

福建省是全國海上風(fēng)電資源稟賦最為優(yōu)秀的地域之一，目前福能股份的風(fēng)電裝機(jī)容量占全省總規(guī)模的22.50%，位居省內(nèi)風(fēng)電龍頭地位。

（來源：中國風(fēng)電發(fā)展路線圖）

其次，公司風(fēng)電項(xiàng)目不棄風(fēng)限電，利用小時數(shù)高。2024年，福能股份風(fēng)電平均利用小時數(shù)達(dá)3,324小時，較全國風(fēng)電平均利用小時數(shù)高出1,197小時，持續(xù)擴(kuò)大差異化優(yōu)勢。

（來源：福能股份公告，制圖：市值風(fēng)云APP）

疊加燃煤發(fā)電成本端的改善，近年來福能股份的盈利能力持續(xù)提升。2024年全年毛利率為26.6%，同比提高2.7個百分點(diǎn)；2025年前三季度毛利率達(dá)26.04%，較上年同期提高4.05個百分點(diǎn)。

此外，受益于海峽發(fā)電（持股35%）、寧德核電（持股10%）等參股項(xiàng)目的貢獻(xiàn)，2025年前三季度，福能股份實(shí)現(xiàn)投資收益8.77億元，公司整體凈利率高達(dá)24.1%。

總的來看，2025年前三季度，公司交出了一份穩(wěn)健的業(yè)績答卷，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100.35億元，同比下降4.29%；歸母凈利潤19.89億元，同比增長12.17%。

（來源：市值風(fēng)云APP）

項(xiàng)目儲備豐富，首推中期分紅

長遠(yuǎn)來看，福能股份多年來穩(wěn)定的電站裝機(jī)規(guī)模仍有擴(kuò)張空間。截至2025年中，公司在建及規(guī)劃項(xiàng)目的主要情況如下：

泉惠熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目中，一期項(xiàng)目于2024年5月通過決策，二期項(xiàng)目于2025年4月通過決策，預(yù)計(jì)工期均為27個月，規(guī)模合計(jì)264萬千瓦。 海上風(fēng)電項(xiàng)目中，長樂外海J區(qū)項(xiàng)目于2025年4月通過決策，預(yù)計(jì)工期21個月，規(guī)模65.6萬千瓦。 參股的寧德核電5-6號機(jī)組，對應(yīng)權(quán)益裝機(jī)約20萬千瓦。該項(xiàng)目于2025年4月獲得核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)2028年投產(chǎn)，有望擴(kuò)大投資收益規(guī)模。

此外，福能股份還布局了三個抽水蓄能項(xiàng)目。木蘭抽蓄項(xiàng)目（140萬千瓦）、華安抽蓄項(xiàng)目（140萬千瓦）、南安抽蓄項(xiàng)目（120萬千瓦）分別在2024年2月、2024年7月、2025年8月通過決策，預(yù)計(jì)工期均為69個月。

目前抽水蓄能項(xiàng)目實(shí)行兩部制電價政策，容量電價用于回收固定成本，電量電價用于回收運(yùn)行成本，長期收益豐厚，例如友商南網(wǎng)儲能（600995.SH）的抽蓄項(xiàng)目可以做到接近5成毛利。

（來源：市值風(fēng)云APP）

公司規(guī)劃2025年末控股運(yùn)營、建設(shè)發(fā)電裝機(jī)合計(jì)1,500萬千瓦，全部建成后較當(dāng)前電站容量增幅約145%，清潔能源占比也將從56.55%提升至70%以上。

且規(guī)劃到2030年達(dá)到2,000萬千瓦的總規(guī)模。

除了項(xiàng)目儲備帶來的增長潛力，分紅也是福能股份的一大亮點(diǎn)。

隨著存量電站陸續(xù)并網(wǎng)運(yùn)營，在電站建設(shè)之余，公司的自由現(xiàn)金流自2022年起開始穩(wěn)定轉(zhuǎn)正，2022-2024三年間合計(jì)凈流入54.38億元；2025年前三季度，同樣有12.88億元的凈流入規(guī)模。

（來源：市值風(fēng)云APP）

過去福能股份的分紅率一直維持在30%。根據(jù)公司2024-2026年度股東分紅回報(bào)規(guī)劃，這一比例將得到延續(xù)。

值得注意的是，2025年福能股份實(shí)施了一次中期分紅，派發(fā)現(xiàn)金紅利2.03億元，對應(yīng)分紅率約15%，這還是公司歷史上的頭一遭。

（來源：市值風(fēng)云APP）

福能股份作為福建風(fēng)電龍頭，憑借風(fēng)電利用小時數(shù)高、熱電聯(lián)產(chǎn)效率優(yōu)等優(yōu)勢，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)利潤穩(wěn)健增長。

公司未來規(guī)劃清晰，裝機(jī)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，中期分紅政策明確。隨著福建省乃至全國清潔能源加速發(fā)展，有望進(jìn)一步提升市場地位。

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