出品丨花朵財經(jīng)觀察（FF-Finance）

撰文丨學(xué)研

2025年快結(jié)束了，回看今年A股，最亮眼的明星絕對要數(shù)光模塊三劍客“易中天”——即新易盛、中際旭創(chuàng)和天孚通信。

伴隨AI大模型訓(xùn)練和數(shù)據(jù)中心建設(shè)的強勁需求，三家公司年內(nèi)市值合計增長超過萬億元。其中，天孚通信A股股價從43元一路攀升至突破240元。截至12月30日收盤，股價定在212元，年內(nèi)漲幅接近400%，市值突破1600億。

但天孚通信并沒有停止前進腳步，而是打算乘著東風(fēng)繼續(xù)在資本市場沖刺。

近日，天孚通信發(fā)布公告，公司計劃發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所主板上市。早在2015年，創(chuàng)始人鄒支農(nóng)就帶領(lǐng)天孚通信登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，成為“光通信元器件第一股”。十年后，他有望迎來再次敲鐘的機會。

PART.01

宜春首富的崛起

跟那個年代的許多企業(yè)家類似，鄒支農(nóng)的出身很普通。

1968年，鄒支農(nóng)出生于江西宜春一個普通農(nóng)村家庭，熱愛學(xué)習(xí)的他靠知識改變命運，成功考入吉林工業(yè)大學(xué)，成為那個年代少有的大學(xué)生。

1991年，他從機械設(shè)計與制造專業(yè)畢業(yè)后，被分配到吉林省四平市鼓風(fēng)機廠工作，捧上了當(dāng)時許多人夢寐以求的“鐵飯碗”。

如果鄒支農(nóng)就此滿足，那么就沒有了后面跌宕起伏的創(chuàng)業(yè)故事，更不會有后來的宜春首富。

1995年，改革開放浪潮由南方吹到了吉林。27歲的鄒支農(nóng)不甘于一眼看到頭的平淡生活，毅然辭職下海，在吉林四平做起了電腦生意。2001年，他帶著妻子去到蘇州，創(chuàng)辦了豪億數(shù)碼網(wǎng)絡(luò)有限公司，專攻綜合布線工程。

可當(dāng)時布線工程中大量使用的陶瓷套管材料，幾乎被日本企業(yè)壟斷，定價權(quán)在對方手上。想要保證光纖精準(zhǔn)對接、通信信號穩(wěn)定，就得找它們買價格高昂的材料。

天孚通信創(chuàng)始人鄒支農(nóng)

被這件事困擾許久的鄒支農(nóng)，終于下定決心，做“中國人自己的陶瓷套管”。2005年，他拉上朱國棟、歐洋兩位朋友，在蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)辦了天孚精密陶瓷有限公司，這正是天孚通信的前身。

為了打破日企壟斷，鄒支農(nóng)帶領(lǐng)團隊夜以繼日研發(fā)，光是摸索出燒結(jié)曲線圖就花了大半年?；侍觳回撚行娜?，最終團隊攻克了納米陶瓷燒結(jié)技術(shù)難關(guān)，并通過改進工藝降低成本，逐步實現(xiàn)了對日本產(chǎn)品的進口替代。通過一顆米粒大小的陶瓷套管，天孚成功打破國外技術(shù)壟斷，就此在行業(yè)站穩(wěn)腳跟。

后續(xù)經(jīng)過近二十年的發(fā)展，天孚通信逐漸形成了光有源器件和光無源器件兩大核心業(yè)務(wù)板塊，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于AI人工智能算力中心、數(shù)據(jù)中心、電信通信等領(lǐng)域。并在近幾年重點布局高速光引擎與有源光組件，形成覆蓋無源與有源的完整產(chǎn)品體系。

2015年，天孚通信成功在創(chuàng)業(yè)板上市，成為國內(nèi)光通信元器件行業(yè)的第一家上市公司。上市成為天孚通信發(fā)展的重要拐點。借助資本市場，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，并先后收購北極光電、日本Tsuois Mold株式會社等企業(yè)，不斷完善產(chǎn)品線和技術(shù)能力，成長為光通信核心器件綜合解決方案提供者。

創(chuàng)始人鄒支農(nóng)便憑借天孚通信商業(yè)版圖登上富豪榜單，身價一路水漲船高。根據(jù)《2025年胡潤百富榜》，鄒支農(nóng)家族財富達655億元，位列宜春首富。

PART.02

綁定英偉達，光模塊龍頭的獨特卡位

對于此次籌劃H股上市，天孚通信在公告中表示，是為了“持續(xù)推進公司國際化戰(zhàn)略和全球化布局，打造國際化資本運作平臺”。

除了做國內(nèi)生意，天孚通信很早就已對海外市場進行了布局。時至今日，天孚通信的產(chǎn)品已經(jīng)賣到海外20多個國家和地區(qū)，每年向全世界提供數(shù)億只光通信元器件。

其核心客戶既包括中際旭創(chuàng)、新易盛等國內(nèi)頭部廠商，也覆蓋多家海外一線客戶，深度綁定英偉達、亞馬遜、微軟等全球科技巨頭。在2025年英偉達GPU技術(shù)大會上，天孚通信被列為光纖、連接器和微光學(xué)首批供應(yīng)鏈合作伙伴。

能搭上英偉達這班快車，天孚通信靠的是其在光通信產(chǎn)業(yè)鏈中的提前卡位。

在光通信產(chǎn)業(yè)鏈中，天孚通信主要提供光引擎，這是光模塊中的核心部件，直接決定高速光模塊的信號質(zhì)量、穩(wěn)定性與功耗表現(xiàn)，是算力體系中不可或缺的基礎(chǔ)節(jié)點。

2020年，在AI算力革命尚未爆發(fā)時，天孚通信就宣布定增募資7.86億元，專項投入“面向5G及數(shù)據(jù)中心的高速光引擎建設(shè)項目”。

后面的事大家都清楚，2023年Chat GPT引發(fā)AI革命，到了今年AI競賽愈演愈烈。英偉達靠GPU為AI訓(xùn)練提供算力賺得盆滿缽滿，光模塊核心供應(yīng)商天孚通信同樣賺爽了。

2025年前三季度，天孚通信實現(xiàn)營業(yè)收入約39億元，同比增長超過60%；歸母凈利潤約14.6億元，同比增長約50%。更值得關(guān)注的是，天孚通信已深度綁定英偉達、亞馬遜、微軟等全球科技巨頭，還成功鎖定Lumentum（谷歌供應(yīng)商）的高端光芯片產(chǎn)能。

可即使身處高增長賽道，天孚通信高估值之下，風(fēng)險已悄然積聚。無論是光有源器件、光無源器件，還是光模塊核心器件，眼紅這門生意的人太多，新玩家蜂擁而入，產(chǎn)能迅速擴張。天孚通信在各領(lǐng)域都面臨著眾多競爭對手的激烈競爭，就連中際旭創(chuàng)、新易盛等主要客戶，也在開展部分核心器件的自研工作。

今年第三季度，天孚通信的當(dāng)季營收環(huán)比下降，凈利潤更是接近零增長。此外，天孚通信客戶集中度極高。2024年第一大客戶Fabrinet銷售額達20.06億元，占總營收61.69%，前五大客戶占比86.80%。如果大客戶的實際出貨數(shù)據(jù)沒跟上，導(dǎo)致訂單削減，天孚通信恐難再維持此前的高光狀態(tài)。

這輪AI造富潮能否持續(xù)？持續(xù)多久？將決定天孚通信等一眾光模塊玩家的未來。資本市場的劇本向來復(fù)雜，有時高潮未必是終章，但入場亦可能是頂峰，讓我們拭目以待。