被投資者告了的百億基金經(jīng)理施成，在管的6只基金，過去三年業(yè)績慘不忍睹，管理費卻收了7.5億元。

文｜資市分子

2025年底最瘋狂的莫過于白銀市場。

12月29日，倫敦銀現(xiàn)、COMEX白銀盤中突破80美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高，之后價格出現(xiàn)大幅下跌。12月29日收盤，倫敦銀現(xiàn)、COMEX白銀分別收于72.127美元/盎司、71.64美元/盎司，今年漲幅分別達149.69%、131.96%。

國投瑞銀基金因此大火了一把。

作為公募中唯一一只投資于白銀期貨的基金——國投白銀LOF（場外名稱“國投瑞銀白銀期貨”）一掃往年頹勢，拿下今年商品類基金收益率桂冠。

不過，過去一周（12月22日至12月26日），該基金經(jīng)歷過山車行情，從連續(xù)3天漲停到連收兩個跌停。12月29日，該基金盤中出現(xiàn)大幅震蕩，從直線跌停到快速拉升震蕩回落，收盤漲0.75%。

基民的經(jīng)歷可謂驚心動魄。

熱鬧之下，國投瑞銀及其明星基金經(jīng)理施成正在經(jīng)歷煩惱。

上海高級人民法院官網(wǎng)披露，以金融委托理財合同糾紛為由，投資者李某某將國投瑞銀基金及百億基金經(jīng)理施成起訴至上海市虹口區(qū)人民法院，開庭日期為2026年1月13日。

(“資市會”截圖)

施成于2017年3月加入國投瑞銀基金，目前在管基金6只，管理規(guī)模107.36億元。不過，6只產(chǎn)品過去三年業(yè)績皆跑輸業(yè)績比較基準。

01

拿下商品型基金收益率桂冠

12月以來，白銀價格一路沖高。

12月29日，倫敦銀現(xiàn)盤中觸及83.971美元/盎司歷史新高后出現(xiàn)劇烈回調，最終收于72.172美元/盎司，單日跌幅達到9.08%。

白銀市場歷經(jīng)調整的同時，國投白銀LOF在二級市場走勢同樣跌宕。

不過，因國投白銀LOF場內價格與場外凈值存在較大偏離度，套利現(xiàn)象大量涌現(xiàn)。

社交平臺上，國投白銀LOF“套利”相關教程刷屏。部分貼子中，投資者對操作、盈利交流，公開分享實操過程。

國投瑞銀也密集采取舉措。自12月2日以來，國投白銀LOF連續(xù)發(fā)布十余份二級市場價格溢價的風險提示公告及相關停復盤公告。

12月30日的公告中，國投白銀LOF再次提示投資者，二級市場收盤價明顯高于基金份額凈值，如果盲目投資高溢價率的基金份額，可能面臨損失。

上述公告稱，該基金將于12月30日開市起至10:30停牌，若復牌后交易價格溢價幅度未有效回落，將向深交所申請盤中停牌、延長停牌時間的方式警示風險，并透露后續(xù)將繼續(xù)調整A類基金份額申購限額，還強調“本基金二級市場價格的高溢價率不具備可持續(xù)性”。

“資市會”發(fā)現(xiàn)，國投白銀LOF曾于12月22日起將A類份額累計申購限額調整為500元。12月29日起，該基金A類份額的單日申購、定期定額投資上限已調整為100元；C類份額已暫定申購。

受益白銀大漲，國投瑞銀白銀期貨A一掃往年頹勢，今年收益率表現(xiàn)出色。截至12月29日，收益率達142.11%，在商品型基金中居榜首。

但2021年至2024年，該基金的凈值增長率表現(xiàn)不理想，分別為-24.08%、0.83%、4.27%、15.42%，同類排名均靠后。

從管理規(guī)模來看，國投白銀LOF作為投資者布局白銀市場的重要工具，管理規(guī)模從2024年四季度末的21.78億元增至2025年三季度末的66.4億元，增幅高達204.87%。

對于白銀市場后續(xù)走勢，國聯(lián)期貨研報表示，中長期維度下，白銀受益于光伏新能源、汽車電氣化、數(shù)據(jù)中心與人工智能帶來的工業(yè)需求增長，疊加礦產(chǎn)供應結構性約束（伴生礦屬性、品位下降等）、全球庫存偏低形成的供需缺口，以及戰(zhàn)略資源化趨勢下的政策支撐，呈現(xiàn)“工業(yè)+金融”雙輪驅動的強勢格局，白銀價格2026年上漲空間可期。

同時，在庫存不足、政策擾動及現(xiàn)貨流動性緊張的共同推動下，白銀高波動性特征仍為主基調。

華聯(lián)期貨研報中也表達了相似觀點。

根據(jù)世界白銀協(xié)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，2025年全球白銀市場供需缺口預計超1億盎司，白銀市場連續(xù)第五年處于供應短缺狀態(tài)。

國聯(lián)期貨稱，“積極性投資者建議多單持有，警惕高位大幅修正的風險；穩(wěn)健型投資者建議部分或全部多單獲利了結；不建議追高?！?/p>

02

百億基金經(jīng)理成被告

除了異?；鸨膰栋足yLOF，國投瑞銀及旗下基金經(jīng)理施成因一則司法糾紛也被推到鎂光燈下。

在前述金融理財合同糾紛案中，并未有更多細節(jié)披露。

作為本次被告之一的施成是誰？

據(jù)了解，施成在加入國投瑞銀之前，曾先后在建銀證券、招商基金、睿泉毅信投資擔任研究員，證券從業(yè)年限已有14年。

施成是內部培養(yǎng)的明顯基金經(jīng)理。2017年3月入職國投瑞銀后，2019年3月29日，首次成為基金經(jīng)理，擔任的是國投瑞銀先進制造基金經(jīng)理。

得益于2020年至2021年的新能源板塊行情，施成所管的國投瑞銀新進制造、國投瑞銀新能源A在2020年凈值增長率超過100%。

施成因此一舉成名，管理基金規(guī)模激增，數(shù)量達到7只。后因工作安排，其于2024年6月卸任國投瑞銀經(jīng)期驅動基金經(jīng)理職務，所管基金降至6只。在管基金規(guī)模在2022年二季度末升至247.16億元，后逐步調整，最新規(guī)模107.36億元。

從規(guī)?？?，施成是國投瑞銀旗下權益基金經(jīng)理中管理規(guī)模最大的基金經(jīng)理，也是基金投資部部門副總監(jiān)。

投資回報如何？

截至12月29日，施成在管6只基金，過去三年業(yè)績皆落后業(yè)績比較基準。國投瑞銀產(chǎn)業(yè)轉型一年持有A、國投瑞銀產(chǎn)業(yè)趨勢A、國投瑞銀先進制造、國投瑞銀進寶、國投瑞銀新能源A、國投瑞銀產(chǎn)業(yè)升級兩年持有A過去三年收益率分別為-13.32%、-7.4%、-7.61%、-6.41%、-5.77%、18.03%，分別跑輸業(yè)績比較基準35.13個、29.21個、28.48個、21.76個、1.55個、3.78個百分點。

任職回報上，國投瑞銀產(chǎn)業(yè)轉型一年持有A的任職回報錄得負收益，為-24.04%，落后業(yè)績比較基準38.6個百分點；國投瑞銀產(chǎn)業(yè)升級兩年持有A任職回報為8.13%，跑輸業(yè)績比較7.78個百分點。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年至2025年上半年，國投瑞銀進寶、國投瑞銀先進制造、國投瑞銀新能源、國投瑞銀產(chǎn)業(yè)趨勢、國投瑞銀產(chǎn)業(yè)升級兩年持有、國投瑞銀產(chǎn)業(yè)轉型一年持有的產(chǎn)品利潤分別為-29.43億元、-32.25億元、-57.76億元、-35.88億元、-1.57億元、-6.03億元，產(chǎn)品利潤合計虧損達到163.02億元。

部分基民在貼吧中表達不滿。如說國投瑞銀先進制造：“控制回撤太差”、“馬上六年了還虧47%”、“施成是撿了芝麻丟了西瓜”、“施成每天在賺錢，基民天天在虧錢”等。

盡管如此，創(chuàng)造的管理費收入?yún)s是可觀的。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年上半年，前述6只基金的管理費收入分別為1.3億元、1.43億元、2.64億元、1.59億元、1559.56萬元、3772.16萬元，合計7.5億元。

（時間截至2025年12月29日，數(shù)據(jù)來源Wind，“資市會”制圖）

03

成也新能源，敗也新能源

施成管理產(chǎn)品業(yè)績欠佳與投資中行業(yè)配置不當有關。

“資市會”注意到，施成在管產(chǎn)品中，只有成立于2019年11月18日的國投瑞銀新能源，限定只專注于新能源行業(yè)標的。其他5只產(chǎn)品并沒有那么嚴格限制，但它們的十大重倉股中與新能源板塊相關的個股同樣成為主角。

以管理時間最久的國投瑞銀先進制造為例。2022年至2024年期間，該基金前十大重倉股的行業(yè)配置“主角”雖經(jīng)歷了從有色金屬、基礎化工、電力設備到有色金屬、電力設備轉變，但內核其實還是新能源。

2022年市場風格切換，新能源板塊進入調整期后。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年初至2024年末，電力設備、有色金屬板塊的跌幅分別為-43.27%、-24.92%，在31個申萬一級行業(yè)中分別排在第18名、第30名。

國投瑞銀先進制造前十大重倉股中，多只與新能源相關個股連續(xù)出現(xiàn)。如寧德時代、天齊鋰業(yè)、天賜材料、億緯鋰能等。

上述個股不乏持有期間“飲恨西北”的。2022年7月1日至2024年12月31日，天賜材料跌幅為67.34%；2023年1月1日至2024年9月30日，億緯鋰能跌幅為43.61%；2021年1月1日至2024年6月30日，天齊鋰業(yè)跌幅為17.37%。

“資市會”發(fā)現(xiàn)，施成在管基金前十大重倉股還存在較高的重合。

2025年三季度，國投瑞銀產(chǎn)業(yè)趨勢、國投瑞銀進寶、國投瑞銀先進制造、國投瑞銀新能源的前十大重倉股中有8只相同，分別是英維克、華豐科技、麥格米特、歐陸通、科達利、南亞新材、鉑科新材、杰華特。

由上可見，施成在管基金今年進行了大幅調倉，新能源個股不再是持有主力，轉而重倉電子板塊。

他在國投瑞銀先進制造三季報中表示，“未來，科技行業(yè)將成為經(jīng)濟增長的主引擎，我們重點關注其能否帶來新的終端產(chǎn)品和市場空間，并進一步為周期品種創(chuàng)造投資機會。”

04

5年半股票投資虧了上百億

國投瑞銀成立于2005年6月，是國內公募行業(yè)中首家外資持股比例達到49%的合資基金公司。股東分別是國投泰康信托有限公司、瑞士銀行股份有限公司，持股比例分別為51%和49%。

歷經(jīng)多年發(fā)展，國投瑞銀旗下公募基金管理規(guī)模已躋身千億梯隊。截至2025年三季度末，公募管理規(guī)模為2389.17億元，較2024年二季度末的2820.83億元的巔峰減少431.66億元，降幅為15.3%。

主要原因是國投瑞銀旗下固收類基金管理規(guī)?？s水。旗下貨幣型基金、債券型基金在2025年三季度末的管理規(guī)模分別為1016.91億元、949.14億元，較2024年二季度末分別下滑214.29億元、246.36億元。

國投瑞銀權益類基金規(guī)模占比并不高，2025年三季度末，管理規(guī)模僅為352.13億元，占比為14.74%。

截至2025年三季度末，國投瑞銀基金旗下有17只基金管理規(guī)模超過30億元，權益類基金2只，分別是國投瑞銀國家安全、國投瑞銀新能源。

近幾年，國投瑞銀權益類基金業(yè)績整體表現(xiàn)也不行。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年至2025年上半年，國投瑞銀股票投資收益分別為54.42億元、49.98億元、-61.69億元、-48.63億元、-100.37億元、-11.03億元，合計虧了117.31億元。

同期，債券投資收益合計為144.87億元。