來(lái)源：賽柏藍(lán)

近47億元

派林生物控制權(quán)將變更

12月29日，派斯雙林生物制藥股份有限公司（下稱“派林生物”）披露公告，其控股股東相關(guān)方已簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，標(biāo)志著國(guó)藥集團(tuán)入主派林生物的控制權(quán)變更事宜取得階段性進(jìn)展。

上述補(bǔ)充協(xié)議由中國(guó)生物技術(shù)股份有限公司（下稱“中國(guó)生物”）與共青城勝幫英豪投資合伙企業(yè)（有限合伙）于12月26日簽署。

在此之前，中國(guó)生物已按原《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定，向共管賬戶支付了30%的標(biāo)的股份轉(zhuǎn)讓款，并已向國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)及國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局提交本次交易的報(bào)批文件。

回溯交易框架，根據(jù)派林生物9月份發(fā)布的公告，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓總價(jià)達(dá)到約46.99億元，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格約為23.51元。

作為國(guó)藥集團(tuán)重要成員，中國(guó)生物此次擬受讓派林生物21.03%的股份，交易完成后將成為后者控股股東。相應(yīng)地，派林生物的實(shí)際控制人將從陜西省國(guó)資委正式變更為國(guó)藥集團(tuán)。

「國(guó)藥系」戰(zhàn)略布局

全產(chǎn)業(yè)鏈整合再添關(guān)鍵拼圖

此次收購(gòu)與國(guó)藥集團(tuán)2025年總體工作要求中強(qiáng)調(diào)的“要加強(qiáng)收并購(gòu)整合”高度契合。在血液制品領(lǐng)域橫向整合的同時(shí)，國(guó)藥集團(tuán)還通過(guò)擬收購(gòu)山東藥玻強(qiáng)化包材領(lǐng)域布局，逐步形成產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。

截至目前，除中國(guó)生物及其控制的核心企業(yè)外，國(guó)藥集團(tuán)直接或間接控制的核心企業(yè)已達(dá)17家，業(yè)務(wù)覆蓋中藥、研發(fā)、投資、醫(yī)療管理等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。

對(duì)于派林生物而言，納入“國(guó)藥系”后有望獲得研發(fā)、渠道等核心資源賦能，加速產(chǎn)能釋放。目前，其全資子公司派斯菲科二期產(chǎn)品擴(kuò)增已順利投產(chǎn)，年產(chǎn)能提升至1600噸；另一子公司廣東雙林二期產(chǎn)能擴(kuò)增計(jì)劃于2025年年中投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)能將增至1500噸。屆時(shí)，派林生物總年產(chǎn)能將突破3000噸，躋身行業(yè)前列。

值得注意的是，本次補(bǔ)充協(xié)議核心內(nèi)容之一是將原交易截止日延長(zhǎng)至2026年6月30日，為各項(xiàng)報(bào)批流程及交割事宜預(yù)留了充足時(shí)間。這一調(diào)整不僅體現(xiàn)了交易雙方推進(jìn)此次控制權(quán)變更的共識(shí)，也意味著國(guó)藥集團(tuán)入主派林生物的整體流程正按計(jì)劃穩(wěn)步落地，后續(xù)進(jìn)展仍需待監(jiān)管審批及交割完成后進(jìn)一步披露。

市場(chǎng)格局生變

血制品集中度提升

作為國(guó)家重要戰(zhàn)略資源，血液制品的儲(chǔ)備與供應(yīng)事關(guān)公共衛(wèi)生安全。此次收購(gòu)被視為國(guó)藥集團(tuán)、中國(guó)生物進(jìn)一步掌控血漿采集資源，強(qiáng)化戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備的關(guān)鍵舉措。

不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在A股7家血液制品上市公司中，博雅生物、天壇生物、衛(wèi)光生物已納入國(guó)企體系，加之即將成為央企子公司的派林生物，國(guó)資背景血制品企業(yè)占比已接近50%，行業(yè)資源向國(guó)有資本集中的趨勢(shì)明顯。

作為我國(guó)血液制品行業(yè)龍頭，中國(guó)生物2024年通過(guò)天壇生物下屬85家在營(yíng)單采血漿站采集血漿2781噸，保持國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，中?guó)生物在我國(guó)掌握血漿資源占比將達(dá)到30%以上，合計(jì)擁有9個(gè)血液制品牌照。

此次收購(gòu)有助于進(jìn)一步開(kāi)拓血漿資源，擴(kuò)大采漿規(guī)模，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，提升中國(guó)生物在血液制品行業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，鞏固行業(yè)龍頭地位。

對(duì)比行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，中國(guó)生物收購(gòu)派林生物后，將形成天壇生物以及派林生物雙平臺(tái)格局，市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)進(jìn)一步強(qiáng)化。

派林生物短期挑戰(zhàn)與長(zhǎng)期機(jī)遇并存

五年期承諾下的整合路徑

不過(guò)，派林生物近期業(yè)績(jī)呈現(xiàn)短期承壓態(tài)勢(shì)。2024年年報(bào)顯示，其血液制品毛利率為49.10%，維持行業(yè)較高水平；但2025年前三季度，其營(yíng)收16.18億元，同比下降14.4%；歸母凈利潤(rùn)3.57億元，同比下降34.19%。

這一業(yè)績(jī)走勢(shì)并非個(gè)例。從行業(yè)頭部企業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，天壇生物、上海萊士、博雅生物、衛(wèi)光生物2025年前三季度凈利潤(rùn)均出現(xiàn)不同程度下滑。

背后原因與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化相關(guān)，一方面，集采范圍從人血白蛋白逐步擴(kuò)張至靜丙及更多品種；另一方面，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)升級(jí)，除傳統(tǒng)的漿站資源爭(zhēng)奪外，技術(shù)創(chuàng)新成為核心競(jìng)爭(zhēng)力，今年7月禾元生物的奧福民?重組人白蛋白注射液（水稻）獲批上市，標(biāo)志著重組技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)血漿制品的替代競(jìng)爭(zhēng)拉開(kāi)序幕。

從行業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)看，血液制品作為重大疾病急救藥品和國(guó)家戰(zhàn)略性儲(chǔ)備物資，受益于我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平提升、人口老齡化加劇、臨床剛需增加及產(chǎn)業(yè)扶持政策加碼等多重因素，行業(yè)仍將維持高景氣度。未來(lái)市場(chǎng)增長(zhǎng)空間巨大，我國(guó)血液制品行業(yè)市場(chǎng)容量未來(lái)將突破千億。

需要注意的是，交易完成后同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題亟待解決。天壇生物作為行業(yè)龍頭，2024年采漿量達(dá)2781噸，其產(chǎn)品線已覆蓋派林生物的11個(gè)品種，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題突出。

對(duì)此，國(guó)藥集團(tuán)及中國(guó)生物已承諾，在交易完成后五年內(nèi)通過(guò)資產(chǎn)置換、注入或出售等方式逐步解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

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