白銀價格在首次突破每盎司80美元大關(guān)后遭遇急劇回落，終結(jié)了近期近乎垂直的上漲行情。盡管市場經(jīng)歷了劇烈波動，但交易員難以找到引發(fā)此次暴跌的單一明確催化劑，極端的市場情緒正面臨修正。

周一隔夜市場，白銀價格一度沖高至84美元上方，隨后大幅跳水，早期漲幅幾乎回吐殆盡，最終僅收漲0.51%。與此同時，貴金屬板塊集體承壓，鉑金和鈀金雙雙跌停，黃金亦下跌0.91%，四種主要貴金屬合約的持倉量均出現(xiàn)下降。

此次行情逆轉(zhuǎn)發(fā)生在中國投資需求激增的背景下。上�，F(xiàn)貨白銀較倫敦價格的溢價一度超過8美元，創(chuàng)下歷史新高。面對瘋狂的市場情緒，中國唯一的純白銀基金在多次發(fā)布風(fēng)險提示無效后，不得不采取拒絕新客戶的極端措施。

針對此次回調(diào)，高盛亞洲交易臺指出，市場并無“確鑿的做空理由”。分析人士普遍認為，假期期間流動性稀缺、交易所提高保證金要求以及技術(shù)指標顯示的極端的超買信號，共同促成了此次價格的劇烈修正。

缺乏明確的做空理由

盡管市場波動劇烈，但機構(gòu)對于具體的下跌動因看法謹慎。

高盛亞洲交易臺指出，雖然距離新年僅剩三天，中國大宗商品市場依然波動劇烈。白銀在午盤休息前一度飆升9.25%，但隨后在沒有明顯利空消息的情況下轉(zhuǎn)為避險模式，導(dǎo)致貴金屬板塊出現(xiàn)顯著回調(diào)。

彭博宏觀策略師Adam Linton同意高盛關(guān)于缺乏單一觸發(fā)因素的觀點。他指出，雖然白銀的回調(diào)沒有明確的驅(qū)動因素，但低流動性和白銀此前拋物線式的上漲意味著它極易受到反噬。

宏觀驅(qū)動因素和流動性依然疲弱，這意味著在2025年剩余的交易日里，金屬市場這種不穩(wěn)定的價格走勢可能會成為一種常態(tài)。

投機熱潮與監(jiān)管剎車

投機氛圍被視為近期行情的關(guān)鍵推手。China Futures Ltd.分析師Wang Yanqing表示，目前的投機氛圍非常濃厚，圍繞現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的炒作已經(jīng)有些極端。

監(jiān)管層面的收緊正在對市場產(chǎn)生降溫作用。CME聲明顯示，部分Comex白銀期貨合約的保證金將從周一開始上調(diào)，從每盎司3.2美元提高至4.4美元。Wang Yanqing認為此舉有助于減少投機行為。此外，廣期所（GFEX）日前也收緊了措施以遏制鈀金和鉑金的過度交易。

流動性枯竭與技術(shù)面回調(diào)

市場結(jié)構(gòu)和技術(shù)指標也顯示出回調(diào)的必要性。PFR ExtremeHurst模型——一種用于識別引發(fā)自我強化狂熱的羊群行為的工具——已經(jīng)觸發(fā)了白銀的頂部衰竭信號。類似的信號曾在10月份準確預(yù)示了黃金11%的回調(diào)。

資金流向方面，高盛期貨交易員Robbie Dwyer指出，周一早盤出現(xiàn)了明顯的清算潮，全天時段拋售了4萬手合約。盡管ETF在12月19日至26日期間買入了1300萬盎司白銀，但這并未阻止期貨市場的獲利回吐。Dwyer強調(diào)，雖然保證金要求的提高可能促成了拋售，但在過去一周的高波動和高價格下，基金可能已經(jīng)開始削減多頭頭寸。