“國產(chǎn)GPU四小龍”陸續(xù)震撼資本市場后，芯片半導(dǎo)體再殺出“超核”玩家。

作者 | 云帆

來源 | 投資家（ID：touzijias）

“國產(chǎn)GPU四小龍”陸續(xù)震撼資本市場后，芯片半導(dǎo)體再殺出“超核”玩家。

投資家網(wǎng)獲悉，近日清華校友圈曝出大消息，他們“最引以為傲的傳奇校友”之一，在清華拿下“三個(gè)不同學(xué)科學(xué)位”的“超級學(xué)霸”廣西高考理科狀元陳曦，正帶領(lǐng)“ASIC scaler細(xì)分領(lǐng)域全球第一”的曦華科技沖刺港交所。若順利，港股有望誕生“ASIC scaler第一股”。

ASIC scaler是一種專為顯示控制設(shè)計(jì)的定制化圖像處理芯片。它能大幅提升畫面質(zhì)量、增強(qiáng)系統(tǒng)穩(wěn)定性。全球ASIC（專用集成電路）戰(zhàn)場上，博通、Marvell等海外廠商偏向通用型方案，這讓陳曦看到了通過scaler芯片洗牌ASIC市場的機(jī)遇。2018年，陳曦在深圳成立曦華科技，僅一年時(shí)間，就實(shí)現(xiàn)了電容式觸控傳感器、屏幕顯示驅(qū)動(dòng)和圖像處理芯片的量產(chǎn)。

過程中，公司斬獲超6輪融資，吸引了力合創(chuàng)投、泰有基金、合方資本、魯信創(chuàng)投、弘毅投資、洪泰基金、奇瑞汽車等一批知名VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本入局。2022年，曦華科技的ASIC scaler收入首次位居中國第一，全球市場份額進(jìn)一步擴(kuò)大。2024年，曦華科技“騏驥一躍”，以年出貨量3700萬顆的成績，晉升細(xì)分全球第一，強(qiáng)勢獨(dú)占全球55%市場份額，風(fēng)頭無二。如今，曦華科技征戰(zhàn)港股IPO，頂著“全球第一”身份的它們，勢必又要開啟一場造富盛宴。

一

作為全球ASIC近十年成長速度最快的中國公司，曦華科技身上有很多榮譽(yù)，它的出現(xiàn)改變了全球ASIC版圖，使國產(chǎn)ASIC以更高的姿態(tài)，在定制化圖像處理芯片市場擁有廣闊天地。

曦華科技的經(jīng)歷挺“傳奇”，但走到港股IPO，未來在全球大殺四方，對于陳曦來說，也是“始料未及狀態(tài)下的大膽冒險(xiǎn)”。跟大批高校畢業(yè)就圍繞芯片工作、創(chuàng)業(yè)的人不同，陳曦的故事很“特別”，他是那種，“嘗試過無數(shù)條路，不斷尋找適合自己發(fā)力的創(chuàng)業(yè)者。”

此結(jié)論，在其讀書時(shí)就有深刻體現(xiàn)。1993年，廣西高考理科狀元陳曦考入清華大學(xué)讀書，在校園里，陳曦是“學(xué)霸”同學(xué)羨慕的“百事通”，他學(xué)什么“一點(diǎn)就通”。大學(xué)幾年，陳曦一個(gè)人拿到車輛工程、計(jì)算機(jī)科學(xué)、法律三個(gè)不同學(xué)科的學(xué)位，老師、教授大感震驚。

用一位跟陳曦同期清華校友的話說，“若不是時(shí)間限制，他還能拿到更多學(xué)位。”畢業(yè)后，一些同學(xué)留在本校讀碩讀博，陳曦卻沒想好他該深度鉆研哪個(gè)學(xué)科，他腦海里的全球最大風(fēng)口應(yīng)是互聯(lián)網(wǎng)。那段時(shí)期，陳曦對互聯(lián)網(wǎng)格外關(guān)注，他想自行開發(fā)架構(gòu)給行業(yè)帶來新范式。

搞了一段時(shí)間，他覺得互聯(lián)網(wǎng)沒挑戰(zhàn)性，改變想法赴美深造。再回國，陳曦的角色變化了，他愛上游走于新興項(xiàng)目與VC/PE股權(quán)投資之間的投行事業(yè)。投行工作開辟了陳曦的視野，他享受與新興產(chǎn)業(yè)交流的爽感，總能學(xué)到東西、眼界更寬，關(guān)鍵，逐漸找到想聚焦的方向。

投行這個(gè)職業(yè)的樣貌是，“接觸的項(xiàng)目、資源多，想深入有限。”本質(zhì)是，“扮演資本與項(xiàng)目的撮合方”。也有媒體人把投行看作“高端中介”。但投行很鍛煉人，中國“頂流”VC/PE投資人一半投行出身。比如投出互聯(lián)網(wǎng)、科技“半壁江山”的紅杉中國創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬、高瓴創(chuàng)始人張磊，便是投行背景轉(zhuǎn)型的典型。沈南鵬認(rèn)為，“創(chuàng)業(yè)是長跑，不是短跑?！睆埨趫?jiān)持“做時(shí)間的朋友”。還有投出美團(tuán)、京東的“風(fēng)投女王”、今日資本創(chuàng)始人徐新。投行賦予了投資人“創(chuàng)業(yè)視角看問題”，這種洞察能力其它職業(yè)可能學(xué)不來。

而投行“干明白”的人，基本會干投資。陳曦也成了“一半投行出身”的VC/PE投資人。如果說投行接觸“淺”，投資就得“深”。這關(guān)乎到投資機(jī)構(gòu)是虧是賺。憑借著對新興產(chǎn)業(yè)的敏銳洞察力，陳曦加盟了“頂流”PE弘毅投資，把方向聚焦在汽車、芯片半導(dǎo)體領(lǐng)域。也有消息稱，離開弘毅投資，他去了“新銳”德載厚資本擔(dān)任創(chuàng)始合伙人盯上了汽車方向。

投資新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈時(shí)，陳曦找到了痛點(diǎn)，他想在芯片半導(dǎo)體領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)。

二

創(chuàng)投圈較為可靠的消息是，他邊創(chuàng)業(yè)，邊投資?！坝猛顿Y視角審視全球芯片未來”。

2018年，廣西人陳曦在深圳成立曦華科技。選擇深圳，他有考量?！吧钲谔貏e適合芯片半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)?！?strong>深圳已形成覆蓋設(shè)計(jì)、制造、封測、設(shè)備、材料的全產(chǎn)業(yè)鏈，尤其在消費(fèi)電子、新能源汽車等領(lǐng)域，具備得天獨(dú)厚的優(yōu)勢，深圳也聚集著“中國VC/PE硬科技版圖”。

新能源汽車、機(jī)器人、芯片半導(dǎo)體、核心零部件一個(gè)系統(tǒng)性的“超核”生態(tài)落座深圳，為曦華科技飛速生長提供沃土?！敖K于想好了芯片創(chuàng)業(yè)”的陳曦，定下目標(biāo)，“打造全球一流的智能感知及計(jì)算控制芯片設(shè)計(jì)公司”。次年，公司在上海設(shè)立研發(fā)中心，鎖定了一家客戶。

一年，曦華科技就拿到了訂單。雖然，VC/PE投資人經(jīng)常性的在各大峰會、論壇說“穿越周期”，但沒有幾個(gè)創(chuàng)業(yè)者真的能“穿越周期”，最佳情況是，“縮短周期”。在風(fēng)口爆發(fā)前夜，做穩(wěn)。風(fēng)口爆發(fā)時(shí)，起舞。風(fēng)口蕭條時(shí)，轉(zhuǎn)型。能押對上述三拐點(diǎn)，就很了不起。

陳曦看到了什么？他覺得，“芯片未來在AI，而AI時(shí)代芯片的核心價(jià)值是高效圖像處理?！彼麖?qiáng)調(diào)，芯片要為特定場景而生，定制化是不可替代的需求。順著這樣的邏輯，曦華科技切入ASIC，布局ASIC scaler芯片。陳曦曾表示，“ASIC架構(gòu)是芯片能效與成本的最優(yōu)解”。

芯片用在哪？陳曦的答案是，擅長的新能源汽車領(lǐng)域。2021年，曦華科技搞出第一顆M4內(nèi)核車規(guī)級MCU的開發(fā)及流片，順利通過了“德國萊茵ISO9001質(zhì)量體系認(rèn)證”。找客戶方面，陳曦游刃有余。“2025年汽車最大IPO”奇瑞汽車，是曦華科技汽車業(yè)務(wù)的主要客戶。

奇瑞汽車不單跟曦華科技合作了車規(guī)級芯片，還參與了A輪融資。2025年，奇瑞汽車“大豐收”。公司成功資本化，又要投出個(gè)IPO。想“縮短周期”，資金必需跟上。找錢方面，陳曦同樣如魚得水。清華“超級學(xué)霸”，投行、VC/PE履歷，讓他變成資本最喜歡的那類人。

從創(chuàng)業(yè)之初算起，曦華科技至少獲得6輪融資。天眼查APP上，它們是6輪融資，包括公司成立時(shí)景林投資送上的基石出資。當(dāng)然，“聰明”的VC/PE不會單純看“表面”。曦華科技精準(zhǔn)踩中了?技術(shù)路徑、市場剛需、資本風(fēng)向三大紅利。就拿新能源汽車來說，ASIC架構(gòu)的scaler芯片好處是，比傳統(tǒng)FPGA方案功耗降低40%、處理效率提升30%。車最需要穩(wěn)定、安全，曦華科技車規(guī)級芯片的一大特點(diǎn)是，“嚴(yán)苛復(fù)雜的場景及環(huán)境中，依舊功耗穩(wěn)定。”

市場就不用說了，新能源汽車是全球高端制造業(yè)最大風(fēng)口、最大應(yīng)用之一。新能源汽車?yán)锏闹悄茏?、自?dòng)駕駛對圖像處理芯片的需求持續(xù)增長。百度文庫報(bào)告統(tǒng)計(jì)，?全球智能座艙SoC芯片市場規(guī)模2025年預(yù)計(jì)達(dá)到797.7億美元，2030年將增至1484.1億美元。其中，?中國市場2021-2024年規(guī)模由76.3億美元增長至173.8億美元，年復(fù)合增長率達(dá)到31.58%。

曦華科技抓準(zhǔn)趨勢，搶先進(jìn)入中國十大汽車供應(yīng)鏈陣營，與新能源汽車行業(yè)共同起飛。

三

第三大紅利，資本風(fēng)向。

可以拆成兩個(gè)風(fēng)向。一個(gè)是，主流資本幾乎轉(zhuǎn)向了硬科技與關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)。一個(gè)是，資本市場對硬科技、芯片半導(dǎo)體等公司的IPO包容度史詩級提升，變相幫助科技公司“縮短周期”。

有時(shí)候公司想快速做大，多少靠點(diǎn)“運(yùn)氣”。2025年，港交所為硬科技領(lǐng)域釋放了超級利好?！翱破髮＞€”發(fā)布，推動(dòng)了硬科技密集港股IPO。根據(jù)港交所集團(tuán)行政總裁陳翊庭在2025年中期業(yè)績會議上的披露，“科企專線”發(fā)布3個(gè)月，就有超50家公司提交了IPO申請。

“科企專線”的發(fā)布寓意鮮明，重點(diǎn)培育機(jī)器人、芯片半導(dǎo)體、AI、生物科技等“長周期”領(lǐng)域，源自這類公司很難短期量產(chǎn)、規(guī)?；?、盈利。VC/PE也難以在短期內(nèi)獲取回報(bào)。

三大紅利交織下，曦華科技在全球ASIC市場完成了指數(shù)級跨越。一是，出貨量。沙利文報(bào)告顯示，2024年，公司以3700萬顆戰(zhàn)績在ASIC架構(gòu)細(xì)分領(lǐng)域全球第一，市占率55%。二是，營收。公司由2022年的8668萬元漲至2024年的2.44億元，年復(fù)合增長率接近68%。

曦華科技在全球ASIC市場增長很快。不過，公司當(dāng)前也有隱憂、尚未盈利。招股書顯示，2022年至2024年，公司年內(nèi)虧損分別為1.29億元、1.53億元、8082.0萬元。2025前三季度虧損6296.6萬元。公司毛利率也出現(xiàn)了較大波動(dòng)。2022年公司毛利率35.7%，到了2023年降至21.5%，2024年回升至28.4%，2025年前三季度降至22.1%。面對該問題，曦華科技方面曾表示，“毛利率下降主要在于公司2025年推出的新scaler芯片尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益?！?/p>

規(guī)模效應(yīng)的前提是資本化?！皣a(chǎn)GPU四小龍”紛紛IPO，激勵(lì)了曦華科技在ASIC scaler的資本化信心。港交所“科企專線”允許符合標(biāo)準(zhǔn)、尚未盈利的公司IPO。虧損對曦華科技而言“不算大事”。業(yè)務(wù)層面，除了盯著新能源汽車，它們也重視消費(fèi)電子、AI、機(jī)器人。

IPO前，陳曦和妻子王鴻共同持有公司超65%股權(quán)，掌握絕對話語權(quán)。值得注意的是，奇瑞汽車是曦華科技合作方、股東，通過子公司奇瑞科技所持股權(quán)只有0.99%。公開資料里，陳曦故事“傳奇”，妻子王鴻資料很少。她曾擔(dān)任曦華科技董事會成員，現(xiàn)已從董事會退任。

2025年，國產(chǎn)芯片半導(dǎo)體受益于新能源汽車、全球AI崛起，大熱。多家券商對2026年保持高預(yù)期，國產(chǎn)化率在2026年或達(dá)29%。這意味，國產(chǎn)芯片半導(dǎo)體市場有望繼續(xù)爆發(fā)。