近期，成功通過深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)審議的南昌三瑞智能科技股份有限公司（簡稱“三瑞智能”）成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。這家以無人機(jī)與機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)為主營業(yè)務(wù)的公司，若順利上市，有望成為資本市場中的“無人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)第一股”。

三瑞智能成立于2009年，其產(chǎn)品作為無人機(jī)和機(jī)器人整機(jī)的核心部件，被形象地喻為“心臟”。公司主營業(yè)務(wù)覆蓋無人機(jī)電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)及機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并已前瞻性地布局了電動(dòng)垂直起降飛行器（eVTOL）動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)品線。在無人機(jī)領(lǐng)域，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于農(nóng)林植保、工業(yè)巡檢、測繪地理信息等多個(gè)場景；在機(jī)器人領(lǐng)域，則專注于關(guān)節(jié)模組，服務(wù)于人形機(jī)器人、四足機(jī)器人及外骨骼設(shè)備等新興市場

根據(jù)行業(yè)研究數(shù)據(jù)，以2024年銷售額計(jì)算，三瑞智能在全球民用無人機(jī)電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)（不含動(dòng)力電池）市場中占有7.1%的份額，位列第二，僅次于大疆創(chuàng)新。值得注意的是，若排除無人機(jī)整機(jī)制造商，三瑞智能作為獨(dú)立第三方動(dòng)力系統(tǒng)供應(yīng)商，其市場份額排名全球第一，凸顯了其在產(chǎn)業(yè)鏈中的獨(dú)特地位和競爭力。公司的產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球超過100個(gè)國家和地區(qū)，與約1800家客戶建立了長期合作關(guān)系。

支撐其市場地位的，是公司持續(xù)的技術(shù)投入和積累。三瑞智能已被認(rèn)定為國家級(jí)專精特新“重點(diǎn)小巨人”企業(yè)，截至2025年6月底，共擁有境內(nèi)授權(quán)專利368項(xiàng)，其中發(fā)明專利45項(xiàng)。其核心技術(shù)能夠支持無人機(jī)在極寒、高海拔等極端環(huán)境下穩(wěn)定作業(yè)，并參與了民用航空相關(guān)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的編寫工作。

公司招股書顯示，其近年業(yè)績呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。2022年至2024年，營業(yè)收入從3.62億元增長至8.31億元，年復(fù)合增長率超過50%；凈利潤也從1.13億元躍升至3.33億元。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.36億元，凈利潤1.61億元，在手訂單金額同比增長超過50%，顯示其業(yè)務(wù)增長動(dòng)力依然強(qiáng)勁。

然而，在亮眼的業(yè)績背后，一些現(xiàn)象也引發(fā)了市場和監(jiān)管的關(guān)注。一方面，公司核心產(chǎn)品無人機(jī)電機(jī)的平均售價(jià)在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)下降，降幅顯著，反映出行業(yè)競爭加劇背景下“以價(jià)換量”的市場策略。另一方面，體現(xiàn)公司長期競爭力的研發(fā)費(fèi)用率卻呈現(xiàn)下滑趨勢，2025年上半年已降至4.27%。與此同時(shí)，公司在IPO申報(bào)前夕進(jìn)行了累計(jì)1.7億元的現(xiàn)金分紅，其中實(shí)際控制人吳敏及其一致行動(dòng)人獲得約1.38億元。截至2025年6月末，公司賬面資金充裕，貨幣資金及金融資產(chǎn)合計(jì)達(dá)6.83億元，已接近本次7.69億元的募資總額，使得其募資必要性問題受到關(guān)注

此外，公司與主要供應(yīng)商兼競爭對手好盈科技的關(guān)系也是審核問詢的重點(diǎn)。好盈科技同為無人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)領(lǐng)域的重要廠商，并在2025年同期沖刺科創(chuàng)板上市。報(bào)告期內(nèi)，好盈科技長期是三瑞智能的第一大供應(yīng)商，主要為后者代工生產(chǎn)電子調(diào)速器產(chǎn)品。這種既是競爭對手又是核心供應(yīng)商的復(fù)雜關(guān)系，引發(fā)了監(jiān)管層對于公司業(yè)務(wù)獨(dú)立性、核心技術(shù)實(shí)力以及是否存在供應(yīng)商依賴等問題的問詢。三瑞智能在回復(fù)中強(qiáng)調(diào)，雙方為標(biāo)準(zhǔn)的ODM合作模式，公司已掌握相關(guān)核心技術(shù)并正在提升自產(chǎn)比例，不存在重大依賴。

本次IPO，三瑞智能計(jì)劃募集資金7.69億元，主要用于無人機(jī)及機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)、研發(fā)中心及總部建設(shè)，以及信息化升級(jí)與智能倉儲(chǔ)中心建設(shè)。公司表示，募投項(xiàng)目旨在應(yīng)對下游無人機(jī)與機(jī)器人市場的高景氣需求，進(jìn)一步鞏固和提升其市場競爭力。