1.監(jiān)管與交易層面：政策降溫 + 資金踩踏

交易所風(fēng)險(xiǎn)管控：廣期所 12 月 23 日上調(diào)鉑鈀漲跌停板與保證金，CME 于 12 月 29 日跟進(jìn)上調(diào)金屬期貨保證金，直接壓縮杠桿資金規(guī)模，引發(fā)多頭主動(dòng)減倉。

內(nèi)外盤時(shí)間錯(cuò)位與價(jià)差收斂：圣誕假期導(dǎo)致外盤休市、內(nèi)盤獨(dú)自波動(dòng)，內(nèi)外價(jià)差一度接近 20%，套利資金入場(chǎng)賣空內(nèi)盤、買入外盤，加速內(nèi)盤價(jià)格回調(diào)。

多頭集中止損：前期價(jià)格暴漲吸引大量投機(jī)資金，關(guān)鍵支撐位破位后觸發(fā)程序化交易與 “踩踏式拋售”，放大跌幅。

2.基本面：需求疲軟 + 供需預(yù)期反轉(zhuǎn)

工業(yè)需求走弱：汽車催化器是鉑金最大需求端(占比 40%+)，2025 年三季度全球燃油車銷量同比下滑 5%，新能源汽車替代加速，單臺(tái)催化器用鉑量因技術(shù)升級(jí)持續(xù)下降，需求增量不及預(yù)期。

遠(yuǎn)期供需再平衡：WPIC 預(yù)測(cè) 2026 年鉑金市場(chǎng)或出現(xiàn) 0.6 噸小幅過剩，當(dāng)前價(jià)格已透支遠(yuǎn)期短缺預(yù)期，市場(chǎng)開始提前交易供需反轉(zhuǎn)邏輯。

3.資金行為：獲利了結(jié)主導(dǎo)短期走勢(shì)

ETF 與期貨多頭拋售：鉑金價(jià)格年內(nèi)漲幅一度超 50%，機(jī)構(gòu)與 ETF 投資人在高位集中獲利了結(jié)，進(jìn)一步加劇下跌動(dòng)量。

投機(jī)資金退潮：前期資金炒作 “估值修復(fù)”，推動(dòng)價(jià)格脫離基本面，一旦預(yù)期逆轉(zhuǎn)，投機(jī)盤快速出逃引發(fā)連鎖反應(yīng)。。

期貨公司觀點(diǎn)

廣發(fā)期貨：

當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)結(jié)構(gòu)性分化但總體衰退風(fēng)險(xiǎn)不大，美聯(lián)儲(chǔ)未來在衡量就業(yè)的通脹目標(biāo)問題上仍有分歧態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，但市場(chǎng)對(duì)貨政寬松預(yù)期在“影子主席”言論疊加美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到威脅影響下可能升溫，資金情緒的影響還有貿(mào)易和地緣風(fēng)險(xiǎn)的擾動(dòng)或使金價(jià)中長(zhǎng)期上漲空間可觀。短期市場(chǎng)或消化美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)重新回到低供應(yīng)+低增長(zhǎng)的新平衡市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，因此金價(jià)上漲動(dòng)能受到抑制，突破前高的動(dòng)能仍需醞釀，后續(xù)關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)對(duì)市場(chǎng)情緒擾動(dòng)，單邊以回調(diào)后再買入思路為主。