最近金融圈里有件不大不小的事，不少人都在聊。

　　說它大，是半夏投資的李蓓，那位被稱為“私募魔女”的百億私募女掌門，開了個(gè)投資課程。

　　四節(jié)課，線下，打包價(jià)一萬兩千八百八十八塊。

　　消息是2025年12月26日從她個(gè)人公眾號(hào)發(fā)出來的，緊接著就上了新聞。

　　課程名字挺直白，“從0開始學(xué)投資”，承諾教會(huì)普通人輕松實(shí)現(xiàn)百分之十以上的長(zhǎng)期年化收益。

　　限額兩百人，算下來如果報(bào)滿，收入大概兩百五十八萬左右。

　　李蓓，炒股的人多少都聽說過這個(gè)名字。

　　在一個(gè)“投資大師”多為雄性的市場(chǎng)，李蓓可能是近年來為數(shù)不多私募做得風(fēng)生水起的財(cái)富女性。

　　她2017年創(chuàng)立半夏投資，2022年成為國(guó)內(nèi)首位百億私募女掌門。

　　以鮮明觀點(diǎn)和宏觀對(duì)沖策略出圈，比如曾斷言“A股新一輪長(zhǎng)期牛市起點(diǎn)”、稱地產(chǎn)股是“十年一遇機(jī)會(huì)”，在業(yè)內(nèi)素有“敢言”之名。

　　可要說它小呢，這終究只是一門課。

　　兩百個(gè)名額，兩百多萬的收入，放在魔女管理過的百億規(guī)模面前，不過九牛一毛。

　　金融圈里每天流動(dòng)著以億計(jì)的資金，這點(diǎn)錢甚至激不起什么像樣的水花。

　　它更像一個(gè)符號(hào)，一個(gè)注腳，標(biāo)記著某種風(fēng)向的轉(zhuǎn)變。

　　人們議論這個(gè)事，并非因?yàn)閿?shù)額，而是背后那種似曾相識(shí)的味道。

　　一位曾被市場(chǎng)聚光燈追逐的基金經(jīng)理，在業(yè)績(jī)承壓的時(shí)段，轉(zhuǎn)身開辟了一個(gè)與投資業(yè)績(jī)本身若即若離的新舞臺(tái)。

　　很快就有網(wǎng)友說，看來投資的盡頭是賣課。

　　隔天，李蓓寫了篇文章回應(yīng)。

　　說開課是個(gè)意外，不是規(guī)劃好的，PPT都是現(xiàn)成材料。

　　收入以后全部捐給慈善基金。

　　她特別強(qiáng)調(diào)，自己不缺這幾千萬。

　　李蓓為什么這時(shí)候賣課？

　　原因可以找出好幾層。

　　最表面的一層，或許是知識(shí)付費(fèi)這股風(fēng)。

　　洪灝、劉煜輝、付鵬，這些金融圈里有名有姓的人物，都先后入了局。

　　一個(gè)年度訂閱，能吸引八千多人，毛收入幾百萬。

　　比很多券商首席分析師的年薪還高。

　　這確實(shí)是個(gè)變現(xiàn)影響力的新路子。

　　另一層，李蓓自己的說法，是想系統(tǒng)梳理投資框架，順便高效地把出書的事搞定。

　　但還有一層，可能誰都沒明說，卻又繞不開。

　　業(yè)績(jī)的壓力。

　　私募排排網(wǎng)上那近三年跑輸大盤的數(shù)據(jù)，白紙黑字地掛著那兒呢。

　　2022年底她大聲疾呼“A股新一輪長(zhǎng)期牛市起點(diǎn)”。

　　2023年她說地產(chǎn)股是“十年一遇機(jī)會(huì)”。

　　這些聲音都曾讓她站在聚光燈下。

　　如今時(shí)過境遷，市場(chǎng)用指數(shù)給出了另一份答案。

　　李蓓近三年的業(yè)績(jī)，半夏宏觀對(duì)沖三期私募基金收益率為負(fù)百分之一點(diǎn)四七。

　　跑輸同期滬深300約十九個(gè)百分點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)本身，已經(jīng)為當(dāng)下的討論提供了一個(gè)冷靜的錨點(diǎn)。

　　當(dāng)預(yù)測(cè)的光環(huán)被時(shí)間磨損，開拓一個(gè)不那么直接依賴市場(chǎng)漲跌的、基于個(gè)人品牌的新收入渠道，看起來像是一種理性的選擇。

　　或者說，一種對(duì)沖。

　　從神壇旁側(cè)身走下的劇情，資本市場(chǎng)里一點(diǎn)兒也不新鮮。

　　我們稍稍往回看，就能列出一串名字。

　　但斌，價(jià)值投資的旗手，旗下產(chǎn)品在2021到2023年回撤厲害。

　　林園，民間股神的傳說，那幾年產(chǎn)品回撤也超過百分之四十。

　　蔡嵩松，曾經(jīng)被基民追捧的芯片一哥，后來基金虧損過半，卸任了。

　　還有更戲劇性的。

　　比如當(dāng)年的私募冠軍葉飛，從舉報(bào)別人到因操縱市場(chǎng)自己進(jìn)了監(jiān)獄。

　　上面都是個(gè)人。

　　再看機(jī)構(gòu)，曾經(jīng)萬億規(guī)模的中植系說爆雷就爆雷。

　　明天系、寶能系那樣龐大的資本帝國(guó)，說崩塌也就崩塌了。

　　故事結(jié)局不同，但內(nèi)核有個(gè)共通點(diǎn)。

　　他們?cè)?jīng)依賴的、并因此獲得巨大成功的東西，在環(huán)境變化后，成了拖垮他們的負(fù)累。

　　可能是某種極致風(fēng)格，某種商業(yè)模式，也可能是某種市場(chǎng)影響力。

　　但斌的重倉(cāng)堅(jiān)守遇上估值體系的巨變。

　　蔡嵩松的單一押注碰上行業(yè)周期下行。

　　中植系的資金池游戲玩到最后無資產(chǎn)可對(duì)應(yīng)。

　　歷史一次次告訴人們，在這個(gè)行業(yè)，沒有什么是永恒的護(hù)城河。

　　除了持續(xù)為投資人創(chuàng)造回報(bào)的能力本身。

　　一旦這種能力被質(zhì)疑，所有附加的光環(huán)、故事、影響力，都會(huì)迅速貶值。

　　現(xiàn)在，問題來了。

　　為什么這些聰明絕頂?shù)娜耍矔?huì)陷入這種循環(huán)？

　　為什么市場(chǎng)和公眾，也總是一遍遍參與這場(chǎng)造神與毀神的游戲？

　　最近有本書叫《偏差》。

　　雖然常被誤傳是卡尼曼的新作，其實(shí)是他的合作者西博尼寫的。

　　這本書講的就是人類做判斷時(shí)那些系統(tǒng)性的、方向性的錯(cuò)誤。

　　我覺得，用它來理解這些投資明星的起伏，特別合適。

　　書里講了很多種認(rèn)知陷阱。

　　第一種叫“光環(huán)效應(yīng)”。

　　一個(gè)人某方面特別突出，比如短期業(yè)績(jī)爆好，或者觀點(diǎn)特別鮮明大膽，我們就容易覺得他各方面都厲害。

　　李蓓被叫做“私募魔女”，這個(gè)“魔”字就有光環(huán)，意味著特立獨(dú)行、能力超凡。

　　標(biāo)簽一旦貼上，她之后的觀點(diǎn)和判斷，在很多人心里就先自帶了一層信任濾鏡。

　　第二種叫“確認(rèn)偏誤”。

　　人人都愛聽順耳的話，愛看支持自己觀點(diǎn)的證據(jù)。

　　如果一個(gè)基金經(jīng)理過去看對(duì)過，我們就會(huì)更記得他對(duì)的時(shí)候。

　　下意識(shí)忽略或淡化他錯(cuò)的時(shí)候。

　　于是，其形象在一次次選擇性記憶中被加固得越發(fā)完美。

　　第三種叫“過度自信”。

　　成功尤其容易滋養(yǎng)這個(gè)。

　　當(dāng)一個(gè)人憑借某種方法取得了巨大成功，他（她）很容易相信這種方法具有普適性。

　　自己的能力可以持續(xù)駕馭市場(chǎng)。

　　發(fā)布極具方向性的市場(chǎng)預(yù)言，本身就是過度自信的一種外在表現(xiàn)。

　　上述偏差，不僅影響著基金經(jīng)理自己，也牢牢抓著每一個(gè)關(guān)注他們的投資者。

　　市場(chǎng)和媒體共同搭建了一個(gè)舞臺(tái)。

　　需要英雄，需要神話。

　　一個(gè)鮮明的觀點(diǎn)，一段輝煌的業(yè)績(jī)，很快就會(huì)被“光環(huán)效應(yīng)”放大。

　　而觀眾們的“確認(rèn)偏誤”，則負(fù)責(zé)篩選信息，讓神話敘事更加流暢完整。

　　大家在一片樂觀的“噪聲”中，漸漸忽略了一個(gè)基本事實(shí)。

　　投資是一場(chǎng)關(guān)于概率和不確定性的漫長(zhǎng)競(jìng)賽。

　　任何人的判斷都包含“偏差”和“噪聲”兩種錯(cuò)誤。

　　前者是方向性的，比如始終樂觀或始終悲觀。

　　后者是隨機(jī)性的，好比同一個(gè)人對(duì)相似情況做出前后不一的判斷。

　　所謂“股神”的誕生，往往是他個(gè)人的某種特質(zhì)或方法，恰好與過去一段時(shí)期的市場(chǎng)風(fēng)格完美共振。

　　取得了超出常人的回報(bào)。

　　這本身可能包含能力，也一定包含運(yùn)氣。

　　但“光環(huán)效應(yīng)”會(huì)讓所有人，包括他自己，將成功主要?dú)w因于能力。

　　接著，“過度自信”會(huì)讓他將這套方法推向極致。

　　而“確認(rèn)偏誤”會(huì)讓市場(chǎng)只擁抱他勝利的消息。

　　然而，市場(chǎng)風(fēng)格總會(huì)轉(zhuǎn)換，運(yùn)氣成分也會(huì)消退。

　　當(dāng)環(huán)境變化，他賴以成功的“錨”可能不再起作用。

　　但“錨定效應(yīng)”又會(huì)讓他和他的追隨者難以快速調(diào)整。

　　此時(shí)，系統(tǒng)性的“偏差”就開始顯露出破壞性。

　　但斌在核心資產(chǎn)上的堅(jiān)守，蔡嵩松對(duì)芯片股的執(zhí)著，在特定時(shí)段后都從制勝法寶變成了業(yè)績(jī)拖累。

　　本質(zhì)上都是認(rèn)知框架在應(yīng)對(duì)變化時(shí)的失靈。

　　回到李蓓賣課這件事。

　　你可以把它看成一個(gè)試圖擺脫這種偏差循環(huán)的嘗試。

　　她把知識(shí)變現(xiàn)的收入捐了，承諾不薦股、不搞付費(fèi)群。

　　試圖將“投資業(yè)績(jī)”與“知識(shí)輸出”兩件事剝離開，避免直接的動(dòng)機(jī)性質(zhì)疑。

　　但《偏差》理論告訴我們，公眾的心理認(rèn)知過程很難被這種聲明完全扭轉(zhuǎn)。

　　當(dāng)她的基金凈值圖與滬深300的走勢(shì)圖放在一起，一個(gè)關(guān)于她投資判斷力的新“錨”已經(jīng)出現(xiàn)。

　　人們很難不把這兩件事，主業(yè)的表現(xiàn)與副業(yè)的開拓，放在同一個(gè)認(rèn)知框架里審視。

　　她強(qiáng)調(diào)慈善，或許是想訴諸一種更高的道德感，來對(duì)沖業(yè)績(jī)層面光環(huán)的消退。

　　然而，投資世界終究是殘酷的。

　　它的第一乃至唯一的道德，或許就是為委托人管好錢、創(chuàng)造回報(bào)。

　　歷史案例中，從徐翔、葉飛到黃生、翟山鷹，無論最初披著的是神秘面紗、冠軍光環(huán)還是愛國(guó)人設(shè)。

　　一旦偏離了這個(gè)基石，結(jié)局都已寫明。

　　所以，李蓓的課程引發(fā)的討論，早已超越了一門課定價(jià)是否合理的范疇。

　　成了一個(gè)喻體。

　　讓我們看到投資這個(gè)行業(yè)里，個(gè)人名聲、市場(chǎng)期待、業(yè)績(jī)壓力與認(rèn)知局限之間錯(cuò)綜復(fù)雜的糾纏。

　　所謂的“神話”，常常是市場(chǎng)集體認(rèn)知偏差的一場(chǎng)合謀。

　　而神話的褪色，則是現(xiàn)實(shí)終將修正偏差的必然過程。

　　對(duì)于普通投資者而言，最重要的或許不是去評(píng)判李蓓該不該開課。

　　或者她的方法是否依然有效。

　　而是從這個(gè)具體事件中，看清那些普遍存在的認(rèn)知陷阱。

　　對(duì)任何“光環(huán)”保持警惕。

　　對(duì)任何“包賺”的承諾保持懷疑。

　　認(rèn)識(shí)到任何成功的投資策略，都有其邊界和時(shí)效。

　　投資，最終是和自己人性的弱點(diǎn)作戰(zhàn)。

　　是與概率和不確定性共處。

　　與其花費(fèi)重金去尋找一位可能已走下神壇的導(dǎo)師。

　　不如靜下心來，讀一讀《偏差》這樣的書。

　　理解自己判斷中可能存在的方向性錯(cuò)誤。

　　畢竟，在投資這場(chǎng)無限游戲里，支付給市場(chǎng)的學(xué)費(fèi)常常昂貴。

　　而支付給自我認(rèn)知的學(xué)費(fèi)，雖然看似無形，才是決定你最終能走多遠(yuǎn)的那張真正門票。

　　全文完