最近金融圈里有件不大不小的事，不少人都在聊。

　　說它大，是半夏投資的李蓓，那位被稱為“私募魔女”的百億私募女掌門，開了個投資課程。

　　四節(jié)課，線下，打包價一萬兩千八百八十八塊。

　　消息是2025年12月26日從她個人公眾號發(fā)出來的，緊接著就上了新聞。

　　課程名字挺直白，“從0開始學投資”，承諾教會普通人輕松實現(xiàn)百分之十以上的長期年化收益。

　　限額兩百人，算下來如果報滿，收入大概兩百五十八萬左右。

　　李蓓，炒股的人多少都聽說過這個名字。

　　在一個“投資大師”多為雄性的市場，李蓓可能是近年來為數(shù)不多私募做得風生水起的財富女性。

　　她2017年創(chuàng)立半夏投資，2022年成為國內(nèi)首位百億私募女掌門。

　　以鮮明觀點和宏觀對沖策略出圈，比如曾斷言“A股新一輪長期牛市起點”、稱地產(chǎn)股是“十年一遇機會”，在業(yè)內(nèi)素有“敢言”之名。

　　可要說它小呢，這終究只是一門課。

　　兩百個名額，兩百多萬的收入，放在魔女管理過的百億規(guī)模面前，不過九牛一毛。

　　金融圈里每天流動著以億計的資金，這點錢甚至激不起什么像樣的水花。

　　它更像一個符號，一個注腳，標記著某種風向的轉(zhuǎn)變。

　　人們議論這個事，并非因為數(shù)額，而是背后那種似曾相識的味道。

　　一位曾被市場聚光燈追逐的基金經(jīng)理，在業(yè)績承壓的時段，轉(zhuǎn)身開辟了一個與投資業(yè)績本身若即若離的新舞臺。

　　很快就有網(wǎng)友說，看來投資的盡頭是賣課。

　　隔天，李蓓寫了篇文章回應(yīng)。

　　說開課是個意外，不是規(guī)劃好的，PPT都是現(xiàn)成材料。

　　收入以后全部捐給慈善基金。

　　她特別強調(diào)，自己不缺這幾千萬。

　　李蓓為什么這時候賣課？

　　原因可以找出好幾層。

　　最表面的一層，或許是知識付費這股風。

　　洪灝、劉煜輝、付鵬，這些金融圈里有名有姓的人物，都先后入了局。

　　一個年度訂閱，能吸引八千多人，毛收入幾百萬。

　　比很多券商首席分析師的年薪還高。

　　這確實是個變現(xiàn)影響力的新路子。

　　另一層，李蓓自己的說法，是想系統(tǒng)梳理投資框架，順便高效地把出書的事搞定。

　　但還有一層，可能誰都沒明說，卻又繞不開。

　　業(yè)績的壓力。

　　私募排排網(wǎng)上那近三年跑輸大盤的數(shù)據(jù)，白紙黑字地掛著那兒呢。

　　2022年底她大聲疾呼“A股新一輪長期牛市起點”。

　　2023年她說地產(chǎn)股是“十年一遇機會”。

　　這些聲音都曾讓她站在聚光燈下。

　　如今時過境遷，市場用指數(shù)給出了另一份答案。

　　李蓓近三年的業(yè)績，半夏宏觀對沖三期私募基金收益率為負百分之一點四七。

　　跑輸同期滬深300約十九個百分點。

　　數(shù)據(jù)本身，已經(jīng)為當下的討論提供了一個冷靜的錨點。

　　當預(yù)測的光環(huán)被時間磨損，開拓一個不那么直接依賴市場漲跌的、基于個人品牌的新收入渠道，看起來像是一種理性的選擇。

　　或者說，一種對沖。

　　從神壇旁側(cè)身走下的劇情，資本市場里一點兒也不新鮮。

　　我們稍稍往回看，就能列出一串名字。

　　但斌，價值投資的旗手，旗下產(chǎn)品在2021到2023年回撤厲害。

　　林園，民間股神的傳說，那幾年產(chǎn)品回撤也超過百分之四十。

　　蔡嵩松，曾經(jīng)被基民追捧的芯片一哥，后來基金虧損過半，卸任了。

　　還有更戲劇性的。

　　比如當年的私募冠軍葉飛，從舉報別人到因操縱市場自己進了監(jiān)獄。

　　上面都是個人。

　　再看機構(gòu)，曾經(jīng)萬億規(guī)模的中植系說爆雷就爆雷。

　　明天系、寶能系那樣龐大的資本帝國，說崩塌也就崩塌了。

　　故事結(jié)局不同，但內(nèi)核有個共通點。

　　他們曾經(jīng)依賴的、并因此獲得巨大成功的東西，在環(huán)境變化后，成了拖垮他們的負累。

　　可能是某種極致風格，某種商業(yè)模式，也可能是某種市場影響力。

　　但斌的重倉堅守遇上估值體系的巨變。

　　蔡嵩松的單一押注碰上行業(yè)周期下行。

　　中植系的資金池游戲玩到最后無資產(chǎn)可對應(yīng)。

　　歷史一次次告訴人們，在這個行業(yè)，沒有什么是永恒的護城河。

　　除了持續(xù)為投資人創(chuàng)造回報的能力本身。

　　一旦這種能力被質(zhì)疑，所有附加的光環(huán)、故事、影響力，都會迅速貶值。

　　現(xiàn)在，問題來了。

　　為什么這些聰明絕頂?shù)娜?，也會陷入這種循環(huán)？

　　為什么市場和公眾，也總是一遍遍參與這場造神與毀神的游戲？

　　最近有本書叫《偏差》。

　　雖然常被誤傳是卡尼曼的新作，其實是他的合作者西博尼寫的。

　　這本書講的就是人類做判斷時那些系統(tǒng)性的、方向性的錯誤。

　　我覺得，用它來理解這些投資明星的起伏，特別合適。

　　書里講了很多種認知陷阱。

　　第一種叫“光環(huán)效應(yīng)”。

　　一個人某方面特別突出，比如短期業(yè)績爆好，或者觀點特別鮮明大膽，我們就容易覺得他各方面都厲害。

　　李蓓被叫做“私募魔女”，這個“魔”字就有光環(huán)，意味著特立獨行、能力超凡。

　　標簽一旦貼上，她之后的觀點和判斷，在很多人心里就先自帶了一層信任濾鏡。

　　第二種叫“確認偏誤”。

　　人人都愛聽順耳的話，愛看支持自己觀點的證據(jù)。

　　如果一個基金經(jīng)理過去看對過，我們就會更記得他對的時候。

　　下意識忽略或淡化他錯的時候。

　　于是，其形象在一次次選擇性記憶中被加固得越發(fā)完美。

　　第三種叫“過度自信”。

　　成功尤其容易滋養(yǎng)這個。

　　當一個人憑借某種方法取得了巨大成功，他（她）很容易相信這種方法具有普適性。

　　自己的能力可以持續(xù)駕馭市場。

　　發(fā)布極具方向性的市場預(yù)言，本身就是過度自信的一種外在表現(xiàn)。

　　上述偏差，不僅影響著基金經(jīng)理自己，也牢牢抓著每一個關(guān)注他們的投資者。

　　市場和媒體共同搭建了一個舞臺。

　　需要英雄，需要神話。

　　一個鮮明的觀點，一段輝煌的業(yè)績，很快就會被“光環(huán)效應(yīng)”放大。

　　而觀眾們的“確認偏誤”，則負責篩選信息，讓神話敘事更加流暢完整。

　　大家在一片樂觀的“噪聲”中，漸漸忽略了一個基本事實。

　　投資是一場關(guān)于概率和不確定性的漫長競賽。

　　任何人的判斷都包含“偏差”和“噪聲”兩種錯誤。

　　前者是方向性的，比如始終樂觀或始終悲觀。

　　后者是隨機性的，好比同一個人對相似情況做出前后不一的判斷。

　　所謂“股神”的誕生，往往是他個人的某種特質(zhì)或方法，恰好與過去一段時期的市場風格完美共振。

　　取得了超出常人的回報。

　　這本身可能包含能力，也一定包含運氣。

　　但“光環(huán)效應(yīng)”會讓所有人，包括他自己，將成功主要歸因于能力。

　　接著，“過度自信”會讓他將這套方法推向極致。

　　而“確認偏誤”會讓市場只擁抱他勝利的消息。

　　然而，市場風格總會轉(zhuǎn)換，運氣成分也會消退。

　　當環(huán)境變化，他賴以成功的“錨”可能不再起作用。

　　但“錨定效應(yīng)”又會讓他和他的追隨者難以快速調(diào)整。

　　此時，系統(tǒng)性的“偏差”就開始顯露出破壞性。

　　但斌在核心資產(chǎn)上的堅守，蔡嵩松對芯片股的執(zhí)著，在特定時段后都從制勝法寶變成了業(yè)績拖累。

　　本質(zhì)上都是認知框架在應(yīng)對變化時的失靈。

　　回到李蓓賣課這件事。

　　你可以把它看成一個試圖擺脫這種偏差循環(huán)的嘗試。

　　她把知識變現(xiàn)的收入捐了，承諾不薦股、不搞付費群。

　　試圖將“投資業(yè)績”與“知識輸出”兩件事剝離開，避免直接的動機性質(zhì)疑。

　　但《偏差》理論告訴我們，公眾的心理認知過程很難被這種聲明完全扭轉(zhuǎn)。

　　當她的基金凈值圖與滬深300的走勢圖放在一起，一個關(guān)于她投資判斷力的新“錨”已經(jīng)出現(xiàn)。

　　人們很難不把這兩件事，主業(yè)的表現(xiàn)與副業(yè)的開拓，放在同一個認知框架里審視。

　　她強調(diào)慈善，或許是想訴諸一種更高的道德感，來對沖業(yè)績層面光環(huán)的消退。

　　然而，投資世界終究是殘酷的。

　　它的第一乃至唯一的道德，或許就是為委托人管好錢、創(chuàng)造回報。

　　歷史案例中，從徐翔、葉飛到黃生、翟山鷹，無論最初披著的是神秘面紗、冠軍光環(huán)還是愛國人設(shè)。

　　一旦偏離了這個基石，結(jié)局都已寫明。

　　所以，李蓓的課程引發(fā)的討論，早已超越了一門課定價是否合理的范疇。

　　成了一個喻體。

　　讓我們看到投資這個行業(yè)里，個人名聲、市場期待、業(yè)績壓力與認知局限之間錯綜復(fù)雜的糾纏。

　　所謂的“神話”，常常是市場集體認知偏差的一場合謀。

　　而神話的褪色，則是現(xiàn)實終將修正偏差的必然過程。

　　對于普通投資者而言，最重要的或許不是去評判李蓓該不該開課。

　　或者她的方法是否依然有效。

　　而是從這個具體事件中，看清那些普遍存在的認知陷阱。

　　對任何“光環(huán)”保持警惕。

　　對任何“包賺”的承諾保持懷疑。

　　認識到任何成功的投資策略，都有其邊界和時效。

　　投資，最終是和自己人性的弱點作戰(zhàn)。

　　是與概率和不確定性共處。

　　與其花費重金去尋找一位可能已走下神壇的導師。

　　不如靜下心來，讀一讀《偏差》這樣的書。

　　理解自己判斷中可能存在的方向性錯誤。

　　畢竟，在投資這場無限游戲里，支付給市場的學費常常昂貴。

　　而支付給自我認知的學費，雖然看似無形，才是決定你最終能走多遠的那張真正門票。

　　全文完