記者 | 石瀟懿

12月24日，一段關(guān)于江蘇南通某紫燕百味雞門店店員克扣顧客已稱重牛肉的視頻在網(wǎng)絡(luò)迅速傳播，再次將紫燕食品（603057.SH）推至輿論風(fēng)口。

值得關(guān)注的是，此次風(fēng)波正發(fā)生在這家鹵味上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)承壓的背景之下。今年前三季度，公司營(yíng)收、凈利雙雙下滑，業(yè)績(jī)表現(xiàn)創(chuàng)上市以來同期最差紀(jì)錄。在此背景下，推行不足兩年的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃近日緊急叫停，多個(gè)募投項(xiàng)目亦面臨終止、延期或調(diào)整，紫燕食品正面臨品牌信譽(yù)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的雙重挑戰(zhàn)。

一

加盟門店再曝亂象

12月25日，紫燕食品官方通過微信公眾號(hào)發(fā)布致歉聲明，承認(rèn)涉事門店為其加盟門店，店員行為“嚴(yán)重違反公司的經(jīng)營(yíng)管理制度”，并公布了緊急處理措施：涉事門店立即停業(yè)整頓、開除涉事店員、對(duì)全國(guó)門店進(jìn)行通報(bào)警示，同時(shí)明確了對(duì)涉事消費(fèi)者的補(bǔ)償方案。啟東市市場(chǎng)監(jiān)督管理局已介入調(diào)查，品牌方客服也證實(shí)涉事門店已暫停營(yíng)業(yè)，正開展內(nèi)部核查。

紫燕食品方面表示，公司將在全國(guó)門店加強(qiáng)銷售環(huán)節(jié)的透明化服務(wù)培訓(xùn)，歡迎廣大消費(fèi)者的持續(xù)監(jiān)督，相關(guān)意見或建議經(jīng)采納或核實(shí)，公司也會(huì)給到不低于500元的品牌消費(fèi)卡獎(jiǎng)勵(lì)。

值得注意的是，早在2023年紫燕百味雞就因?yàn)榧用碎T店藤椒板鴨實(shí)際分量少18克被上海市消保委點(diǎn)名。而在2024年，該品牌產(chǎn)品被測(cè)評(píng)博主曝光大腸菌群含量嚴(yán)重超標(biāo)，最高達(dá)安全限值的290倍。

公開資料顯示，紫燕百味雞為上市公司紫燕食品旗下品牌，主營(yíng)業(yè)務(wù)為鹵制食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為夫妻肺片、百味雞、藤椒雞等以雞、鴨、牛、豬等禽畜產(chǎn)品以及蔬菜、水產(chǎn)品、豆制品為原材料的鹵制食品，消費(fèi)場(chǎng)景以佐餐消費(fèi)為主、休閑消費(fèi)為輔。

從經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)看，經(jīng)銷模式仍是紫燕食品主要的收入來源。財(cái)報(bào)顯示，2025年前三季度，其經(jīng)銷模式收入占比達(dá)79.32%。公司通過《特許經(jīng)營(yíng)合同》對(duì)加盟商進(jìn)行品牌、裝修、培訓(xùn)等指導(dǎo)，但對(duì)一線員工無直接雇傭權(quán)。有業(yè)內(nèi)人士向經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示，這種“輕資產(chǎn)擴(kuò)張”模式在快速開店時(shí)效率顯著，但易在品控與服務(wù)的一致性上埋下隱患。

“品牌方在加盟門店巡查的頻率和深度上尚有提升空間?！敝袊?guó)城市發(fā)展研究院投資部副主任袁帥向經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者分析指出，紫燕食品未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)并協(xié)助門店處理部分潛在隱患，這也反映出總部與終端門店之間的管控機(jī)制有待強(qiáng)化。

“對(duì)于連鎖食品企業(yè)，終端門店服務(wù)規(guī)范與食品安全關(guān)乎品牌信譽(yù)?！痹瑤洷硎?，此次事件對(duì)紫燕食品品牌資產(chǎn)造成多方面潛在影響?！跋M(fèi)者信任是品牌的根本，”他強(qiáng)調(diào)，“此類事件將嚴(yán)重削弱消費(fèi)者信心，進(jìn)而影響其購買選擇，最終可能導(dǎo)致市場(chǎng)份額的流失?！?/p>

值得注意的是，“克扣牛肉”事件后，紫燕食品方面宣布將加強(qiáng)銷售環(huán)節(jié)透明化培訓(xùn)，并對(duì)有效監(jiān)督建議給予不低于500元消費(fèi)卡獎(jiǎng)勵(lì)。但其能否重建消費(fèi)者信任，仍需長(zhǎng)期觀察。

輿論風(fēng)波也對(duì)公司股價(jià)造成小幅影響，截至12月26日收盤，紫燕食品股價(jià)報(bào)19.53元/股，下跌1.41%，換手率為0.81%，市值約80億元。

二

股權(quán)激勵(lì)成“空頭支票”

門店管理問題頻發(fā)的同時(shí)，紫燕食品的內(nèi)部激勵(lì)與長(zhǎng)期規(guī)劃也顯現(xiàn)出困境。

最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度公司營(yíng)收降幅為6.43%，凈利潤(rùn)同比下降44.37%。創(chuàng)下自2022年上市以來前三季度最差業(yè)績(jī)表現(xiàn)。而公司前三季度毛利率由上年同期的26.22%降至22.52%，凈利率更是降至個(gè)位數(shù)，為7.93%，去年同期為13.10%。

業(yè)績(jī)承壓之下，12月17日，紫燕食品發(fā)布公告稱，宣布終止2024年推出的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，相關(guān)股票也將回購注銷。

據(jù)了解，紫燕食品本次回購注銷的限制性股票數(shù)量為151.38萬股，其中因終止實(shí)施本次激勵(lì)計(jì)劃而回購注銷157名激勵(lì)對(duì)象的限制性股票數(shù)量為139.54萬股，因11名激勵(lì)對(duì)象離職而回購注銷的限制性股票數(shù)量為11.83萬股?；刭徺Y金總額預(yù)計(jì)為1403.25萬元加同期銀行存款利息，資金來源全部為公司自有資金。

公司方面表示，終止激勵(lì)計(jì)劃是基于當(dāng)前宏觀環(huán)境變化、行業(yè)及自身經(jīng)營(yíng)情況、市場(chǎng)環(huán)境等因素的綜合考慮，原計(jì)劃的考核指標(biāo)已難以達(dá)成，無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期的激勵(lì)目的和效果。該事項(xiàng)尚需提交公司股東大會(huì)審議，后續(xù)公司將履行相應(yīng)的信息披露義務(wù)，并辦理減少注冊(cè)資本及股份注銷登記手續(xù)。此次回購注銷完成后，公司股本將相應(yīng)減少。

值得一提的是，紫燕食品終止激勵(lì)計(jì)劃的提出，距離該激勵(lì)計(jì)劃草案披露的時(shí)間不足兩年。

2024年1月9日，紫燕食品推出2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬向核心員工、技術(shù)骨干等授予限制性股票合計(jì)246.45萬股，占激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司總股本的0.60%。同時(shí)，該激勵(lì)計(jì)劃的股票授予價(jià)格為10.89元/股，約為草案公告前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的50%。

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，該激勵(lì)計(jì)劃設(shè)定了三年三期的階梯式考核目標(biāo)。方案顯示，2024 年的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)為營(yíng)收、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于 19%和15%（營(yíng)收和凈利潤(rùn)均以2023年為固定基準(zhǔn)，下同）。2025 年的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)為營(yíng)收增長(zhǎng)率不低于38%或2024—2025兩年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于157%；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于30%或2024—2025兩年累計(jì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于145%。2026 年的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)為營(yíng)收增長(zhǎng)率不低于57%或2024—2026三年累計(jì)營(yíng)收增長(zhǎng)率不低于314%；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于45%或三年累計(jì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于290%。

據(jù)了解，公司層面設(shè)置的業(yè)績(jī)考核要求為達(dá)到任意一項(xiàng)業(yè)績(jī)目標(biāo)即可全額解鎖；若業(yè)績(jī)完成度未達(dá)全額但不低于70%，仍可按完成度較高的指標(biāo)比例部分解鎖；只有業(yè)績(jī)雙雙大幅低于目標(biāo)時(shí)，才會(huì)導(dǎo)致當(dāng)期激勵(lì)完全失效。

“激勵(lì)目標(biāo)的設(shè)定與經(jīng)營(yíng)實(shí)際脫節(jié)，根源在于公司在PDCA循環(huán)的最前端——‘Plan’中缺少行業(yè)基準(zhǔn)作為科學(xué)依據(jù)?！眹?guó)家注冊(cè)審核員、廣東更佳昊國(guó)際認(rèn)證有限公司總經(jīng)理李錦堤向經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者分析指出，依據(jù)ISO 9001:2015標(biāo)準(zhǔn)中6.2條款的要求，企業(yè)目標(biāo)應(yīng)“可監(jiān)測(cè)、可溝通的，并保持成文信息”，但該公司的考核指標(biāo)缺乏對(duì)同店增長(zhǎng)、毛利率、現(xiàn)金流三維敏感性分析，導(dǎo)致指標(biāo)喪失可實(shí)現(xiàn)性?！斑@實(shí)質(zhì)上是以資本市場(chǎng)敘事替代了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪\(yùn)營(yíng)規(guī)劃，反映出目標(biāo)管理體系在頂層設(shè)計(jì)上的缺失?！崩铄\堤如是說。

三

多個(gè)募投項(xiàng)目面臨終止、延期或調(diào)整

除了短期激勵(lì)計(jì)劃受阻，公司的長(zhǎng)期資本開支項(xiàng)目同樣進(jìn)展不順。紫燕食品亦存在募投項(xiàng)目進(jìn)展緩慢的情況。

4月25日，紫燕食品發(fā)布《關(guān)于部分募投項(xiàng)目終止并變更、調(diào)整部分募投項(xiàng)目實(shí)施主體、實(shí)施地點(diǎn)、實(shí)施內(nèi)容、內(nèi)部投資結(jié)構(gòu)及延期的公告》。公告顯示，公司于2022年9月首次公開發(fā)行股票募集的5.65億元資金，截至2025年3月累計(jì)投入僅1.18億元，整體投入進(jìn)度僅20.79%，多個(gè)募投項(xiàng)目面臨終止、延期或調(diào)整。

根據(jù)公告，公司擬終止研發(fā)檢測(cè)中心建設(shè)項(xiàng)目。該項(xiàng)目原計(jì)劃投資4000萬元，但截至2025年3月底該項(xiàng)目累計(jì)投入僅13.6萬元，投入進(jìn)度為0.34%。公司解釋稱，因已使用自有資金建設(shè)連云港食品研究院，故終止該募投項(xiàng)目，并將尚未使用的4197.64萬元募集資金（包括累計(jì)收到的銀行存款利息及現(xiàn)金產(chǎn)品管理收益等扣除銀行手續(xù)費(fèi)后的凈額）變更用途，投入品牌建設(shè)及市場(chǎng)推廣項(xiàng)目，使該項(xiàng)目總投資額增至1.22億元。

與此同時(shí)，多個(gè)生產(chǎn)及倉儲(chǔ)項(xiàng)目面臨延期。其中，榮昌食品生產(chǎn)基地二期項(xiàng)目原計(jì)劃2026年4月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，后調(diào)整至2028年4月，延期長(zhǎng)達(dá)兩年；倉儲(chǔ)基地建設(shè)項(xiàng)目則進(jìn)行了全方位調(diào)整，不僅變更項(xiàng)目名稱為分布式智能倉儲(chǔ)項(xiàng)目，還增加山東紫燕、連云港紫川等多家實(shí)施主體，擴(kuò)展至五個(gè)實(shí)施地點(diǎn)，同時(shí)調(diào)減原建設(shè)規(guī)模，引入自動(dòng)化分揀機(jī)、智能立庫等設(shè)備，并將預(yù)定可使用狀態(tài)日期延長(zhǎng)至2027年4月。此外，信息中心建設(shè)項(xiàng)目也因公司總部搬遷調(diào)整了實(shí)施地點(diǎn)。

對(duì)于項(xiàng)目延期與調(diào)整的原因，公司在公告中提及，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、原材料價(jià)格波動(dòng)、下沉市場(chǎng)拓展不及預(yù)期是主要因素。2024年公司營(yíng)業(yè)收入基本持平，而新增的海南紫燕食品加工生產(chǎn)基地項(xiàng)目已投入建設(shè)，為提升資金使用效率，公司暫緩了榮昌生產(chǎn)基地二期項(xiàng)目的實(shí)施。

據(jù)披露，本次涉及變更投向的募集資金總金額為4000萬元，占公司募集資金總額的7.08%。保薦機(jī)構(gòu)廣發(fā)證券核查后認(rèn)為，該調(diào)整是公司結(jié)合實(shí)際經(jīng)營(yíng)需要作出的審慎決定，不存在變相改變募集資金用途和損害股東利益的情形。

“募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，不僅關(guān)乎企業(yè)自身的戰(zhàn)略落地，更是直接影響其在資本市場(chǎng)的信用與形象?！痹瑤浵蚪?jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示，該情況會(huì)削弱投資者對(duì)管理層執(zhí)行力和承諾可信度的信任，進(jìn)而動(dòng)搖對(duì)企業(yè)未來成長(zhǎng)性的信心；而潛在投資者亦會(huì)持謹(jǐn)慎態(tài)度，增加企業(yè)后續(xù)融資難度，融資成本也可能上升。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)在評(píng)估企業(yè)信用時(shí)，會(huì)因募投項(xiàng)目問題降低企業(yè)信用評(píng)級(jí)，進(jìn)一步限制企業(yè)的融資渠道和規(guī)模。

12月27日，經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)就加盟門店治理、限制性股票激勵(lì)計(jì)劃調(diào)整方向等相關(guān)問題向紫燕食品致電并發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。