商業(yè)航天企業(yè)IPO細(xì)則落地，成為產(chǎn)業(yè)界與資本界周末熱議的焦點！

12月26日，上交所發(fā)布《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第9號——商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)》（下稱《指引》），首次為商業(yè)火箭企業(yè)沖刺科創(chuàng)板指明清晰路徑，明確了技術(shù)里程碑、技術(shù)研發(fā)實力、商業(yè)化前景等指標(biāo)要求。

《指引》將如何重塑行業(yè)格局？我們第一時間對話資深投資人與火箭公司，解讀新政將如何加快優(yōu)質(zhì)企業(yè)資本證券化，同時發(fā)揮撬動產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的杠桿效應(yīng)。

《指引》明確達(dá)標(biāo)路徑

今年6月，科創(chuàng)板“1+6”改革將商業(yè)航天納入第五套標(biāo)準(zhǔn)范圍。下半年，藍(lán)箭航天、星河動力、中科宇航、天兵科技等多家商業(yè)火箭企業(yè)均完成IPO輔導(dǎo)備案，藍(lán)箭航天近日已完成輔導(dǎo)。此次細(xì)化規(guī)定是原有政策的深化和延續(xù)。

《指引》中多項具體要求尤為關(guān)鍵，為企業(yè)劃定了清晰的達(dá)標(biāo)路徑。普華資本是較早投資星河動力的投資機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)管理合伙人蔣純接受采訪進(jìn)行了詳細(xì)解讀：

一是明確的技術(shù)里程碑。《指引》要求企業(yè)“在申報時至少實現(xiàn)采用可重復(fù)使用技術(shù)的中大型運載火箭發(fā)射載荷首次成功入軌的階段性成果”，這是最硬性的指標(biāo)。“且后續(xù)在技術(shù)方面不存在影響承擔(dān)發(fā)射任務(wù)的重大不利事項”，這要求企業(yè)夯實技術(shù)基礎(chǔ)，確保產(chǎn)品具備實際運載能力，而不能僅憑一時僥幸。

二是技術(shù)和研發(fā)實力要求。《指引》要求企業(yè)“在商業(yè)火箭領(lǐng)域持續(xù)開展研發(fā)創(chuàng)新，突破關(guān)鍵核心技術(shù)，并具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢或者取得重大研發(fā)成果”。同時，還要求企業(yè)披露和論證“核心技術(shù)產(chǎn)品以及關(guān)鍵部件的自主研發(fā)情況”“火箭發(fā)動機(jī)等關(guān)鍵核心技術(shù)的突破情況”等。這對申報企業(yè)的綜合技術(shù)積淀和研發(fā)實力提出了較高要求。

三是“硬科技”屬性與承擔(dān)國家任務(wù)優(yōu)先。《指引》明確支持主營業(yè)務(wù)為“商業(yè)火箭自主研發(fā)、制造和提供航天發(fā)射服務(wù)”的企業(yè)，并對承擔(dān)國家任務(wù)、參與國家工程項目的企業(yè)予以優(yōu)先支持。這強(qiáng)化了資本市場政策引導(dǎo)與國家戰(zhàn)略的協(xié)同性。

四是突出的行業(yè)地位與明確的商業(yè)化路徑。《指引》要求申報企業(yè)證明“在商業(yè)火箭領(lǐng)域行業(yè)地位突出、排名靠前”“商業(yè)火箭業(yè)務(wù)或產(chǎn)品目標(biāo)市場清晰，現(xiàn)實或潛在需求大”，這要求企業(yè)不僅要技術(shù)過硬，還要展現(xiàn)出較大的市場潛力和成熟的商業(yè)能力，對其火箭產(chǎn)品或服務(wù)制定有清晰可行的大規(guī)模商業(yè)化計劃。

五是完備的國家資質(zhì)與許可。《指引》要求“在商業(yè)火箭的研發(fā)、制造過程中應(yīng)具備相關(guān)承研承制資質(zhì)，在商業(yè)火箭發(fā)射前應(yīng)取得發(fā)射許可”，這是基于航天活動的特殊性，確保企業(yè)在合規(guī)性和安全性上萬無一失。

《指引》在產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵發(fā)展期提供支持

《指引》與國家頂層設(shè)計、產(chǎn)業(yè)發(fā)展緊密結(jié)合。政策層面，11月，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)迎來了首個專門監(jiān)管機(jī)構(gòu)——商業(yè)航天司的設(shè)立；國家航天局印發(fā)《國家航天局推進(jìn)商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動計劃（2025—2027年）》，將商業(yè)航天納入國家航天發(fā)展總體布局。在“十五五”規(guī)劃建議中，航空航天被列為加快發(fā)展的“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群”之一。

產(chǎn)業(yè)層面，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)低軌星座被視為國家下一代戰(zhàn)略基礎(chǔ)設(shè)施。我國“千帆星座”和“國網(wǎng)星座（GW星座）”規(guī)劃的衛(wèi)星規(guī)模均超萬顆，盡管今年發(fā)射節(jié)奏顯著加快，但仍不能稱為大規(guī)模組網(wǎng)。核心矛盾就在于衛(wèi)星亟待發(fā)射，而火箭運力卻嚴(yán)重不足。

在商業(yè)火箭賽道具有典型的“三高一長”特征——高風(fēng)險、高投入、高回報、長周期。在行業(yè)攻克可重復(fù)使用技術(shù)、啟動大規(guī)模商業(yè)化的關(guān)鍵時期，亟需發(fā)揮資本市場的支持作用。

蔣純說，《指引》為一批技術(shù)領(lǐng)先但尚未盈利的頭部企業(yè)提供了明確的上市預(yù)期和融資通道。上市后穩(wěn)定的資本支持將極大加速可回收火箭、大推力發(fā)動機(jī)等核心技術(shù)的攻關(guān)與迭代。清晰的上市標(biāo)準(zhǔn)將加速行業(yè)分化，產(chǎn)業(yè)資源向最優(yōu)配置集中，頭部企業(yè)將進(jìn)一步擴(kuò)大優(yōu)勢，從而提升我國商業(yè)航天的整體效率和國際競爭力。

與此同時，《指引》將資本市場的關(guān)注點從短期財務(wù)表現(xiàn)轉(zhuǎn)向長期技術(shù)價值與戰(zhàn)略意義，有助于支持真正理解行業(yè)規(guī)律、愿意伴隨企業(yè)長期成長的價值投資和產(chǎn)業(yè)資本，優(yōu)化融資環(huán)境，形成“募、投、管、退”的良性循環(huán)。

商業(yè)火箭企業(yè)星際榮耀董秘李勇鵬表示：“打通企業(yè)上市之路具有強(qiáng)大的杠桿效應(yīng)，體現(xiàn)了國家對于新質(zhì)生產(chǎn)力或硬科技行業(yè)的支持。”另一頭部火箭企業(yè)內(nèi)部人士告訴我們，《指引》的出臺進(jìn)行了充分的調(diào)研和征詢，無疑是對行業(yè)和擬上市公司的重大利好。

來源：上海證券報