5月份，首批新型浮動費率基金重磅發(fā)行，行情推演至年末，這批產(chǎn)品的業(yè)績答卷已然揭曉。

既有重倉AI賽道的基金斬獲超70%的驚人收益，也有聚焦消費、醫(yī)療板塊的產(chǎn)品表現(xiàn)承壓，然而，不足四成的基準跑贏率也體現(xiàn)了部分基金經(jīng)理依舊顯得“水土不服”。

有公募基金認為，此類產(chǎn)品將業(yè)績比較基準作為考核的指揮棒，對基金經(jīng)理的投研能力提出了更高要求。尤其是面對主題基金的風格限制，基金經(jīng)理仍有很大的主動空間，需要對產(chǎn)業(yè)鏈中個股作更深刻的研究，并在持股集中度和倉位調(diào)整方面尋找更平衡的組合解。

首批浮動費率基金業(yè)績參差不齊

5月27日，易方達基金、南方基金等公募旗下首批26只新型浮動費率基金產(chǎn)品鳴鑼開售，并接連在6月與7月的行情上行途中公告成立；不僅如此，此類產(chǎn)品發(fā)行熱持續(xù)蔓延，年內(nèi)已有61只新型浮動費率基金成立。

行情演繹至年末，首批產(chǎn)品交出了不同的“成績單”。據(jù)統(tǒng)計，截至12月26日，華商致遠回報成立以來的收益率居首，約為71.75%。其次是信澳優(yōu)勢行業(yè)，漲幅高達54.44%，嘉實成長共贏和易方達成長進取兩只基金漲幅亦超過四成，共計8只基金漲幅超過20%，15只產(chǎn)品漲超10%。

從持倉情況來看，領跑的華商致遠回報無疑重倉了年內(nèi)大火的人工智能賽道，截至三季度末，該基金前十大重倉股中包括了中際旭創(chuàng)、新易盛以及東山精密等年內(nèi)牛股，且四季度內(nèi)基金的行情走勢依舊與AI板塊概念高度契合。

近日，基金經(jīng)理張明昕表示：“AI應用正在以前所未有的深度和廣度重塑世界，海外大廠對AI的投資不斷加速，AI產(chǎn)業(yè)的景氣進一步加強，并擴散到存儲、AI端側(cè)、電力儲能等更多的成長領域。未來一段時間AI領域或仍為核心方向，國內(nèi)外AI的產(chǎn)業(yè)仍然在堅定地發(fā)展與進步，板塊未來或依然有顯著的貝塔行情?！?/p>

此外，業(yè)績領跑的信澳優(yōu)勢行業(yè)和嘉實成長共贏等基金也重倉了AI概念股的不同板塊。而在榜單的另一端，也有多只產(chǎn)品成立以來業(yè)績告負，從三季報數(shù)據(jù)來看，持倉多集中于消費板塊或高位布局了醫(yī)療個股。

不足四成跑贏基準

下半年以來，滬深300指數(shù)的區(qū)間漲幅約為18.32%，得益于走高的行情，首批新型浮動費率基金凈值方能夠水漲船高。此外，這部分產(chǎn)品是管理費動態(tài)調(diào)整的創(chuàng)新型產(chǎn)品，因此對標業(yè)績比較基準的情況也備受關注。

據(jù)相關規(guī)定，投資者持有期間年化收益跑贏基準6個百分點以上且收益為正，基金每年按規(guī)模的1.5%收取管理費；年化收益跑輸基準3個百分點及以上，按每年0.6%收取管理費；基本符合基準時，適用每年1.2%的基準費率，能否跑贏業(yè)績比較基準無論是對基民還是基金公司來說均是一則重要指標。

然而，雖然首批產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)不俗，但截至12月26日，26只基金中能夠跑贏基準的僅有10只，占比不足四成，多只成立以來漲幅超過兩位數(shù)的基金也無奈跑輸了基準，個別產(chǎn)品距離基準線甚至漸行漸遠。如某基金成立以來“僅”跌不足1%，但因其對標的是彈性極大的中證800指數(shù)，因此截至發(fā)稿該基金已經(jīng)跑輸了近30%。

但若整體行情走低，導致基準表現(xiàn)不佳，“跑贏”也并非難事。以第二批成立的某醫(yī)療主題基金為例，雖然成立至今跌幅超過了6%，但因基準跌幅更大，該基金依舊實現(xiàn)了超過3%的超額收益。

華南某公募投研總監(jiān)透露：“現(xiàn)在一些基金經(jīng)理對于這一類產(chǎn)品的策略，還沒有想出來更好的辦法。往后或許只能盡可能去接近基準，然后拿出20%的倉位做一個增強，保證自己的超額是比較穩(wěn)定的?！?/p>

更加考驗投研能力

不到四成的跑贏概率，體現(xiàn)了部分基金經(jīng)理面對與業(yè)績比較基準“強掛鉤”時顯得有些水土不服，基金經(jīng)理的每一筆投資決策，都需在“追求超額收益”與“控制基準偏離”之間找到平衡，多名公募人士認為，這對基金經(jīng)理和投研團隊的資產(chǎn)定價能力、行業(yè)輪動判斷力提出了更高要求。

“主題基準更多是規(guī)定了產(chǎn)品暴露于哪些行業(yè)和風格，而不是要求去被動復制指數(shù)。在這個框架下，基金經(jīng)理仍有很大的主動空間?！敝薪鸹鸨硎?，基金經(jīng)理可以在產(chǎn)業(yè)鏈中優(yōu)先選擇競爭優(yōu)勢更突出、現(xiàn)金流質(zhì)量更好、全球化潛力更強的公司，而不是簡單按權重買入；在估值合理甚至偏低時，提前布局下一輪景氣子方向，而不是盲目追逐當前指數(shù)權重最高、漲幅最大的一批標的，這個過程本身就是主動選股能力的體現(xiàn)。

此外，在符合主題與基準契約精神的前提下，管理人還可以適度納入產(chǎn)業(yè)鏈上下游、受益于同一宏觀主題但暫未進入指數(shù)成分的標的，提高對產(chǎn)業(yè)景氣變化的捕捉能力；通過少量風險對沖和風格平衡的配置，在不明顯犧牲長期收益的前提下，適度降低組合波動和回撤。這些都屬于基準之外的主動管理空間，也正是未來投資者和監(jiān)管層更鼓勵，也更有含金量的主動管理。

中金基金認為，在浮動費率機制下，管理人不再只盯著絕對收益和年度排名，更需要關注單位風險的超額收益和組合回撤的可控性。

此外，華東某公募基金也表示，主動能力不只是漲得比別人多，還包括在行業(yè)景氣回落時，能有節(jié)奏地降低倉位、調(diào)整子行業(yè)結(jié)構，避免單一賽道深度回撤；并在估值極端泡沫化時，敢于控制集中度、預留防御倉位，為投資人守住回撤底線?！斑@些能力會在長期的夏普比率、最大回撤、回撤修復期等指標上體現(xiàn)出來，也正在成為投資人越來越重視的專業(yè)評價維度。組合整體的波動水平與回撤特征，在主題暴露與防御能力之間尋找更平衡的組合解?！鼻笆龉蓟鸨硎?。

來源：券商中國