來(lái)源：券商中國(guó)

“漲到人頭暈?zāi)垦！保?/p>

本周，白銀價(jià)格上演史詩(shī)級(jí)暴漲，COMEX白銀期貨周五暴漲超11%，現(xiàn)貨白銀暴漲超10%，再創(chuàng)歷史新高，年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)175%，迅猛漲勢(shì)遠(yuǎn)超黃金。對(duì)此，特斯拉CEO馬斯克表達(dá)了擔(dān)憂，直言這對(duì)工業(yè)發(fā)展“不是好事”。

有分析指出，受全球結(jié)構(gòu)性赤字、庫(kù)存暴跌及紙面交易脫節(jié)影響，白銀正面臨供應(yīng)擠壓。由于在光伏與電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域不可替代，白銀供應(yīng)瓶頸正對(duì)現(xiàn)代工業(yè)鏈造成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

馬斯克重大警告

美東時(shí)間12月26日，COMEX白銀期貨暴漲11.15%，報(bào)79.68美元/盎司，本周累漲18.06%；現(xiàn)貨白銀暴漲10.24%，報(bào)79.196美元/盎司，本周累漲17.87%。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月27日，馬斯克在社交媒體平臺(tái)X上發(fā)表評(píng)論稱(chēng)：“這不好。白銀在許多工業(yè)過(guò)程中是被需要的�！�

馬斯克的擔(dān)憂主要源于白銀在現(xiàn)代工業(yè)中的核心地位。與黃金不同，白銀不僅僅是避險(xiǎn)資產(chǎn)，更是工業(yè)金屬，其在太陽(yáng)能電池板、電動(dòng)汽車(chē)、電子產(chǎn)品及醫(yī)療設(shè)備中都具有不可替代的作用。

目前工業(yè)需求在白銀總需求中的占比已攀升至50%至60%，因此白銀價(jià)格的瘋漲正在加劇實(shí)體制造商的焦慮。

花旗分析師估計(jì)，太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)消耗了近30%來(lái)自采礦和回收的年產(chǎn)量的白銀。

資產(chǎn)管理公司Sprott Asset Management首席執(zhí)行官John Ciampaglia表示：“即便美國(guó)在削減對(duì)太陽(yáng)能的支持，其他國(guó)家也未放緩太陽(yáng)能裝機(jī)速度，而這正在大量吞噬白銀需求�！�

有分析指出，全球白銀市場(chǎng)已連續(xù)五年處于結(jié)構(gòu)性赤字狀態(tài)，當(dāng)前實(shí)物庫(kù)存正在迅速枯竭，主要交易所的庫(kù)存水平大幅下降。市場(chǎng)正面臨一場(chǎng)實(shí)時(shí)的供應(yīng)擠壓，而非僅僅是避險(xiǎn)情緒推動(dòng)的上漲。

白銀市場(chǎng)的供需裂痕正在擴(kuò)大。2025年的數(shù)據(jù)顯示，全球白銀需求量達(dá)到12.4億盎司，而供應(yīng)量?jī)H為10.1億盎司，這意味著市場(chǎng)面臨著1億至2.5億盎司的供應(yīng)缺口。這種供不應(yīng)求的局面被描述為一種“結(jié)構(gòu)性赤字”，且沒(méi)有任何快速修復(fù)的跡象。

更為嚴(yán)峻的信號(hào)來(lái)自庫(kù)存數(shù)據(jù)的暴跌。自2020年以來(lái)，COMEX（紐約商品交易所）的白銀庫(kù)存下降了70%，倫敦金庫(kù)的庫(kù)存下降了40%。按照目前的需求速度，部分地區(qū)的可用白銀庫(kù)存僅能維持30至45天。

在白銀供給端，幾乎看不到新增產(chǎn)量大幅入市的可能。全球“純白銀”礦床基本已經(jīng)枯竭，如今更多是作為銅、金、鋅等其他金屬開(kāi)采的副產(chǎn)品出現(xiàn)。Ciampaglia指出，這意味著白銀供應(yīng)的變化往往由其他金屬的需求驅(qū)動(dòng)，而非白銀本身。

風(fēng)險(xiǎn)正在累積

隨著白銀等貴金屬價(jià)格持續(xù)飆漲，有分析人士警告稱(chēng)，貴金屬價(jià)格已站在“懸崖邊緣”，回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)正在累積。

凱投宏觀分析師在報(bào)告中寫(xiě)道：“貴金屬價(jià)格已經(jīng)上漲到我們認(rèn)為難以用基本面解釋的水平。”他們預(yù)計(jì)，隨著對(duì)黃金的狂熱情緒消退，白銀價(jià)格到明年年底可能回落至約42美元。

瑞銀警告稱(chēng)，當(dāng)前貴金屬價(jià)格的迅速上漲，很大程度是由于市場(chǎng)流動(dòng)性不足——這意味著很可能快速回落。

瑞銀認(rèn)為此次漲勢(shì)的規(guī)�！坝行┢x正�！�，并表示，很難確定一個(gè)確切的觸發(fā)因素來(lái)完全解釋這種強(qiáng)勁且快速的上漲態(tài)勢(shì)。

瑞銀強(qiáng)調(diào)，貴金屬交易的短期風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)明顯增加，鑒于金價(jià)已漲至新高，短期投資者可能獲利了結(jié)的風(fēng)險(xiǎn)也很大。年末流動(dòng)性稀薄“可能加劇了價(jià)格波動(dòng)”，使得短期內(nèi)的走勢(shì)更難以解讀。

盡管如此，貴金屬分析師喬尼·特維斯（Joni Teves）表示，該行分析師“仍維持對(duì)貴金屬在 2026 年的看漲立場(chǎng)”，并指出其預(yù)測(cè)存在“相當(dāng)大的上行風(fēng)險(xiǎn)”。

然而，由于對(duì)此次上漲的驅(qū)動(dòng)因素缺乏明確性，該銀行目前更傾向于“暫時(shí)保持觀望態(tài)度”。

中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青表示，從基本面來(lái)看，短期貴金屬與有色金屬的影響因素并無(wú)顯著變化，市場(chǎng)雖有“去美元化”等長(zhǎng)線利多因素存在，但短期且快速的上漲顯然過(guò)分交易了長(zhǎng)期的利多因素，投機(jī)情緒高漲，給市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

責(zé)編：楊喻程