渝農(nóng)商行近期在聲譽(yù)管理方面的壓力，不可謂不大。

市場(chǎng)諸多報(bào)道將目光落于其高管代履職超期（行長(zhǎng)隋軍代為履行董事長(zhǎng)職務(wù)）；修訂公司章程和董事會(huì)議事規(guī)則的議案遭超半數(shù)H股股東反對(duì)；因貸款“三查”問題被罰870萬元，同時(shí)原副行長(zhǎng)和原首席審貸官均被終身禁業(yè)；前三季度營(yíng)收增速放緩，幾乎停滯；股價(jià)多日連跌等負(fù)面事件上。

代入一下管理層或者是輿情管理人員視角，如果打開資訊APP看到這些新聞感到煩躁，肯定也是能理解的。

這里面很多都是短期負(fù)面輿情，其實(shí)主要看解讀角度：比如營(yíng)收增速放緩，說實(shí)話有同樣經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)的上市行，不只渝農(nóng)商行。再比如被H股股東反對(duì)的議案，僅據(jù)記者根據(jù)公開信息匯總，才進(jìn)入12月，就有春立醫(yī)療2025年第二次H股股東大會(huì)、福萊特H股2025年第一次臨時(shí)股東大會(huì)、中國能建2025年第二次H股類別股東大會(huì)、廣發(fā)證券2025年第二次H股類別股東大會(huì)，均有議案被高票否決。這些議案均為修訂《公司章程》（有的還同時(shí)加上取消監(jiān)事會(huì)）或修訂部分公司治理制度，跟渝農(nóng)商行情況是一樣的。至于原因？有專業(yè)人士的分析是，社會(huì)制度、文化差異導(dǎo)致H股股東和A股股東對(duì)企業(yè)ESG體系標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)判是不一樣的。

所以，顯憂不多談，我們?cè)噲D更為客觀地來談?wù)動(dòng)遛r(nóng)商行的遠(yuǎn)慮。把目光從短期輿情上移開，來看看渝農(nóng)商行的基本面。

截至2025年9月末，渝農(nóng)商行的資產(chǎn)總額是16558.1 億元，增幅 9.3%；客戶貸款和墊款總額7779.73億元，增幅8.92%；金融投資總額為 6564.98 億元，增幅4.54%。到這里，關(guān)于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)兩個(gè)重要關(guān)注點(diǎn)出現(xiàn)了——一是渝農(nóng)商行的貸款增速（8.92%）是低于資產(chǎn)增速的（9.3%）；二渝農(nóng)商行的金融投資總額僅僅比貸款少了約1214.75億元，約15.6%。該行金融投資在資產(chǎn)占比高達(dá)39.65%，已近四成。

這是一個(gè)什么樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)？金融投資占比過高的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。而9月末金融投資占比跟該行6月末相比幾乎是持平的。截至2025年6月末，渝農(nóng)商行資產(chǎn)總額為16301.31 億元，其金融投資6517.77億元，占比為約39.98%。

金融投資，業(yè)內(nèi)也叫“資金業(yè)務(wù)”，一般包括金融（債券）投資、同業(yè)投資、信托與資管產(chǎn)品投資等金融市場(chǎng)投資業(yè)務(wù)。引入有較充分?jǐn)?shù)據(jù)可查的6月末時(shí)點(diǎn)，據(jù)記者提取企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，披露了金融投資情況的農(nóng)商行有二十余家。

渝農(nóng)商行以約39.98%的金融投資占比，僅低于東莞農(nóng)商行的41%，位列上市（含H股）農(nóng)商行陣營(yíng)中金融投資占比第二高。據(jù)記者粗略統(tǒng)計(jì)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，此數(shù)值高于上海農(nóng)商行的36%、青島農(nóng)商行的35%、廣州農(nóng)商行的34%、常熟農(nóng)商行的28%、無錫農(nóng)商行的30%、紹興瑞豐農(nóng)商行的33%、蘇州農(nóng)商行的30%、昆山農(nóng)商行的33%、張家港農(nóng)商行的27%、紫金農(nóng)商行的19%，以及另外十余家非上市農(nóng)商行。

回溯歷史，其實(shí)從2017年開始，農(nóng)商銀行開始在監(jiān)管的導(dǎo)向下“回歸主業(yè)”（即加碼存貸業(yè)務(wù)），投資業(yè)務(wù)則從此前的近六成逐步下行。但這兩年在有效信貸需求較弱的情況下，諸多農(nóng)商行又重新加碼債券投資和配置同業(yè)資產(chǎn)。尤其是去年延續(xù)至今年一季度的債牛，讓這些農(nóng)商行有更多的動(dòng)力來買債。

總之，不少農(nóng)商行的金融投資業(yè)務(wù)，確實(shí)扮演了“擴(kuò)表”的重要角色。這些銀行的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)，不僅僅是客戶貸款和墊款增長(zhǎng)引起的，有很大一部分是由于投資業(yè)務(wù)增長(zhǎng)引起的，系銀行基于大環(huán)境被動(dòng)選擇的考慮。

正如一家股份行行長(zhǎng)今年年中在該行股東大會(huì)上表示，“當(dāng)前有效信貸需求不足，銀行業(yè)加大債券投資會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期的現(xiàn)象。但是銀行必須保持合理的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，貸款的收益率更高，也能更好地服務(wù)好客戶、獲得綜合收益，因此銀行必須保持貸款的合理增長(zhǎng)，而不能簡(jiǎn)單依靠債券投資?！?/p>

從最直觀表現(xiàn)金融投資能力的指標(biāo)——“投資收益”來看，渝農(nóng)商行前三季度投資收益出現(xiàn)下滑。該行前三季度投資收益為34.95億元，較去年同期38.03億元，下降了8.1%。債牛來了，很多銀行都在賺快錢；但債市一旦轉(zhuǎn)向，“裸泳”的銀行后續(xù)立馬就會(huì)意識(shí)到這個(gè)樸素的道理——依靠債牛來賺錢是不可持續(xù)的。

回歸主營(yíng)利息收入，來拆解下渝農(nóng)商行貸款端（含墊款）結(jié)構(gòu)：其對(duì)公貸款4187.34億元，零售貸款3036.76億元。我們重點(diǎn)來說說零售，因?yàn)楹芏嘌袌?bào)把渝農(nóng)商行擁有的縣域網(wǎng)點(diǎn)和零售客戶基礎(chǔ)視作其零售優(yōu)勢(shì)。從數(shù)據(jù)上來看，至少在零售風(fēng)險(xiǎn)生成指標(biāo)上，渝農(nóng)商行要注意了：截至2025年6月末，其零售貸款不良率為2.04%，較上年末上升0.44個(gè)百分點(diǎn)，上升幅度較大。

零售業(yè)務(wù)對(duì)于渝農(nóng)商行確實(shí)很重要。從負(fù)債端來看，今年三季報(bào)顯示：該行客戶存款10270.92億元，其中，公司存款1413.97億元，個(gè)人存款8830.23億元，個(gè)人存款占據(jù)絕對(duì)比重。一些研報(bào)會(huì)將渝農(nóng)商行擁有的零售客戶基礎(chǔ)稱為其發(fā)展財(cái)富管理等中間業(yè)務(wù)的良好土壤。但從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上看，還沒能得到完全體現(xiàn)。截至2025年半年報(bào)，今年前6個(gè)月，渝農(nóng)商行非息凈收入為29.97億元，較2024年上半年的35.92億元下降16.56%。

淺談至此?？傊?，對(duì)于渝農(nóng)商行來說，下一步面臨一個(gè)很關(guān)鍵的問題：需不需要花大力氣調(diào)整自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)？因?yàn)楝F(xiàn)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，不管是放在上市行，還是跟農(nóng)商行同業(yè)相比，金融投資占比較高。如果要調(diào)，在貸款投放很難增長(zhǎng)的眼下，如何不犧牲短期效益來達(dá)到收益上的平衡？既然零售對(duì)自己如此重要，那么如何控制不良生成的風(fēng)險(xiǎn)而且培養(yǎng)出財(cái)富管理業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力？這些遠(yuǎn)慮，或許比顯憂更值得該行深思。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：劉珺宇

校對(duì)：劉榕枝

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