12月26日，2025青島·財富論壇于山東青島舉辦，本屆論壇主題為“財富管理助力中國式現(xiàn)代化青島實踐”，由青島市人民政府主辦；中共青島市委金融委員會辦公室、嶗山區(qū)人民政府、青島金家?guī)X金融聚集區(qū)管理委員會聯(lián)合承辦。

中國社會科學院世界社保研究中心主任鄭秉文出席此次論壇并發(fā)表了關(guān)于長周期考核對“十五五”帶來的長期變化的主旨演講。

鄭秉文談到，中長期資金長周期考核已經(jīng)開始鋪開，目前已發(fā)布好幾個專門文件，這意味著，資本市場監(jiān)管范式從數(shù)量限制規(guī)則轉(zhuǎn)向謹慎人規(guī)則，這是一個巨大變化，長期看有利于中國中長期資金的大發(fā)展，有利于“十五五”期間中長期資金發(fā)展和壯大。

實施長周期考核的目的是打入市的通堵點和卡點，但是，隨之而來的則是監(jiān)管邏輯、監(jiān)管理念、監(jiān)管范式的變化，就是由數(shù)量限制原則逐漸轉(zhuǎn)向謹慎人原則，這個變化對中長期資金的源頭將會發(fā)生重塑，這種重塑是有激勵性的。

“十五五”期間監(jiān)管范式的變化將推動中長期資金的發(fā)展。以養(yǎng)老金為例，中國的養(yǎng)老金監(jiān)管演進從上世紀末到現(xiàn)在，經(jīng)歷了五個階段，這五個階段的發(fā)展實際上就是謹慎人因素不斷引入的結(jié)果，到去年和今年為止上升到政策層面，有三類基金已經(jīng)發(fā)了長周期考核文件，上升到政策層面，這個演變有利于中長期資金發(fā)展壯大。

監(jiān)管原則和中長期資金的關(guān)系可以有五種模式，像一個頻譜儀，最左邊的是純數(shù)量限制原則，最右邊是純謹慎人原則，中間有三個模式是程度不同的混合型模式，可以說越往左邊、越靠近數(shù)量限制原則，中長期資金越少，相反，越往右邊、越偏向謹慎人原則，中長期資金就越多。

監(jiān)管范式的演進過程、中長期資金的成長過程、監(jiān)管范式與中長期資金的互動過程，從這三個過程可以看到，在第一個過程當中是在數(shù)量監(jiān)管的框架內(nèi)不斷引入謹慎人的因素，要逐漸提高投資的自由度和受托責任，最后的謹慎人的階段就是受托責任的階段。第二個成長過程是在監(jiān)管范式持續(xù)演進過程當中，中長期資金規(guī)模不斷發(fā)展壯大的過程。第三個互動過程是中長期資金和資本市場不斷成熟繁榮發(fā)展的過程。因此，“十五五”期間長周期考核將使監(jiān)管的規(guī)范發(fā)生變化，進而推動以年金基金為主的超常規(guī)發(fā)展帶動中長期資金大發(fā)展，為提振投資者信心作出貢獻，長周期考核的推動是監(jiān)管范式重要的歷史節(jié)點，這將是一場革命。