近日，北交所發(fā)布了關(guān)于終止創(chuàng)正電氣股份有限公司（下文簡(jiǎn)稱：創(chuàng)正電氣）在北交所IPO審核的決定，宣告了創(chuàng)正電氣此次上市的失??！

創(chuàng)正電氣成立于2006年8月，位于浙江嘉興，這是一家主要研發(fā)、生產(chǎn)廠用防爆電器和三防產(chǎn)品的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。

公司是一家家族化特征明顯的企業(yè)，公司董事長(zhǎng)為錢冬冬，總經(jīng)理為黃建鋒，黃明笙為公司董事。黃怡悅與上述三人組成了公司的一致行動(dòng)人，也是公司的最終實(shí)控人。其中，黃建鋒和錢冬冬是夫妻關(guān)系，黃明笙和黃怡悅分別為黃建鋒的兒子和女兒。他們四人合計(jì)控制了公司96%的表決權(quán)。

黃建鋒曾做過樂清華豐防爆電器廠的供銷員，之后做到了廠長(zhǎng)的位置，在華豐期間，積累了一定的關(guān)于防爆電器行業(yè)的銷售渠道和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。1999年，華豐廠進(jìn)行改制，黃建鋒也就順勢(shì)接了過來，成為一家私營(yíng)企業(yè)。之后，公司又經(jīng)過繁瑣的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，終于成為了一家股權(quán)控制比較干凈的公司。因此，創(chuàng)正電氣其實(shí)是一家歷史比較悠久的公司。

公司產(chǎn)品主要分為廠用防爆電器和三防產(chǎn)品，具體包括：防爆控制箱、配電箱、操作柱、防爆按鈕、開關(guān)、指示燈、插座、LED防爆燈、防爆條形燈、防爆泛光燈等。

在技術(shù)路線上，公司采用的是雙重防爆復(fù)合設(shè)計(jì)，大幅提升產(chǎn)品的安全等級(jí)。公司還是國(guó)內(nèi)“全塑防爆”理念的倡導(dǎo)者和領(lǐng)先者。產(chǎn)品的主要特點(diǎn)是重量輕、耐強(qiáng)腐蝕、抗靜電、免維護(hù)等，可用于海上平臺(tái)、化工等極端環(huán)境中。公司是大陸首家通過挪威船級(jí)社ATEX歐盟防爆質(zhì)量體系認(rèn)證的企業(yè)（2008年）。

公司產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于石油化工、海工船舶、航空航天、天然氣、食品加工、醫(yī)藥等領(lǐng)域?？蛻舭ǎ褐袊?guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油、科威特石油、伊朗國(guó)家石油等公司。公司產(chǎn)品已經(jīng)出口到了全球56個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

截至2024年底，公司員工數(shù)為226人，還拿到了國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)榮譽(yù)稱號(hào)。不過由于防爆設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)集中度低，公司的市占率在國(guó)內(nèi)不到1%。

公司的IPO申請(qǐng)?jiān)?024年6月獲得受理，公司擬募資1.58億元，其中，8500萬(wàn)元用于移動(dòng)防爆設(shè)備生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，4700萬(wàn)元用于智能立體化倉(cāng)庫(kù)建設(shè)項(xiàng)目，2600萬(wàn)元用于補(bǔ)充公司的現(xiàn)金流。

但是很可惜，公司在經(jīng)歷了兩輪問詢之后，主動(dòng)撤回了IPO申請(qǐng)，宣告了此次上市的失敗。

從業(yè)績(jī)上來看，2022年-2024年，公司營(yíng)收分別為1.18億元、1.37億元、1.29億元，凈利潤(rùn)分別為3414萬(wàn)元、4306萬(wàn)元、4427萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)分別為3368萬(wàn)元、4153萬(wàn)元、4126萬(wàn)元。

公司的業(yè)績(jī)貌似表現(xiàn)還不錯(cuò)，為什么上市失敗了呢？

主要跟以下四個(gè)原因有關(guān)：

第一、公司的治理獨(dú)立性存疑。公司是一家被家族高度控制的企業(yè)，先后有4名獨(dú)立董事離職，引發(fā)監(jiān)管對(duì)于公司治理獨(dú)立性的擔(dān)憂。

第二、公司業(yè)績(jī)的持續(xù)成長(zhǎng)性存疑。公司在國(guó)內(nèi)的市占率較低，不存在品牌效應(yīng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，外有國(guó)際大牌的競(jìng)爭(zhēng)，內(nèi)有華榮股份等行業(yè)龍頭的競(jìng)爭(zhēng)，公司最近三年的營(yíng)收就接近原地踏步了，未來業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性來自于哪里呢？

第三、募資合理性存疑。公司在IPO申報(bào)之前，進(jìn)行了突擊分紅，分紅金額為4031萬(wàn)元，幾乎把公司2023年的凈利潤(rùn)分完了。結(jié)果轉(zhuǎn)過頭又要募資2600萬(wàn)補(bǔ)充現(xiàn)金流，這個(gè)多少有點(diǎn)不好看。

第四、公司超高毛利率的真實(shí)性和合理性存疑。公司雖然營(yíng)收規(guī)模不大，但是毛利率很高，2021年-2023年的綜合毛利率在69.65%-75.48%之間，但是國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭的同期毛利率只有57%-60%，行業(yè)的平均水平更是只有54%，公司憑什么能有這么高的毛利率呢？甚至比行業(yè)龍頭毛利還高，這個(gè)真的合理嗎？這是監(jiān)管擔(dān)心的事情。

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