守得住傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，攻得下新興賽道。

這個2025年，三花智控（002050.SZ）又交上了一份漂亮的成績單！

公司預(yù)計，全年實現(xiàn)歸母凈利潤38.74億元-46.49億元，同比增長25%-50%；扣非凈利潤36.79億元-46.15億元，同比增長18%-48%。

2005年6月，三花智控在A股上市。歷經(jīng)二十年錘煉，公司最新市值已逼近2000億元。

更難得的是，自2012年以來，公司營業(yè)收入、歸母凈利潤兩大核心財務(wù)指標(biāo)均保持每年正增長。

三花智控究竟是如何做到的？

傳統(tǒng)制冷高景氣，切入液冷新賽道

制冷業(yè)務(wù)是三花智控的基本盤。

公司最早可追溯到1967年9月建立的“新昌縣西郊人民公社農(nóng)機(jī)修配綜合廠”，1984年轉(zhuǎn)型為“新昌制冷配件廠”。

1994年，浙江三花集團(tuán)公司正式成立。1995年，三花智控通過模仿試制，成功研發(fā)出四通換向閥，打破此前美國蘭柯公司在該領(lǐng)域長達(dá)近30年的技術(shù)壟斷。

四通閥是讓熱泵型空調(diào)實現(xiàn)從制冷切換到制熱的核心部件。此后，公司將產(chǎn)品延伸至電子膨脹閥、電磁閥等。

2007年，三花智控以1600萬美元的價格收購蘭柯在該業(yè)務(wù)線上的全部資產(chǎn)，問鼎全球霸主，多個產(chǎn)品形成寡頭壟斷優(yōu)勢。

其中，四通換向閥、電子膨脹閥、微通道換熱器、截止閥、電磁閥、Omega泵及球閥等產(chǎn)品于其各自全球市場中排名第一。

客戶方面，公司與開利、博西家電、大金、格力、海爾、日立、JCI、LG、美的、三菱、松下、三星、西門子、東芝和特靈等合作，獲得了廣泛認(rèn)可。

2020-2024年，公司制冷業(yè)務(wù)復(fù)合增長率為14.5%，保持穩(wěn)健增長。毛利率方面，始終保持在25%-30%的較高水平，高于競爭對手。

值得關(guān)注的是，熱泵技術(shù)正從傳統(tǒng)家電領(lǐng)域逐步拓展至數(shù)據(jù)中心、儲能熱管理等新興應(yīng)用場景。后者的熱管理需求規(guī)模有望遠(yuǎn)超傳統(tǒng)家電市場。

目前，三花智控液冷相關(guān)產(chǎn)品主要聚焦外機(jī)側(cè)與冷媒側(cè)，后續(xù)向服務(wù)器端產(chǎn)品延伸將成為新的增長引擎，具體方向包括：

當(dāng)前，公司已為液冷系統(tǒng)集成商提供零部件配套服務(wù)，合作基礎(chǔ)穩(wěn)固；公司成熟的微通道產(chǎn)品與技術(shù)也將逐步應(yīng)用于液冷場景，進(jìn)一步拓寬應(yīng)用。

作為以熱泵技術(shù)為核心的企業(yè)，三花智控有望充分享受液冷市場需求擴(kuò)張帶來的發(fā)展紅利。

汽零業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，新能源勢頭迅猛

三花智控的第二大營收來源是汽車零部件業(yè)務(wù)。公司不僅是全球最大的制冷控制元器件，而且是全球領(lǐng)先的汽車熱管理系統(tǒng)零部件制造商。

早在2007年，三花智控就預(yù)判新能源汽車是一個確定的未來。彼時，公司擅長的熱管理系統(tǒng)已經(jīng)用在燃油車上。

2014年，三花智控成功研發(fā)出“車用電子膨脹閥”；2017年，通過收購子公司三花汽零，正式成立汽車零部件事業(yè)部，開始大手筆布局新能源汽車熱管理。

時至今日，公司在歐美、中國、日韓等地區(qū)均已完成戰(zhàn)略客戶布局，與奔馳、寶馬、比亞迪、福特、吉利、通用汽車、廣汽、本田、現(xiàn)代、零跑、理想、蔚來、Stellantis、上汽、豐田、大眾、沃爾沃等知名車企合作，也覆蓋電裝、韓昂、馬勒、法雷奧等汽車熱管理集成商。

2020-2024年，公司汽零業(yè)務(wù)復(fù)合增長率高達(dá)46.5%。毛利率方面，也始終保持在25%-30%的較高水平。

值得關(guān)注的是，新能源汽車熱管理單車價值明顯高于傳統(tǒng)燃油車。

行業(yè)研報顯示，傳統(tǒng)熱管理核心組件包括空調(diào)壓縮機(jī)、散熱器、油冷器、中冷器等，價格在500-100元，合計單車價值量為2230元。

相較之下，新能源汽車熱管理核心組件新增冷卻板、電池冷卻器、電子膨脹閥等11項核心零部件，并且使用電動壓縮機(jī)（1500元左右）替代傳統(tǒng)機(jī)械壓縮機(jī)（500元左右），用熱泵系統(tǒng)（1500元左右）替代PTC加熱（400元左右）。

據(jù)此估算，新能源車熱管理單車價值量高達(dá)6410元，接近傳統(tǒng)燃油車的三倍。

弗若斯特沙利文預(yù)測，新能源汽車熱管理系統(tǒng)零部件市場2029年將達(dá)3770億元，2024-2029年復(fù)合增長率為26.5%，三花智控有望繼續(xù)受益。

卡位機(jī)器人，開啟成長新曲線

除兩大主業(yè)之外，三花智控正加速開拓戰(zhàn)略新興賽道，包括仿生機(jī)器人機(jī)電執(zhí)行器行業(yè)。

隨著人口老齡化及勞工成本上漲，預(yù)計大部分傳統(tǒng)勞動密集型工作將被高效、智能的機(jī)器人替代，從而加快仿生機(jī)器人機(jī)電執(zhí)行器市場的發(fā)展。

同時，機(jī)電執(zhí)行器制造商與上游零部件制造商及下游仿生機(jī)器人制造商建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，可促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，推動整個產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)進(jìn)步；人工智能、傳感技術(shù)和新材料等先進(jìn)技術(shù)的發(fā)展，仿生機(jī)器人機(jī)電執(zhí)行器在性能上取得了顯著進(jìn)展。

目前，仿生機(jī)器人的下游應(yīng)用領(lǐng)域已從工業(yè)領(lǐng)域擴(kuò)展到醫(yī)療服務(wù)和物流服務(wù)等多個行業(yè)。

作為引領(lǐng)熱管理技術(shù)發(fā)展的先鋒企業(yè)之一，三花智控早在2023年就與綠的諧波共同出資設(shè)立合資企業(yè)，專注于諧波減速器的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，旨在打通“執(zhí)行器+減速器”的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，提升產(chǎn)品競爭力。

產(chǎn)能擴(kuò)張層面，50億元建設(shè)杭州“未來產(chǎn)業(yè)中心”，其中38億元專項用于打造機(jī)器人機(jī)電執(zhí)行器和域控制器研發(fā)及生產(chǎn)基地，目前已進(jìn)入設(shè)備安裝調(diào)試后期，預(yù)計2026年上半年實現(xiàn)小批量量產(chǎn)。

今年6月，三花智控正式在港交所掛牌上市，開啟“A+H”雙平臺布局。據(jù)悉，本次上市募資所得款項凈額約10%將用于仿生機(jī)器人及其相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)。

有投資觀點認(rèn)為，盡管三花智控的機(jī)器人業(yè)務(wù)目前仍未實現(xiàn)量產(chǎn)，但憑借人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式增長的前景與資本市場對新興賽道的狂熱追捧，該業(yè)務(wù)已超越傳統(tǒng)汽車熱管理板塊，成為驅(qū)動公司估值波動的核心α因素。

站在未來的角度看，當(dāng)前的2000億元市值，只是三花智控價值成長的階段性節(jié)點。從空調(diào)到汽車再到機(jī)器人，隨著三大賽道競爭優(yōu)勢的持續(xù)釋放，公司有望成為新能源時代兼具穩(wěn)健性與成長性的核心資產(chǎn)。