近日，江蘇展芯半導(dǎo)體技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“江蘇展芯”）發(fā)布招股書，公司擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司。

江蘇展芯此次IPO募投項(xiàng)目基于公司目前的主營業(yè)務(wù)，公司計(jì)劃將產(chǎn)品品類 進(jìn)行拓展，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的同時，提升公司的市場競爭力。此外，為進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)品測試效率和自動化水平，提升產(chǎn)品質(zhì)量控制，公司還將使用募集基金建設(shè)智能測試中心和研發(fā)中心。

近幾年，公司的營收整體保持增長，凈利潤受軍工市場暫時性調(diào)整影響，波動較為明顯。值得注意的是，公司主要收入來源集成電路產(chǎn)品的平均價(jià)格下降，若未來價(jià)格持續(xù)下降，或?qū)?jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大影響。

此外，隨著公司整體經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)規(guī)模也不斷擴(kuò)大，由于客戶回款周期較長，公司或面臨較大的應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。

模擬芯片及微模塊研發(fā)公司，實(shí)控人控股超五成

江蘇展芯最早成立于2018年，公司專注于高可靠模擬芯片及微模塊產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、測試及銷售，其中模擬芯片產(chǎn)品以電源管理芯片為主，細(xì)分產(chǎn)品包括DC/DC轉(zhuǎn)換芯片、線性穩(wěn)壓器（LDO）、負(fù)載及限流開關(guān)（LoadSwitch）等。

截至此次招股書簽署日，溫振霖及其配偶余正晶、徐立剛為一致行動人，溫振霖和徐立剛為公司實(shí)際控制人，二人通過一芯一億、芯靚優(yōu)、芯逸優(yōu)及溫振霖直接持股合計(jì)控制公司54.77%的表決權(quán)。

圖1：江蘇展芯股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

江蘇展芯此次IPO擬公開發(fā)行不超過4112萬股（不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量），實(shí)際募集資金扣除發(fā)行等費(fèi)用后擬投向高可靠性電源管理芯片及信號鏈芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、總部基地及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、測試中心建設(shè)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動資金。

主要產(chǎn)品集成電路平均價(jià)格下降

招股書顯示，江蘇展芯自主進(jìn)行芯片設(shè)計(jì)和封裝設(shè)計(jì)，主要產(chǎn)品包括模擬集成電路和微模塊兩大類，同時公司還向客戶配套提供分立器件產(chǎn)品。

2022年至2025年上半年，公司營業(yè)收入分別為3.67億元、4.66億元、4.13億元和3.4億元，2022年至2025年年化收入增長率為22.87%。同期，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.48億元、1.79億元、0.95億元和1.24億元。公司表示，受軍工市場暫時性調(diào)整影響，公司2024年業(yè)績較2023年度出現(xiàn)一定程度下滑。

圖2：江蘇展芯營收及歸母凈利潤

從收入結(jié)構(gòu)來看，集成電路的營收占比較大，2022年度至2024年度，該業(yè)務(wù)收入在總營收中的占比均超過58%。2025年上半年，集成電路實(shí)現(xiàn)營收約1.87億元，在總營收中占比為55.1%。

值得注意的是，下游的整機(jī)、總體單位存在成本管控等需求，相關(guān)成本壓力存在向上游傳導(dǎo)的趨勢，上游配套的電子元器件廠商亦存在一定的降價(jià)壓力。在客戶成本壓力下，2022年度至2025年上半年，公司集成電路產(chǎn)品的平均價(jià)格分別為370.77元/顆、316.17元/顆、287.99元/顆和289.78元/顆，總體呈現(xiàn)下降趨勢。若未來產(chǎn)品的銷售單價(jià)進(jìn)一步下降，或?qū)镜慕?jīng)營業(yè)績帶來不利影響。

應(yīng)收賬款持續(xù)增長，回款周期較長

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，隨著江蘇展芯的整體經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)規(guī)模也不斷擴(kuò)大。

2022年末至2025年6月末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為23884.44萬元、33973.53萬元、43629.25萬元以及67321.39萬元，應(yīng)收票據(jù)賬面價(jià)值分別為7215.81萬元、14044.46萬元、12230.88萬元及6942.95萬元。

圖3：江蘇展芯應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)賬面價(jià)值

江蘇展芯表示，公司下游客戶以軍工集團(tuán)下屬研究所為主，客戶付款進(jìn)度受到年度預(yù)算、撥款資金到位情況、自身資金安排、付款審批流程等因素影響，通常結(jié)算時間較長，應(yīng)收賬款回款相較于銷售收入增長具有一定的滯后性，且客戶較多地使用商業(yè)承兌匯票的形式進(jìn)行結(jié)算，回款周期較長。

雖然目前公司下游客戶信用狀況良好，但公司應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)增長，若客戶自身發(fā)生重大經(jīng)營困難，公司將面臨應(yīng)收賬款回收困難從而導(dǎo)致壞賬增加的風(fēng)險(xiǎn)。

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（文章序列號：2003763444918128640/JW）