來源： 飛瞰財金

號稱“人形機(jī)器人第一股”的優(yōu)必選（證券代碼：9880.HK），雖然兩年前已經(jīng)在港股上市，但股價卻始終“不溫不火”。如今，優(yōu)必選要到A股來了。

12月24日晚，停牌一周的鋒龍股份（證券代碼：002931.SZ）公告了控制權(quán)變更詳細(xì)情況，優(yōu)必選擬通過股份受讓加要約收購的方式，合計(jì)取得公司43%的股份，總耗資約16.65億元。

雖然優(yōu)必選近年傳播聲量較高，不是斬獲新訂單就是新產(chǎn)品亮相各種展會，但公司的營收體量、增速都不算高，應(yīng)收賬款持續(xù)高企，近三年半已累虧超38億元。截至今年半年度末公司賬上貨幣資金不到12億元。

12月2日，優(yōu)必選剛剛公告完成一輪H股配售（相當(dāng)于A股的定向增發(fā)），融資30.56億港元。港股上市兩年，公司已經(jīng)累計(jì)配售6輪，合計(jì)融資約76億港元，另外公司還7次公告申請銀行授信，合計(jì)額度約85億元。

01#股份轉(zhuǎn)讓+要約收購：優(yōu)必選突然出手

根據(jù)鋒龍股份的公告，2025年12月24日，公司控股股東浙江誠鋒投資有限公司（以下簡稱誠鋒投資）、實(shí)控人董劍剛、寧波鋒馳投資有限公司（以下簡稱鋒馳投資）、厲彩霞與優(yōu)必選簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》）。

協(xié)議約定，誠鋒投資向優(yōu)必選協(xié)議轉(zhuǎn)讓鋒龍股份合計(jì)6552.99萬股股份（占總股本的29.99%）及其所對應(yīng)的所有股東權(quán)利和權(quán)益，每股轉(zhuǎn)讓價格為17.72元，不低于協(xié)議簽署日前一個交易日鋒龍股份收盤價的90%，股份轉(zhuǎn)讓價款總額為11.61億元。

另外，本次股份轉(zhuǎn)讓過戶登記完成后，優(yōu)必選及/或其指定主體將向上市公司除自身以外的全體股東發(fā)出部分要約收購，要約收購股份數(shù)量為2845萬股（占上市公司總股本的13.02%），價格同樣為17.72元/股。

誠鋒投資、董劍剛、鋒馳投資、厲彩霞在《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》中不可撤銷地承諾，以合計(jì)所持鋒龍股份2824.76萬股股份（占上市公司總股本的13.01%）就本次要約收購有效申報預(yù)受要約。

那為何要分兩步走呢？根據(jù)《證券法》第八十八條，收購人通過證券交易所的交易持有上市公司股份達(dá)到30%時，繼續(xù)增持需向全體股東發(fā)出全面要約（或部分要約），確保所有股東有機(jī)會以同等條件出售股份。

這樣，上述兩步實(shí)施優(yōu)必選方面合計(jì)將耗資16.65億元，交易完成后鋒龍股份的控股股東將變成優(yōu)必選，實(shí)際控制人將變成優(yōu)必選的創(chuàng)始人周劍。

02#應(yīng)收賬款占比較高

公告顯示，2022年到2024年，優(yōu)必選的營業(yè)收入分別為10.08億元、10.55億元和13.05億元，兩年合計(jì)增長不到30%。公司三年的應(yīng)收賬款分別為6.5億元、8.34億元和9.14億元，分別占當(dāng)年?duì)I收的約64%、79%和70%。

實(shí)際上，優(yōu)必選這些應(yīng)收賬款每年都產(chǎn)生不小的信用減值損失，比如2023年公司的信用減值損失達(dá)到1.45億元，2024年進(jìn)一步增加，達(dá)到1.56億元。

另外，優(yōu)必選的研發(fā)費(fèi)用與銷售費(fèi)用相比并不占優(yōu)勢，近兩年的銷售費(fèi)用都是遠(yuǎn)高于研發(fā)費(fèi)用：2023年公司研發(fā)費(fèi)用不到4億元，但銷售費(fèi)用超過5億元。2024年研發(fā)費(fèi)用是3.7億元，銷售費(fèi)用繼續(xù)增長到5.24億元。

此情況下，2022年到2024年優(yōu)必選的凈虧損分別為9.87億元、12.65億元、11.6億元。加上2025年上半年繼續(xù)虧損4.4億元，這樣公司三年半合計(jì)虧損額達(dá)到38.52億元。

從有公開數(shù)據(jù)的2021年以來，優(yōu)必選的現(xiàn)金流一直是靠融資在支撐，一方面是股權(quán)融資，一方面是債權(quán)融資。上市之后，這兩方面的融資都變得更加頻繁。

03#上市兩年配售6次融76億港元

2023年12月29日，優(yōu)必選在港交所主板上市。優(yōu)必選首先是在IPO首發(fā)融資了10.42億港元，之后短短兩年時間公司合計(jì)完成了6輪再融資（即股份配售），分別在2024年8月、2024年10月、2024年11月、2025年2月、2025年7月和最近的2025年12月。最近一次配售，優(yōu)必選發(fā)行了3147萬新股份，凈籌30.56億港元，這樣上市后公司累計(jì)配售募資達(dá)76億港元。

股權(quán)融資之外公司的債權(quán)融資也沒有斷過。上市以來，優(yōu)必選發(fā)布了7次申請銀行信貸的公告，分別在2024年1月、2024年3月、2024年8月、2024年12月、2025年5月、2025年8月以及最近一次的2025年11月，擬申請金額分別為10億元、18億元、11億元、19.5億元、15億元、2億元和8億元，合計(jì)金額達(dá)到85億元。

截至今年半年度末，優(yōu)必選貨幣資金僅有11.81億元。

優(yōu)必選在公告中表示，收購人本次交易的資金均系自有資金，自有資金為賬面貨幣資金和配售募資，配售募資為通過香港聯(lián)交所專項(xiàng)配售，并將募集資金專項(xiàng)收購上市公司股份。收購人已就履行要約收購義務(wù)所需資金進(jìn)行了穩(wěn)妥安排，具備完成本次要約收購的履約能力。

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