醬油茅海天味業(yè)從最高124元跌到現(xiàn)在37元，到底是跌透了還是仍在半山腰？那些在百元以上高位追入的投資者現(xiàn)在得多糾結(jié)，而那些觀望的人又在等著多少倍的市盈率才敢出手？這期咱們就來掰扯掰扯這事兒。

先明確兩個關(guān)鍵坐標(biāo)：2020年底，海天市盈率飆到了114倍，市值近7000億。那會兒市場喊它“醬油茅”，覺得龍頭就該值這個價。114倍的市盈率是什么概念？當(dāng)時貴州茅臺的市盈率也才60倍左右，海天作為一家調(diào)味品公司，估值硬生生超過了“股王”，這泡沫得有多厚？但脫離實(shí)際的炒作終究要還，這幾年的下跌本質(zhì)上就是擠泡沫的過程。

目前它的動態(tài)PE降到了32倍，市值跌去了69%，可就算跌了這么多，仍有投資者覺得還沒到安全線。為啥？當(dāng)前32倍的市盈率比同行千禾味業(yè)的25倍還高7個點(diǎn)，比2019年海天自己25倍的合理估值也高了近三成。這就意味著，哪怕公司基本面沒垮，現(xiàn)在的估值仍然不算具有吸引力。

更關(guān)鍵的是安全邊際的缺失。就像格雷厄姆說的，造橋要留冗余，買股票也得有價格緩沖。2020年114倍PE時，相當(dāng)于用承載1萬磅的橋去扛3萬磅的重量，根本沒安全墊。目前32倍PE看似降了，但Q3單季3.4%的增速讓估值和增速完全無法匹配。如果明年增速仍然不見改善，甚至繼續(xù)惡化的話，32倍PE很大概率還要往下調(diào)。

但海天這個公司確實(shí)也還是個好公司。2025年前三季度營收216億，在15家調(diào)味品公司里排第一，比第二名安琪酵母的117億多了近一倍；歸母凈利潤53億，是安琪酵母的4.6倍；毛利率40%，凈利率25%，全行業(yè)斷層領(lǐng)先，基本盤穩(wěn)得很，妥妥的調(diào)味品龍頭。這也是它一路跌，眾多投資者一路抄底的最大底氣。

其實(shí)，海天的故事不只是它一家的事兒。當(dāng)年機(jī)構(gòu)抱團(tuán)炒起來的白馬股，比如貴州茅臺、五糧液、藥明康德等等，不少都在經(jīng)歷類似的調(diào)整。就連現(xiàn)在被熱捧的科技股，未來會不會重蹈覆轍？沒人能給你打包票。

投資這事兒真就像一場修行，選對企業(yè)只是第一步，學(xué)會等待合理的價格更重要。跌透了可能是機(jī)會，但沒跌透的或許還在半山腰徘徊。最后想問問你，你有沒有遇到過明知道是好公司卻不敢買的情況？是擔(dān)心估值太高，還是怕增速放緩？評論區(qū)聊聊你的經(jīng)歷，咱們再看看好公司到底要跌到多少PE才算好股票的入場時機(jī)。