俗話說，是騾子是馬，拉出來遛遛。

放在公司身上，實力最見真章的地方，往往就在財報數(shù)字里。

作為一家老牌線纜廠商，永鼎股份這些年一直大膽地折騰布局，硬是轉(zhuǎn)身成了如今業(yè)務(wù)橫跨汽車線束、光通信，甚至涉足光芯片、超導材料等前沿科技的全能選手！

就像永鼎股份的掌舵人莫思銘曾在多個場合強調(diào)的那樣，企業(yè)經(jīng)營怕的就是一成不變。經(jīng)過多年布局之后，2025年前三季度，其財報的數(shù)字也確實漂亮。

具體看，永鼎股份實現(xiàn)營收36.3億元，同比增長22.13%；凈利潤則實現(xiàn)3.29億元，同比猛增474.3%，大幅扭轉(zhuǎn)了2024年的增收不增利！

數(shù)字背后，似乎永鼎股份這縱橫多年的技術(shù)布局，真到了開花結(jié)果的時候。

但，事實真的如此嗎？

利潤寄生于投資收益

拆解財報會發(fā)現(xiàn)，永鼎股份凈利潤猛增的真相，是因為其賬上有一筆在主營業(yè)務(wù)之外的外財。

數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，永鼎股份通過對聯(lián)營企業(yè)按權(quán)益法確認了3.17億元的投資收益，同比猛增了1176%，支撐其總投資收益達到了3.18億元。

這筆錢的具體來源，則主要是永鼎股份的聯(lián)營公司東昌投資，在2025年上半年賣掉了一個叫東郊房產(chǎn)的房地產(chǎn)開發(fā)項目，永鼎股份作為股東跟著按比例分享的收益。

而且，這筆收益被永鼎股份認為是比較常規(guī)的收入，從而沒有計入非經(jīng)常性損益中，使得公司的扣非凈利潤表現(xiàn)為3.22億元，和凈利潤相差不多。

但問題是，從利潤結(jié)構(gòu)來看，2025年前三季度，占上這筆3.17億元的收益，竟然占永鼎股份凈利潤的比例高達96.35%！

也就是說，如果從3.29億元的凈利潤中抹去投資收益這一項，2025年前三季度，永鼎股份靠主營業(yè)務(wù)獲得的凈利潤，只剩下大約0.11億元。

更關(guān)鍵的是，回顧過去5年間，東昌投資給永鼎股份的貢獻始終有不少的比重。每次都拿掉投資收益，只看主業(yè)的話，永鼎股份實際上多數(shù)年份都是在虧損的。

不得不說，這樣看下來，永鼎股份對投資收益的依賴似乎已然成為一種常態(tài)。

那公司的主業(yè)，又到底什么情況？

主業(yè)不易，夾擊現(xiàn)金流

永鼎股份的主業(yè)根基有兩個頂梁柱，一是汽車線束，二是電力工程。2025年上半年，這兩塊業(yè)務(wù)占公司總營收的比例分別為34.63%、29.96%。

先說汽車線束。

這塊業(yè)務(wù)是永鼎股份在2015年通過收購新增的核心業(yè)務(wù)線，如今穩(wěn)坐公司收入的頭把交椅，卻也并不是沒有鬧心事。

因為，行業(yè)變化太快了。

即便永鼎股份身處大眾、沃爾沃等知名車企的供應(yīng)鏈中，但新能源汽車的浪潮，直接沖擊了傳統(tǒng)燃油車市場的需求。

主機廠的需求減少，永鼎股份作為供應(yīng)商也無奈跟著受影響。

從數(shù)據(jù)看，2023年以來，永鼎股份汽車線束業(yè)務(wù)的收入就呈下滑趨勢，2024年全年為公司貢獻的營收達到12.06億元，甚至沒比上3年前。

當然，永鼎股份也沒閑著，近年來奮力開拓比亞迪、小鵬等新能源汽車客戶。這也讓其2025年上半年汽車線束業(yè)務(wù)的營收恢復了增長，達到7.82億元，同比上升了48.86%。

只不過，這錢賺得也不算容易。

由于行業(yè)卷的厲害，在營收恢復增長的同時，2025年上半年公司汽車線束業(yè)務(wù)的毛利率卻比2024年同期下滑了3.53個百分點，達到14.62%。

可見，永鼎股份汽車線束業(yè)務(wù)的增長，某種程度上也是以利潤為代價換來的。而這些新能源領(lǐng)域的業(yè)績增量，并沒能完全填平傳統(tǒng)市場需求減少帶來的影響。

再看電子工程。

簡單說，永鼎股份的電子工程業(yè)務(wù)就是在孟加拉、贊比亞等亞洲和非洲市場，承包建電站、省級電網(wǎng)、鋪輸電線的工程。

這是永鼎股份的另一業(yè)務(wù)支柱，但有個特點，就是手里有項目，才會有營收。而且執(zhí)行什么樣的項目，毛利率就跟著什么項目走，盈利常見波動。

2025年上半年，因為永鼎股份在孟加拉的項目合同變更，導致利潤變薄，以及其子公司永鼎泰富的項目因競爭激烈，毛利率不及去年同期。

兩邊一擠，導致永鼎股份電力工程業(yè)務(wù)的毛利率在2025年上半年下降到9.55%，比2024年同期減少了12.42個百分點！

于是，這就明顯拖垮了公司的整體毛利率。2025年前三季度，永鼎股份的整體毛利率降至13.86%，比2024年同期下滑了4.1個百分點，盈利能力有所下滑。

主業(yè)盈利的波動，最直接的連鎖反應(yīng)就是現(xiàn)金流。

過去，永鼎股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額多呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)，2025年前三季度由負轉(zhuǎn)正，呈現(xiàn)了0.3億元的凈流入。

但要知道的是，2025年前三季度，永鼎股份的利息費用都有0.67億元，這些現(xiàn)金流入還不夠支付利息費用的一半。

可見，主業(yè)經(jīng)營不易，永鼎股份的造血能力也顯得有些脆弱。

光芯與超導，兩大吞金獸

這一背景下，永鼎股份不得不把目光投向未來，且鉚足了勁把寶押在兩個方向上：光通信和高溫超導。

現(xiàn)如今，AI浪潮推高了全球光模塊的需求，全球光模塊市場規(guī)模有望在2028年達到220億美元。此外，可控核聚變等尖端科技也為超導材料帶來機遇。

于是，永鼎股份的布局也顯得野心勃勃。

在光通領(lǐng)域，目前公司已經(jīng)打通了光纖光纜、光芯片到光模塊的整條產(chǎn)業(yè)鏈，光模塊產(chǎn)品覆蓋了從10G到800G的全系列。

而且，其自研攻克了光芯片與光器件兩大技術(shù)高地，在蘇州年產(chǎn)1500萬顆的光子集成芯片項目也已在2025年2月開工，其參股子公司鼎芯光電更是建成了國內(nèi)稀缺的IDM激光器芯片工廠。

2025年上半年，永鼎股份的光通信業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.03億元，收入比例達到17.81%，貢獻了公司25.55%的利潤，已然是第三大業(yè)績支柱。

在高溫超導領(lǐng)域，永鼎股份已經(jīng)和同行形成了差異化。

比如，如今西部超導聚焦在低溫超導線材；聯(lián)創(chuàng)光電布局高溫超導磁約束技術(shù)；安泰科技深耕鎢銅偏濾器...永鼎股份則卡在了第二代高溫超導帶材的產(chǎn)業(yè)化和材料供應(yīng)這一環(huán)。

目前，永鼎股份的子公司東部超導，是國內(nèi)少數(shù)已經(jīng)掌握了第二代高溫超導帶材量產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)之一，產(chǎn)品已被用在多個核聚變等前沿需求中。

2025年上半年，永鼎股份超導及銅導體業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.51億元，營收比例達到15.91%，同比猛增51.95%，比22.13%的營收增速還要快很多。

話說到這，未來很美好，但也是真燒錢。

2025年上半年，永鼎股份2.54億元的在建工程中，東部超導的項目就占了1.66億元，是最重頭的投入，其余的在建工程金額也基本砸在了在光芯片領(lǐng)域。

前沿技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化，本質(zhì)上就會加劇資金消耗。但在這同時，由于主業(yè)的造血能力跟不上龐大的資本開支，永鼎股份為了支撐項目運轉(zhuǎn)也得轉(zhuǎn)向外部融資。

2025年前三季度，永鼎股份籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達到3.18億，主要就是公司取得借款收到的現(xiàn)金增加至29.92億元所致。

這也使得，截至2025年前三季度末，永鼎股份的長期、短期借款合計達到33.06億元，是貨幣資金的近2.2倍，整體資產(chǎn)負債率也增至了61.66%。

當然，眼前的困境都是在等待黎明。

隨著AI需求持續(xù)釋放，永鼎股份在光通信、超導材料上的押注，都在等待一個兌現(xiàn)時刻。

一旦等到產(chǎn)能釋放、技術(shù)實現(xiàn)商業(yè)化落地，或許這些吞金獸也有望蛻變?yōu)槔麧櫼妫瑸橛蓝煞菥徑鈧鶆?wù)壓力。

永鼎股份的財報中，終究是投資收益撐起了利潤的臺面，而主業(yè)仍在轉(zhuǎn)型中摸索。

站在當下節(jié)點，光通信與高溫超導是毋庸置疑的時代浪潮。但對永鼎股份來說，眼下的業(yè)務(wù)布局能否從吞金獸變成現(xiàn)金牛，最終還要看公司能不能實現(xiàn)真正的盈利閉環(huán)。

這本質(zhì)是一場時間的賽跑，到那時，是騾子是馬，也自會見分曉。